电改破垄断连下两城 售电和配网向社会资本敞开 六股活跃

　　乐山电力

　　乐山电力:中报业绩高增长,主要受益财务结构改善和非经常性收益确认

　　乐山电力 600644

　　研究机构：申万宏源 分析师：叶旭晨,刘晓宁 撰写日期：2016-08-26

　　事件:

　　中报业绩高增长,主要受益财务费用减少和非经常性收益确认。公司2016年上半年实现营业收入9.18亿,同比增长18.78%;实现归母净利润1.65亿,同比增长345.43%。EPS为0.31元/股,业绩符合申万预期。

　　投资要点:

　　多种业务齐头并进,营业收入稳步提升。报告期内,公司完成发电量2.77亿千瓦时,同比增长30.35%;完成售电量13.15千瓦时,同比增长8.09%;完成售气量6340万立方米,同比增长10.84%;完成售水量1333.17万立方米,同比增长4.57%。受益于多种业务齐头并进,公司实现营业收入9.18亿元,同比增长18.78%。

　　财务结构改善降低财务费用,乐电天威破产裁定结束带来非经常性收益确认。报告期内,公司长期借款从1.58亿下降至1.00亿,同比减少36.71%,同时确认对保变电气的债券利息收入,导致财务费用大幅下降。此外,由于乐山天威破产裁定结束,公司一次性转回营业外收入3707万元。综上,公司实现归母净利润1.65亿元,大幅提升345.43%。

　　公司是乐山地区唯一的区域电网公司,未来将持续受益电改。当前电改稳步推进,各地方着力推动售电侧改革。而公司已布局售电侧,先发优势明确,具备拓展能源互联网的潜力。

　　此外,乐山市政府和四川省电力公司签署战略合作协议,将公司作为整合乐山区域电力资源和推动乐山电力电网升级的平台,同意由公司逐步收购前两者持有的乐山境内的供电企业股权及部分输变电设施。

　　四川加速深化经济体制改革,公司未来有望受益国企改革。四川省政府发布《关于贯彻落实国家发改委2015年深化经济体制改革重点工作意见》,明确将从8个方面推进经济体制改革,包括深化企业改革、完善现代市场体系、转变政府职能、完善城乡统筹发展体制机制、加快构建开放型经济体制、深化社会事业体制改革、建立健全生态文明制度体系、完善创新驱动发展体制机制等。我们认为后续省属国有企业资本步伐有望加速,上市公司平台价值凸显,公司作为发供一体的地方能源平台,未来有望受益国企改革。

　　上调盈利预测,维持买入评级:公司作为乐山地区唯一的区域电网公司,未来有望持续受益电力体制改革和国企改革。我们上调公司盈利预测,预计16-18年归母净利润分别为2.12亿元、1.80亿元和1.95亿元,EPS分别为0.39元、0.33元和0.36元(原16-18年盈利预测EPS分别为0.21元、0.24元和0.25元),当前股价对应的PE分别是22倍、26倍和24倍,维持“买入”评级。

　　电改破垄断连下两城 售电和配网向社会资本敞开乐山电力:中报业绩高增长,主要受益财务结构改善和非经常性收益确认西昌电力:凉山州用电需求增长拉升公司营收及业绩,木里固增电站建设有望重启进一步优化供电成本结构桂东电力:中报主业扭亏超预期,参股新型建材开辟用电市场明星电力:主营业务销量稳增提振公司营收及业绩,遂宁经济高速增长有望持续拉升用电需求文山电力:营业总成本优化提振公司业绩,定增收购云南国际有望实现主营业务向海外及产业链上游双向扩张郴电国际:折旧计提增加及工业气体业务需求不振影响利润水平,水价上调即将落地有望提振公司业绩

