联通集团混改方案或已敲定 电信领域混改第一枪打响(附五股)

　　中兴通讯

　　中兴通讯:人民币兑美元贬值 利好出口型企业

　　中兴通讯 000063

　　研究机构：中信建投证券 分析师：武超则,于海宁 撰写日期：2016-11-21

　　事件

　　9月以来,美元指数升幅达6%,人民币兑美元贬值超3%(年初至今贬值超6%);年初至今,人民币兑欧元、日元、加、澳元等其他主要币种也不同幅度贬值,对英镑、韩元、卢布和一些小币种则升值,综合而言人民币汇率指数贬幅超6%。

　　简评

　　人民币贬值对上市公司的影响路径主要两条:

　　1)通过影响产品和原材料价格(对于海外客户而言产品变得便宜,对上市公司而言进口的原材料变得更贵),从而影响毛利率和营业收入;

　　2)通过海外资产和负债形成汇兑收益或损失,具体损益取决于上市公司海外资产净头寸及外汇对冲情况。

　　通信行业上市公司中,海外收入超过30%的有17家,2016年上半年中兴通讯、海能达、深桑达A、合众思壮、雷柏科技、武汉凡谷、得润电子等汇兑收益占归母净利润的比重较高。

　　我们重点推荐海外营收比重高、汇兑损益弹性大的【中兴通讯】,预计下半年汇兑损益将增加4亿元,调高2016年盈利预测至39亿元,2017-2018年预计归母净利润分别为43亿元、51亿元,对应PE分别为16倍、15倍、12倍,考虑近期紫光增持、美国出口许可再次延期,给“买入”评级,重点推荐!

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　　烽火通信

　　烽火通信:业绩稳健增长 转型已见成效

　　烽火通信 600498

　　研究机构：长城证券 分析师：赵成 撰写日期：2016-11-04

　　公司于10月28日晚间发布2016年三季报,1-9月实现营业收入119.91亿元,同比增长29.81%;实现归属于上市公司股东的净利润5.31亿元,同比增长20.03%,业绩符合预期。公司光传输、光接入、光纤光缆等核心业务稳步增长;并在传统业务做大做优的同时,积极开拓网络信息安全蓝海,加快从通信设备商到信息化服务商转型。此外,公司加强通信设备制造核心芯片研制,着力提升企业核心竞争力。我们预测公司2016-2018年归母净利润分别达到9.54亿、11.70亿元、13.85亿元,EPS分别为0.91、1.18、1.32元,对应PE分别为31、25、21倍,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。

　　主业发展态势良好。公司7-9月营业收入42.78亿元,同比增长37.18%;归母净利润1.44亿元,同比增长31.09%,主业持续稳健增长。国内光通信行业呈现高景气度,一方面,三大运营商开始加大固网建设力度,光接入市场成为新的热点。上半年公司中标中移动2016年GPONHGU集采项目,相关业务发展可期;另一方面,光纤光缆市场供不应求形成产品价格上涨预期。公司前景向好。

　　毛利率净利率下行,盈利能力略有减弱。由于材料成本上涨,毛利率同比降低2.58pct,达到23.92%。此背景下,公司加强费用管控,期间费用率由21.60%下降至19.35%,其中财务费用控制得当,由上年同期1.01亿元减少至5758.20万元,同比减少43.19%。总体而言,公司销售净利率略有下滑。

　　长期看好公司信息化业务。公司加快从通信设备商到信息化服务商全面转型:(1)网安市场想象空间巨大。凭借着电信级数据采集及信息提取能力和海量PB级别大数据分析处理能力,坐拥网络监控安全领域70%以上的市场份额,为利润主要来源;(2)公司设立的“楚天云”(出资4500万,持股比例为45%),打造国内首个全省统一的信息基础设施服务和信息共享交换枢纽平台,未来将在在平台上提供服务,加速数据资产的变现

　　风险提示:转型情况存在不确定性。

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　　中国联通

　　中国联通:混改预期进一步加强持续看好

　　中国联通 600050

　　研究机构：国信证券 分析师：程成 撰写日期：2016-11-17

　　中国联通近期与阿里巴巴在杭州举行战略合作签约仪式,中国联通董事长王晓初、总经理陆益民,阿里巴巴集团董事长马云、CEO张勇等高管联袂出席;

　　月初中国联通与百度签署战略合作协议,双方以资源置换、技术互补、成果共享等方式在移动互联网、人工智能、大数据、通信基础业务等领域开展深度合作;

　　近日,中国联通联合腾讯发布了“腾讯大王卡”,针对腾讯应用的定向流量优惠套餐。顾名思义,该套餐用户在使用腾讯应用,比如微信、QQ、腾讯视频、QQ音乐、腾讯游戏时产生的流量免费。

　　BAT三家集中与中国联通合作并非偶然,按照目前电信行业混改预期,当前时点与联通合作有望积极卡位。同时,参考我们过往报告逻辑,中国联通在内容、数据和互联网拓展方面相对积极,与BAT相关要素吻合。

　　改革预期进一步增强,期待有所突破

　　11月11日,发改委秘书长表示按照《国有企业发展混合所有制经济的意见》要求,发改委会同国资委等部门推进部分重要领域混合所有制改革试点工作,在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域选择了7家企业或项目,开展第一批混合所有制改革试点。目前来看,在电信领域,联通参与混改的可能性较大。

