夏普CEO暗示下一代iPhone将采用OLED屏幕 五股受提振

　　濮阳惠成

　　濮阳惠成:封装材料研发加速 OLED有望爆发

　　濮阳惠成 300481

　　研究机构：东北证券 分析师：王小勇 撰写日期：2016-09-02

　　报告摘要:

　　公司营收稳中求进,成本显著降低:报告期内公司实现总营收1.76亿元,同比减少4.86%;归属上市公司股东的净利润为3173.3万元,同比增加11.36%。EPS为0.1979元/股。半年内营业成本减少13.52%,降低较显著。塑料助剂推动PVC行业发展,对顺酸酐衍生物业内优势明显。公司是国内为数不多的能够大规模生产顺酐酸酐衍生物的企业之一。2016年上半年,公司顺酐酸酐业务营收1.45亿元,毛利率27.36%,同比增长15.46%。主要产品是四氢苯酐、六氢苯酐、甲基四氢苯酐、甲基六氢苯酐、纳迪克酸酐等,产品线齐全,募集项目投产后设计年产量可达3万吨。芴类衍生物产品的开发应用处在快速发展阶段,生产、销售已初具规模,毛利率高,有望成为业绩增长点。

　　封装材料与OLED材料蓄势待发。公司承接工业和信息化部、财政部封装用高性能环氧树脂固化剂研发及产业化课题,在封装材料领域有发展规划。公司于2016年4月13日成立全资子公司濮阳惠成新材料产业技术研究院有限公司,注册资本5000万元,将从事新材料开发咨询,环境服务和进出口服务。封装材料属于电子化学品,是新材料产业“十三五”规划的国家鼓励与政策扶持领域,有显著发展潜力。在OLED中间体方面,公司投入研发多种OLED材料,如:空穴传输材料、空穴注入材料、空穴阻挡材料、电子传输材料等。公司开发的OLED蓝光功能材料芴类衍生物已经开始产生业绩。

　　我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.47/0.56/0.72元/股,对应PE89X/75X/59X。首次覆盖,给予“增持”评级。

　　风险提示:原材料价格波动风险;电气、涂料、复合材料等下游 行业需求下降;

　　夏普CEO暗示下一代iPhone将采用OLED屏幕濮阳惠成:封装材料研发加速 OLED有望爆发京东方A:面板价格上行 公司盈利持续改善深天马A:产品结构持续优化 未来发展空间广阔中颖电子:家电MCU龙头 BMS与驱动IC空间巨大莱宝高科:旺季效应助三季度业绩持续反弹

　　京东方A

　　京东方A:面板价格上行 公司盈利持续改善

　　京东方A 000725

　　研究机构：财富证券 分析师：何晨 撰写日期：2016-10-27

　　事件:公司于10月24日晚公布16年三季报,前三季度实现营收458.42亿元,同比增长25.87%;实现归母净利润1.41亿元,同比下降92.94%。

　　投资要点

　　单季度实现盈利6.57亿元,毛利率恢复至18.37%。公司2016年1至9月实现营业收入458.42亿元,同比增长25.87%;实现归母净利润1.41亿元,同比下降92.94%。公司第三季度,即7至9月实现营收193.94亿元,同比增长44.19%;实现归母净利润6.57亿元,同比增长1494.35%。从毛利率来看,16年3季度毛利率水平为18.37%,较16年2季度毛利率11.92%环比提升了6.45%,较16年一季毛利率低点6.30%提升了12.07%。毛利率持续上升反映了16年全年液晶面板价格触底反升的趋势(公司出货量最大的32寸面板,价格从16年初的50美元涨至10月的77美元),但仍然没有达到15年全年毛利率20.30%(近5年毛利率高点出现2013Q3,毛利率为25.88%)。

　　17年两条生产线将投产,产能和市占率持续领先。公司投产的生产线包括:北京5代和8.5代、成都4.5代、合肥6代和8.5代、重庆8.5代LCD生产线,鄂尔多斯5.5代AMOELD生产线。公司17-18年将要投产的生产线包括:成都6代AMOLED生产线、福州8.5代和合肥10.5代LCD生产线。来自HIS的数据,截止到2016Q1,公司中小面板市占率全球第一,其中智能手机24%,平板电脑32%;大面板全球市占率排名第四,市占率在14%。

