长征五号发动机取得重要突破 五股做技术支持

　　长征五号火箭发动机取得重要突破中国卫星:业务稳步推进,关注卫星产业发展和资产整合预期中航动控:航空发动机大脑,静待两机专项扶持成发科技:受益于发动机业务整合和重大专项投入,公司未来发展值得期待海特高新:与IAI(以色列宇航工业公司)签署飞机客改货合作协议;进军全球飞机改装市场中航电子:业绩低于预期,长期看好航电业务发展及资产整合

　　中国卫星

　　中国卫星:业务稳步推进,关注卫星产业发展和资产整合预期

　　中国卫星 600118

　　研究机构：广发证券 分析师：胡正洋,真怡,赵炳楠 撰写日期：2016-08-25

　　营业收入平稳增长,财务费用增加导致净利润同比下降。公司是国内小卫星制造和卫星应用行业龙头,16年上半年业务平稳发展,营业收入同比增长9.65%。归母净利润同比下降3.22%的主要原因是,受货币资金减少及贷款增加影响,财务费用同比增加2157万元。

　　业务稳步推进,未来将充分受益于卫星产业大发展。卫星制造方面,在研型号进展顺利,以打造高性价比微小卫星系统为目标,全面推进商业货架产品空间应用的产保体系建设。卫星应用方面,发挥自身优势资源加强市场拓展,卫星导航、卫星遥感、卫星通信、卫星运营以及综合应用领域多点开花。公司作为国内小卫星制造和卫星应用行业龙头,未来将充分受益于国防信息化建设和民用空间基础设施建设带来的卫星产业快速发展。

　　看好大股东航天五院资产注入预期。公司大股东为航天五院,是我国卫星产业龙头,空间事业的主力军。公司有望成为大股东的资产整合平台,未来将充分受益于科研院所改制以及航天科技集团率“十三五”期间从15%提升至45%的目标。

　　盈利预测与投资建议:预计公司16-18年EPS为0.36/0.40/0.44元,看好公司卫星制造和应用业务的发展前景,以及大股东航天五院的资产注入预期,维持“买入”评级。

　　风险提示:卫星产业对政策具有依赖性;卫星寿命周期内存在发射失败和在轨失效的风险;科研体制改革及资产注入进度具有不确定性。

　　长征五号火箭发动机取得重要突破中国卫星:业务稳步推进,关注卫星产业发展和资产整合预期中航动控:航空发动机大脑,静待两机专项扶持成发科技:受益于发动机业务整合和重大专项投入,公司未来发展值得期待海特高新:与IAI(以色列宇航工业公司)签署飞机客改货合作协议;进军全球飞机改装市场中航电子:业绩低于预期,长期看好航电业务发展及资产整合

　　中航动控

　　中航动控:航空发动机大脑,静待两机专项扶持

　　中航动控 000738

　　研究机构：东北证券 分析师：吴江涛 撰写日期：2015-10-26

　　报告摘要:

　　前三季营收利润略微减少符合预期:2015年前三季度公司共实现营业收入17.87亿元,同比减少4.36%,同比营收略有减少,其中第三季度实现营业收入5.92亿元,同比减少5.46%。前三季度共实现归属于上市公司股东净利润1.53亿元,同比微减1.82%,其中第三季度贡献0.56亿元,同比微增1.83%;基本每股收益为0.05元。公司目前的第一大业务为发动机控制系统及部件,共贡献超过70%主营业务收入,为公司营业收入的主要来源。