　　西昌电力

　　西昌电力:凉山州用电需求增长拉升公司营收及业绩,木里固增电站建设有望重启进一步优化供电成本结构

　　西昌电力 600505

　　研究机构：长江证券 分析师：邬博华 撰写日期：2016-08-25

　　事件描述

　　西昌电力发布2016年半年报:报告期内,公司实现营业收入3.92亿元,同比增长7.70%;实现归母净利润247.07万元,同比增长978.46%。

　　事件评论

　　凉山州用电需求增长带动售电收入上升,去年同期业绩基数偏小致公司上半年业绩增幅较大。公司2016年上半年实现售电量6.82亿千瓦时,同比增长9.86%。公司供电客户主要为居民及商业客户,上半年公司供电辖区用电需求实现超全国平均水平增长,带动公司售电量及营业收入上升。报告期内,公司供电营业成本同比仅增长1.49%,供电业务毛利同比上升,带动整体营业毛利率同比提升4.73个百分点。然而公司由于2015年上半年冲回部分已计提奖金,致去年同期管理费用偏小,报告期内公司管理费用同比增长39.47%,绝对增幅达到1013.08万元。此外,上半年由于银行借款利息增加,以及四川省水电投资经营集团投入到公司农网“统贷统还”资金形成暂计的违约金,公司财务费用同比增长121.54%,绝对值增幅达到816.93万元。以上费用的增长致使公司营业总成本同比增幅达到7.32%,营业毛利率优势被冲淡。报告期内,公司业绩同比大幅提升的主要原因为去年同期基数偏小,仅为22.91万元。

　　4月电站大修减少自发电出力,验证丰水预期下半年可期待更好表现。发电量方面,公司上半年实现自发电量2.26亿千瓦时,同比增长2.45%。其中,一季度发电量约为1.36亿千瓦时,同比增长35.73%;二季度发电量约为8978.17万千瓦时,同比减少25.33%。公司二季度发电量减少的主要原因为:由于一季度来水较好,公司将下属电站维修时间推迟到今年4月。此次维修为持续约一个月左右的大修,导致二季度下属电站出力减小。公司下属电站一季度发电量大幅增长,二季度在停工约一个月的前提下仍能完成去年同期75%左右的发电量,部分验证今年来水偏丰预期。下半年由于正式进入汛期,可以期待公司发电量较去年大幅增长,优化购电成本,提振公司全年利润。

　　木里固增电站建设有望重启,光伏电站投产打开新的利润增长点。公司于2015年1月就木里固增电站违规招标问题提出上诉,对8家监理、施工单位提出诉讼。2015年11月,经四川省高级人民法院调节,公司与其中3家公司达成协议,招标历史遗留问题开始得到正面解决,建设有望重启。木里固增电站装机容量17.2万千瓦,公司持股比例64%,其装机与公司现有水电总装机容量持平(17.95万千瓦),投产后公司自发电产能有望实现翻倍。此外,公司控股51%的塘泥湾光伏电站已于2015年12月31日并网发电,所发电量均销售给国网四川省电力公司。2016年上半年,塘泥湾光伏电站上网电量为2717.44万千瓦时,为公司带来新的利润增长点,未来可期待公司在新能源发电上更进一步。

　　投资建议及估值:我们维持公司盈利预测,预计公司2016-2018年实现EPS0.226元、0.266元、0.287元,对应PE41.24倍、35.06倍、32.49倍,维持公司“增持”评级。

　　风险提示:系统性风险,来水量波动风险,项目推进不及预期风险,《关于调整四川电网丰枯峰谷电价政策有关事项的通知》执行风险

　　电改破垄断连下两城 售电和配网向社会资本敞开乐山电力:中报业绩高增长,主要受益财务结构改善和非经常性收益确认西昌电力:凉山州用电需求增长拉升公司营收及业绩,木里固增电站建设有望重启进一步优化供电成本结构桂东电力:中报主业扭亏超预期,参股新型建材开辟用电市场明星电力:主营业务销量稳增提振公司营收及业绩,遂宁经济高速增长有望持续拉升用电需求文山电力:营业总成本优化提振公司业绩,定增收购云南国际有望实现主营业务向海外及产业链上游双向扩张郴电国际:折旧计提增加及工业气体业务需求不振影响利润水平,水价上调即将落地有望提振公司业绩

　　桂东电力

　　桂东电力:中报主业扭亏超预期,参股新型建材开辟用电市场

　　桂东电力 600310

　　研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁,叶旭晨 撰写日期：2016-08-19

　　事件:

　　公司发布半年度业绩,扣非净利润扭亏,业绩大超申万预期。公司16年上半年实现营业收入22.46亿元,同比增长37%;归母净利润1.13亿元,同比下降71%(去年同期确认了国海证券投资收益5.7亿),扣非后净利润实现扭亏。中报业绩大超申万预期(5000万)。

　　参与设立新型建材建筑公司。公司拟自筹2千万元与广西建工等4家企业共同投资设立“广西建筑产业集团股份有限公司”。

　　投资要点:

