歼20将首次亮相珠海航展 新装备点亮中国制造(附股)

　　歼20将首次亮相珠海航展 空军新装备点亮中国制造中直股份:军用领域缺口巨大,中航工业集团直升机唯一平台前景广阔成飞集成:产能释放时点将近中航飞机:业绩扭亏为盈,运20服役带来业绩拐点航天长峰点评:经营业绩快速增长军品业务持续看好四创电子:中报低于预期,关注研究所资产注入奥普光电:中科院光机,所平台下的信息化军品供应商

　　中直股份:军用领域缺口巨大,中航工业集团直升机唯一平台前景广阔

　　中直股份 600038

　　研究机构：安信证券 分析师：邹润芳 撰写日期：2016-10-18

　　军用直升机缺口巨大,公司将直接受益:据美国战略之页网站报道,中国已经列装了100架以上的武直-10武装直升机,并称陆军所有陆航旅都将装备武直-10。中国计划最终让陆军装备3000架现代化直升机,其中超过500架为武直-10,2500架其他机型。目前,我国军用直升机数量仅为美国的1/7,未来需求空间巨大。随着武直-19、武直-10的逐步搭配列装、以信息化作战为建设方向的立体式作战模式将进一步扩大我国军用直升机的需求,公司将直接受益于我国军用直升机的需求爆发。

　　中航工业旗下唯一直升机平台,注入预期强:中直股份是中航工业集团旗下的唯一直升机平台,是我国直升机和通用、支线飞机科研生产基地,是军用国内直升机的龙头企业。中航工业集团旗下涉及直升机业务和资产众多,包括昌飞、哈飞、中航工业直升机所、天津直升机等。其中中航工业集团的旗下的昌飞、哈飞以及其他公司院所目前已经注入了部分科研院所和公司。未来不仅是哈飞、昌飞、惠阳等,包括整个中航工业集团旗下的直升机业务和资产都有望注入公司。

　　公司旗下直升机产品丰富,军、民领域未来发展前景广阔:公司旗下直升机产品丰富,业务范围广。公司是国内航空产品制造业中少数能够依托自主研发、引进、消化国际先进技术,实现产品国际取证和销售的生产企业,已经发展成为一个拥有Y12轻型多用途飞机、Z9系列直升机、EC120直升机和转包国外航空产品四大系列产品,主要型号包括直-8,直-9,直-11,AC311,AC312,AC352,Y12,EC120直升机等。同时公司与国际厂商进行了充分合作,与中法合作预研直-15,子公司为空客中国和其在中国境内及境外的空客关联公司和其它顾客提供飞机零部件的工程研究、开发、设计和咨询服务和相关工程师培训服务,以及提供其他相关技术咨询服务。同时参股子公司哈尔滨哈飞空客复合材料制造中心有限公司为空客提供复合材料飞机零部件。

　　公司直升机产品线丰富,未来直升机业务发展空间广阔。

　　投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价55.00元。我们预计公司2016年-2018年EPS分别为0.92、1.16、1.6,对应PE分别为45.4、36.1、26.1。

　　风险提示:军民领域直升机需求低于预期。

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　　成飞集成:产能释放时点将近

　　成飞集成 002190

　　研究机构：华金证券 分析师：谭志勇 撰写日期：2016-10-24

　　事件:10月20日,成飞集成发布三季报称,2016年1-9月实现营业收入同比增长30.17%,归母净利润盈利8958万元,同比增长101.08%,第三季度实现归母净利润3820万元,同比增长101.80%,不及预期。

　　中航锂电及集成瑞鹄实际销量超预期,产能释放锂电毛利持续提升:公司锂电洛阳一期事期已二上半年顺利投产,产能利用率达80%以上,今年以来公司锂电池业务产销量增加,规模化效应逐步显现,预计锂电毛利率已提升至28.25%以上,拉升了综合毛利率,四季度公司洛阳三期项目即将投产,新增产能15亿瓦时。但常州一期项目投产时间不及预期,预计投产时间延至明年一季度,将新增产能25亿瓦时,公司四季度至明年新增产能约40亿瓦时,锂电成本得以摊销,锂电业务的毛利率有望持续提升。此外,公司汽车模具业务交付周期一般为10-12个月,四季度将集中交付形成收入,预计四季度业绩将继续攀升,明后年业绩持续增长。

　　洛阳三期项目增发方案已被证监会受理,发行底价34.45元:公司二2016年7月12日首次公布的增发方案,计划募资总额不超过17.5亿元,主要用二洛阳三期动力锂电项目建设,中航锂电拟出资4亿元认购,增发底价为34.45元,10月10日,该增发预案已经收到了证监会的受理通知书,在通过证监会进一步审核之后将获得核准。未来公司洛阳产业园合计将形成锂电产能24亿瓦时,常州产业园一期25亿瓦时,事期三期设计产能95亿瓦时,为未来2~3年业绩高增长提供支撑。

