财政部公布第三批PPP示范项目 五概念股掘金良机

　　中金环境

　　中金环境:三季报维持高增速,全年业绩高增长可期

　　中金环境 300145

　　研究机构：东兴证券 分析师：杨若木 撰写日期：2016-10-14

　　事件:

　　公司发布2016年前三季度业绩预告,预计实现归母净利润2.69-3.11亿元,同比增长90%-120%;其中第三季度实现归母净利润1.16-1.58亿元,同比增长96%-167%。

　　主要观点:

　　1.三季报维持高增速,全年业绩高增长值得期待

　　2011-2015年,公司三季报收入增速分别为40%、20%、25%、18%和7%;归母净利润增速分别为42%、28%、31%、26%和4%,16年受到金山环保和中咨华宇并表的影响,预计三季报归母净利润增速为90%-120%,相比往年业绩表现大幅提升。从以往三季报业绩占比全年业绩比例来看,2011-2015年分别为67%、69%、68%、69%和50%,三季报对于全年业绩增长的指示性意义较强,伴随金山环保和中咨华宇的在手订单在四季度进入集中结算期,预计公司全年业绩高增长将是大概率事件。

　　2、环评业务将成公司新的增长点,中咨华宇管理层入驻助推业绩腾飞

　　公司于16年4月完成对中咨华宇100%股权的收购工作,5月起中咨华宇并表,目前在公司董事长推举下,中咨华宇董事长郭少山已经入主公司管理层担任总经理职务,其在政府和企业深耕多年的项目管理经验将有利于公司进行资源整合,充分释放管理层活力。我国环境咨询服务逐步从环评与环保竣工验收两侧延伸,扩大至环境监理、环境影响后评估、场地评估、环境尽职调查、土壤和地下水的调查与修复、环保顾问咨询服务等多个领域。中咨华宇作为中国环境咨询服务企业的代表和先行者,拥有环评甲级资质和数十名注册环评师资源,具备综合环境问题咨询与解决能力,能为客户提供全套综合服务;且受益红顶中介脱钩加速等政策红利,未来其在环评市场的份额将持续提升,作为国内民营环评龙头企业的行业地位将进一步加强,预计将为公司业绩持续高速增长提供充足动力。

　　3、金山环保污水+污泥处置行业空间广阔,膜法污泥处置技术示范效应显现后有望进一步推广

　　金山环保除了工业废水处理、市政污水处理等传统业务外,还拥有独创性的太阳能低温复合膜污泥处理技术,该技术通过太阳能的低温蒸发,可将工业污泥的含水率由80%降至8%,再通过高温裂解将污泥转化为活性炭,在解决重金属污染的同时,生产出的活性炭质量比煤制工艺生产的质量更高。目前公司在无锡和宜兴已经有2个示范项目在运行,未来通过验收后,有望在工业污泥处置领域进一步推广,可与公司的工业污水处置业务形成良好协同。

　　结论:

　　预计公司16、17、18年净利润分别为5.2亿、7.2亿、9.0亿,EPS分别为0.78元、1.08元、1.35元,对应市盈率分别为34倍、24倍、20倍。我们认为,公司收购金山环保和中咨华宇后,实现了“前端环评设计+中端设备制造+后端工程运营”全产业链布局,可提供综合环境治理服务的环境医院雏形显现:1)环评行业市场化改革加速趋势下,中咨华宇作为环评行业民营龙头企业,将在行业空间释放中率先获益,高毛利率环评业务有望成为公司最强劲的增长点;2)金山环保业绩稳健,在手饱满订单可保障未来3年业绩高增速可持续,同时膜法污泥处置技术验收后有望在工业污泥处置领域进一步推广,打开市场想象空间;3)传统泵产品业务实现平稳增长,与下游工程运营业务实现良好协同的同时,提供稳定持续的现金流,为公司后续外延并购战略落地提供保障。公司配置价值明显,维持“强烈推荐”评级。

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　　天翔环境

　　天翔环境:大股东拟购环保巨头,再次股权激励大幅提升考核业绩

　　天翔环境 300362

　　研究机构：光大证券 分析师：郑小波 撰写日期：2016-10-13

　　事件:公司公告,实际控制人通过旗下在德国的SPV与ALBA(欧绿保国际)签订两份《股权购买协议》,预计以超过3亿欧元总对价购买对方旗下的再生资源和环境服务两大业务板块各60%股权。同时,公司与欧绿保集团签订《框架协议》,双方有意在资源再生以及环境服务领域建立战略合作。另外,公司公告股票期权和限制性股票激励草案,共授予权益2050万份,占总股本的4.82%,其中首次授予1640万份(其中股票期权800万份,行权价20.11元;限制性股票840万股,授予加10.08元),预留410万份。业绩考核16-18年利润分别不低于1.25亿元、3.1亿元、4.8亿元。