　　预计涨价趋势将持续到2017Q2,毛利率有望持续上行。公司的营收、毛利率、净利润数据,与公司主要出货尺寸价格正相关性极大。目前公司的主要出货尺寸在32-55寸,但短期32寸居多,未来将提升至40-45寸区间。从价格来看,16年32寸面板涨幅最多,从16年初50美元左右的出厂价涨到10月77美元,涨幅54%。(但32寸15年跌幅最惨,从15年初100美元跌至15年底50美元)。其他中小尺寸(4-9.7寸),16年价格涨幅也在10-15%左右。

　　我们看好面板涨价趋势延续到2017Q2,主要原因包括:1)16-17年韩国多条LCD停产转OLED,减少LCD供给;2)2017Q2之前国内无新增产能释放;3)液晶电视属于房地产销售后周期产品,以及需求尺寸的持续性扩张。我们看好公司2017年综合毛利率水平达到20%以上。

　　给予“推荐”评级。我们预计液晶面板涨价趋势将持续到2017Q2,预计公司2016、2017年的营业收入为695.9亿元、817.2亿元。中性预测2017年全年毛利率20%,净利率5%,测算出2017年归母净利润为40.86亿元,对应2017年估值为21.7倍。(乐观预测2017年全年毛利率为23%,净利率7.5%,测算出2017年归母净利润为61.29亿元,对应2017估值为14.5倍)。液晶面板行业10年间估值中位数在46倍,近10年间最低估值为9.75倍(出现在2008年10月27日),近5年最低估值为21.7倍(出现在2012年12月03日)。我们认为17年公司的估值有望进入底部区域,给予“推荐”评级。

　　风险提示:下游需求放缓、液晶面板价格出现下滑

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　　深天马A

　　深天马A:产品结构持续优化 未来发展空间广阔

　　深天马A 000050

　　研究机构：中投证券 分析师：孙远峰 撰写日期：2016-08-26

　　公司发布中报,2016年上半年,公司实现营收49.7亿,同比下降3.26%;实现归属上市公司股东净利润2.65亿,同比增长2.88%。

　　中投电子观点:

　　公司是A股唯一的专注于中小尺寸高端显示,并长期致力于材料和应用模式创新的优质龙头企业,亦是中航工业旗下显示业务重要平台。公司AMOLED、LTPS高端显示行业领先,并抢先布局专业显示。在消费电子,专显双重驱动下,公司产品结构持续改善,毛利水平不断提升,报告期内公司毛利率同比增长3.41%。我们认为公司产品市场竞争力突出,产品结构持续高端转型,未来成长路径明确:预计全球面板价格上涨有望持续提升公司盈利能力,短期价格因素催化,长期战略布局兼备,公司进入快速发展轨道。

　　投资要点:

　　技术行业领先,前瞻技术布局抢占市场制高点。公司在面板领域具有33年的技术积累,技术储备全面,优势突出。量产技术方面,公司a-Si技术成熟,产成品在解析度,功耗,轻薄化和光学特性方面优势明显;厦门G5.5LTPS产线实现满产满销,打破高端显示国外垄断;AMOLED产品已开始向智能终端品牌大客户量产出货,市场需求持续增长。同时,公司积极面对市场变化,积极布局前瞻和先进性技术,目前,公司已自主掌握诸多国际先进、国内领先技术,在LTPS、AMOLED、触控一体化(On-cell、In-cell)、柔性显示、ForceTouch、Oxide、3D显示、透明显示取得诸多成果。基于AMOLED技术的柔性项目开发平台已经完成,为柔性技术联产奠定基础。我们认为,公司在量产技术经验丰富,先进技术布局行业领先;随着显示技术新一轮升级来临,公司有望在AMOLED,LTPS,柔性显示及透明显示等方面充分发挥先发优势,获得较高市场红利。