　　投资建议:公司锂电产能不断扩张,摊销成本,毛利逐步提升,但公司常州一期项目投产时间比我们原来的预计时间推后,且今年行业受骗补亊件影响,行业增速不及预期,预计公司2016-2018年EPS下调为0.41、0.88、1.02元,对应PE分别为89.5、42.1、36.1倍,评级下调为“增持-A”评级,6个月目标价下调至41.5元。

　　风险提示:产能释放不及预期、新能源汽车政策不达预期、新能源汽车产销数量大幅下滑、电芯价格大幅下降

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　　中航飞机:业绩扭亏为盈,运20服役带来业绩拐点

　　中航飞机 000768

　　研究机构：广发证券 分析师：胡正洋,真怡,赵炳楠 撰写日期：2016-08-24

　　航空产品交付好于上年同期,业绩扭亏为盈。2016年上半年,公司交付的航空产品较上年同期增加,毛利率从6.86%上升至7.54%,以及各项费用率的下降(其中财务费用率为-0.33%),公司中报业绩实现扭亏为盈。

　　运20服役为公司带来业绩弹性。依据新华社报道,公司生产的新一代大型运输机运20于2016年7月6日正式列装空军航空兵部队。我们预计相关型号大型运输机需求在150-200台,运20量产及产能释放将为公司业绩带来弹性。

　　公司受益于民用大飞机项目,C919有望年内首飞。C919于2015年11月正式总装下线,公司作为其零部件供应商,于2015年交付2架份零部件。目前C919订单总数已达到517架,随着C919有望在年内实现首飞,公司将受益于此民用大飞机项目。

　　远程轰炸机需求迫切,中航飞机最大程度受益。随着我国空军逐步由“战术”向“战略”转变,战略级远程投送能力的需求迫切,远程战略轰炸机有望成为我国军用飞机发展的重点。中航飞机作为国内唯一的轰炸机生产企业,一旦远程战略轰炸机项目立项,将最大程度受益。

　　盈利预测及投资建议。我们预计公司2016-18年EPS为0.20/0.27/0.31元。考虑到运20和C919为公司带来的业绩,以及我国远程战略轰炸机项目立项的预期,我们维持公司“买入”评级。

　　风险提示:产品交付进度不达预期,产品毛利率持续下滑。

　　歼20将首次亮相珠海航展 空军新装备点亮中国制造中直股份:军用领域缺口巨大,中航工业集团直升机唯一平台前景广阔成飞集成:产能释放时点将近中航飞机:业绩扭亏为盈,运20服役带来业绩拐点航天长峰点评:经营业绩快速增长军品业务持续看好四创电子:中报低于预期,关注研究所资产注入奥普光电:中科院光机,所平台下的信息化军品供应商

　　航天长峰点评:经营业绩快速增长军品业务持续看好

　　航天长峰 600855

　　研究机构：东兴证券 分析师：杨若木 撰写日期：2016-08-23

　　事件:

　　2016年8月16日,航天长峰发布2016年半年度报告,公司经营业绩快速增长。报告期内,公司实现营业收入4.46亿元,同比增长52%;实现利润总额2343万元,同比增长52%;新签合同额5.61亿元,同比增长15%。

　　观点:

　　三大主营业务齐头并进。公司三大主营业务为安保科技、医疗器械、电子信息;其中民品业务主要为安保科技和医疗器械,军品业务主要为电子信息类产品。2016年上半年,安保科技业务实现营收2.68亿元,同比增加71.67%,毛利率14.29%,同比下降3.16个百分点;电子信息业务实现营收7222万元,同比增加93.30%,毛利率33.69%,同比增加0.51个百分点;医疗器械业务实现营收8661万元,同比增加10.37%,毛利率37.23%,同比增加2.82个百分点。三大主营业务占总收入比重达95.8%。

　　民品竞争力不断提升。安保科技聚焦公安系统应用,已初步建立起以视侦、情报、指挥等公安核心业务需求为牵引的技术和产品体系,产品研发创新工作有序开展;医疗业务领域,加快系列麻烦呼吸工作站产品优化改进,积极拓展医疗信息化、远程医疗、精准医疗等新兴业务,形成具备完整产业链医院手术室整体解决方案和关键设备提供能力。

　　军品业务持续看好。公司军品业务主要为红外成像设备和专用计算机,报告期内,公司红外成像技术继续保持业内竞争优势,新签合同额同比增长21%。同时,由于红外成像设备为防空武器搜索跟踪系统关键部件,受“萨德”事件及南海局势持续影响,国内防空武器产量有望增加,红外成像设备需求有望持续增长,背靠大股东航天科工二院防空武器国家主供应商背景,公司军品业务持续看好。

　　资产注入值得关注。以总资产口径计,2013年二院率为5.11%。按2020年航天科工集团率50%预期计(目前18.8%),由于二院占集团公司总资产17.07%,其率亟需大幅提升。作为二院旗下唯一上市公司,航天长峰资本运作空间巨大。二院军用红外设备(25所)、安保科技(206所)、专用计算机(706所)等航天长峰主营业务相关资产有望成为优先注入标的。

