欧佩克会议月底召开 原油减产预期升温 五股或步入牛途(附股)

　　洲际油气

　　洲际油气:  底部逆市扩张 油价上涨受益的弹性标的

　　洲际油气 600759

　　研究机构：申万宏源 分析师：谢建斌,江真俊 撰写日期：2016-10-30

　　公司逆市扩张能力强，在低油价背景下不断获取优质资源。 公司 2014 年收购哈萨克斯坦的马腾公司 95%股权， 2015 年又收购克山公司 100%股权。近年来公司在低油价背景下逆市扩张，其中储量收购成本班克斯公司 2.2 美元/桶，克山公司 3.9 美元/桶。而公司 2015年之前 A 股境外油气并购项目储量获取成本大都超过 10 美元/桶。

　　公司海外油气资源储备丰富，是油价上涨的最受益标的。 目前油价已经走出底部区间，我们认为未来油价将呈震荡上行趋势。至 2015 年末马腾及克山的 2P 储量分别为 1340.7 万吨和 1094.12 万吨。班克斯公司 2015 年末 2P 储量 2.023 亿桶， 此次收购完成后公司具备了年产 185 万吨原油的产能， 在民企当中处于领先地位， 且未来增产潜力巨大；基傲投资下属 65%的子公司 NCP 公司拥有五个区块，可采石油资源量为 6.09 亿吨。公司是油价上行最受益的弹性标的之一。

　　符合国家战略，未来仍存扩张预期，想像空间巨大。 公司海外所购油气资产均位于一带一路区域，未来有望借力国家战略持续布局海外油气资产。我国的原油对外依存度高，而公司依托于上市公司平台，以“项目增值+项目并购”双轮驱动的发展战略不断并购优质石油资产。

　　现金流有望持续改善，大股东大比例参与配套融资彰显信心。 随着公司云南正和交割、募集资金到位，未来现金流有望持续改善。同时焦作万方的股份、谷埠街核心商区房地产等变现能力很强的资产也可作为上市公司的现金流后备。随着公司对班克斯、基傲投资的陆续交割完成，及公司的资产定增进程再进一步，资产负债率逐步降至 30%左右，后续并购发展可期。

　　估值与投资建议： 预计公司 16-18 年净利润为 1.04、 3.63、 9.25 亿元， 考虑到 17 年增发完成后对应总股本 31.59 亿股， 公司 16-18 年每股收益为 0.05、 0.11、 0.29 元/股，用DCF 估值法得到每股价值 10.8 元，相对当前股价有 20%上涨空间，维持“ 买入” 评级。

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　　恒逸石化

　　恒逸石化:业绩符合预期 看好产业链一体化的发展空间

　　恒逸石化 000703

　　研究机构：西南证券 分析师：商艾华 撰写日期：2016-10-25

　　事件:公司发布三季报,前三季度共实现营业收入221.35亿元,同比减少0.3%;实现归母净利润5.03亿元,同比增长50倍。

　　主营业务盈利整体保持稳定。公司前三季度营收分别为55.52、81.42和84.41亿元,归母净利润分别为1.52、2.00和1.51亿元。第三季度PTA-PX价差略有降低而涤纶长丝价差略有增加,两个因素的综合作用导致公司第三季度的营业收入高于第二季度,而归母净利润略低于第二季度。目前,PTA行业仍处于淘汰落后产能和增强行业集中度的阶段,预计未来PTA行业的景气度会逐步提升,公司拥有630万吨的PTA权益产能,位列全球第一,届时将最为受益。另外,公司还拥有140万吨聚酯产能和165万吨涤纶长丝产能,第三季度长丝价差逐步扩大,预计未来景气度仍存在较大提升空间。

　　定增完成,文莱项目进展顺利。公司为文莱PMB石油化工项目筹集不超过38亿元的定增方案于10月份顺利实施完成,定增价格为12元/股。文莱项目是典型的“小油头、大芳烃”类炼油项目,拥有800万吨原油处理能力,可产出150万吨PX,能够极大缓解公司PTA装置的原料成本压力。项目预计2018年投产,届时公司将形成炼油-PX-PTA-聚酯纤维的完整产业链,进一步减低成本、提高自身竞争力和抗风险能力。