　　航空发动机实际控制人变更,飞/发合一制度瓶颈有望破除:中航工业航空发动机三家公司于10月13日晚同时发布公告称,公司实际控制人中航工业告知,按照国家有关部门的安排,目前正制定中航工业下属航空发动机相关企事业单位业务的重组整合方案,中航工业预计不再成为公司的实际控制人,飞/发分离符合我们预期。我们认为这预示着中国航空发动机与燃气轮机正在积极改变“一厂一所一型号”旧的航空工业研制模式,旨在破除制度瓶颈,整合航空发动机与燃气轮机研发资源,通过注入市场活力来激发两机研发动力。同时提高了航空发动机的重视程度,彻底改变过去重视不够的局面,未来有望通过专项资金扶持来推动航空发动机快速发展。航空发动控制系统相当于发动机的大脑和神经系统,控制系统的优劣直接关系到航空发动机的性能、可靠性,公司作为航空发动机重要的控制系统提供商,未来有望通过“两机”专项重点扶持完成跨越式发展。

　　盈利预测与投资建议:我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.26、0.34、0.40元。公司是中国“航空发动机三兄弟”之一,两机专项扶持预期强烈,考虑到“航空发动机与燃气轮机”专项资金与政策扶持预期,我们给予溢价估值,首次覆盖给予“增持”评级。

　　风险提示:军品订单的不稳定性、系统性风险、两机专项政策扶持不及预期

　　长征五号火箭发动机取得重要突破中国卫星:业务稳步推进,关注卫星产业发展和资产整合预期中航动控:航空发动机大脑,静待两机专项扶持成发科技:受益于发动机业务整合和重大专项投入,公司未来发展值得期待海特高新:与IAI(以色列宇航工业公司)签署飞机客改货合作协议;进军全球飞机改装市场中航电子:业绩低于预期,长期看好航电业务发展及资产整合

　　成发科技

　　成发科技:受益于发动机业务整合和重大专项投入,公司未来发展值得期待

　　成发科技 600391

　　研究机构：齐鲁国际 分析师：笃慧 撰写日期：2015-10-29

　　事件:公司发布2015年三季度报,其中营业收入14.09亿元,同比增长3.87%;归属于上市股东的净利润3252.6万元,同比增长22.77%。

　　对此我们点评如下:

　　业绩符合预期,公司内外贸业务发展稳健,子公司中航哈轴盈利能力逐步显现。

　　内贸航空及衍生品受益于子公司中航哈轴的业绩增长以及在研项目的小批量生产交付: 1、公司的控股子公司中航工业哈轴近两年业绩增长明显,销售收入、利润等均呈现了较好的增长态势,目前其增长水平、获利能力均高于公司其他内贸航空及衍生产品;2、公司目前仍有多个在研项目,且有部分项目已逐渐转为小批量生产交付,这些项目的研制、技术转化等都将为公司带来持续的业绩增长。

　　另外,近期发动机板块成为市场热点,公司将充分受益:

　　发动机公司成立箭在弦上:之前公司公告明确说明中航工业预计不再成为公司的实际控制人,同时另外两家中航工业旗下发动机业务相关的公司中航动力和中航动控也发出了类似的公告,这进一步验证了我们之前的预期,即国家将会把航空发动机业务整合,成立国家发动机公司,即相当于把航空发动机提高到了与飞机相同的层次,从国家层面予以关注,发动机的地位将明显提高,发展将得到强有力的保障。

　　发动机重大专项有望近期公布:类似于大飞机专项与中国商飞的关系,我们预计此次发动机业务整合与发动机重大专项关系密切。此前,被誉为“中国心”的航空发动机项目,首次写入了2015年的政府工作报告。每年度政府工作报告中提到的重点工程,后续都会获得政策的有效落实。因此专项扶持政策已呈呼之欲出态势,我们预计重大专项是千亿规模,其投资周期可能缩短至10年以内,甚至达到5年,投资强度大幅提高。 我们预计这样的投资规模应可持续20年或更长,在未来20年的时间里,中国最终在航空发动机领域的投入将可能多达3000亿元,必将带来航空发动机行业的一次快速发展和进步。我们预计重大专项有望在近期公布。

