全国环保垂改试点工作正式启动 五股受惠

　　全国环保垂改试点工作正式启动 河北重庆率先改革东江环保:集中资源强化危废实力 广晟入主协同效应凸显盈峰环境:外延并购春风吹 环保平台盈峰铸天翔环境:综合环保平台进入收获期三维丝:珀挺美国订单进入执行期先河环保:前三季度业绩符合预期 智慧环保雏形渐成

　　东江环保

　　东江环保:集中资源强化危废实力 广晟入主协同效应凸显

　　东江环保 002672

　　研究机构：联讯证券 分析师：王凤华 撰写日期：2016-11-03

　　三季度累计营收18.7亿元,同比增长7%;归母净利润3.8亿元,同比增长44%;扣非归母净利润2.7亿元,同比增长11%;毛利率34.9%,同比增加1.2个百分点。其中,非经常性收益1.1亿元主要由于出售清远东江、湖北东江两家全资子公司影响。二、三季度单季营收同比增长10%,扭转一季度下滑趋势;上半年工业危废无害化实现增速21%,无害化转型进展良好。随着在建项目的逐步落地,有望实现年末180万吨工业危废处理资质,预计四季度及17年收入增速将进一步提高。

　　广东国资委旗下的广晟公司受让6.98%股权,并通过指示投票获得7.02%表决权,广晟公司10月11日获得公司董事会多数席位,广东省国资委成为公司实际控制人。广东国资委已批复广晟公司受让东江环保14%股权,出资20亿认购公司非公开发行股份。广晟公司入主为公司带来国企背景,符合国家混合所有制改革政策,有利于为公司开拓广东市场提供更多项目资源,降低融资成本,发挥混合所有制优势,从而把握PPP政策良机。

　　公司拟以17.07元/股向广晟公司定增20亿元,其中固废无害化及资源化项目建设投资13亿元,预计项目内部收益率12.3%,保持公司目前权益报酬率水平;偿还贷款及补充资金7亿元。定增后公司的资金实力将显著增强,降低财务风险及融资成本,有利于公司加速“内生自建+外延并购”发展模式,迅速抢占市场资源,提升市场份额及市场影响力。定增后广晟公司控股权将进一步巩固,反映广晟公司对公司未来发展的信心。

　　公司是工业危废处理行业龙头,在高速发展工业危废业务的同时大力提高无害化处理比重,有效抵御了有色金属价格下跌的影响。15年末已取得工业危废处理资质136万吨/年,同比增加89%;其中无害化处置能力达65万吨/年,占比由14年的27%提高到15年的48%。目前公司已具备46类危废经营资格,在行业内具有具有显著优势。本年公司取得国内首个危废处置PPP项目(泉州危废处置中心),验证了公司在危废行业的竞争实力,标志着危废PPP政策机遇期到来。

　　公司已完成清远东江及湖北东江剥离,转让价款3.8亿元,将收回现金6.28亿元(含借款);拟以3.2亿元出售分立后的厦门绿洲。剥离电子废弃物处理业务获得的9.48亿元资金用于核心业务,有利于公司集中资源发展工业危废和市政废物处理,提高核心竞争力。

　　预计16/17/18年,公司归母净利润分别为4.7亿元、6.2亿元、7.1亿元,EPS分别为0.48元、0.62元、0.72元,对应PE为40、31、26,给予“买入”评级。

　　全国环保垂改试点工作正式启动 河北重庆率先改革东江环保:集中资源强化危废实力 广晟入主协同效应凸显盈峰环境:外延并购春风吹 环保平台盈峰铸天翔环境:综合环保平台进入收获期三维丝:珀挺美国订单进入执行期先河环保:前三季度业绩符合预期 智慧环保雏形渐成

　　盈峰环境

　　盈峰环境:外延并购春风吹 环保平台盈峰铸

　　盈峰环境 000967

　　研究机构：国金证券 分析师：苏宝亮 撰写日期：2016-11-23

　　投资逻辑

　　高端装备制造+综合环境服务商,加速环保产业升级:公司传统业务为风机、风冷等高新技术产品的研发制造,于2000年在深交所上市,是我国风机行业唯一上市公司。2015年公司收购宇星科技,标志公司正式转型进入环保领域。此后,公司先后收购固废、水处理等多家环保企业,加速环保产业升级,打造环保综合服务商。

　　收购监测龙头企业宇星科技,应收账款收回达预期:环境监测行业技术壁垒高,行业集中度大,市场空间大,预计“十三五”期间市场容量可达900亿。公司以现金支付3.8亿元、股份支付13.2亿元,合计17亿元收购环境监测龙头企业宇星科技100%股权,宇星科技备考利润16、17年分别为1.56亿元和2.1亿元。标志公司正式跨入环保领域。