　　员工持股计划完成股票购买。公司第一期员工持股计划于9月30日完成股票购买,共在二级市场购入股票2481.4万股,占公司总股本1.9%,成交均价约为11.84元/股,锁定期为12个月。

　　运营费用大幅减少,运营效率进一步提高。公司三季度的销售费用同比减少61%,主要系公司调整了销售结算政策,改由客户承担运费,因而大幅降低了PTA和聚酯产品的销售费用;财务费用同比降低64%,一方面是因为公司借款总额及利率下降,另一方面得益于公司的外汇套保业务导致的汇兑收益增加。

　　盈利预测与投资建议。公司运营费用大幅降低,同时我们坚定看好未来聚酯行业景气度的提升,因而上调盈利预测。预计2016-2018年EPS分别为0.56元、0.74元、0.95元,对应动态PE为22倍、17倍和13倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:1)油价可能大幅波动带来的风险;2)装置运行或不及预期带来的风险;3)PTA供需格局可能出现恶化带来的风险。

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　　惠博普

　　惠博普:增发稳步进行 收购安东油服DMCC公司完善油服产业链

　　惠博普 002554

　　研究机构：中信建投证券 分析师：王强 撰写日期：2016-11-01

　　事件

　　公司发布2016年三季报,1-9月公司实现营业收入7.06亿元,同比下降26.67%,其中第三季度实现营业收入1.94亿元,同比下降23.65%;1-9月实现归母净利润1.05亿元,同比增长4.31%,其中第三季度实现归母净利润3124万元,同比下降2.64%;基本每股收益0.10元,稀释每股收益0.09元,业绩基本符合我们预期。公司预计2016年度归母净利润为2.18至2.66亿元,同比增长35.00%至65.00%。

　　简评

　　成本控制得力,保持利润稳定增长

　　受国际油价低迷影响,1-9月营业收入同比下降26.67%,然而归母净利润实现同比增长4.31%,说明公司加强管理,成本控制得力。公司1-9月实现归母净利润1.05亿元,预计2016年度归母净利润为2.18至2.66亿元,即第四季度将确认利润1.13至1.61亿元,预计主要是收购安东油服伊拉克公司的并表贡献。

　　收购安东油服伊拉克业务,完善油服产业链及盈利能力

　　上半年,公司与安东油田服务集团、安东油田服务国际有限公司及安东油田服务DMCC公司签订股权转让协议,公司将以人民币7亿元收购DMCC公司40%股权;已于7月26日完成股权交割。

　　DMCC公司服务内容包括钻井技术服务(定向井技术服务、钻机服务)、完井技术服务(连续油管技术服务、酸化压裂技术服务、完井工具销售)、采油技术服务(采油运行管理、地面工程总承包EPC)等,业务主要分布在伊拉克中部地区、米桑地区和南部地区。

　　根据伊拉克业务模拟财务报表的口径计算(未经审计),2015年度DMCC公司实现营收5.6亿元,实现净利润1.8亿元。

　　此次合作将使双方具备为当地客户提供涵盖钻井、完井、油气田装备及工程(含地面工程EPC建设)、采油运行管理服务、石化环保装备及服务在内的一揽子、立体化的服务能力,完善了双方的油服产业链,提高了双方在中东地区的竞争力,为公司未来业绩增长打下坚实基础。

　　安东集团、安东国际及罗林(安东集团实际控制人)承诺DMCC公司就其伊拉克业务2016-2018业绩不低于2.6亿、3.38亿、4.16亿元,即2016-2018年业绩复合增长率不低于32%。按公司持股40%计算,2016-2018年DMCC公司预计将为公司贡献业绩为1.04、1.35、1.66亿元,为公司2015年业绩的65%、84%、103%。

　　投资建议

　　在低油价的环境下,公司继续坚持做大做强油气田装备与EPC工程总承包业务,扩大国际油服市场的战略版图。预计公司2016-2018年EPS为0.21/0.29/0.41元,公司未来几年业绩增长较快,给予“增持”评级。

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　　海油工程

　　海油工程:公司致力提升业务能力渡过行业寒冬

　　海油工程 600583

　　研究机构：中投证券 分析师：李凡 撰写日期：2016-10-28

　　事件:公司发布三季度报告,前三季度实现营业收入80.45亿元同比下降20.57%:归母净利润11.18亿元,同比下降43.71%。基本每股收益0.25元,同比减少44.44%。

