铝价10月份大涨近15% 扭转全行业亏损局面 五股静待黎明

　　云铝股份

　　云铝股份:铝空气电池产业化腾飞在即

　　云铝股份 000807

　　研究机构：东兴证券 分析师：杨若木 撰写日期：2016-10-28

　　事件:

　　公司发布公告:公司与云南冶金集团创能金属燃料电池股份有限公司共同出资成立云南云铝慧创绿能电池有限公司(公司持股95%),投资建设铝空气电池产业化项目。

　　主要观点:

　　1.进军铝空气电池产业化,剑指千亿市场

　　铝空气电池具有“能量密度高、使用寿命长、环保无污染”的优点,未来在国内通讯基站领域有望成功替代铅酸蓄电池,进入千亿可替代空间。目前,公司与创能公司共同成立云铝慧创绿能电池公司,正式推动铝空气电池的产业化,有望于明年获得通讯基站的订单。

　　3、铝价持续上行,公司业绩大幅上涨确定性强

　　目前铝价已达13300元/吨,公司电解铝完全成本低于11500元/吨,2016年全年业绩大幅上涨是大概率事件。公司通过实行电力市场化交易较大幅度降低了公司的用电成本,2013-2015年,公司综合用电价格逐年下降,用电成本分别为0.514元/千瓦时、0.445元/千瓦时和0.355元/千瓦时。公司2016年的用电平均成本约为0.31元/千瓦时,比2015年再降约每千瓦时0.045元左右,降幅达约12.68%,占电解铝制造成本的40%左右的用电成本的大幅下降,进一步增厚公司的利润水平。

　　结论:

　　我们看好公司今年业绩将大幅上涨,以及未来铝空气电池在通讯基站市场千亿可替代空间。我们预计公司2016-2018年营业收入分别为161亿元、165亿元和167亿元,归属于上市公司股东净利润分别为6.87亿元、9.6亿元和13.2亿元;每股收益分别为0.36元0.51元和0.69元,对应PE分别为20X、14X和10X;维持公司“强烈推荐”评级。

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　　南山铝业

　　南山铝业:并购完善铝产业链 深耕铝加工行业

　　南山铝业 600219

　　研究机构：西南证券 分析师：兰可 撰写日期：2016-10-31

　　投资要点

　　事件:南山铝业发布三季报,1-9月份实现营业收入约99亿元,同比减少4.5%,归母净利润4.6亿元,同比减少15%。三季度单季,公司实现营业收入37.2亿元,同比增长2%,归母净利润2.2亿元,同比减少11%。

　　铝价持续上涨,业绩将大幅改善:三季度公司业绩同比下滑,主要原因是较上年同期对比铝价仍然较低,铝产品行业盈利空间同比减少。今年整体铝产品市场价格走势呈现震荡回升态势,目前铝价已经上升到13500元/吨,若铝价维持在这个水平,今年铝产品均价也将超过去年的铝产品均价,公司未来业绩也将大幅提升。

　　注入怡力电业,享协同效应:怡力电业注入后,公司将新增68万吨电解铝产能的生产线和配套自备电厂,从而形成了170万吨氧化铝、81.6万吨电解铝、22万吨铝挤压材、70万吨铝压延材和1.4万吨航空模锻的生产能力,交易完成后,公司电解铝自给量大幅提升,公司电解铝产能将与上下游的产能更好的契合,铝产业链进一步完善。此外,怡力电业业绩承诺2016-2018年净利润总和不低于18亿元,公司盈利能力将明显增强。

　　向高端铝加工领域积极延伸:公司将铝深加工业务作为未来发展的重点,现有在建项目包括年产20万吨超大规格高性能特种铝合金材料生产线、年产1.4万吨大型精密模锻件项目、年产4万吨高精度多用途铝箔生产线,目前已部分建成投产,随着新产品逐渐面向市场,公司产品结构将逐步向航空、船舶、汽车等高附加值产品调整,公司已获得部分航空、汽车企业的认证,未来铝深加工业务将成为公司盈利重要的增长点之一。