　　结论:2016年上半年,公司经营业绩快速增长,安保科技、医疗器械、电子信息三大主营业务齐头并进;安保科技聚焦公安系统应用,医疗业务领域加快形成具备完整产业链医院手术室整体解决方案和关键设备提供能力,民品竞争力不断提升;红外成像技术继续保持业内竞争优势,受益于国内防空武器需求增长,红外成像设备销量有望持续增长,公司军品业务持续看好;作为旗下唯一上市公司,二院军用红外设备(25所)、安保科技(206所)、专用计算机(706所)等关联资产有望成为公司优先注入标的。因此,从中长期来看,公司仍具备较强可持续盈利能力。我们预计公司2016年-2018年营业收入分别为11.01亿元、12.62亿元和14.48亿元,每股收益分别为0.12元、0.14元和0.16元,对应PE 分别为272、226和201,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。

　　歼20将首次亮相珠海航展 空军新装备点亮中国制造中直股份:军用领域缺口巨大,中航工业集团直升机唯一平台前景广阔成飞集成:产能释放时点将近中航飞机:业绩扭亏为盈,运20服役带来业绩拐点航天长峰点评:经营业绩快速增长军品业务持续看好四创电子:中报低于预期,关注研究所资产注入奥普光电:中科院光机,所平台下的信息化军品供应商

　　四创电子:中报低于预期,关注研究所资产注入

　　四创电子 600990

　　研究机构：中投证券 分析师：李凡 撰写日期：2016-08-30

　　主营业务毛利率下滑,业绩低于预期。公司主营产品毛利率下滑5.24%,三费费率同比去年降低3.16%,导致销售净利率下滑,扣非后归母净利润为负。由于同期收到政府补助增多,归母净利润转正。

　　雷达产品收入规模扩大,看好空管雷达进口替代。报告期内公司雷达业务产品收入同比上升25.28%,空管产品零部件外购致产品毛利率下滑5.17%。十三五”期间空管雷达14亿元/年市场空间,民用部分国产化率不到10%,进口替代空间大。公司在国内空管领域实现了产业化应用,凭借价格与服务优势,业务有望稳步增长。

　　持续看好公司作为中电38所资本运作平台,资产注入预期强烈。15年38所未注入资产净资产28.73亿元,收入103亿元,净利润3.33亿元,是同期四创+博微长安的201%、232%、170%。公司作为中电38所唯一的上市平台,资产注入预期强,中性测算资产注入后备考PE46X。未来海空军装备放量带来预警机雷达需求,有望持续增厚业绩。

　　维持“推荐评级”。公司营收确认季节性因素较强,15年四季度确认利润占比为77%,因此我们维持盈利预测,16-18年归母净利润分别为1.43亿元,1.87亿元,2.42亿元。并表博微长安后16-18年归母净利润分别为2.30亿元,2.88亿元,3.58亿元,对应EPS为1.44/1.81/2.25元,对应PE54X,43X,35X。考虑到资产注入预期下15年备考PE仅46X,给予17年并表后45XPE,目标价81.45元。

　　风险提示:资产注入低于预期,海空军装备换装不达预期,机场与气象产业建设低于预期,空管雷达进口替代低于预期。

　　歼20将首次亮相珠海航展 空军新装备点亮中国制造中直股份:军用领域缺口巨大,中航工业集团直升机唯一平台前景广阔成飞集成:产能释放时点将近中航飞机:业绩扭亏为盈,运20服役带来业绩拐点航天长峰点评:经营业绩快速增长军品业务持续看好四创电子:中报低于预期,关注研究所资产注入奥普光电:中科院光机,所平台下的信息化军品供应商

　　奥普光电:中科院光机,所平台下的信息化军品供应商

　　奥普光电 002338

　　研究机构：中投证券 分析师：李凡 撰写日期：2016-08-04

　　投资要点:

　　公司是中科院光机所旗下产业化平台。光机所是中科院规模最大的研究所之一,科研实力强劲。根据承诺:光机所用于科研目的的任何军工产品量产后将全部注入上市公司。

　　公司是纯正信息化军工股稀缺标的。公司光电测控仪器产品是行业龙头,市场占有率高达30%。光电测控仪器主要包括光电经纬仪、航空/航天相机、电视测角仪、雷达天线座等,广泛应用于国防信息化各领域,是国防信息化的关键装备。

　　公司多产品填补国内空白。公司背靠中科院光机所,多款产品打破国外垄断,填补国内空白。公司是国内高端CMOS 芯片的唯一供应商,是绝对式光栅尺的领军者,是国内首套机场道面异物检测系统的首创者。

　　盈利预测与估值。我们基于保守预期假设公司军品订单保持2015年水平,民品产业化推进节奏延续2015年水平,预计2016-2018年EPS 分别为0.34、0.52和0.53元,对应2018年PE 为99倍。考虑到公司为信息化军工股秲缺标的,军品订单在信息化建设加速背景下存超预期可能,给予推荐评级。

　　风险提示:军品订单波动,公司新品产业化受阻,民用产品市场拓展不及预期。