　　投资要点:

　　低迷的行业景气度短期仍将持续。由于原油价格仍然在50美元以下徘徊,因此海上油气投资整体下降,油气开发和海洋石油工程行业低迷的市场状况没有明显改变。报告期内公司毛利率出现大幅度下滑,从去年同期的28%下滑至15%。主要由于公司营业成本下降幅度较小。三费占比总体从去年同期的5.5%上升至6.3%变化不大。公司陆地建造业务完成钢材加工量较去年同期下降30%,海上安装营运船天同比下降40%。

　　公司前三季度公司经营性活动现金流22.11亿元,同比小幅下降22.78%。总体来看由于公司所处的海上油气服务领域投资回暖所需要的原油价格较高,行业景气度的回暖仍然需要时间等待。

　　公司全力拓展海外市场以期平缓业绩波动。由于公司在国内的业务主要依赖于中海油,考虑到侧重于上游产业链的中海油在低油价环境中受到冲击较大,业绩下滑较为严重,因此短期内国内业务难以取得较大程度的回暖。海外业务方面,公司目前正在重点跟踪印尼,北海,中东和非洲相关项目。公司近年来海外业务占比逐渐提升,平滑了国内业务下滑带来的波动。

　　提升公司业务能力度过行业寒冬。公司在我国海工建设板块是唯一的龙头企业,具备极强的竞争力。尤其是公司近年来通过深水海工装备制造能力拓展了业务领域,与福陆的合作拓展了国际市场方面的渠道,进一步增强了公司行业方面的竞争优势。公司目前的业绩下滑主要由于行业景气度的低迷,考虑到未来的2-3年油价将呈现出缓慢震荡上行的趋势,我们预计海洋油气投资的复苏时点也将到来。公司目前的股价已经反映了对行业的悲观预期,度过行业寒冬后公司业绩具备较大的回升弹性。

　　给予“推荐”评级。预计16~18年EPS分别为0.40/0.44/0.86元,对应PE为18.27/16.43/8.35倍。给予公司2017年20倍PE对应目标价8.80元,给予推荐评级。

　　风险提示:原油价格企稳慢于预期导致中海油投资开发波动的风险;国际市场份额拓展低于预期的风险:汇率波动对项目运营产生影响的风险

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　　恒泰艾普

　　恒泰艾普:参与投资中关村并购母基金 积极布局油气全产业链打造能源服务集团

　　恒泰艾普 300157

　　研究机构：银河证券 分析师：王华君,贺泽安 撰写日期：2016-10-26

　　投资要点:

　　1.事件

　　公司公告,拟作为有限合伙人,以自有资金认缴出资人民币1.5亿元参与投资中关村并购母基金的设立,该基金总规模人民币122.5亿。

　　2.我们的分析与判断

　　(一)参与中关村并购母基金,未来加大并购力度

　　北京中关村并购母基金投资中心(有限合伙)(以下简称“中关村并购母基金”或“该基金”)是北京中关村大河资本投资管理中心(有限合伙)(以下简称“大河资本”)与海淀区产业并购引导基金、北京市海淀区国有资产经营管理有限公司等联合发起设立的市场化产业并购母基金。中关村并购母基金重点支持参与该基金的中关村领先科技企业开展战略并购,支持他们在技术创新与资本推动的双重作用下持续引领中国的产业升级,立足国内市场的同时积极寻求成为服务全球的国际化企业集团。

　　根据公司公告,本次投资后中关村并购母基金的合伙人还包括北京市海淀区国有资产投资经营有限公司、申万宏源证券有限公司、中邮证券有限责任公司、北京能源集团有限责任公司、金城资本管理有限公司、清华控股有限公司、佳沃集团有限公司等。

　　通过参与中关村并购母基金,公司未来将通过并购扩大公司目前的各大业务板块的业务规模,并将进一步延伸公司的产业链,助力推进公司的集团化发展,提高公司整体竞争力。此外,参与投资中关村并购母基金可以进一步拓宽公司的投融资渠道,通过政府引导和市场化运作,利用大河资本基金管理的专业优势和资产管理能力,并购具备良好成长性和发展前景的标的。