　　盈利预测和投资建议:我们预计公司2015-2017年收入21.58、25.79、31.99亿元,同比增长9.94%、19.53%、24.02%;归属上市公司股东净利润0.54、0.82、1.19亿元,同比增长83.97%、50.5%、44.98%,对应EPS为0.16、0.25、0.36元。给予公司目标价格50-55元,给予“增持”评级。

　　风险提示:航空发动机重大专项推迟公布、航空发动机重点型号研制进展缓慢、军工股估值偏高。

　　长征五号火箭发动机取得重要突破中国卫星:业务稳步推进,关注卫星产业发展和资产整合预期中航动控:航空发动机大脑,静待两机专项扶持成发科技:受益于发动机业务整合和重大专项投入,公司未来发展值得期待海特高新:与IAI(以色列宇航工业公司)签署飞机客改货合作协议;进军全球飞机改装市场中航电子:业绩低于预期,长期看好航电业务发展及资产整合

　　海特高新

　　海特高新:与IAI(以色列宇航工业公司)签署飞机客改货合作协议;进军全球飞机改装市场

　　海特高新 002023

　　研究机构：银河证券 分析师：王华君,贺泽安 撰写日期：2016-09-20

　　投资建议

　　我们预计公司16-18年EPS为0.16/0.37/0.73元,PE为107/46/24倍。公司军品占比很高,是军民融合、混合所有制典范,芯片项目战略意义重大。我们认为公司为军民融合、信息安全、通用航空战略配置标的。目前股价低于增发价(20元,已经解禁)。考虑到公司的战略地位和未来3年业绩高速增长,维持“推荐”评级。

　　风险提示芯片项目投产交付产品进度低于预期、军品交付时间不确定性、直升机绞车和新型号ECU量产时间的不确定性。

　　长征五号火箭发动机取得重要突破中国卫星:业务稳步推进,关注卫星产业发展和资产整合预期中航动控:航空发动机大脑,静待两机专项扶持成发科技:受益于发动机业务整合和重大专项投入,公司未来发展值得期待海特高新:与IAI(以色列宇航工业公司)签署飞机客改货合作协议;进军全球飞机改装市场中航电子:业绩低于预期,长期看好航电业务发展及资产整合

　　中航电子

　　中航电子:业绩低于预期,长期看好航电业务发展及资产整合

　　中航电子 600372

　　研究机构：广发证券 分析师：胡正洋,真怡,赵炳楠 撰写日期：2016-08-29

　　公司2016年上半年实现营业收入23.75亿元(-8.52%),归母净利润1.28亿元(-16.5%)。

　　核心观点:

　　营收和净利润下滑,业绩低于预期。公司营业收入下降的主要原因是航电业务营收同比下降14.7%,纺织业务营收同比下降27.61%。其中,航电产品中飞机参数采集设备、飞机定位导航设备、飞机航姿系统、大气数据系统专用驱/作动系统收入分别下滑35%、82%、62%、31%和17%。净利润下降幅度超过收入的主要原因是销售费用和财务费用分别增加20%和4%。

　　由于军品一般具有下半年集中交付的特点,公司有望在下半年释放业绩,实现全年经营目标(营收78亿元、利润总额7.15亿元)。

　　关注公司航电业务和非航防务业务的发展。公司是国内航电领域龙头,一方面,新增国产军机及“一代平台几代航电”为公司航电业务带来稳定需求;另一方面,公司依托航电技术积极开拓全军工市场,非航防务产品的推广带来新的业绩增长点。

　　航电平台地位确定,关注科研院所改制进度。公司作为中航工业集团航电板块资产整合平台地位确定,已全面托管航电系统公司(包括自控所、计算所、上电所、雷电院、电光所五家研究所)。随着科研院所改制进度的推进,中航工业航电板块的有望加速,公司将充分受益。

　　盈利预测及投资建议:预计公司16-18年EPS为0.29/0.34/0.40元。长期看好公司航电业务和非航防务业务发展,以及中航工业集团航电板块前景,维持“买入”评级。

　　风险:科研院所改制进度不确定,进度和方案具有不确定性。