　　外延并购不断,目标直指环保综合服务商:固废领域,公司于2015年增资绿色东方70%股权,绿色东方是垃圾焚烧企业,未来四年对赌(2016年-2019年)廉江项目、仙桃项目、阜南项目、寿县项目累计利润不低1.2亿元;水处理领域,公司于2016年收购亮科环保55%股权,大盛环球及明欢有限100%股权,进一步完善产业布局。同时公司设立30亿元环保并购基金,旨在通过实现产业资源与金融资本的良性互动,储备更多并购标的,整合产业资源。

　　管理层锐意进取,股权激励激发经营活力:公司于2016年2月发布股权激励计划,拟向公司管理人员共计64名授予总计544万份股票期权。公司股权激励政策让公司管理层和核心成员利益公司营业发展保持一致,齐心同力也使得公司更具人才吸引。同时公司近年财务表现良好,负债率处于行业地位,利润率逐年上涨。

　　投资建议

　　我们看好公司未来雄厚的资本实力,优秀的管理团队,通过外延并购,全方位打造环保大平台等因素,预计2016-2018年EPS为0.38元、0.62元和0.98元。公司订单增量大、可复制盈利的环保项目将持续不断,首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示

　　项目不达预期;政府政策改变。

　　全国环保垂改试点工作正式启动 河北重庆率先改革东江环保:集中资源强化危废实力 广晟入主协同效应凸显盈峰环境:外延并购春风吹 环保平台盈峰铸天翔环境:综合环保平台进入收获期三维丝:珀挺美国订单进入执行期先河环保:前三季度业绩符合预期 智慧环保雏形渐成

　　天翔环境

　　天翔环境:综合环保平台进入收获期

　　天翔环境 300362

　　研究机构：广发证券 分析师：郭鹏,陈子坤,沈涛,安鹏 撰写日期：2016-11-03

　　圣骑士并表,业绩增长164%

　　公司前三季度实现收入5.60亿元,同比增长70.21%;归属于上市公司股东净利润0.59亿元,同比增长164.06%。业绩增长主要原因是今年圣骑士1-9月并表而去年同期只并入9月,以及子公司天圣公司环保业务增长。

　　在手订单充足,保障业绩增长

　　公司三季度签订单总额3.02亿元,分别涉及油田环保、土壤治理、餐厨垃圾、市政污水污泥、煤化工、隧道等领域的处理设备。截至3季度,公司新签合同金额6.57亿元,执行合同金额6.33亿元,公司尚未执行合同金额3.40亿元。其中圣骑士新签订单838万美元,尚未执行合同1145万美元。

　　综合平台已成型,进入收获期

　　15年以来公司转型环保力度坚决,通过并购先后收购污泥处置、安全技术及环境监测、水处理等环保资产,迅速形成环境综合治理能力。特别是在油田环保方面,公司已经完成国内大庆油田、克拉玛依油田、辽河油田、长庆油田以及四川重庆的页岩气污油泥、压裂反排废液等处理市场的布局和突破,三季度实现订单2.0亿元;PPP方面,公司中标7.8亿元简阳市乡镇污水处理项目;环保检测方面,截至三季度公司新签订单759万元。

　　股权激励绑定利益,海外并购再起

　　考虑增发,预计公司16-18年净利润分别为1.29/3.41/4.96亿元,摊薄EPS分别为0.30/0.62/0.90元;不考虑增发预计16-18年EPS分别为0.24/0.57/0.80。公司16年再次推行股权激励,业绩考核目标16-18年净利润分别不低于1.25亿元、3.1亿元、4.8亿元,3年复合增速(以15年为基数)116%。公司拟收购德国欧绿保国际资源再生及环境服务两大板块对应的标的集团公司各60%股权,对价超过3亿欧元。股权激励绑定利益,公司通过连续并购,打造环保综合治理能力。给予“谨慎增持”评级。

　　风险提示:非公开发行进度低于预期;外延并购进程低于预期;

　　全国环保垂改试点工作正式启动 河北重庆率先改革东江环保:集中资源强化危废实力 广晟入主协同效应凸显盈峰环境:外延并购春风吹 环保平台盈峰铸天翔环境:综合环保平台进入收获期三维丝:珀挺美国订单进入执行期先河环保:前三季度业绩符合预期 智慧环保雏形渐成

　　三维丝

　　三维丝:珀挺美国订单进入执行期

　　三维丝 300056

　　研究机构：广发证券 分析师：郭鹏,陈子坤,沈涛,安鹏 撰写日期：2016-11-01

　　核心观点:

　　公司16年三季报增速64.29%,滤料业务受市场影响下滑明显

　　公司公告2016三季度实现归母净利润0.83亿元,同比增长64.29%,珀挺贡献净利润0.43亿元,占比为51.10%。受市场环境等各种因素影响,滤料业务营收同比下滑36.37%。

