核电建设进入高景气周期 部分项目望年底获批 五股推荐

　　中国核电

　　中国核电:机组运行平稳 AP1000三门机组冷试成功

　　中国核电 601985

　　研究机构：信达证券 分析师：郭荆璞 撰写日期：2016-08-31

　　事件:

　　公司发布2016年中报,上半年实现营业收入141.31亿元,同比增长9.60%;归属于上市公司股东的净利润24.97亿元,同比增长0.99%;扣除非经常性损益后的基本每股收益0.143元。

　　点评:

　　机组运行总体平稳,优化大修管理取得实效。2016年,公司坚持“安全第一、质量第一、预防为主、综合治理”方针,确保所有在建核电项目安全、可靠和高质量建设,运行核电机组安全、稳定和经济运行,同时紧抓核电重启、走出去战略布局,积极应对经济增速放缓、电力体制改革等宏观环境变化,保持公司经营业绩持续稳定增长。报告期内,核电运行机组保持安全可靠运行,累计发电403.97亿千瓦时,同比增长10.17%,占全年计划发电目标850亿千瓦时的47.53%;优化大修管理取得实效,已完成5次大修,占全年12次大修的41.67%。

　　上半年部分地区利用小时数承压导致毛利率有所下滑,预计下半年将有所好转。公司上半年营业成本79.64亿元,同比增长17.03%,主要业务毛利率43.54%,同比下降3.61%。导致营业成本涨幅超过营业收入及毛利率下滑的主要原因为福建和海南地区的局部电力过剩和其他电力发电大幅增加造成的核电利用小时数较低,福建、海南地区核电利用小时数分别为3224、2935小时,分别低于上半年公司平均利用小时数6.15%、16.58%。下半年随着电站配套的完善和其他电力发电水平回归正常,两地区的核电利用小时数预计将有所好转。

　　公司项目进展平稳,AP1000三门核电站1号机组冷试成功。公司项目进展平稳,福建地区福清3号机组和海南地区昌江2号机组有望今年投产发电。2016年8月18日,国家发改委、国家能源局会同科技部、环保部(国家核安全局)、国防科工局在京组织召开会议,对AP1000依托项目三门1号机组冷态功能试验进行专家评审,由13位权威专家组成的专家组最后形成的意见称冷试阶段,主泵、非能动堆芯冷却系统、非能动安全壳冷却系统等设备及系统的相关试验结果正常,满足设计要求。三门1号机组冷试成功,有望加快中国核电的建设速度。

　　盈利预测及评级:我们预计公司2016-2018年的营业收入分别达到297.77亿元、343.62亿元和385.20亿元,同比增长13.64%、15.40%和12.10%,归母净利润分别达到42.22亿元、48.28亿元和53.73亿元,同比增长11.65%、14.35%和11.30%,按照公司最新股本计算,EPS分别达到0.27元、0.31元和0.35元,对应2016年08月29日收盘价(6.76元/股)的动态PE分别为25倍、22倍和20倍,维持“买入”评级。

　　风险因素:部分地区核电利用小时数持续低迷、已开工建设项目进展不达预期、新项目批复晚于预期、核电事故风险。

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　　江苏神通

　　江苏神通:核电业务景气度进入上升周期

　　江苏神通 002438

　　研究机构：海通证券 分析师：周旭辉,杨帅,徐柏乔 撰写日期：2016-10-26

　　事件。10月25日,江苏神通发布三季度业绩公告,16年前三季度营业收入4.28亿,同比增长52.9%,归母净利润3220万,同比增长53.3%;其中三季度实现营业收入1.36亿,同比增长70.9%,净利润785万,同比增长104.8%。同时公司公告16年全年净利润预计在4309.8万到5138.6万,同比实现160%-210%的增长,对此我们点评如下:核设备企业进入业绩确认周期。15年核电重启招标,核电设备重获订单,按照核电设备确认周期,我们认为少部分将在16年确认业绩,公司第三四季度业绩同环比均实现大幅增长,预计17年将是业绩增长大年;后续随着新开工、核电出口等催化,核电景气度向上。15年江苏神通公告核电设备订单4.2亿,我们预计16年新增订单约在5-6亿,预计公司16年核电设备确认收入2亿元左右,剩余订单将在17/18年集中确认,17年将实现翻倍以上增长。