　　(二)与中海外能源签署贸易框架协议扩展业务领域,助力业绩增长

　　近日,公司与中海外能源已在北京完成《恒泰艾普与中海外能源有限公司战略框架协议书》(以下简称“框架协议”)签署。

　　根据框架协议规定,初期双方将以燃料油、润滑油等石油相关制品以及其他化工产品为主要贸易品种,并以国内贸易为主。未来双方将逐步拓展贸易品种并延伸至国际贸易。恒泰艾普将从上游炼厂及化工厂直接采购相关产品后供应给中海外能源,完成整个贸易流程,每笔贸易业务周期1个月至3个月不等。

　　双方协议贸易金额每年15亿,合同执行期限为三年。本协议终止前,任何一方可以提出延期申请,经友好协商一致后,可延长本协议,每次延长期限均为3年。

　　根据公司公告,该项目如顺利实施未来将扩大公司整体营收规模,并对公司业绩形成一定的积极影响。

　　(三)整合现有资源,未来发力清洁能源及环保

　　为实现集团化发展,公司整合现有资源及技术,构建三个发展潜力较大的板块:特多钻井公司RRDSL与西油联合形成大西油工程公司,提供油田现场服务;将恒泰艾普原有G&G业务、销售能力与博达瑞恒G&G业务、销售能力整合,成立恒泰艾普研究院,提高效率;设立云技术公司,以互联网+油气勘探开发技术为基础,结合大数据、云计算,开发建设行业VR技术和非行业VR技术。

　　环保业务方面,公司收购新锦化和川油设计,未来可向国内小型村镇推广非管网方式解决村镇天然气供应,改善村镇能源结构,减轻大气污染。

　　同时,公司出资1,000万元投资黑龙江盛大环境建筑工程有限责任公司,结合油化工、煤化工、医药化工等“三化水”的技术优势,未来将推广实施村镇污水分布式、智能化解决方案。通过云值守、低成本、云管理、物联网,切实有效解决村镇污水问题。

　　(四)布局天然气应用产业链,综合型能源服务集团雏形已现

　　本次收购股权成功后,恒泰艾普将持有新锦化95.07%股权、川油设计90.00%股权。

　　新锦化主业为离心压缩机研发与制造,在多个细分应用领域处于先进水平:新锦化在国内合成氨离心压缩机领域处于先进水平;在天然气输送用长输管线压缩机业已取得突破,其自主研制的8.3MW级燃气天然气输送压缩机组已在巴基斯坦天然气管线稳定运行。

　　“十三五”期间,随着国家对治理雾霾的力度加大,天然气替代燃煤将得到快速发展。根据发改委规划,到2020年,天然气消费量在一次能源消费中的比重达到10%以上,利用量达到3600亿立方米,2015-2020年天然气消费量年复合增速将达到14%。

　　离心压缩机在石油与天然气领域用于管道输送和加压液化等,未来随着国内天然气消费量的逐年增加,离心压缩机的需求有望保持稳定增长。

　　川油设计的主营业务包括气田集输、油气长输和城镇燃气三大类设计服务。2015年我国天然气管网长度约10万公里,到2020年长输管网总规模规划达15万公里,年均增长约8%。

　　此次收购新锦化和川油设计将有助于公司产业布局切入油气输送、油气装备制造业,是公司拓展产业链上下游、扩大资产规模、增强盈利能力的重要举措,并将助力公司实现综合型能源服务集团目标。

　　(五)收购西油联合、安泰瑞能源、成都欧美克,建设综合型国际油服公司

　　2013年4月,公司收购AnterraEnergyInc.(以下简称“安泰瑞”)27.6%的股权。安泰瑞致力于加拿大西部盆地的石油天然气开发,主要生产区块为“布莱顿”和“巴肯”;该公司同时还拥有油气处理工厂,支撑公司中游产业的运作。

　　通过对安泰瑞的战略投资,有助于公司开拓美、加中小油田服务市场;同时通过对安泰瑞油田区块的深入研究,将有机会促进公司及其成员企业为类似大型油田区块提供一流的、大规模的技术服务,从而进一步提高公司的盈利能力和水平。

　　2013年10月,公司收购成都西油联合石油天然气工程技术有限公司剩余49%股权,实现了对西油联合的全资控股。西油联合的主业为油气田产品设备集成服务、工程项目承包及服务。