　　自发电量大幅增加,且积极开拓售电市场,电力主业快速增长。今年上半年南方降水偏丰,公司控股的水电站自发电量同比大增近90%,延续一季度的高增态势。公司在建2*35万kW动力车间的两台机组预计将于17年下半年相继投产,低成本的自发电置换高价外购电的规模将持续扩大,可显著提高售电业务盈利能力。因新增下游用电客户,实现售电量同比增长31%。随着广西电改的推进,公司通过新增自发电源、积极完善输变电网架结构(在建4条输变电线路),持续扩大下游售电范围。

　　稳妥开展油品贸易业务,形成利润新增长点。全资子公司钦州永盛凭借其拥有的稀缺成品油批发经营权资质,转型成品油贸易。在处理完历史坏账后,主营业务步入正轨,上半年实现净利润819.47万元。公司在油品贸易基础上,增加仓储投资,拟构建“产-供-销”三位一体的成品油贸易产业链,稳妥推进“油网”建设。

　　盘活凯鲍重工资产,切入专用车生产销售,进军新能源车。报告期里,公司努力盘活资产,拟以凯鲍重工100%股权作价增资扩股武夷汽车,实现参股武夷汽车50%。武夷汽车主要生产市政电力应急装备、各类专业托盘化运输装备等。

　　抓住贺州市打造新型建材千亿产业发展机遇,参与投资新型建材。公司公告拟以自筹资金参与投资广西建筑产业集团股份有限公司,持股20%。该公司经营范围主要是以新型装配式建筑施工总承包。我国十三五规划住宅装配率将达到30%,公司参与以新型墙体材料装配的房屋产业公司,将为公司带来良好的投资收益。

　　投资评级与估值:我们上调2016~2018年公司归母净利润分别为1.93、3.00和4.97亿元(原先为1.52、2.69和4.62亿元),EPS分别为0.23、0.36和0.60元/股。剔除公司持有2.64亿股国海证券对应的20亿市值,PE分别为32、21和12倍。公司估值明显低于可比售电类上市公司平均估值。公司于2014年下半年更换管理层后,经过一年的资产清理及业务布局,开始在配售电领域和四表合一用电服务领域发力,正值电改及广西东部产业转移发展快速,公司有望迎来业绩爆发增长拐点。维持“买入”评级。

　　电改破垄断连下两城 售电和配网向社会资本敞开乐山电力:中报业绩高增长,主要受益财务结构改善和非经常性收益确认西昌电力:凉山州用电需求增长拉升公司营收及业绩,木里固增电站建设有望重启进一步优化供电成本结构桂东电力:中报主业扭亏超预期,参股新型建材开辟用电市场明星电力:主营业务销量稳增提振公司营收及业绩,遂宁经济高速增长有望持续拉升用电需求文山电力:营业总成本优化提振公司业绩,定增收购云南国际有望实现主营业务向海外及产业链上游双向扩张郴电国际:折旧计提增加及工业气体业务需求不振影响利润水平,水价上调即将落地有望提振公司业绩

　　明星电力

　　明星电力:主营业务销量稳增提振公司营收及业绩,遂宁经济高速增长有望持续拉升用电需求

　　明星电力 600101

　　研究机构：长江证券 分析师：邬博华 撰写日期：2016-08-22

　　事件描述

　　明星电力发布2016年度半年报:报告期内,公司实现营业收入6.49亿元,同比增长8.42%;实现归母净利润4774.21万元,同比增长3.08%。

　　事件评论

　　主营业务销量增长提升营业收入,固定成本上升致公司业绩增幅收窄。2016年上半年公司实现售电量8.08亿千瓦时,同比增长3.87%;全资子公司自来水公司实现售水量1494.58万吨,同比增长2.64%。由于遂宁市招商引资逐渐体现效果,供区内需求上升致公司营业收入同比提升。2016年1-5月,公司下属电站所在涪江流域总来水量为30.48亿立方米,同比偏丰22.92%,公司自有发电站实现上网电量2.26亿千瓦时,同比增长27.75%。由于外购国网电价高于公司自发电生产成本,公司购电成本得到优化。然而报告期内,公司加大电网、自来水管网等大修项目结算工作,且由于2015年末基建、技改工程投运转增固定资产致折旧费用增加,致使公司毛利率不升反降。报告期内营业利润同比下降17.35%,归母净利润同比增长3.08%,业绩增速被压缩。