　　产业布局合理,产能优势突出,响应能力领先。公司产业布局合理,产能、响应能力突出。公司拥有或正在建设G2到G6全面TFT-LCD产线,G5.5和G6AMOLED产线。其中厦门G5.5LTPS产线实现满产满销,G6LTPS产线点亮并将于下半年量产,G5.5AMOLED产线已开始向手机终端大客户供货,武汉G6AMOLED产线建设顺利推进。公司LTPS和AMOLED高端面板产能领先市场。同时,公司通过生产线灵活调节和配置形成了柔性交付能力,能够支持整体市场布局快速切换,实现垂直起量。我们认为公司高端面板产能突出,产线搭配合理,能够快速响应市场变化。今明两年,G6LTPS产线及G6AMOLED量产将继续增强公司产能优势,改善产品结构,为公司带来更大业绩弹性。

　　产品结构持续改善,毛利水平提升。公司前瞻布局先进面板技术,目前厦门G5.5&G6LTPS产线构成全球最大单体LTPS工厂,上海G5.5和武汉G6AMOLED产线产能领先。随着新产线的陆续投产,公司产品结构将进一步高端化,毛利水平有望进一步提高。同时,公司不断强化专显市场布局,加快全球一体化整合,持续加大a-Si产线对专显业务的支持力度,车载专显业务保持高速增长,同比增长近40%。相比消费电子,专显产品具有更高的毛利率水平。

　　报告期内,公司毛利率同比增长3.41%。我们认为,公司产品持续高端化转型,专显布局已进入收获期,未来公司毛利率水平将进一步提高,盈利能力进一步改善。

　　面板价格上涨,景气度提升,公司直接受益行业变化。受去年下半年面板整体降价影响,国内面板厂商一季度盈利普遍下滑。二季度以来,由于全球市场面板供应紧张,面板价格持续上涨,景气度不断上升。不考虑一季度整体行业性影响,二季度公司归属上市公司股东净利润实际同比增长35.7%,实现快速增长。我们认为面板价格上涨将持续至四季度,预计公司将直接受益。

　　公司技术领先,产能突出。,产线布局合理。短期面板价格上涨催化,长期AMOLED<PS产业布局兼备,具备高成长性。在不考虑厦门天马或将注入带来的明显业绩增厚,以及中航工业的平台优势,仅考虑目前公司现有业务内生发展情况。预计16-18年净利润预计7.1/10.9/17.0亿元,对应EPS0.51/0.78/1.22元,同比增速28%/53%/56%。短期面板涨价提升公司业绩,长期看公司业绩具有较高成长性,同时行业格局具备较大提升空间。给予17年36倍PE,第一目标价28.1元,具备长期投资价值,给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示:全球宏观经济不景气,终端产品市场需求不达预期,以及创新模式市场拓展不达预期的风险。

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　　中颖电子

　　中颖电子:家电MCU龙头 BMS与驱动IC空间巨大

　　中颖电子 300327

　　研究机构：方正证券 分析师：段迎晟 撰写日期：2016-08-30

　　事件:中颖电子发布2016年半年报,报告期内,公司营业收入23898万元,同比增长16.2%,净利润3836万元,同比大幅增长84.3%。公司营业收入的增长,主要是家电、机电控制芯片及锂电池电源管理芯片的销售增长较好,净利润增加速度较快,主要是芯片设计公司的轻资产型行业特性,加上规模经济效益与产品组合较优所致。值得注意的是,公司研发投入创历史新高,毛利率在同类公司中出类拔萃。

　　MCU 业务稳健增长。公司在家电、机电领域的客户及产品应用持续有所开拓,原有客户产品的需求也很畅旺,占公司的销售比重接近六成,公司在白色家电及机电市场的市场份额有所提升,尚仍存在市场的开拓空间。此外,智能家居微控制芯片产业化项目和物联网及智能可穿戴设备应用芯片产业化项目都在按进度实施中。

