国内现货铝产量快速增长 有色板块将崛起

　　国内现货铝产量快速增长 有色板块将崛起鼎立股份：正在崛起的军工新材料龙头洛阳钼业：逆周期全球布局 钨钼龙头进军钴业四通新材：中间合金业务更上层楼厦门钨业：钨价回升带来盈利改善 材料深加工前景可期

　　鼎立股份：正在崛起的军工新材料龙头

　　鼎立股份 600614

　　研究机构：安信证券 分析师：齐丁,衡昆 撰写日期：2016-10-18

　　鹏起实业成为实际控制人,军工新星强势崛起。2016年8月,鹏起实业董事长张朋起以9元/股溢价受让鼎立控股1.33亿股,与一致行动人合计持有15.18%股权,成为第一大股东。这意味着公司业务将由之前的混业经营逐步转型为以军工新材料为主,有色资源综合回收为辅的“军工+环保”格局。

　　鹏起实业:军工钛合金精密铸造和精密机加工一体化领导者,受益于军民融合大潮,成长性强。子公司鹏起实业于2015年11月以增发股权收购形式并入上市公司,主业聚焦军用钛合金精密铸造,开拓飞机、医疗、核电等高端民用市场,核心优势显著。第一,军工订单导入能力强。董事长张朋起先生拥有深厚的产业背景与极强的资源整合能力,订单持续导入能力强,业绩增长强劲,2015-2017年业绩承诺0.8亿、1.5亿、2.2亿元;第二,国内顶级钛合金团队。军民融合大背景下,公司作为民企,激励机制完善,能够不断吸引和绑定核心团队,激发创业能动性;第三,军工钛材需求迎来拐点。一是新型飞机结构性能要求高,单机用钛量提升迅速;二是我国军机自主化升级加速,J20、运20批量列装确定性强;三是国产大飞机C919即将投产,将拉动钛材需求。第四,继续拓展激光焊接业务,打开成长空间。公司拟建激光焊接产线,发挥钛合金精密机加工技术优势,技术壁垒高、毛利空间大。

　　拟收购成都宝通天宇,切入军工通信领域。公司公告拟以现金3.06亿元人民币收购成都天宇51%股权,标的主营包括射频微波产品、软件无线电及数字通信产品和电源产品三大类,广泛应用于国防军工、地空通信、卫星导航和空管电子等领域,2016-2018年利润承诺不低于3000、5800、8500万元,估值合理,有望进一步增厚公司业绩水平,完善公司军工产品产业链。

　　丰越环保:专注于稀贵有色金属综合回收。子公司丰越环保地处湖南省郴州地区,主营低品位铅锌矿、冶炼废渣回收处理,原料来源丰富且采购成本较低,富氧侧吹处理技术成熟且经济性强,业绩承诺强劲,2014-2016年净利润分别为1.22、1.8、2.2亿元,预计未来业绩仍将保持稳健增长。

　　投资建议:“买入-A”投资评级,6个月目标价15元。预计公司2016-2018年净利润分别为3.3、6.1、8.4亿元,复合增长率160%。考虑到军民融合大势所趋,国内军用钛材成长空间巨大,公司核心团队一流,具备极强的内生和外延能力,目标市值260亿,对应2018年动态市盈率30x。

　　风险提示:1)利润承诺不达预期;2)非主业剥离进度放缓

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　　洛阳钼业：逆周期全球布局 钨钼龙头进军钴业

　　洛阳钼业 603993

　　研究机构：海通证券 分析师：刘博,施毅,田源,钟奇 撰写日期：2016-08-31

　　投资要点:

　　洛阳钼业公布2016年中报。公司公布2016年中报,上半年营收22.60亿元,同比微跌0.41%,净利润5.12亿元,同比上涨10.56%。

　　逆周期布局全球矿业。公司上半年在矿业低谷时期利用资金优势在国际市场上收购优质资源。公司与英美资源集团和自由港集团分别签署重大资产购买协议,通过香港全资子公司洛钼控股以支付美元现金的方式向英美资源集团购买其下属的位于巴西的铌、磷业务及相关资产,及向自由港集团购买其下属的位于刚果(金)境内腾克矿区56%的股权。腾克矿区是全球范围内储量最大、品位高的铜钴矿产之一。收购使得公司盈利能力和抗风险能力提升,并使公司成为全球第二大铌生产商和巴西第二大磷酸盐生产商。

　　多举措降本增效,成本优势显现。公司加强物资集中招标采购工作,主要物资集采率已达到71.3%,较上年末提升6.3个百分点。技术指标优化和控制工作稳步提升,钼、钨、铜回收率均提高,上半年公司境内业务生产成本较预算下降人民币4100万元,同比下降人民币6592万元,巩固了成本优势。

　　资源综合回收项目成效显著。公司多金属资源综合回收产业化布局效果初现。上半年共计回收副产铜精矿1687吨(20%品位),实现铜销售收入978万元;副产铼回收实现工业化生产,已生产高铼酸铵42公斤;副产萤石目前进入实验室工业化试验阶段。

　　钨钼主业稳步发展。公司实现钼精矿产量约8008吨,约占全年计划产量的49.87%;现金生产成本为55153元/吨,较2016年预算相比下降1145元/吨。钨金属产量4950吨(不含豫鹭矿业),约占全年计划产量的55.93%;现金生产成本为12080元/吨与2016年预算相比下降2799元/吨。NPM实现可销售铜金属19063吨(按80%权益计算),占全年计划的48.42%;C1现金成本:0.69美元/磅,与2016年预算相比下降0.08美元/磅。NPM实现可销售黄金产量15130盎司(按80%权益计算)。

