推动互联网和实体经济深度融合 概念腾飞

　　推动互联网和实体经济深度融合 概念腾飞中国联通：业绩触底确认 改革预期进一步加强壹桥海参：置入壕鑫互联成就手游新贵焦点科技：跨境业务企稳保险业务成为增长新引擎号百控股：积分业务成传统业务亮点协同电信内容平台发力文娱市场

　　中国联通：业绩触底确认 改革预期进一步加强

　　中国联通 600050

　　研究机构：国信证券 分析师：程成 撰写日期：2016-08-19

　　公司8月17日晚发布2016年半年度报告,公布2016年上半年实现营业总收入1402亿元,同比减少3.1%,实现归属母公司股东的净利润盈利4.5亿元,同比减少80.6%,扣除非经常性损益的净利润5.5亿元,同比减少75.9%,业绩整体触底,符合之前预期。

　　主营业务触底,收入结构进有所优化

　　今年上半年公司主营业务止跌回稳,公司经营发展开始向好。2016年上半年,公司主营业务收入达到1,219.1亿,同比增长1.4%,环比增长6.0%。主营业务收入中,非语音业务占比达到73.1%,同比提高4.8百分点,收入结构有所优化。

　　月出账用户数量保持增长,资本开支大幅下降

　　2016年中国联通在移动业务方面扭转局面,上半年出账用户数量持续上涨,累计达2.6亿户,恢复至往年同期水平,预期在未来将继续保持业务增长趋势,移动业务市场有望得到恢复和拓展。同时,资本开支同比下降39.3%,为人民币181.0亿元,使得公司自由现金流显著提升。

　　加快业务转型升级步伐,积极寻找新增长点

　　公司聚焦重点区域和4G、固网宽带等重点业务,持续提升传输、承载网等基础网络能力,网络能力不断增强;聚焦平台类及产业互联网,加快IDC及云计算平台海外延伸部署,提升业务拓展能力;与中国电信合作,共同推广六模全网通终端,统一4K智能机顶盒和宽带服务标准,促进服务质量提升,降低用户离网率。

　　业绩有望触底,看好公司变革预期,维持“买入”评级

　　4G时代,联通有望利用FDD成熟的产业链、制式终端、商用网络等迎头赶上,精品网络质量将有利于缩短和移动的差距,变革层面,公司微信沃卡范围逐步扩大、流量银行打造平台优势提升客户黏性,语音经营向流量经营数据经营成为必然趋势,并且公司以“营改增”为契机深化营销模式转型,促进业务和客户质量的持续提升。虽然短期收入和用户数增长面临一定的压力,但公司积极推进集中化、专业化、扁平化运营管理体系,带来经营效率提升,国企改革预期不断升温,属于目前通信板块中估值较低、改革预期较强的品种。预计2016/2017/2018年EPS分别为0.14/0.16/0.18元,维持“买入”评级。

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　　壹桥海参：置入壕鑫互联成就手游新贵

　　壹桥海参 002447

　　研究机构：长江证券 分析师：马先文 撰写日期：2016-08-30

　　与壕鑫互联资产置换完成华丽转型,手游新贵就此诞生。

　　在海参需求饱和及市场竞争加剧的背景下,壹桥海参拟以部分资产与南昌晶鑫、冯文杰持有的壕鑫互联55%股权进行置换,切入高成长的手游&电竞泛娱乐领域。我们认为,本次资产置换意义体现为两点:第一,于壹桥海参,业绩弹性大大增强(壕鑫互联2016、2017、2018实现归属扣非净利润不低于8600.71、19193.42、29200.64万元);第二,于壕鑫互联,通过此方式登录资本市场,其在手游领域深度结合乐视体育等资源,实现“线上游戏+线下赛事+媒体直播”的发行金三角模式为核心竞争优势,我们认为手游新贵有望就此诞生,其后续业绩表现极其值得关注。

　　渠道、发行一体化运营,收益成本双端优势造就标的稀缺性。

　　区别于A股其他手游标的,在立足移动游戏的基础上,壕鑫互联利用“定制研发+独家代理”&“自有流量(1862.cn平台)+乐视体育”导流打造精品特色游戏的运营模式建立自身的产业链闭环,其竞争优势不可小觑。如当前热门MOBA竞技类游戏《猎魔人》自2016年5月份上线以来,其流水逐月环比大幅提升,后续表现十分值得关注。其他如《梦幻足球经理》、《乐体梦幻德扑》等众多用户导向明确的手游也有望纷纷打开市场。

　　独创发行金三角“线上游戏+线下赛事+媒体直播”,三位一体打造用户生态闭环。

　　值得一提的是,壕鑫互联旗下的电竞类与棋牌类游戏打造“线上游戏+媒体直播+线下赛事”的发行金三角模式属业内首创。该模式对于线上线下用户流量互导、用户留存、用户ARPU值、游戏生命期等影响甚大,与同类游戏竞争对手相比,各项指标均有望高出一筹。通过股东方乐体平台支撑,壕鑫互联是乐视体育生态闭环中的重要组成部分,拥有独特的竞争优势,其后续变现能力为壕鑫互联打开新的空间,同时也将成为壕鑫互联业绩弹性所在。