　　大股东收购国际环保巨头,带来想象空间。此次大股东拟收购的标的是德国欧绿保旗下的两块优质资产,欧绿保集团是世界十大环保集团之一,总营收超过30亿欧元。此次大股东收购标的主要业务包括汽车拆解、电子拆解、塑料与纸张的收集分选、静脉产业园、固废管理综合业务等,其分选、拆解的技术和理念都是世界领先的,在欧洲尤其是德国处于绝对统治地位,目前对方已经跟国内较多城市有战略合作,未来亚洲尤其是中国将有较大的发展。同时上市公司与对方签订框架协议,在固废相关的技术和项目上展开合作。我们认为通过之前的几次境外并购,已经在水处理、污泥、监测等环保细分领域具备从设备-工程-投资运营的一体化能力,现大股东依托自身能力收购国际领先的固废公司,一旦时机成熟后,有望推向资本市场,完善公司的产业链。

　　再次实施股权激励,大幅提升考核业绩目标。此次的股权激励较15年公司授予的限制性股票(430万股),激励覆盖面更广,业绩考核目标更高(上次:15-17净利润0.47亿元、1.17亿元和1.35亿元),彰显公司对未来发展的信心。根据此次考核业绩,16-18年净利润复合增长率为116%。

　　看好团队的强大执行力,维持“买入”评级。维持对公司16-18年的归母净利润1.42亿元、3.21亿元和4.52亿元的预测,对应EPS为0.34、0.55、0.77元,考虑到此次公司执行力较预期强,预计未来在项目推进上会更快,上调目标价至27.50元,维持“买入”评级。

　　风险提示:水电设备继续下滑的影响,外延并购进度低预期。

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　　苏交科

　　苏交科:外延逻辑不断兑现,打造PPP咨询设计领军企业

　　苏交科 300284

　　研究机构：国海证券 分析师：谭倩 撰写日期：2016-10-14

　　外延并购再下一城,打造国内工程咨询行业领军企业。公司今年以来相继完成美国TA公司、西班牙EPTISA公司及中山水利的收购,外延发展逻辑不断兑现。我们看好公司利用自身的资本优势,不断整合上下游产业链中的优质企业,在集中度较低的国内工程设计咨询行业中成长为全产业链整合者。

　　收购估值合理,开拓珠三角区域具有重要意义。如按中山水利承诺利润计算,则公司收购中山水利PE估值在6倍左右,我们认为收购价格相对合理。公司此次股权对价支付采取了创新的“A+B”方式,奖励对价的设置将为中山水利超额完成业绩承诺形成实质动力,同时中山水利有望形成公司珠三角区域营销、生产中心,为后续项目的承揽和运营奠定基础。

　　切入水利市场完善大环保产业链布局,增强水环境PPP项目全生命周期运营能力。在相继收购TestAmerica、EPTISA及中山水利后,公司将打通水环境检测、咨询、评价、设计、融资、施工、运营维等水环境全产业链及全生命周期参与能力,为后续承揽水环境及海绵城市类PPP项目提供技术及资源保障。

　　重启定增方案,有助开展PPP项目及外延并购。募集资金由原10亿元调整为8.88亿元,发行股份数由5048万股调整为4510万股,发行价格保持不变仍为19.81元。我们认为此次定增有望改善公司流动资金状况、优化资本结构并降低财务费用,更有助于公司以充足的资金开展PPP项目建设及外延并购。

　　盈利预测和投资评级:考虑到并购带来的业绩增厚,同时谨慎起见未考虑增发因素的影响,我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.71元(上调)、0.92元(上调)、1.28元(上调),当前股价对应的市盈率估值分别为34.18、26.34、18.86倍。如考虑增发完成后新增股份对于股价的摊薄,则2016-2018年EPS分别为0.71元、0.85元、1.18元,当前股价对应的市盈率估值分别为34.18、28.50、20.41倍,维持“买入”评级。风险提示:宏观经济大幅波动风险,在手项目履约进度不达预期风险,应收账款无法收回风险,PPP项目推进程度不达预期风险,环保等新兴业务拓展不达预期风险,海外并购不确定性及不达预期风险,国内并购标的业绩承诺不达预期风险,非公开发行不能顺利完成的风险等。

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　　腾达建设

　　腾达建设:进军轨道交通市场,PPP有望助收入高增长

　　腾达建设 600512

　　研究机构：广发证券 分析师：唐笑 撰写日期：2016-08-05

　　核心观点:

　　轨道交通前景广阔,PPP模式有望助收入高速增长。

　　根据公司公告统计,截止8月5日,公司2016年订单(包括框架协议)已达81.43亿,是去年全年新增订单金额的153.48%,其中PPP项目订单额为去年订单的138.23%,按此订单签订速度,预计今年订单量将大幅增长。

　　募投资金将进军城市综合体。

　　腾达中心项目是公司借助在昆明鑫都韵城、台州汇鑫广场多个城市综合体运营经验上的成功,进一步拓展了公司城市综合服务业务。根据公司非公开发行A股股票预案,腾达中心项目建设期60个月,建成后目标实现销售收入45.08亿元,计划实现税后利润为9.48亿元。