　　珀挺美国订单进入执行期,洛卡完成业绩承诺无忧

　　公司公告珀挺在执行订单总额1.53亿美元,其中美国市场首单(T1和T3模块化管架相关制作安装工程)合计3050万美元订单已进入执行阶段,预计明年能贡献大部分业绩。洛卡在执行订单为1.15亿元,预计能贡献利润约4000万元,我们认为洛卡完成业绩承诺无忧(16年业绩承诺0.41亿元)。

　　配套融资部分认购对象退出,设立投资基金整合产业资源

　　公司配套融资(三年期5.55亿元,17.77元/股)已收到认缴款2亿元,共生一号基金未按时缴纳,退出此次认购。此外,公司公告设立三维丝安杰股权投资基金(认缴额4亿元)和三维丝华鑫股权投资基金(认缴额4.8亿元),分别用于西峡县生物质热电联产项目和投资与公司战略相关的环保企业。公司致力于打造烟气治理综合环保服务商,投资基金的设立有助于公司整合产业资源。

　　珀挺带来成长高弹性,维持“买入”评级

　　16-18年EPS分别为0.42元,0.59元、0.75元。16年的大幅增长得益于厦门珀挺并表。珀挺、洛卡可在多方面与公司形成协同效应,共享国内、外市场。我们看好珀挺未来跟随台塑集团扩张,订单及业绩高弹性增长。

　　风险提示:收购整合风险,新业务开展不达预期

　　全国环保垂改试点工作正式启动 河北重庆率先改革东江环保:集中资源强化危废实力 广晟入主协同效应凸显盈峰环境:外延并购春风吹 环保平台盈峰铸天翔环境:综合环保平台进入收获期三维丝:珀挺美国订单进入执行期先河环保:前三季度业绩符合预期 智慧环保雏形渐成

　　先河环保

　　先河环保:前三季度业绩符合预期 智慧环保雏形渐成

　　先河环保 300137

　　研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁,董宜安 撰写日期：2016-11-04

　　事件:

　　Q1-3公司营收4.86亿元,归母净利润0.70亿元,同比增长28.31%和18.55%,符合预期。

　　投资要点:

　　公司Q1-3业绩符合预期。公司Q1-3营收和归母净利润分别为4.86亿元、0.70亿元,同比增长28.31%、18.55%,符合预期。营收增加主要来自订单增加,尤其公司大气网格化订单增加较多,以及子公司广州科迪隆和广西先得的业绩贡献。净利润涨幅不及收入涨幅的主要原因来自:工资、研发费用和折旧费用增加使管理费用同比增加37.51%(0.26亿元)。

　　公司的“天罗地网”理念渐成智慧环保雏形。网格化监控系统是公司的战略支撑产品,公司上半年推出大气污染防治网格化精准监控及决策支持平台。目前,平台已覆盖20余个城市,超过2000个监测点。8月公司签订保定市大气污染防治网格化精准监控预警及决策支持系统项目合同,合同总额为人民币8777万元,是公司在网格化监控领域获得的规模最大的一单,代表着公司的“天罗地网”理念在逐步得到市场认可,将有助于公司进一步拓展国内网格化产品市场,未来或将进一步发展成为智慧环保雏形得到推广。

　　行业加强VOCs监测能力建设,公司作为大气监测龙头公司有望率先获益。十三五规划纲要将VOCs新纳入总量控制指标,提出VOCs在重点区域、重点行业推进挥发性有机物排放总量控制,全国排放总量下降10%以上。截止16年8月,已有11个省市已相继出台VOCs排污标准,全国范围VOCs治理大幕已经打开。政府监测能力建设将为相应监测仪器公司带来新增市场。2015年公司中标行业VOCs治理领域首个大型项目——保定雄县包装印刷行业VOCs第三方治理项目。目前,公司针对企业有组织排放、无组织排放VOCs污染治理解决方案已在全国多地进行应用。5月河北省收费标准落地,公司业务将受益并加速推进。

　　公司大力推进产业升级,由单一产品向“产品+服务+运营”模式升级。公司是国内高端环境监测仪器龙头企业,也是国内唯一拥有国家规划的环境监测网及污染减排监测体系所需全部产品的企业。公司所收购的科迪隆、广西先得是环境空气和水质监测方面的第三方专业运维服务商,公司正逐步打造“产品+服务+运营”监测全产业链模式。此外,公司在16年H1还通过美国子公司收购了Sunset Laboratory Inc.公司60%的股权,布局了在碳气溶胶分析市场;通过先河正源收购了北京卫家环境技术有限公司,切入了民品净化领域。

　　投资评级与估值:我们下调16-18年净利润预测至1.05、1.45、1.87亿元(原为1.25、1.73、2.23亿元),对应EPS为0.31、0.42、0.54元/股,16、17年PE为52倍和38倍。我们认为未来公司将加速进入VOCs治理、第三方监测、网格化监测等高端领域,业绩将进入新一轮快速成长期,维持“买入”评级。