　　传统阀门借力后市场提升业绩。冶业所需阀门多为替代需求,因工况恶劣,一般使用寿命2年左右,有刚性需求空间。根据中国冶金装备网数据显示,目前全国每年冶金阀门30-40个亿的规模,公司占比不到10%,有上升空间。公司将利用优质的产品性能、先进的技术优势开拓服务后市场,立足冶金设备全寿命维修服务,以产品+服务的形式面向市场,降低客户全周期的设备成本,进而取得更大市场份额。公司9月29日发布公告,非公开发行获得证监会通过,募投项目或将快速推进。

　　能源阀门亦实现快速增长。2011年初公司立足冶金及核电阀门开发能源设备,13年即实现营业收入2720万,14年营收增至4182万,15年达7855万,实现近翻倍式增长,16年上半年公司公告营收增至9406万。同时因处于市场开拓期,量比较少,14年年报毛利率1%,15年增至18.4%,16年上半年毛利率增至31.6%,显著提升公司整体盈利能力。根据公司规划到2017年左右将实现冶金、核电、能源业务三分天下,能源业务或成为新的增长点。

　　存在外延并购需求。公司核级阀门市占率接近天花板,存在外延并购需求。公司公告同上海盛宇共同投资1亿元设立股权投资基金,围绕核设备、军工领域做并购,或延伸至其他核级阀门、上游电子元器件以及核化工领域。

　　盈利预测与评级。公司为核电设备细分市场龙头,市值小,弹性大,具有较强安全边际。预计公司2016年-2018年EPS为0.23元、0.53元、0.67元,对应10月24日收盘价PE估值分别为93.54、41.27、32.37倍;同核电设备其他公司相比,江苏神通市值最小,核电设备弹性大,且存在转型预期,理应获得估值溢价,维持目标价35元,对应17年66倍PE估值,维持买入评级。

　　风险提示。核电装机低于预期,海外市场拓展不顺利,核电安全事故。

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　　太钢不锈

　　太钢不锈:需求好转带动毛利提升 3季度维持高盈利

　　太钢不锈 000825

　　研究机构：长江证券 分析师：王鹤涛,肖勇 撰写日期：2016-10-19

　　太钢不锈发布3季报,公司前3季度实现营业收入399.86亿元,同比下降23.11%;营业成本341.22亿元,同比下降28.59%;实现归属上市公司股东净利润为8.42亿元,去年同期亏损7.67亿元,实现EPS为0.15元,去年同期EPS为-0.14元。据此计算,3季度公司实现营业收入148.67亿元,同比下降10.23%;营业成本127.40亿元,同比下降17.67%;3季度实现归属上市公司股东净利润5.41亿元,去年同期为-8.30亿元;3季度EPS为0.10元,2季度EPS为0.15元。

　　需求好转叠加成本下降,公司3季度业绩同比改善显著:公司是全球最大的不锈钢企业,具有300万吨不锈钢产能、700万吨的普钢产能。下游需求好转是公司3季度业绩同比改善的主要原因。需求改善主要表现在:1)7、8两个月的基建投资额同比增长13.96%;2)去年7、8月份商品房新开工面积同比增长分别为-21.29%、-16.71%,而今年7、8月份商品房新开工面积同比增长分别为8.11%、3.26%;3)7、8两个月挖掘机销量同比增长28.50%,而去年同期为-31.37%。在需求改善的情况下,普钢价格同比上涨20.62%,而铁矿石价格同比下跌4.34%。不锈钢价格同比上涨6.71%,而不锈钢废钢价格同比下跌11.22%,镍价同比下跌2.81%,由于镍成本占不锈钢成本45%至75%左右,因此镍价格下降利好公司成本端。综上所述,收入端表现强于成本端是业绩改善的主要原因,进而同比提升毛利10.40亿。此外,财务费用和管理费用的下降导致公司三项费用同比下降1.53亿元,以及资产减值损失下降1.52亿元,也促进公司3季度业绩的同比改善。

　　环比来看,3季度普钢价格微跌0.04%,铁矿石价格环比下跌0.16%;虽然不锈钢价格环比上涨3.99%,但是不锈钢废钢价格环比上涨2.63%,而占不锈钢成本45%至75%左右的镍价格更是上涨了16.34%。因此普钢和不锈钢成本端相对收入端反弹更多,或是3季度业绩环比下降的主要原因,进而3季度毛利环比下降5.29亿元。

