赛托生物IPO预披露“揭短” 市场变化致业绩下滑

　　在拟IPO队列“存优汰劣”的大背景下，山东赛托生物科技股份有限公司（简称“赛托生物”）于11月8日发布的预披露文件显示，公司今年上半年经营指标突现下滑，营收及净利润分别同比下降21.69%、52.95%。而此前不久，根据证监会披露的拟IPO企业终止审查情况统计（今年第二批），因业绩大幅下滑乃至亏损退出IPO队列的企业占比达42.86%，是为首要“病因”。

　　再看赛托生物的预披露文件，这是一家应用基因工程技术和微生物转化技术制造甾体药物原料的企业，主要产品系列包括雄烯二酮及其衍生产品、雄二烯二酮及其衍生产品、9-羟基雄烯二酮及其衍生产品。其中，雄烯二酮和羟基黄体酮系公司主要收入来源，两产品在2015年度占公司当年营业收入比重为66.65%、28.58%。本次公司拟发行2666.67万股，募资12.38亿元，投向年产700吨9-羟基雄烯二酮、120吨4-烯物、180吨双羟基黄体酮项目。

　　据了解，国内甾体药物行业的发展时间较长，在此前的一段时间内，双烯等一直是国内甾体药物企业的核心原料。近年来，下游企业开始逐步转向以雄烯二酮、雄二烯二酮、9-羟基雄烯二酮等为核心原料生产甾体药物的工艺路线，由此推动了赛托生物雄烯二酮及羟基黄体酮产品市场需求的较快增长。

　　从公司财务数据也可以看出，2013、2014及2015年度，赛托生物生产及经营规模逐年扩大，由于产品竞争优势明显，公司的收入、业绩均呈较快增长。2013至2015年度，公司分别实现营业收入2.84亿元、5.21亿元、6.68亿元，净利润4156.16万元、1.66亿元、1.86亿元。2014 年度，公司的营业收入、净利润分别同比大幅增长83.72%和298.82%；2015年度，公司营业收入、净利润也分别同比增长28.24%、12.13%。

　　不过需要注意的是，自2015年底开始，随着下游甾体药物企业多种产品的原料替代逐步完成，雄烯二酮的市场需求趋稳，且受到市场竞争加剧等不利因素的影响，2016年1-6月，赛托生物的营业收入、净利润分别为2.63亿元、4893.92万元，同比分别下降了21.69%、52.95%。

　　对于冲刺上市之际，业绩反而出现明显下滑，赛托生物将之归咎于产品推广策略失误以及市场供需影响。

　　公司解释称，一方面，公司未及时将储备产品推向市场，而竞争对手的9-羟基雄烯二酮及其衍生产品率先进入市场后，由于与雄烯二酮间有一定的可替代性，对公司雄烯二酮的下游需求形成冲击，导致该产品的市场价格和市场需求有所下降。

　　另一方面，近年来甾体药物原料的革新带动了竞争格局的变化，受竞争对手进行行业整合的影响，公司下游主要客户（仙琚制药、天药股份、津津药业等）的产品销售和市场份额在2016年上半年也受到一定冲击，其对以赛托生物为首的上游企业的采购需求产生相应波动。

　　此外，上述市场因素带来的负面效应也进一步影响了子公司销售，进而拖累了公司整体业绩。据预披露文件，赛托生物于2014年7月投资设立子公司斯瑞生物，着力提高甾体药物原料产品线的广度和深度，在投产初期，产品销售规模尚未形成的情况下，公司的整体毛利率及净利润率受到一定的负面影响。今年1至6月，子公司斯瑞生物净亏损达1240.93万元。

　　针对业绩下滑之势，赛托生物也在预披露文件中坦言，若替代产品的冲击和行业竞争进一步加剧，公司的盈利能力面临进一步下滑的风险，并存在2016年度收入及利润水平同比下降50%以上的风险。

　　上述情况可能在一定程度上增加公司IPO进程的不确定性。统计数据显示，今年以来，共有9家拟IPO企业“上会”遭否。其被否原因，主要包括持续盈利能力、影响公司独立性或显失公允的关联交易、规范运作、信息披露等四大方面；其中，持续盈利能力成为监管部门拦截“带病冲刺IPO”的主要考核指标。