　　盈利预测与评级。预计公司2016-2018年EPS分别为0.04元/股、0.05元/股和0.06元/股。考虑到公司在钨、钼等金属的行业地位,给予公司2016年125倍市盈率,目标价5.0元,买入评级。如果公司收购英美资源和自由港相关业务顺利完成,预计公司盈利能力将显著提高,2017年-2018年EPS将达到0.12元/股,0.14元/股。

　　不确定性分析。公司进入新行业存在风险,下游需求低于预期。

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　　四通新材：中间合金业务更上层楼

　　四通新材 300428

　　研究机构：广发证券 分析师：巨国贤,赵鑫 撰写日期：2016-08-16

　　公司拟收购海湾进口公司100%股权,交易金额750万英磅

　　公司与约翰·考特尼等三名自然人签署《股份购买协议》,拟现金收购三个股东持有的海湾进口有限公司70%的股权,拟以签署《卖出期权协议》的方式收购剩余30%的股权,交易价格合计约为750万英镑。

　　中间合金业务更上层楼

　　海湾进口有限公司主营业务为中间合金产品技术研发、测试和分析及销售推广,晶粒细化类中间合金的核心技术及客户资源是该公司核心价值,其2015年及2016年H1收入分别为318和247万英磅,净利润分别为19.6和25.7万英磅。交易对方承诺2016年和2017年度息税折旧摊销前利润分别为72.9和131.2万英镑。交易价格约为交易对方承诺的标的公司2016年和2017年平均的合并口径且经调整的息税折旧及摊销前利润的7.35倍。公司是国内中间合金龙头企业,收购完成后协同效应明显。

　　产业链向下游延伸,打开公司盈利空间

　　前期公司发布公告,拟收购天津车轮,完成后公司将实现公司产业链实现了向下游延伸,并打开公司盈利空间(公司15年归母净利为0.62亿元,天津车轮为1.65亿元,同时16年-18年盈利承诺为2.03、2.62和3.27亿元)。

　　投资建议

　　不考虑收购车轮资产交易,预计公司16-18年EPS分别为0.9、1.08和1.34元,对应PE分别为105、87和70倍。如考虑(总股本由8080万股增加至15857万股),预计公司16-18年全面摊薄EPS分别为1.74、2.20和2.74元,对应PE分别为54倍、43倍和34倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:项目进度低于预期,中间合金需求低于预期,收购不确定性风险;

　　国内现货铝产量快速增长 有色板块将崛起鼎立股份：正在崛起的军工新材料龙头洛阳钼业：逆周期全球布局 钨钼龙头进军钴业四通新材：中间合金业务更上层楼厦门钨业：钨价回升带来盈利改善 材料深加工前景可期

　　厦门钨业：钨价回升带来盈利改善 材料深加工前景可期

　　厦门钨业 600549

　　研究机构：长江证券 分析师：葛军,王一川 撰写日期：2016-08-19

　　报告要点。

　　事件描述。

　　2016年上半年公司实现营业收入34.99亿元,同比下滑20.73%,归母净利润0.68亿元,同比增长101.1%,扣非净利润1910.9万,同比增长22.97%,实现eps0.06元(二季0.044元,一单季0.019元);报告期公司综合毛利率18.42%,同比下滑0.89个百分点,其中,二单季毛利率18.0%,环比下滑0.99个百分点。公司单二季度净利润4774万元,同比增长432.9%,环比增长131%。

　　事件评论。

　　房地产业务对公司营收影响将逐渐减弱,钨价回暖带来盈利持续回升。

　　公司营收下滑的主要原因来自房地产业务无收入确认,由于没有进一步投资计划,房地产对公司经营影响将逐渐减弱。另外,2015年钨价处于底部区域,国内钨行业基本处于整体亏损的局面。公司作为国内钨“上游资源—中游冶炼—下游深加工”完整产业链的龙头企业,产品价格及库存均受到钨价低迷的冲击,销售量价齐跌导致经营亏损。今年以来,钨价从53000元回升至73000元,盈利持续回升。报告期内公司业绩可圈可点:(1)钨钼制品板块表现平稳,营收21亿,毛利润5亿,毛利率回升1.2个百分点;(2)稀土板块扭亏为盈,收入增长28.7%,子公司长汀金龙实现净利润4655万;(3)电池材料业务快速增长。受益于新能源汽车快速发展,公司电池材料业务发展迅速,报告期内实现8.26亿,同比增长100%,成为公司第二大营收来源。但受上游碳酸锂价格大幅上涨影响,毛利率下滑0.7个百分点,至5.8%。

　　发展战略稳步推进,长期经营前景广阔。公司以“钨和稀土为主业,以能源新材料和钼系列产品为两翼”的发展战略稳步推进,报告期内推动产品事业部的组织架构变革,设立了包括钨钼冶炼,电池材料,粉末冶金等事业部,保障优势板块的持续稳定增长。我们认为,公司未来将继续坚持材料深加工的技术优势,在电池材料,钨钼硬质合金以及稀土永磁体领域做大做强,将持续受益于包括新能源汽车、制造业升级、军工发展、智能制造等行业的高景气成长,未来经营前景广阔。

　　投资建议:维持“买入”评级。公司是中国精密制造和新能源行业的前端材料产业中最重要的供应商之一,随着国家战略性新兴产业未来的蓬勃发展,公司必将切实受益。预计公司2016-2018年eps分别为0.08、0.37和0.44元,维持“买入”评级。

　　风险提示:宏观经济低迷致钨、稀土需求下滑;钨、稀土价格下跌。