　　BMS 业务开始爆发。锂电池电源管理芯片的销售同比则接近翻倍,占公司的销售比重接近一成,主要系客户需求良好且产品的应用面得到了扩展。公司的锂电池电源管理芯片除了可以应用在手机、笔记本电脑,还可以用在电动工具、电动自行车、高尔夫电动车等。此外,公司还将持续以自有资金投入开发锂电池管理芯片的新产品。

　　驱动IC 业务蓄势待发。公司与上海辉黎电子科技合伙企业、升力投资有限公司及隽创有限公司共同签署了《投资合作协议书》,将共同出资成立合资公司“芯颖科技有限公司”。通过本次对外投资,引入外部资深且专精于显示驱动芯片技术的团队, 提升公司现有的AMOLED 显示驱动芯片研发能力,以确保公司能在未来庞大的AMOLED 显示驱动芯片市场中占据先机并获得成功。

　　我们看好公司长期发展空间,预计公司2016-2018年归母净利润0.83亿、1.25亿、1.77亿。鉴于公司未来三年净利润复合增速超过35%,给予“推荐”评级。

　　风险提示:半导体行业景气度下滑,导致公司产品需求下降, 大客户产品销量不及预期。

　　夏普CEO暗示下一代iPhone将采用OLED屏幕濮阳惠成:封装材料研发加速 OLED有望爆发京东方A:面板价格上行 公司盈利持续改善深天马A:产品结构持续优化 未来发展空间广阔中颖电子:家电MCU龙头 BMS与驱动IC空间巨大莱宝高科:旺季效应助三季度业绩持续反弹

　　莱宝高科

　　莱宝高科:旺季效应助三季度业绩持续反弹

　　莱宝高科 002106

　　研究机构：华金证券 分析师：谭志勇 撰写日期：2016-10-28

　　投资要点

　　公司动态:公司发布2016年三季报披露前三季度营业收入实现22.7亿元,同比上升38.6%,毛利率14.6%,同比大幅提升12.6个百分点,201 6年前三季度归属于上市公司股东的净利润1.2亿元,同比实现扭亏。第三季度单季度公司销售收入9.9亿元,同比上升133.1%,毛利率14.2%,同比大幅提升13.6个百分点,第三季度归属上市公司股东的净利润4,865万元,同比实现扭亏。公司预计201 6年全年归属于上市公司股东的净利润为1 .7-2.2亿元,变动幅度为同比扭亏为盈。

　　点评:

　　季度销售收入同比环比上升收益旺季效应:公司20 1 6年前三季度销售收入同比增长38.6%,第三季度同比增长133.1%,环比也实现21.5%的增长,中大尺寸触摸屏的销售规模持续扩张,并且全贴合占比增加,新增AlO PC触摸屏销售对于公收入产生了显著的贡献。作为传统消费电子的需求旺季,公司第三季度收入规模继续稳步提升,并且新增多合一电脑( AlO PC)的需求也持续释放,预计市场需求的增长配合公司产能的提升,未来收入仍有提升空间。

　　中大尺寸产品毛利率保持稳定:公司第三季度单季度毛利率水平为14.2%,环比基本保持稳健.略有波动,公司从2016年以来转向中大尺寸触摸屏业务为主后,毛利率得到了显著的回升,公司在中小尺寸方面产能的逐步关停以及中大尺寸产品的规模效应,尽管面临竞争压力,预计盈利能力仍能保持稳健。

　　经营调整提升管理效能:通过对于中小尺寸产品线的关停调整、减员增效等措施实施后,我们注意到公司前三季度的销售费用数值与2015年同期基本持平,管理费用数值较2015年同期下降22.3%,显示了管理效能的提升效果。公司的销售收入持续提升后,经营费用率水平的持续下降预计将成为中期的主要趋势。

　　投资建议:我们预测公司2016年至2018年每股收益分别为0.24、0.30和0.37元。净资产收益率分别为4.8%、5.7%和6.6%,给予增持一A评级,6个月目标价为15.20元,相当于2016年至2018年63.1、50.0、41.1倍的动态市盈率。

　　风险提示:平板及二合一电脑的终端出货量需求不及预期;市场竞争带来产品价格压力;新产品解决方案替代风险;