煤炭板块估值提升需求支撑煤价 概念爆发

　　煤炭板块估值提升需求支撑煤价 概念爆发中煤能源：2季度扣非后环比减亏关注央企改革进展陕西煤业：上半年净利2.5亿受益于供给侧改革中国神华：低估值龙头仍具投资价值关注央企整合进展永泰能源：投资四川信托转型更进一步

　　中煤能源：2季度扣非后环比减亏关注央企改革进展

　　中煤能源 601898

　　研究机构：长江证券 分析师：王鹤涛 撰写日期：2016-08-25

　　事件描述

　　公司公告2016年中报,实现EPS为0.05元,符合预期。

　　事件评论

　　部分矿井限产停产,自产商品煤产销同比下滑。上半年商品煤产量4038万吨,同比下降12.7%;商品煤销量6547万吨,同比上升2.1%,受市场形势影响,公司对部分矿井采取限产及停产措施,自产煤销量4088万吨,同比下降11.9%,其中平朔公司自产商品煤销量同比下降19.0%。2季度商品煤产量1989万吨,环比下降2.93%,商品煤销量3506万吨,环比上升15.29%,其中自产煤销量2079万吨,环比上升3.48%。

　　煤价弱势叠加产销下滑,自产煤毛利同比下降。上半年公司自产商品煤售价280元/吨,同比下跌9.7%;自产商品煤成本147.91元/吨,同比下降17.2%。煤价弱势叠加产销下滑,自产煤毛利同比减少6.21亿元至55.38亿元,煤炭业务毛利率同比下降0.5个百分点至30.6%,考虑费用等因素后,营业利润亏损0.24亿元。同比减亏12.61亿元。

　　成本管控不抵产品价格弱势,煤化工业务毛利同比下滑。上半年公司聚乙烯及聚丙烯销量分别为18.2、17.9万吨,同比分别上升5.2%、12.6%;尿素销量分别115.2万吨,同比上升35.5%;甲醇销量27.7万吨,同比下降29.0%。自产焦炭销量同比下降14.0%。上半年化工市场弱势,产品售价同比下降,公司积极管控成本不抵价格弱势,煤化工业务毛利同比下降15.1%至18.28亿元,营业利润10.40亿元。

　　市场回暖,2季度扣非后业绩环比减亏。2季度限产背景下煤炭市场供需趋紧,价格上涨叠加销量回暖,毛利环比上升1.36亿元,扣除处置资产的非经常损益后,2季度业绩环比减亏2.31亿元至-0.46亿元。

　　关注央企改革,维持“买入”评级。关注央企改革进展。我们预测公司16-18年EPS分别为0.09、0.11、0.13元,维持“买入”评级。

　　风险提示:宏观经济大幅下滑、供给侧改革低于预期

　　煤炭板块估值提升需求支撑煤价 概念爆发中煤能源：2季度扣非后环比减亏关注央企改革进展陕西煤业：上半年净利2.5亿受益于供给侧改革中国神华：低估值龙头仍具投资价值关注央企整合进展永泰能源：投资四川信托转型更进一步

　　陕西煤业：上半年净利2.5亿受益于供给侧改革

　　陕西煤业 601225

　　研究机构：广发证券 分析师：沈涛,安鹏 撰写日期：2016-08-30

　　上半年实现归母净利润2.5亿元

　　公司上半年营业收入122.7亿元,同比下降35.3%;归母净利润2.5亿元,去年同期亏损9.5亿元;折合基本每股收益0.025元。归母净利扭亏的主要原因公司剥离亏损矿井,同时成本控制得力导致费用率大幅下降。第一季度和第二季度,扣非后净利润,分别为-0.46亿元和1.84亿元。

　　上半年吨煤净利4.6元

　　公司目前主营煤炭业务,16年上半年实现煤炭业务收入115.5亿元,同比下降35.2%,占总营收的94.1%;营业成本74.1亿元,同比下降40.5%;毛利率35.9%,同比上升5.7个百分点。

　　上半年公司煤炭产量4494万吨,同比下降8.7%,商品煤销量5845万吨,同比下降12%。吨煤收入和成本分别为198元和127元,同比分别下降26%和20%。公司神府、黄陵、彬长和渭北四大矿区分别实现净利润5.1、2.5、-1.2和-3.7亿元。以四大矿区净利润总额和商品煤销量测算,公司16年上半年吨煤净利4.6元,去年同期吨煤净亏11.2元。

　　剥离亏损矿井提升盈利

　　2015年12月,公司以3.9亿元将5个矿井转让给集团,5个矿井产能540万吨/年,2014年合计亏损6.8亿元。 2016年,公司拟以29.7亿元,将蒲白矿业、澄合矿业(不含)、韩城矿业、金华山煤矿、东坡煤矿转让给控股股东,上述5矿2015年亏损15.6亿元;彬长矿业以4.4亿元收购控股股东文家坡矿业51%股权。澄合矿业所属的建新煤化51%股权、建庄矿业40%股权、中能煤田34%股权、龙华矿业30%股权、张家峁矿业55%股权,此前已经剥离给上市公司。

