发改委高速批复基建投资项目 概念股崛起

　　发改委高速批复基建投资项目 概念股崛起中国电建：营收利润稳定增长 PPP项目占比提升中国交建：业绩稳步增长一带一路与PPP业务亮点突出中工国际：海外订单充裕 期待国内环保业务发力中国化学：积极转型多元化发展 海外业务成新增长点

　　中国电建：营收利润稳定增长 PPP项目占比提升

　　中国电建 601669

　　研究机构：广发证券 分析师：唐笑,岳恒宇 撰写日期：2016-08-31

　　新签合同增速提高,国外订单和PPP 项目占比提升

　　公司上半年新签合同同比增加47.16%。国内外水利电力业务新签合同额合计约为1025.52亿元,同比增长73.58%,其中国内水电业务市场订单占全国份额约80%。2016年中标PPP 项目投资总额1175亿元,假设投资带动施工比例为60%,PPP 项目约占上半年订单的36%左右。

　　营业收入稳步增长,剔除“营改增”毛利率小幅下滑

　　由于公司工程承包业务及房地产开发业务增长,营业收入和营业成本均有所增长。剔除“营改增”影响的毛利率与去年同期相比小幅下滑。

　　期间费用率进一步下降,净利润小幅增长

　　现金流有所好转,收、付现比基本持平

　　非公开发行股票获得证监会受理,大力开展基础设施PPP 业务非公开发行股票的申请已获得证监会的受理,筹集资金未来有望到位,将进一步夯实公司产融结合的基础能力,为已有项目的落地实施提供充分的保障。公司有着多年水利水电项目的投资运营经验,在承接PPP 项目上具有优势。

　　投资建议

　　预计政府对水利基础设施投资的进一步重视将给公司带来有利影响。

　　公司营业收入和利润总额稳步增长,现金流情况有所好转,开展基础设施PPP 业务能有效帮助企业扩大市场份额,是PPP 的受益标的。综上,我们看好公司未来发展。预计2016-2018年EPS 分别为0.42、0.48、0.53元,维持“买入”评级。

　　风险提示

　　固定资投资增速持续下滑;PPP 项目推进不达预期。

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　　中国交建：业绩稳步增长一带一路与PPP业务亮点突出

　　中国交建 601800

　　研究机构：安信证券 分析师：夏天 撰写日期：2016-08-31

　　业绩稳步增长。公司1-6月累计收入1834.39亿元,同增4.04%;归母净利润70.23亿元,同增7.66%,二季度单季收入1008.66亿元,同减1.07%,归母净利润47.18亿元,同增3.39%。上半年扣非归母净利润增长19.44%。

　　受益营改增税负下降明显,现金流情况有待改善。上半年公司毛利率12.79%,与去年同期相比下降0.28个pct。营改增导致营业税金及附加占收入比大幅减少2.1个pct。三项费用率6.96%,同比上升0.36个pct,其中销售/管理/财务费用率分别变动+0.03/+0.42/-0.09个pct,管理费用上升的原因是本期研发费用支出较多。资产减值损失多计提5.87亿元,主要由于应收款规模增加导致计提坏账准备增多。投资收益减少了13.10亿元,主要原因是处置金融资产获得收益本期减少。所得税率较上期提高了1.79个pct。

　　综合致净利率提高0.21个pct至3.91%。公司经营活动现金净流出-155.83亿元,较去年同期多流出77.01亿元,主要原因是经营性应收项目增加较多,现金流入减少;其中第二季度净流出15.5亿元,现金流出主要发生在一季度。

　　PPP促基建投资类订单快速增长,在手订单较为充裕。公司报告期内基建/基建设计/疏浚/装备制造收入分别增长1.68%/5.26%/-20.09%/10.09%,实现毛利分别增长5%/3.36%/-39.70%/51.41%。基建业务稳健增长,疏浚业务收入和毛利下滑主要是部分新签项目尚处前期阶段,尚未形成收入。上半年新签合同额为2837.95亿元,同比增长7.6%。其中基建施工/基建设计/疏浚/装备制造/其他业务的新签合同额分别为2386./116/225/85/25亿元,同比增速分别为6.91%/-0.11%/46.91%/-26.36%/24.44%。受益PPP项目加速落地,公司基建投资类项目新签合同额为415.05亿元,同比增长46.1%,预计可获得建安合同金额296.5亿元。截至6月末,公司在执行未完工订单为9423亿元,是2015年收入的2.33倍,充足在手订单保障未来业绩持续稳健增长。

　　一带一路促海外业务快速增长,金融创新多管齐下引领PPP业务发展。公司公告1-6月新签海外订单892.64亿元,同比增长9.63%;海外收入同比增长23.55%,显著快于国内。随着一带一路纵深推进,公司海外业务将迎来高速发展,成为业绩增长强力引擎。公司在基建投资类项目上经验极为丰富,公告截止至今年6月30日,累计签订BOT/政府采购/城市综合开发合同2683/2371/1811亿元;完成投资1713/802/446亿元,已形成较大规模存量资产。同时公司组建中交资产运营中心,加强经营资产专业化管理,筹划实施,增强PPP项目承接能力。搭建综合金融平台,成立财务、租赁、基金、资管公司,引入招行、社保基金等成立中交招银轨交等多个产业基金,为PPP项目的承接奠定了坚实金融基础。

　　投资建议:我们预测公司2016/2017/2018年EPS分别为1.07/1.18/1.29元,当前股价对应PE分别为11/10/9倍,给予目标价16元(对应16年15倍PE),买入-A评级。