　　通过全资控股西油联合,公司新增油气田工程技术服务能力,增强了公司在油服行业的竞争力和市场占有率。考虑到此前收购的SpartekSystemsInc.和廊坊新赛浦,公司已可以提供从油气勘探数据解释处理、测井到油田工程等的油服产业链多项服务,初步成为了综合型国际油服公司。

　　2016年1月,公司公告成都欧美克已完成在全国中小企业股份转让系统的挂牌公开转让,证券代码为835563。欧美克挂牌新三板有利于完善其激励机制,稳定和吸引人才,增强核心竞争力;同时可引入新的战略投资者,为欧美克长远发展提供基础。

　　(六)收购中盈安信51%股权,进军“数字化油田”产业

　　2013年,公司全资子公司博达瑞恒使用自筹资金1.8666亿元收购中盈安信技术服务有限公司(以下简称“中盈安信”)51%股权。中盈安信承诺2013年、2014年、2015年和2016年经审计的扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的税后净利润分别不低于2,815万元、3,750万元、4,750万元和4,950万元。

　　中盈安信主要为石油天然气行业提供全方位的以安全生产为核心、以两化融合为目标的信息及相关技术服务。包括上游油气田、中游油气长输管道、LNG接收站以及下游炼化等各类终端设施的设计、施工、建设、运营、维护全生命周期的信息化管理及安全生产运营保障服务。

　　中盈安信具备多项自主研发的核心专有技术和专利技术,提出了数字油气田二三维一体化技术,打破了国外公司在该行业的技术和市场方面的垄断。此次收购有助于博达瑞恒进一步拓宽的业务领域和客户资源,强化石油天然气技术服务业务板块,增强在油田技术服务行业的竞争力和市场占有率;同时将助力公司进军“数字化油田”、实现能源集团的目标。

　　2015年12月,中盈安信正式在新三板挂牌公开转让,证券代码为834728。

　　(七)收购博达瑞恒,增强公司勘探开发软件技术服务相关业务

　　2012年3月,公司收购北京博达瑞恒科技有限公司(以下简称“博达瑞恒”)51%股权;2013年10月,公司收购博达瑞恒剩余49%股权。目前博达瑞恒为全资子公司。

　　公司和博达瑞恒同为油服软件和相关服务提供商,公司全资控股博达瑞恒后,博达瑞恒停止代销与恒泰艾普存在较强竞争关系的产品,并从产品互补性等角度出发增加了新的代理品种,提高了母子公司产品的协调统一性。同时公司将Simo2D/3D和SeisFast两种产品在部分市场区域的代理权授予博达瑞恒,有助于扩展公司产品销售渠道。

　　此次收购,有助于提高公司在油气勘探开发软件技术服务市场的占有率,优化公司的管理结构,使公司与控股子公司博达瑞恒实现利益一致,并助力公司寻找海外油气勘探开发软件优质标的。

　　(八)油气勘探软件技术国内领先,通过并购进入油服仪器及装备制造行业

　　公司传统主业为油气勘探开发软件技术服务,具体为研发、销售油气勘探开发软件,利用这些软件和相关技术为石油公司的勘探开发工作提供地震数据处理、综合解释和油藏开发方案设计等服务,帮助石油公司降低勘探风险、提高勘探成功率和资源开采效率。

　　公司油气勘探开发软件技术实力处于国内领先水平,特别是在复杂油气藏的勘探开发技术方面,公司拥有多项特色技术。公司已研发的软件覆盖了地震资料采集设计、处理、解释、储层综合研究及油藏建模等勘探开发主要环节,在地质成图等方面拥有独特技术和软件产品。

　　3.投资建议

　　预计2016-2018年备考EPS为0.05/0.13/0.18元,备考PE为188/79/55倍;若考虑中盈安信股权转让,2016-2017业绩预计为1.07、1.89亿元,PE为67/38倍。公司在行业低谷期通过收购布局油服及天然气运营产业链,子公司中盈安信、成都欧美克等已在新三板挂牌上市,未来受益原油价格反弹和国内天然气消费量持续增长,维持“推荐”评级。

　　风险提示:原油价格大幅下滑、收购后整合低于预期。