　　投资建议。

　　我们预计公司2016-2018年实现EPS0.23元、0.34元、0.41元,对应PE31倍、21倍和17倍。考虑到壕鑫互联1)游戏发行数量大幅增加;2)独特线上上线下O2O模式有望带来高ARPU值3);伴随乐体平台成长带来的头部流量导入,给予公司“买入”评级。

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　　焦点科技：跨境业务企稳保险业务成为增长新引擎

　　焦点科技 002315

　　研究机构：东北证券 分析师：闻学臣,郁琦 撰写日期：2016-08-24

　　投资事项:

　　公司发布2016年半年报,2016年上半年公司实现营业收入2.89亿元,同比上升25.42%,归母净利润1910.67万元,同比下降82.51%。

　　报告摘要:

　　收入稳步上升,投资收益下降和加大美国子公司投入影响当期收入利润。报告期内公司营业收入同比增长25.42%,稳步上升。去年同期公司转让润和软件的股权获得了6724.66万元投资收益,由此公司今年投资收益的下降和对美国子公司inQbrands、DOBA商品直发平台的加大投入,双重因素导致净利下滑。

　　转型逐渐发力,小贷公司获批完善跨境布局。公司从传统的跨境信息服务商转型为综合服务商,今年上半年美国子公司inQbrandsInc.在国内举办多场高端沙龙,与多家供应商达成合作。公司筹办的互联网小贷科技公司也于今年8月正式获批营业,目前公司已完成金融服务、平台匹配、进出口服务、海外仓储、品牌服务、销售渠道全流程的建设,初步搭建出跨境综合服务基础架构。报告期内公司主营B2B业务收入同比增长20.42%,公司转型逐渐发力。

　　互联网保险行业人身险维持高速增长,互联网保险业务逐渐成长公司增长新引擎。2016上半年互联网人身险实现保费收入1431.1亿元,同比增长150%,达到去年全年规模,理财型险种占比下降15%,结构进一步优化。报告期内公司保险业务收入增长接近300%,达到去年全年水平,公司旗下行业领先互联网人身险第三方平台慧择也在2016上半年实现收入6919万,维持高增速。公司在互联网人身保障型险种的关键资源卡位将有利于公司享受行业红利,预计今年下半年公司互联网保险业务可以维持相同增速,逐渐成长为公司增长新引擎。

　　投资建议:

　　预计公司2016/2017/2018年EPS0.92/1.95/4.85元,对应PE68.53/32.28/12.96倍,给予“买入”评级。

　　风险提示:新业务发展不达预期

　　推动互联网和实体经济深度融合 概念腾飞中国联通：业绩触底确认 改革预期进一步加强壹桥海参：置入壕鑫互联成就手游新贵焦点科技：跨境业务企稳保险业务成为增长新引擎号百控股：积分业务成传统业务亮点协同电信内容平台发力文娱市场

　　号百控股：积分业务成传统业务亮点协同电信内容平台发力文娱市场

　　号百控股 600640

　　研究机构：中信建投证券 分析师：武超则,陈萌,于海宁 撰写日期：2016-08-23

　　传统业务存在下行压力,积分业务成为传统业务亮点

　　公司传统业务包括商旅预订业务、酒店运营及管理业务、积分运营业务和商品销售业务,其中商旅预订、酒店运营管理等传统业务近年来存在下行压力,积分运营业务发展快速,2015年归母净利润同比增长619%。

　　面向C端,公司运营“天翼积分商城”,通过多个网络入口,提供专业的中国电信全国“翼积分”兑换服务。业务拥有客户体量(3亿用户)、积分体量(37亿存量积分)商品体量(70个加盟品牌,6000种商品)三大优势,积分互通合作企业不少于13 家。公司实施OPO战略,将消费积分和线上线下资源连接。平台拥有线上线下全覆盖的积分应用渠道,覆盖8000个全国连电信营业厅和30000家线下消费门店,用户可以通过营业厅获得周边门店优惠券。面向B端推出了“积分e管家”与“积分买卖提”产品,帮助用户推广产品。

　　运营商股东资产注入,布局文娱市场

　　7月31日,公司发布重组预案,拟以现金及发行股份方式,收购中国电信集团等多方持有的天翼视讯、炫彩互动、天翼阅读、爱动漫4家公司各100%股权,标的资产预估值合计为38.96亿元。共发行股份约2.58亿股,占发行后上市公司总股本的比例为32.51%。