　　从混改参与方看,不排除多家民营参与,也不排除其他国有成分共同参与。从近期的战略合作来看,互联网领域BAT、民营宽带运营商鹏博士(电信行业内民营与国有结合)和中信集团都有合作,不排除成为参与方。最终情况视方案而定,但联通混改相关预期逐渐加强。

　　业绩有望触底,看好公司变革预期,维持“买入”评级

　　未来,联通有望利用FDD成熟的产业链、制式终端、商用网络等迎头赶上,精品网络质量将有利于缩短和移动的差距,变革层面,公司微信沃卡范围逐步扩大、流量银行打造平台优势提升客户黏性,语音经营向流量经营数据经营成为必然趋势,并且公司以“营改增”为契机深化营销模式转型,促进业务和客户质量的持续提升。虽然短期收入和用户数增长面临一定的压力,但公司积极推进集中化、专业化、扁平化运营管理体系,带来经营效率提升,国企改革预期不断升温,属于目前通信板块中估值较低、改革预期较强的品种。预计2016/2017/2018年EPS分别为0.06/0.16/0.18元,维持“买入”评级。

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　　信维通信

　　信维通信:业绩大幅超预期 成长空间逆势开放

　　信维通信 300136

　　研究机构：财富证券 分析师：何晨 撰写日期：2016-11-04

　　事件:公司发布2016年三季度报告。

　　投资要点

　　2016年10月27日,信维通信发布三季度报告。信维通信三季度实现收入7.33亿元,扣非净利润1.81亿元,分别同比增长86.96%和175.82%。1-3季度实现营业收入15.04亿元,扣非净利润3.44亿元,分别同比增长66.45%和155.91%。信维通信三季度业绩超出此前预告以及市场预期,这代表着公司区别于其他苹果产业链企业的成长逻辑进一步被验证。

　　在消费电子竞争环境愈演愈烈的大背景下,公司作为苹果产业链的终端天线龙头依然取得了靓丽的业绩。我们认为,这与公司一贯坚持的大客户战略有着直接关系。公司从传统天线主业出发,已经发展到提供射频技术为核心的零部件、新材料等一体化的解决方案。产品涉及移动终端天线、射频连接器、射频隔离器件、声学及音射频模组等,真正实现了围绕大客户需求,不断加强合作深度与广度的目的。

　　公司三季度陆续发布公告,宣布进一步加大投资声学业务,以及成立子公司重点布局市场前景广阔的高端电子元器件领域,如滤波器、开关、功放等射频前端器件和助力公司全方位覆盖及近距离服务客户。我们认为,终端天线行业已经进入到射频相关组件供应商的多维渗透竞争时代,只有真正拥有核心设计服务能力的企业才能够实现横向扩张的目的。我们看好具有射频核心设计与服务能力的信维通信的成长空间逆趋势进一步开放。

　　盈利预测与评级:基于我们对信维通信的研究,我们对信维通信给出“推荐”评级,预测公司未来三年EPS为:0.57,0.85,1.14元,对应市盈率分别为:42.9X、28.8X、21.5X,维持此前的预测。针对三季报超预期及市场情绪判断,我们上调估值区间至:36-45元。

　　风险提示:大客户业绩不及预期,行业竞争加剧,短期市场回调。

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　　天孚通信

　　天孚通信:高毛利高良率 公司业务稳定增长

　　天孚通信 300394

　　研究机构：长城证券 分析师：赵成 撰写日期：2016-11-25

　　我们预计公司2016-2018年收入为3.04亿、4.07亿、5.20亿元,同比增速28.07%、34.21%、27.53%,预计2016-2018年净利润为1.33亿、1.62亿、2.04亿元,对应EPS分别为0.72/0.87/1.10元,参照2016年11月21日收盘价,PE分别为53/44/35倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。

　　高良率和高毛利是公司核心竞争力公司总体经营稳健,每年目标保持20%-30%增长。

　　传统业务方面,公司套管目前产能约2000万/月,收发组件1个月出货200多万套,隔离器目前产量约10万只/月。

　　产品高良率、高质量、高毛利是核心竞争力,一方面公司订单是订制的,采取跑价原则,另一方面,公司前期技术、研发和设备投入大,cnc数控机床良率远超同类公司,而且产品质量高。

　　当前4条新产品线明年有信心扭亏为盈上市以来2年内推出4条产品线,osa产品线、适配器生产线、MPO/MTP产品线和barrellens产品线。

　　osa产品已经通过华为认证,明年10GPonosa产品可能会放量。

　　barrellens产品,公司计划和永昶设立子公司收购日本TM,从而掌握LENSARRAY相关技术。

　　客户基础和资源积累大大加速公司新产品认证新产品(包括老产线的新产品)是公司未来收入和毛利的重要支撑,公司研发投入大(2015年1480万元,2016Q1457万元),新增项目研发跟着客户走,客户群决定了最前端的产品研究方向。

　　公司在光通信领域积累了的客户基础和资源试公司增加产品线会相对其他厂商容易,通过验证更快,具备市场优势。

　　风险提示:光通信行业发展不及预期的风险;公司新产品表现不及预期的风险。