　　预计公司16-18年EPS分别为0.10元、0.29元、0.29元

　　公司通过剥离亏损矿井,增加投资收益、分流员工、降低成本费用等方式,盈利能力大幅改善。预计公司将继续受益于供给收缩带来的煤价上升,公司17年市盈率19倍,上调评级至“买入”。

　　风险提示:供给侧改革执行低于预期。

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　　中国神华：低估值龙头仍具投资价值关注央企整合进展

　　中国神华 601088

　　研究机构：长江证券 分析师：王鹤涛 撰写日期：2016-08-30

　　事件描述。

　　公司公告2016年中报,实现EPS为0.49元,符合预期。

　　事件评论。

　　商品煤产量稳定销量同比上升,2季度产量环比下滑。上半年公司商品煤产量1.397亿吨,同比上升0.2%;商品煤销量1.863亿吨,同比上升4.8%;港口下水煤量1.123亿吨,同比上升14.7%。2季度受276限产政策影响,公司商品煤产量环比下降4.07%;商品煤销量环比上升1.41%,港口下水煤量环比上升3.81%,主因2季度市场回暖。

　　降本缓冲煤价弱势。上半年公司煤炭加权平均价格271元/吨,同比下跌14.5%,其中下水煤跌幅小于直达煤;自产煤吨煤成本105.1元,同比下降10.4%,其中人工成本小幅上升,其余成本同比均下降。弱势行情下公司管控成本但不抵煤价弱势,煤炭业务毛利率同比下降2.5个百分点至16.9%,实现经营收益41.38亿元,同比下降35.1%,但3季度及下半年行业景气度环比上升,煤炭分部有望持续受益。

　　发售电量同比微增,经营收益小幅下降。上半年公司发售电量分别为111.01、103.90十亿千瓦时,同比分别上升0.7%、1.1%;其中燃煤发售电量同比分别下降1.3%、1.1%。受全社会电力消费增速放缓、非化石能源发电挤占火电市场的影响,上半年公司燃煤机组平均利用小时数为2060小时,同比下降7.4%,但仍高于全国水平29小时。上半年电价下降对电力营收冲击较大,电力板块经营收益同比下降21.9%。

　　2季度业绩环比增盈,3季度有望持续改善。2季度公司归属净利润环比增加6.14亿元,主要受益于煤价反弹。3季度在行业限产以及季节性旺季支撑下,动力煤价格涨幅较大,公司业绩有望持续受益。

　　一体化经营优势明显,低估值龙头仍具投资价值,维持“买入”评级。

　　我们预测公司16-18年EPS分别为1.14、1.21、1.22元,对应PE为13、12、12倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:宏观经济大幅下滑、供给侧改革低于预期

　　煤炭板块估值提升需求支撑煤价 概念爆发中煤能源：2季度扣非后环比减亏关注央企改革进展陕西煤业：上半年净利2.5亿受益于供给侧改革中国神华：低估值龙头仍具投资价值关注央企整合进展永泰能源：投资四川信托转型更进一步

　　永泰能源：投资四川信托转型更进一步

　　永泰能源 600157

　　研究机构：申万宏源 分析师：周泰,刘晓宁 撰写日期：2016-09-20

　　事件:

　　公司发布公告,公司全资子公司华兴电力参与竞拍中海信托公开挂牌转让的四川信托30.25%股权,交易标的评估值33.65亿元,挂牌价格37.5亿元

　　投资要点:

　　公司向转型又迈出一步。2015年初,公司制定了从传统能源供应商向能源、物流、投资三大主业发展的方向。公司参与竞购中海信托所持四川信托股权,如果成功将成为四川信托第二大股东,第一大股东四川宏达。截止2015年末,四川信托合并报表总资产204亿元,净资产61.8亿元,15年收入42亿元,净利润15.9亿元,管理资产规模超3000亿元。四川信托还控股红信证券持有其股份60%。如果完成后,公司的经营结构将向目标进一步完善。

　　购买价格极低,将提升公司估值。目前A股上市公司中,可比公司安信信托对应2015年PE为28倍、PB为6.39倍;公司如果按挂牌价收购,对应15年PE为7.8倍,PB为2倍,相对于可比公司十分便宜。同时,由于公司是以现金收购,不涉及增发等事项,并表后15年业绩4.85亿,对于公司15年业绩增厚49%。

　　焦煤价格上涨,公司收益良多。近期由于供给收缩,全产业链焦煤库存较低,焦煤价格持续上涨,公司所有在产矿井均为优质主焦煤肥煤矿井,业绩明显收益于焦煤价格的上涨,公司未来业绩也将明显改善。

　　盈利预测与估值:公司朝着三大主业方向更进一步,未来发展潜力巨大。公司未来将会增强在金融领域布局,提高盈利能力,且实现“产融结合”综合发展,增强公司抵御风险能力,提高公司业绩弹性。不考虑四川信托投资收益情况下,预计2016-2018年EPS分别为0.08、0.14、0.16元,维持“买入”评级。