　　天翼视讯以互联网视频内容类应用为主要产品,目前主推“天翼视讯”和“爱看4G”两个客户端。截至2016年3月,天翼视讯注册用户达到1.94亿户,月活用户数达到426万户,2016年1季度平均日活跃用户数超过23万人,用户使用时长超过2205万小时。天翼视讯相比其他视频网站和APP,优势有三。内容方面,内容丰富并支持电视直播,截至今年6月,天翼视讯已与近200家内容提供方建立合作关系,拥有592万条库存节目数,165路电视直播以及7500条的内容更新量。而且天翼视讯自制内容也已上线,拥有弯道超车可能。带宽层面,天翼视讯在带宽层面有获得电信支持的可能,从而获得成本优势。用户层面,中国电信拥有移动用户2.07亿户,固网用户1.18亿。随着智能手机终端和移动互联网应用的不断渗透普及,电信用户的持续增长为天翼视讯的快速发展奠定基础。

　　炫彩互动围绕游戏互动拥有“爱游戏”、“中国游戏中心”、“好盟”、“WeFun”等主要产品。“爱游戏”和“中国游戏中心”都是平台型游戏产品,提供游戏内容和平台运营服务。炫彩互动平台布局移动端、电脑端和电视端。“爱游戏”拥有注册用户1.6亿,月活跃用户达3000万,累计下载量突破6亿次。在2015年安卓移动平台覆盖率达到2.1%,排名全国游戏平台第十名。“中国游戏中心”注册用户累计3亿,拥有三万多个游戏社团,年活跃用户700万。电脑端棋牌类游戏方面,2016年1季度,中国游戏中心棋牌每日最高同时在线超过8万用户,处于行业第二梯队。电视游戏方面,炫彩互动是国内顶尖的电视游戏运营团队。截至2016年3月底,炫彩互动已经覆盖约3000万智能电视用户,是多个国内知名电视厂商的游戏核心合作伙伴,根据海信电器《电视游戏年度报告》,炫彩互动是国内最大的第三方智能电视游戏平台。

　　天翼阅读目前提供的主要产品及服务包括:“天翼阅读”平台、“氧气听书”客户端、“智慧云书院”政企服务及版权业务。天翼阅读通过移动端向用户提供互联网图书阅读和音频节目收听服务,同时推出面向政企机构用户的一站式阅读解决方案,为政府和企业提供服务。此外,天翼阅读通过收集版权以及衍生权利,开展IP相关业务。截至2015年底,“天翼阅读”平台的注册用户数约2.7亿。2016年5月,平台在移动阅读月活用户渗透率达8.2%,行业排名前五。听书方面,2015年12月,“氧气听书”客户端的月均日活跃用户数达到67.5万,较2015年1月增长3.7倍。根据易观国际数据统计,截至2016 年1月底,氧气听书客户端以5.2%的用户渗透率,占移动听书行业第三位。

　　爱动漫的主要产品及服务包括:动漫画数字阅读、IP运营和数字衍生运营等,在同类应用中有较高的市场份额和领先的行业地位。截至2016年3月底,“爱动漫”客户端的注册用户数超过4000万,2016 年1季度月均活跃用户数达到149万,月均观看量超过3900万次。根据易观国际数据统计,2016年1月,爱动漫的活跃用户数在移动端非幼儿类动漫应用中排名第二。根据艾瑞咨询数据统计,2016年2月,爱动漫的活跃用户数在动漫类客户端中排名第五。随着新媒体和国漫的崛起,爱动漫在动漫领域有着广阔的发展前景。

　　协同积分业务,布局泛娱乐全产业链,打造运营商内容平台

　　公司积分运营业务同互联网文娱新业务有着天然的协同性,高度的资源互补性以及广阔的整合空间。天翼积分商城目前的兑换业务已经包括天翼视讯“爱看4G”、炫彩互动“爱游戏”、天翼阅读和爱动漫的充值卡。此次交易更会加深积分业务同文娱业务的合作,拓展现有通用积分可兑产品的范围,促进号百控股积分运营业务盈利能力提升。同时实现向文娱平台进行流量引导,提升文娱平台市占率和营收水平。此外,标的公司均为数字文娱内容相关公司,通过此次资产注入,号百控股泛娱乐矩阵成形。“视频+游戏+网文+动漫”的超强泛娱乐组合使得公司在传媒领域具备了较强的稀缺性,这个稀缺性就体现在泛娱乐全产业链的布局上。公司此次收购标的覆盖了中国电信集团旗下除“翼支付”、爱音乐、成都天翼空间科技有限公司(目前已由炫彩互动管理,未来也有较大可能整合)以外的几乎所有内容平台,成为中国电信集团下唯一的内容服务公司。

　　公司今年传统业务下行压力较大,我们预计公司传统业务保守估计利润为0.2亿元。根据业绩承诺,标的公司2016年至2018年合计净利润分别不低于2.14亿元、2.61亿元和3.08亿元。交易后,总股本为7。93亿股。2016年至2018年净利润为2.34亿元、2.81亿元和3.28亿元。公司目前市值133亿元,对应PE为56X、47X和41X,强烈推荐。