　　地处成渝经济圈纽带位置,经济增长有望带来高用电需求。公司所在遂宁市经济基础相对薄弱(2015年遂宁市GDP为915.81亿元,居四川省第16位),然由于遂宁处在成都与重庆之间的纽带位置,借助成渝经济圈的发展,经济增长迅速:2015年遂宁市GDP增速达到13.2%,居四川省首位。公司主要供电业务区域为遂宁市的船山区和安居区,为遂宁市中心城区,该区域用电需求有望实现高速增长。目前,遂宁市除了正在建设东盟国际产业园及万达广场以外,同时规划建设中德中欧产业园,此类大型工商业项目投产将有效提升公司供区用电需求,主营业务销量增长前景较好。

　　渠河整治阶段性完工涪江来水不再受影响,自有电站有望长期满发推动供电成本进一步下降。公司于2013年开始进行渠河的河道整治,需要降低水位修缮基础工程。由于渠河截留涪江,导致公司下属电站所在涪江流域来水受到影响,自发电量难以提升。2015年年底渠河治理阶段性完工,涪江来水量不再受施工影响,今年公司发电供应能力得到提升。加之公司下属电站均上本网,不受当前全社会用电需求不振的限制,且由于遂宁当前正处于高速发展时期,供区内供不应求,公司下属电站有望长期处于满发状态。且公司销售电价核准权在遂宁发改委,目前全国下调销售及趸售电价有望进一步降低公司供电成本,提升公司业绩。

　　水价存在上调预期,供水业务有望实现增长。2015年2月2日,遂宁市发改委印发《关于调整市城区城市供水价格和污水处理收费标准的通知》,近10年来首次调整遂宁市供水价格,平均上调0.6元/立方米,分两次到位:第一次调整已于2015年3月1日执行,第二次预计将在2017年执行。公司控股子公司明星自来水有限公司市场当地占有率较高,约为90%,第二次调价落地之后将显著提升公司供水业务利润。此外,公司供水业务水损率通过科学的技术手段和管理手段,从2012年42%左右降低到当前32%左右,未来有望持续降低,供水成本得到进一步控制。

　　投资建议及估值:预计公司2016-2018年实现EPS0.341元、0.384元和0.403元,对应PE38.77倍、34.49倍和32.79倍。考虑到:1)涪江来水显著偏丰,公司售电边际成本得到优化;2)遂宁市经济增长较快,公司售电量有望水涨船高;3)渠河整治完成,自有电站有望长期满发;4)水价存在上调预期,供水业务有望实现增长,首次覆盖给予“增持”评级。

　　风险提示:系统性风险,来水量不及预期风险,需求增长不及预期风险。

　　电改破垄断连下两城 售电和配网向社会资本敞开乐山电力:中报业绩高增长,主要受益财务结构改善和非经常性收益确认西昌电力:凉山州用电需求增长拉升公司营收及业绩,木里固增电站建设有望重启进一步优化供电成本结构桂东电力:中报主业扭亏超预期,参股新型建材开辟用电市场明星电力:主营业务销量稳增提振公司营收及业绩,遂宁经济高速增长有望持续拉升用电需求文山电力:营业总成本优化提振公司业绩,定增收购云南国际有望实现主营业务向海外及产业链上游双向扩张郴电国际:折旧计提增加及工业气体业务需求不振影响利润水平,水价上调即将落地有望提振公司业绩

　　文山电力

　　文山电力:营业总成本优化提振公司业绩,定增收购云南国际有望实现主营业务向海外及产业链上游双向扩张

　　文山电力 600995

　　研究机构：长江证券 分析师：邬博华 撰写日期：2016-08-22

　　报告要点

　　事件描述

　　公司发布2016年度半年报:报告期内,公司实现营业收入9.69亿元,同比下降7.36%;实现归母净利润1.19亿元,同比增长20.36%。

　　事件评论

　　售电量同比下降及售电结构发生变化致公司营收下滑。报告期内,公司完成售电量21.25亿千瓦时,同比降低5.32%。其中:完成城乡居民用电4.00亿千瓦时,同比增长10.07%;完成一般工商业用电2.57亿千瓦时,同比增长3.20%;完成大工业用电6.30亿千瓦时,同比降低14.26%;完成趸售电8.26亿千瓦时,同比下降6.86%,公司售电结构发生变化。由于电价较低的居民用电增长而电价较高的大工业用电下降,加之整体售电量下滑,公司营收出现跌落。