　　盈利预测与投资建议:铝价的反弹改善公司业绩,怡力电业的注入和公司未来铝深加工的发展都会为公司业绩带来稳定的提升。由于三季报略低于预期,以增发后总股本92.51亿股来计算,我们略微调低2016-2018年公司EPS至0.08元、0.13元和0.18元,维持“买入”评级。

　　风险提示:铝市场继续疲软、定增或不达预期、注入企业业绩实现或不及承诺、在建工程或不达预期等风险。

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　　利源精制

　　利源精制:转型升级助力公司高速增长

　　利源精制 002501

　　研究机构：国海证券 分析师：代鹏举,李帅华 撰写日期：2016-09-23

　　投资要点:

　　公司深耕铝加工,净利润持续高增长。公司主要产品涵盖工业铝型材、建筑装饰铝材、深加工铝材。上市六年来,公司主营业务收入年复合增长率为17.50%;归母净利润年复合增长率为38.63%。随着公司深加工能力的增强,优化了产品结构,产品结构高附加值、高毛利的产品占比不断增加,产品不断转型升级,提升了公司的盈利能力。

　　深转型升级,深加工项目逐步形成新的利润增长点。2013 年度非公开募投项目轨道交通车体材料深加工项目全面竣工,形成新的产能和新的增长点,16000T 单动挤压机经过一年的安装和试机,达到合同要求,于西马克签订验收合格证书,标志着公司三期的整个项目竣工。深加工产品的毛利率居公司产品首位,2015年深加工业务毛利率达到38.74%,2016上半年该数据继续提升至41.48%。

　　定增过会,助力公司转型轨道交通。2016年8月,公司非公开发行股票获得证监会审核通过,拟募集资金30亿元,主要用于轨道车辆制造及铝型材深加工建设项目。项目建成后,公司具备年产客运轨道车辆1,000 辆(包括动车组400 辆、铝合金城轨地铁400 辆、不锈钢城轨地铁200 辆)、铝合金货车1000 辆、铝型材深加工产品6 万吨的生产能力,将形成公司的高端装备制造能力和进一步提升公司铝型材深加工水平。经测算,项目达产后年均销售收入125亿元,税后利润11亿元。

　　首次覆盖,给予“买入”评级。公司深耕铝加工领域,区域优势明显,成本控制能力较强,产品结构逐渐优化,毛利率较高的深加工产品占比不断提高,新建项目开始放量,同时公司转型升级,进入技术含量更高的轨道车辆制造领域,盈利有望持续保持高速增长。暂不考虑非公开发行的影响,预计公司2016-2018的EPS分别为0.63元、0.79元、0.98元,对应当前股价的PE分别为19倍、15倍、12倍。首次覆盖,给予“买入”评级。

　　风险提示:下游需求大幅下滑风险;轨道规划政策不达预期风险;宏观经济下滑风险;非公开发行不能顺利完成的风险;非公开发行募投项目推进的不确定性风险;铝价大幅波动风险。

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　　新疆众和

　　新疆众和:主业经营继续改善

　　新疆众和 600888

　　研究机构：信达证券 分析师：范海波,吴漪,丁士涛,王伟 撰写日期：2016-10-31

　　事件:新疆众和发布2016年三季报,公司实现营业收入46.65亿元,同比减少16.46%;归属于上市公司股东的净利润0.33亿元,同比减少1.82%;基本每股收益0.0513元。

　　点评:

　　贸易收入减少毛利率回升。三季度公司实现营业收入12.10亿元,同比减少27.75%;毛利率10.76%,同比回升3.92个百分点;归属于母公司净利润1258.08万元,同比增加112.45%;扣非后净利润128.89万元,连续两个季度实现盈利。2016年国内铝价出现回升,三季度电解铝现货均价12742元/吨,同比上涨6.18%。在铝价回升的背景下,我们判断公司收入下降与贸易板块收入减少有关,由于贸易板块毛利率低,该板块收入下降为毛利率回升带来贡献。