　　风险提示:宏观经济大幅波动风险,海外业务风险

　　发改委高速批复基建投资项目 概念股崛起中国电建：营收利润稳定增长 PPP项目占比提升中国交建：业绩稳步增长一带一路与PPP业务亮点突出中工国际：海外订单充裕 期待国内环保业务发力中国化学：积极转型多元化发展 海外业务成新增长点

　　中工国际：海外订单充裕 期待国内环保业务发力

　　中工国际 002051

　　研究机构：长江证券 分析师：范超 撰写日期：2016-08-16

　　事件描述

　　中工国际发布2016年中报,报告期实现营业收入27.12亿元,同比下降0.95%,毛利率19.52%,同比下滑3.57%,归属净利润4.14亿元,同比增长22.99%,EPS0.45元;

　　据此计算,公司2季度实现营收14.14亿元,同比下降5.13%,毛利率13.77%,同比下滑11.75%,归属净利润2.50亿元,同比增长32.20%,EPS0.32元。

　　事件评论

　　人民币贬值叠加应收账款收回,净利润明显提升:受项目结算周期性差异影响,公司营业收入有所下降。盈利能力方面,因去年高毛利率项目结算,毛利率基数高,核心产品工程承包和成套设备毛利率下滑2.56%,致使整体毛利率下滑3.57%。费用方面,截至2016年6月30日,人民币兑美元贬值2.31%,导致财务费用同比减少0.48亿元。同时,收回部分委内瑞拉应收账款,冲回已提坏账准备致资产减值损失同比减少2.31亿元,导致最终净利润4.14亿元,同比上升22.99%。

　　公司发布业绩预告,前3季度实现净利润5.78~7.52亿元,同比增长-0.06%~30.03%,EPS0.62~0.81元,据此计算3季度实现净利润1.64~3.38亿元,同比增长-32.07%~39.80%,EPS0.18~0.36元。

　　“一带一路”政策效应显现,海外订单充裕:“一带一路”政策效应显现,公司2015年度新签海外合同额32.71亿元,累计生效订单为19.93亿元,同比大增70.5%。截至报告期末,公司在手合同余额累计达80.48亿美元,约为2015年收入的6.6倍,充裕的订单为公司的未来增长空间提供了坚实的基础。

　　拟设立中工水务完善环保板块,期待国内环保业务发力:拟成立的中工水务,加之已有子公司中工武大及沃特尔,公司在国内环保领域的布局更趋完善。在“水十条”等政策推动下,国内环保业务增长可期。

　　预计公司2016、2017年的EPS分别为1.72元、1.97元,对应PE分别为11.67倍、10.21倍,给予“买入”评级。

　　发改委高速批复基建投资项目 概念股崛起中国电建：营收利润稳定增长 PPP项目占比提升中国交建：业绩稳步增长一带一路与PPP业务亮点突出中工国际：海外订单充裕 期待国内环保业务发力中国化学：积极转型多元化发展 海外业务成新增长点

　　中国化学：积极转型多元化发展 海外业务成新增长点

　　中国化学 601117

　　研究机构：长江证券 分析师：范超 撰写日期：2015-08-21

　　报告要点

　　事件描述

　　中国化学发布2015年中报,报告期内实现营业收入310.23亿元,同比下降6.34%,毛利率11.14%,同比下降0.94%,实现归属于母公司所有者净利润11.34亿元,同比下降37.06%,EPS0.23元; 其中,2季度实现营业收入155.14亿元,同比下降16.96%,毛利率12.90%, 同比上升0.42%,实现归属于母公司所有者净利润6.01亿元,同比下降46.35%,二季度EPS0.12元,一季度EPS0.11元。

　　事件评论

　　经济下行压力加大,上半年利润大幅下滑:公司上半年受经济下行及化工、煤化工行业产能过剩影响,收入下降 6.34%,高质量订单的减少、竞争加剧以及工期延长导致毛利同比下降0.94%,同时叠加研究投入4.63亿元导致管理费同比增加15.5%,最终影响公司业绩,上半年净利同比下降37.06%。报告期内,公司新签合同1422个、210.84亿元,同比下降 33.11%, 在建项目1965个,合同总额 1768亿元。分季度来看,二季度收入下降幅度较大达16.96%,毛利12.9%同比略提升0.42%。费用方面管理费用同比增加1.04亿同时资产减值损失增加1.35亿,最终导致净利下降46.35%。

　　传统工程业务低景,未来多元化发展:公司传统化工、煤化工工程业务受低景气及产能过剩影响巨大,上半年新签合同同比分别下降15.1%、84.8%, 且未来改善预期不强,而公司在电力、环保、石油化工领域业务增长十分迅速,上半年公司在节能环保、新能源等领域增加研发投入,节能环保、新能源市场潜力巨大,未来有望成为新增长点。

　　积极“走出去”,海外业务为新增长点:上半年公司海外业务收入55.47亿元占总收入18%,增长2.43%强于境内业务增长水平,同时上半年公司新签210.84亿元中,海外市场合同额较去年同期大幅度增长,境外新签合同额 69.49亿元,占总额33%,而境内签订额下降明显,同比下降52.85%。公司大规模扩展海外业务,报告期海外设立了12个分支机构,公司作为化工工程龙头,其技术、经验及业务优势将随公司加快海外布局以及国家“一带一路”推进为公司带来业绩的突破式增长。

　　预计公司2015、2016年EPS 分别为0.73元、0.81元,对应PE11、10, 给予“买入”评级。