　　供电成本优化、财务费用下降及坏账损失减少提振公司业绩。报告期内,公司完成自发电2.61亿千瓦时,同比增长7.84%;完成外购电19.99亿千瓦时,同比下降5.18%。其中:完成外购地方电量11.92亿千瓦时,同比增长25.84%;外购省网电量8.07亿千瓦时,同比下降30.51%。由于外购地方电价(丰水期0.17-0.19元/千瓦时,枯水期0.22-0.24元/千瓦时)低于外购省网电价(0.379-0.471元/千瓦时),公司供电成本得到优化。此外,公司报告期内财务费用同比下降37.27%,绝对降幅为1134.55万元;资产减值损失较去年同期下降2977.71万元(去年同期确认坏账损失2960.40万元)。公司营业总成本大幅下降致公司业绩上升。

　　拟定增收购云南国际全部股权,向海外及产业链上游双向扩张。公司拟向包括云南电网在内的10名特定投资者定向增发约11195万股,募集资金不超过83738.62万元,用于收购云南电网及南网国际合计持有的云南国际100%股权。云南国际是南方电网在大湄公河次区域(越南除广宁及谅山两省、老挝、缅甸、柬埔寨、泰国)的跨境购售电、电力贸易、电力工程及境外电力运营的主体。云南国际2015年实现营业收入24.06亿元,其中售电业务10.06亿元,EPC工程业务14.00亿元。定增落地之后公司将实现主营业务向海外地区及电力上游工程业务双向的扩张,利好公司未来发展。云南电网承诺资产注入,外延发展值得期待。根据控股股东云南电网公司与文山州政府签订的《促进文山州工业发展加快电网建设战略合作框架协议》,云南电网于去年6月收购了文山州内马关供电有限公司及麻栗坡供电有限公司,并控股文山平远供电有限责任公司。云南电网承诺在云南国际收购完成之后2年内将三县供电资产注入上市公司。此外,为解决同业竞争,云南电网承诺下属供电局及供电公司对老挝、缅甸边境的供电业务在现有基础上不再扩大范围,并在云南国际收购完成之后2年内将老挝、缅甸边境的售电资产转让给重组后的上市公司或终止云南电网下属供电局及供电公司对老挝、缅甸边境供电的业务。未来资产注入若能顺利落地,公司供电业务将再次实现扩张。

　　异地参股售电公司汲取宝贵改革经验,本地成立全资售电公司有望长期获益于电改。2015年11月,公司与深圳供电局、招商局地产控股股份有限公司等5家股东签署了《深圳前海蛇口自贸区供电有限公司股东合作协议》,共同投资成立深圳前海蛇口自贸区供电有限公司,公司认缴总注册资本的8%。目前,该公司已进入广东省第二批54家售电公司名录,编号SD42,已于8月正式开展售电业务,竞得电量480万千瓦时,公司有望通过参与运营获取宝贵售电侧改革经验。2016年6月,公司公告称拟出资2亿元于云南成立配售电公司,参与州内、外配售电市场竞争。公司为云南省地方性电网公司,在售电业务竞争中拥有售电业务经验优势、售电服务优势、客户资源优势及电网独有的结算优势,未来有望长期获益于售电侧改革。

　　投资建议及估值:我们维持公司盈利预测,预计公司2016-2018年实现EPS0.221元、0.256元和0.295元,对应PE46.01倍、39.67倍和34.45倍,维持公司“增持”评级。

　　风险提示:系统性风险,定增推进不及预期风险,资产注入不及预期风险,电改推进不及预期风险

　　电改破垄断连下两城 售电和配网向社会资本敞开乐山电力:中报业绩高增长,主要受益财务结构改善和非经常性收益确认西昌电力:凉山州用电需求增长拉升公司营收及业绩,木里固增电站建设有望重启进一步优化供电成本结构桂东电力:中报主业扭亏超预期,参股新型建材开辟用电市场明星电力:主营业务销量稳增提振公司营收及业绩,遂宁经济高速增长有望持续拉升用电需求文山电力:营业总成本优化提振公司业绩,定增收购云南国际有望实现主营业务向海外及产业链上游双向扩张郴电国际:折旧计提增加及工业气体业务需求不振影响利润水平,水价上调即将落地有望提振公司业绩