　　三项费用占比增加。从三项费用看,由于单季收入规模的下降,各项费用占比有所增加,其中:营业费用占比2.3%,同比增加0.84个百分点;管理费用占比2.89%,同比增加0.63个百分点;财务费用占比5.23%,同比增加1.62个百分点。三季末公司资产负债率67.75%,较二季度末增加2.09个百分点,资产负债率的增加导致财务费用的增加。此外公司持有美元负债,我们判断人民币汇率波动导致汇兑损失增加。

　　物流业务稳步推进。在公司加快推进物流业转型发展的战略背景下,公司拓展集装箱、棚车服务,推动公路配送业务,开拓“门到门”、“公铁联运”、“一票制”等全程综合物流服务业务。由于新疆是中国的第二大电解铝生产省份,按照每年600万吨电解铝产量测算,每年运入疆内的氧化铝为1200万吨、出疆的铝锭为600万吨,因此公司通过代采代销、原料与成品换购等业务延伸,为客户提供供应链金融物流服务。由于内地煤炭价格与新疆煤炭价格的巨大差异,成本优势将导致新疆电解铝产能的将继续增长,公司的供应链金融物流业务将会继续受益。

　　盈利预测及评级:我们下调公司2016年贸易板块业务收入,因此同步上调公司2016-2018年EPS至0.07元、0.11元、0.22元,维持“买入”评级。

　　风险因素:电子铝箔价格大幅波动;高纯铝销售低于预期;物流产业转型低于预期;股东减持。

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　　明泰铝业

　　明泰铝业:收入利润双双加速 轨交陆续投产

　　明泰铝业 601677

　　研究机构：申万宏源 分析师：徐若旭 撰写日期：2016-10-25

　　2016年前三季度归母净利润同比增长55%,略超市场预期。2016年前三季度公司实现销售收入52.64亿元,同比增长9.48%;实现归属于上市公司净利润2.01亿元,同比增长54.74%,对应每股收益0.42元,略超市场预期。

　　产品结构改善带来业绩持续增长!报告期内公司收入、净利润同比增速较中报均显著走高,毛利率维持在9%以上的历史高位,各项指标均略超市场预期,显示公司业务积极向好,主要因为内部高附加值板材项目持续带来产品结构改善,公司目前在售订单饱满,排产至3个月后,显示行业需求旺盛。

　　轨交型材投产近在眼前,业绩增长层级清晰。公司在2016年中报中提及“年产2万吨交通用铝型材项目”进展迅速,车间厂房已建设完成,主要设备已经订购,部分设备(车体焊接设备)安装接近尾声,我们预计2016年10月以后公司轨交大部件将实现批量化供货,而型材供应预计在2017年完成达产,这将成为公司2017年主要的利润增长点。除此之外,公司亦于9月份公告拟以不低于14.16元/股的价格发行不超过1.05亿股(大股东不参与认购),募集不超过12.15亿元投向年产12.5万吨车用铝合金板(摊薄15.7%),生产轿车车身外板用铝合金带材(8万吨)和轿车车身内板用铝合金冷轧卷(4.5万吨),项目建设期为2年,这将成为公司2018年下半年起重要的利润贡献点,可以说公司未来2-3年主要成长路径层次分明,清晰可见。

　　股权激励推出在即,维持盈利预测,维持买入评级!公司不久之前公告股权激励方案(预计11月实施),进一步彰显了未来对公司增长的信心。我们认为伴随公司产品结构的优化,轨交型材的逐步投产以及外延并购的发生,公司净利润将持续加速增长,维持2016-2018年公司实现归母净利润分别为2.71/3.6/5.07亿元的预测。

　　考虑增发增加的市值,目前公司对应2017年估值为22X,仍处于低估状态(中性假设修复到2017年30X,涨幅约40%),维持买入评级!