　　积极转型,设立产业投资基金。

　　公司去年联合上海磐石设立了大消费产业基金。目前,公司与几个发起人一起拟设立氢产业发展基金。本次氢产业基金框架协议的签署可看做再次对新型领域的探索,体现了公司坚守主业与谋求创新发展的战略定位。

　　行业整体净利率存在改善空间,公司投资价值显现。

　　由于自动化水平较低,建筑行业属于轻资产的行业,行业主要资产为往来账款和存货,因此一旦款项收回,转型较为容易。行业中公司的净利率较低,但是一旦采用精细化的管理,净利率存在提升的空间。

　　投资建议。

　　存量地产业务未来将不再成为公司主业,对公司业绩负面影响逐步减小。公司正积极投身PPP与轨交项目,订单“质”、“量”有望齐升,预计增发完成后收入持续增长为大概率事件。定增募集资金投入的台州城市综合体项目将为公司长远发展提供保障。预计2016至2018年公司EPS分别为0.10、0.18、0.28元(未考虑此次增发摊薄)。维持对公司的“买入”评级。

　　风险提示。

　　国内投资加速下行、地产销售不及预期,定增实施慢于预期。

　　财政部公布第三批PPP示范项目 多主线掘金概念股中金环境:三季报维持高增速,全年业绩高增长可期天翔环境:大股东拟购环保巨头,再次股权激励大幅提升考核业绩苏交科:外延逻辑不断兑现,打造PPP咨询设计领军企业腾达建设:进军轨道交通市场,PPP有望助收入高增长聚光科技:高端仪器仪表领军企业,PPP项目打造业绩新增量

　　聚光科技

　　聚光科技:高端仪器仪表领军企业,PPP项目打造业绩新增量

　　聚光科技 300203

　　研究机构：中信建投证券 分析师：万炜,王祎佳,李俊松 撰写日期：2016-10-10

　　仪器仪表市场稳步增长,国内市场规模近万亿

　　据测算,2015年国际仪器仪表的市场规模已超过7000亿美元。制药和医疗诊断仍然是最大的仪器仪表市场,实验分析、环境监测和能源工业领域的细分市场同样受到人们关注。2015年,我国仪器仪表行业规模以上企业4321个,完成工业总产值为9500亿元,主营业务收入9378亿元,增速迅猛。国内仪器仪表行业存在下游受众行业分散、高端产品依赖进口、三资企业优势明显等特点,进出口逆差仍然存在。

　　国际龙头企业多来自美国,业务向高精尖领域倾斜

　　纵观国际的仪器仪表巨头,可以看到大部分的企业来自美国,例如赛默飞世尔、丹纳赫、安捷伦等。他们多以工业产品起家,之后慢慢向其它应用方向进军。随着工业智能化时代到来,仪器仪表行业整合不断加剧,并购交易事件席卷整个市场,行业内巨头规模优势愈加明显。丹纳赫、安捷伦纷纷剥离了其工业板块,将发展方向集中于科学研究、医疗诊断等行业。同时,中国也有更多仪器仪表公司走上国际舞台,加入到国际化竞争的行列。

　　聚光科技:仪器仪表领头羊之一,重点发展高端业务

　　聚光科技成立以来,始终专注于仪器仪表和相关信息化软件产品的研发、生产、销售和服务,为环境保护、工业过程、公共安全和工业安全提供分析测量、信息化和运维服务的综合解决方案。2015年以来,公司主营业务结构发生变化:工业景气度下滑,而环境监测高速增长;实验室业务在第三方实验室开放、公司有效经营的推动下,营业收入大增,未来高增长可持续。

　　12.5亿元PPP项目落地,打造业务新增长点

　　2015年公司与多个城市签署协议,围绕智慧环境、海绵城市方面开展战略合作。近日,公司牵头联合体中标黄山市黄山区浦溪河(城区段)综合治理工程PPP项目,建设期2年、运营期10年。项目预成交报价12.5亿元,合理利润率达到6.35%。我们认为,此次中标标志着公司PPP业务的重大突破,有利于原先战略合作协议落地到实际项目,在积累PPP实战经验之后快速进行复制。

　　看好业绩高增长,维持买入评级

　　我们强调看好聚光科技的短期和长期逻辑。短期公司将受益于PPP项目落地以及业绩加速释放,目前公司已签订黄山市海绵城市PPP订单,预计未来将在一体化监测网络建设以及海绵城市、智慧城市领域获得更多项目。长期逻辑:公司将不局限于单一环境监测产品线,而向仪器仪表龙头进发。上半年其他仪器仪表业务已有出色增长,其中受益第三方实验室开放,以及公司对吉天仪器、安谱实验的高效管理,实验室仪器业务收入大增40.5%。预计公司2016、2017年净利润分别为4.98、7.18亿元,考虑增发摊薄折合EPS1.03、1.49元,维持买入评级,继续重点推荐。