　　郴电国际

　　郴电国际:折旧计提增加及工业气体业务需求不振影响利润水平,水价上调即将落地有望提振公司业绩

　　郴电国际 600969

　　研究机构：长江证券 分析师：邬博华 撰写日期：2016-08-29

　　报告要点

　　事件描述

　　郴电国际发布2016年半年度报告:报告期内,公司实现营业收入11.78亿元,同比增长3.63%;实现归母净利润5815.60万元,同比减少19.01%。

　　事件评论

　　主营业务销量增长拉升营收,毛利率下降及投资收益减少致业绩下滑。报告期内,公司完成售电量17.59亿千瓦时,同比增长12.97%;实现售水量2690万吨,同比略有增长(公司未披露去年同期数据)。公司主营业务中,电力业务及供水业务营收同比增长7.09%和1.15%,然而工业气体销售业务由于受子公司唐山中邦公司和包头天宸中邦公司停产3个月的影响,同比下降19.82%,致公司营收增幅缩小。报告期内,由于电力销售折旧费用增加1370万元,公司营业成本上升,增幅高于营收增幅,主营业务毛利率同比下降0.97个百分点。同时,受钢铁行业不景气影响,对工业气体行业的联营企业确认的投资收益同比下降59.35%,降幅为898.2万元,致公司业绩同比下降。上半年由于去年贷款基准理利率下调及公司优化贷款结构,公司财务费用同比下降50.89%,降幅达到1325.3万元,部分缓和公司业绩下降幅度。

　　农网改造稳步推进,售电成本及售电量有望进一步优化。2015年8月公司获批农网升级改造资金25亿元,截至2016年6月底,已签订合同金额19.38亿元。随着农网改造的逐步落地,以往被供电设备所制约的农村用电需求将逐渐释放,助力公司售电业绩增长。

　　东江引水进展顺利,水价上调即将落地。目前,公司东江引水一期及二期工程正同步推进建设,报告期内已完成取水口施工围堰工程及水厂三通一平工程,工程进展顺利。截至目前,工程已累计完成投资6.8亿元,占总投资的31.53%,有望按期于2017年投产。水价方面,郴州市发改委已于7月26日召开水价调整听证会,拟重新核定供水价格。

　　此次拟核定基本水价为2.43元/吨,比现行价格提高0.47元/吨。城区三类水价分别拟调整为:居民生活用水1.99元/吨、非居民生活用水2.99元/吨、特种行业用水7.96元/吨,分别上调0.38元/吨、0.57元/吨、1.52元/吨。若本次水价调整能够正式落地,预计公司每年将增加营业收入约2679万元,利好公司供水业务毛利率提升及业绩增长。

　　污水处理厂即将投运,有望为公司打开新的利润增长点。郴州市第二、第四污水处理厂由公司全资子公司湖南郴电格瑞环保有限公司建设运营,一期建设总投资3.8亿元,其中第二污水处理厂一期建设规模4 万吨/日,远期建设规模8万吨/日;第四污水处理厂一期建设规模6万吨/日,远期建设规模24万吨/日。其中,第四污水处理厂一期工程已于2015年底完成主体工程建设,现处于调试运行阶段,即将正式投运;第二污水处理厂一期工程正进行主体工程建设,预计年底投运。污水处理厂投运有望为公司打开新的利润增长点。

　　异地进军配售电领域,探索售电组建新模式利好公司发展。公司拟与贵州水城县政府、水城经济开发区高科开发投资有限公司共同成立配售电公司,公司持股51%。此次进军水城配售电业务,公司具有以下三方面优势:其一,经济开发区保障了未来售电的用户规模,在当前电力供给过剩的形势下,售电公司对于发电企业有更大的议价权;其二,水城县政府可协助公司办理售电经营许可证,协调南方电网及附近电源点与公司的合作,并且提供相关政策优惠;其三,拥有配售电资产的售电公司,在参与售电侧改革时拥有一定客户源优势及结算开票优势。在当前电改加速推进的大环境下,公司对于售电公司组建方式的探索有助于公司未来售电业务开展更加顺利和迅速,对于公司抢占售电市场有重大帮助。

　　投资建议及估值:我们预计公司2016-2018年实现EPS0.442元、0.479元和0.534元,对应PE34.11倍、31.42倍和28.14倍,给予公司“增持”评级。

　　风险提示:系统性风险,项目推进不及预期风险,电改推进不及预期风险