联通集团混改方案猜想：谨守控股权 增值业务引入BAT？

　　伴随着中国联通(600050)的一纸公告，联通集团筹划混合所有制改革的消息浮出水面。

　　10月9日晚，中国联通(600050)发布公告称，控股股东中国联合网络通信集团有限公司(简称“联通集团”)正在研究和讨论混合所有制改革实施方案。消息公布后，中国联通已经在A股收获逾15%的涨幅，关于联通集团混改方案的讨论也日渐升温。

　　有传言称，如联通集团引进混合所有制，战略投资者的首选便是BAT(百度、阿里、腾讯)。

　　对此，一位接近中国联通的内部人士对澎湃新闻记者表示，引入民企资本，可能也会学习互联网企业的做法，更市场化，“但不认为外部资本会取得控股地位，运营商的一些关键数据还是需要国企控股来保证的。”

　　具体方案上，独立电信分析师付亮对澎湃新闻记者分析，从联通目前的现状看，竞争力较为薄弱，尤其是资金短缺，从这个意义上看，联通应该会倾向于从上市公司或集团层面引入资本。

　　也有观点认为，联通可能会将部分增值业务，包括云计算、大数据等，拿出来进行混改。

　　付亮分析，联通准备的方案可能有多个，大方向应该是围绕融资金额和增值业务混改，可能组合成多个方案，最终让国家有关部门来审批通过。

　　关于上述分析，中国联通方面未予置评。

　　“联通早已内部成立专门团队，对多个方案进行比较”

　　不过，据付亮对澎湃新闻记者称，联通早就在内部成立了专门的团队，对多个方案进行比较，“方案需要多个环节、多个部门来审批批准，因此联通可能准备了多个方案，最终由国务院、国资委等审批部门来决定采用哪个方案。”

　　具有官方背景的通信产业网的一则报道也提及，早在2014年8月，中国联通高层就表示过，中国联通在思考和探索混合所有制，可能会在创新型业务领域，及增值业务领域方面推进混合所有制改革。

　　“三大运营商中，联通是最缺钱的，有了钱才能建网络、才能展开营销。”付亮打了个比方，中国移动是今年花去年的钱，中国电信是今年花今年的钱，而中国联通是今年花明年的钱，“如果没有数百亿的资金注入，联通已很难缩小与竞争对手的差距。”

　　进入4G时代，这种差距越发明显。

　　万联证券首席投资顾问古振华接受澎湃新闻采访时称，今年上半年中移动用户数量占据约64%市场份额，超联通、电信之和，移动4G用户更高达73%。联通经营出现停滞，2016年中报净利润为10年来最低。运营商正面临“管道化”挑战，市场空间被终端厂商与互联网公司不断蚕食。

　　古振华称，去年，BAT复合增长率为60%、67%、39%，而三大运营商几乎原地踏步，比如移动复合增长率仅2.65%。

　　对联通来说，这种压力尤为明显。

　　10月18日，中国联通公布的三季度业绩预告称，经财务部门初步测算，今年1-9月，中国联通归属于母公司的净利润预计约为4.9亿元人民币，与上年同期相比减少约81.8%。

　　中国联通在公告中称，三季度净利润同比大幅下降，主要是由于期内销售费用预计明显上升，以及铁塔使用费用增加及能源、物业租金等成本投入加大，导致网络运行及支撑成本预计明显上升。

　　当然，付亮也直言，混合所有制不是“速效救心丸”，即使方案获批并开始实施，联通的被动局面仍很难在短期内改观，如网络覆盖，在联通现有频段和基站基础上，短时间大幅提升覆盖质量并不现实。

　　阿里曾经有意？

　　单从融资金额上来说，付亮认为，从上市公司或集团层面引入外部资本，这样融到的资金会更多。

　　当然，如果真是如此，联通也不太可能放弃控股权，只会少部分股权出让。“电信服务被列为影响国计民生的关键领域，基础电信服务领域引入外资、民资，资本多元化，加强竞争，大方向是一定的，但国资很难放弃在联通的控制地位，而且很可能还是超过50%股份的绝对控股。因此外资、民资能获得的股份比例不会太高。”付亮说。

　　至于外界盛传腾讯、阿里巴巴等民企都对入股联通有意。

　　据付亮称，阿里巴巴确实早前就有意联通，但阿里巴巴的意思是要控股，但这一领域关系国计民生，双方最后没有谈拢。

　　澎湃新闻未能联系到阿里和联通对此置评。

　　增值业务引入外部资本

　　相比之下，单独拿出增值业务进行混改，则被视为一个阻力相对较小的方案。

　　这方面有过先例，联通现任董事长王晓初此前已经在中国电信操刀过混改试点，这个试点也得到了国资委的认可。

　　彼时的方案，也是将中国电信旗下的几大基地业务，通过引入外部资本公司化，变成了合资公司。最终天翼视讯、炫彩互动、天翼阅读和爱动漫4家公司的100%股权，注入了上市公司号百控股(600640)，原来引入的股东成了号百控股的股东，中国电信的控制力进一步增强，也实现了资本增值，同时现金“反哺”集团公司的主业——基础电信服务。

　　付亮认为，联通可以把云服务、应用商店等旗下的增值业务拿出来混改，引入外部资本，最终实现融资，“但这种方案融资时间较长，融到的资金也较少，对联通来说未必是最合适的。”

　　联通的增值业务，对互联网公司颇具吸引力。

　　古振华指出，运营商的主要优势是对流量和用户行为大数据的掌控，通过混合所有制改革，借民营力量(比如能与公司业务互补的BAT)优化治理结构，提升营运效率，拓展移动互联业务，把互联网业务与移动业务进行充分融合，将流量和大数据转化为现金流是未来业务发展的大方向。

　　“国资只要对电信运营商保持控股和控制力就可，联通混改的空间是很大的。”古振华称。

　　中国联通今年的半年报显示：中国联通物联网、IDC与云计算、大数据、行业应用、支付/金融等创新业务都在大力拓展，同时在八大热点领域设立了7个产业互联网基地和9个孵化基地。上半年，中国联通IDC及云计算业务实现收入47.6亿元，同比增长38.6%；ICT业务收入达到32.8亿元，同比增长34.2%。

　　不过，付亮分析，大数据业务属于运营商的核心业务，如果拿出去与第三方共享，可能牵涉到侵犯用户隐私，操作上也有政策障碍。

　　在10月9日的公告中，联通方面依然强调，联通集团被列入混合所有制改革第一批试点事项，目前尚未得到最终批准，还存在不确定性，具体实施方案也仍在讨论中。