　　核电重启带动核级不锈钢放量,加大重点产品开发升级产品结构:核电“十三五”规划,或标志着核电重启预期在加强。今年500余吨太钢造不锈钢核电产品销往巴基斯坦卡拉奇,用于卡拉奇K2、K3核电站建设。这是太钢核电产品首次以材料形式供应国外核电站建设。不仅核电用材获得突破,公司其他新产品开发力度也是空前的。比如,今年1月到8月,公司重点产品双相不锈钢的开发量是去年同期的2.41倍,为去年全年开发量的1.65倍。高端产品开发力度加大有助于公司产品结构调整,获得更高的产品溢价,进而扩大公司盈利空间。

　　预计2016、2017年EPS分别为0.18元、0.20元,维持“买入”评级。

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　　皖能电力

　　皖能电力:受量价双重影响中报业绩下滑 未来持续资产注入可期

　　皖能电力 000543

　　研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁,韩启明 撰写日期：2016-09-06

　　电量下滑电价下调导致业绩下滑。报告期内,公司完成售电量108.26亿度,同比下滑19.26%,实现营业收入42.34亿元,同比下降27.67%,实现归属于上市公司股东的净利润5.19亿元,同比减少27.32%;业绩下滑受电价下调、电量下降、直购电比例加大等行业不利因素影响,符合申万预期。

　　拟募集资金不超过23.8亿元,用于集团资产收购、新建项目投资和补充流动资金。公司正在推进的非公开发行股票方案已经于2016年7月获得证监会发审会审核通过。公司预计募集资金总额不超过23.8亿元(含发行费用),并用于以下用途。(1)投资3.3亿元用于皖能铜陵六期扩建第二台1x1000MW机组工程。(2)投资15.5亿元收购皖能集团所持有的国电铜陵发电有限公司25%股权、国电蚌埠发电有限公司30%股权。(3)不超过5亿元补充公司流动资金。此外,在实施2015年度利润分配方案后,公司调整非公开发行股票发行底价调整为9.77元/股,发行数量调整为不超过24369.97万股。

　　下调盈利预测,维持评级不变:暂不考虑增发,考虑经济疲软和上网电价下调带来的影响,下调公司16-18年盈利预测为9.70亿元、11.41亿元和13.13亿元(调整前分别为12.77亿元、13.61亿元和14.13亿元),对应EPS分别为0.54、0.64和0.73元/股,当前股价对应PE分别为15倍、12倍和11倍。我们认为公司作为安徽国资委旗下唯一的电力平台,未来资产注入预期强烈。维持“增持”评级。

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　　应流股份

　　应流股份:工业强基核心标的

　　应流股份 603308

　　研究机构：申万宏源 分析师：曲伟 撰写日期：2016-06-08

　　工业基础能力主要包括核心基础零部件(元器件)、先进基础工艺、关键基础材料和产业技术基础等四个方面(简称,四基),其发展水平直接决定着工业产品的性能、质量和可靠性,是整个工业赖以生存和发展的基础。

　　我国工业基础能力整体大而不强。我国已拥有机械基础零部件规模以上企业8000多家,进入21世纪后,我国机械基础零部件制造业连续多年保持年均20%以上增速。但是,我国工业总体上仍处于全球价值链的中低端,大而不强的特征十分突出,很多重大装备的基础零部件还不能实现国产化,工业基础能力基础薄弱的问题严重制约我国工业整体竞争力和可持续发展能力。

　　工业强基成为中国制造2025五大工程(制造业创新中心建设工程、智能制造工程、工业强基工程、绿色制造工程和高端装备创新工程)之一,应流股份迎来行业发展机遇。“十三五”规划把全面提升工业基础能力作为实施制造强国战略的重要突破口,我国工业基础能力发展迎来一次历史机遇。

　　应流股份是工业强基核心标的。公司是全球高端装备关键零部件制造领先企业,核心技术、生产装备已达到国内领先水平,拥有材料、铸造、加工、组焊为一体的完整产业链。先进材料及铸造工艺优势突出,有着十多年的技术积淀。

　　顺“应”潮“流”,贯彻产业链和价值链双延伸的发展战略。应流股份秉承“产业链延伸”+“价值链延伸”的发展理念,把握国内外市场趋势和行业技术的发展方向,积极布局核电和航空产业链。在核电领域,公司研发了核一级泵壳产品、中子吸收材料、金属保温材料等;在航空领域,公司分别与中航工业和GE 合作生产两机叶片,同时通过收购,公司进军航空发动机、直升飞机领域。

　　维持盈利预测,预计公司16、17、18年摊薄EPS 分别为0.4、0.63、0.89元,对应PE 为63倍、40倍、28倍,维持“买入”评级。