央企大整合提速 “南北船”合并预期再升温 五股可布局

　　钢构工程

　　钢构工程:业绩持续亏损 关注公司平台地位

　　钢构工程 600072

　　研究机构：广发证券 分析师：赵炳楠,胡正洋,真怡 撰写日期：2016-08-23

　　公司2016年8月22日公布半年度报告,2016年上半年实现营收3.06亿元(-30.71%),归母净利润-5054万元(较上年同期增加亏损2147万元)。

　　核心观点:

　　船舶配套行业持续低迷,公司业绩持续下滑。受船舶市场持续走低的影响,船舶配套行业需求量及产品价格双双下降,子公司江南德瑞斯的船用舱口盖业务萎缩,上半年净利润为-2819万元(去年同期为112万元),导致公司业绩持续亏损。

　　重大资产重组过会,钢构工程迎来业绩拐点。钢构工程此次资产注入后,产业链向高附加值两端延伸,有助于上市公司实施转型升级、增强公司的核心竞争力、提升盈利能力和发展空间。2016年8月17日,公司重大资产重组获得中国证监会有条件通过,后续资本运作有望加速。 平台定位逐渐清晰,高科技业务平台浮出水面。中船九院是中船集团下属第一家改制的科研设计院所。本次交易后,钢构工程的定位逐渐清晰,未来将逐步成为中船集团高科技业务的上市平台。

　　重点关注新的平台价值,后续看点多。除去本次注入的中船九院,中船集团还有系统院、上船院等优质的科研院所资产。依据《发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书(草案)》,本次交易后,集团高科技资产仍具备进一步整合空间。

　　盈利预测与投资建议:不考虑本次重大资产重组,我们预计公司2016-18年EPS为-0.04/0.01/0.02元。考虑本次重大资产重组影响,公司备考EPS分别为0.14/0.20/0.27元。考虑公司在中船集团新定位的平台价值以及中船九院的成长空间,维持公司“买入”评级。

　　风险提示:重大资产重组与进度存在较大不确定性;船舶行业持续低迷;集团高科技产业发展低于预期。

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　　中国动力

　　中国动力:海洋强国 动力先行

　　中国动力 600482

　　研究机构：国泰君安 分析师：原丁,张润毅 撰写日期：2016-05-31

　　投资要点:

　　维持目标价54元,空间74%,增持。海洋强国,动力先行,中国动力是我国最大的动力平台,军工新龙头的稀缺价值尚未被充分挖掘。我们预计2016-2018年对应EPS为1.13/1.32/1.62元(若考虑配套融资EPS为0.81/0.94/1.15元),维持目标价54元,重申增持评级。

　　国家领导视察703所,中国动力支撑海洋强国梦。5月25国家领导亲自考察703所,高度评价其产品技术和创新能力。这充分体现构建强大海军乃国家意志,预计未来海军装备投入将不断加大。据国外机构预测,2020年全球燃气轮机市场将达到197亿美元。703所是我国大型船用燃气动力、蒸汽动力的绝对龙头,率先打破国外垄断,将引领产业大发展。

　　公司的业绩增长潜力与投资价值被低估:1)除了703所,注入中国动力的704/711/712/719所的核心动力资产也相当优质,在柴油机/热气机/全电/核动力等领域均处于绝对领先,在迈向海洋强国的大时代背景下,中国动力的稀缺性日益凸显。2)据我们测算,我国军用舰船动力系统需求达120亿元,随着高ROE、轻资产的优质动力资产注入,公司业绩增长动能十足,将超市场预期。3)中船重工集团获得海上核动力首张路条,未来将批量建造近20座海洋核动力平台,撬动千亿级核动力装备新市场。4)当前航空发动机板块总市值超过1000亿,接近中国动力的2倍。结合稀缺性和盈利前景,我们认为中国动力被市场低估。

　　催化剂:舰船动力产业政策加码;海上核动力平台建造取得进展。

　　风险提示:重组效果不及预期;行业周期性风险。

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　　中国重工

　　中国重工:公司简介

　　中国重工 601989

　　公司是国内研发生产体系最完整、产品门类最齐全的船舶配套设备制造企业，业务贯穿整个船舶配套业的价值链，可生产从铸钢件、锻钢件等基础船舶配套材料到船用柴油机、甲板机械等复杂船舶配套设备等。公司是国内海军舰船装备的主要研制和供应商，核心产品中、低速船用柴油机、船用螺旋桨、甲板机械等凭借其合理的价格、可靠的品质和完善的售后服务在国内市场上享有良好的信誉，拥有广泛的客户基础和较高的市场份额。拥有强大的研发力量和较高的技术水平，专注于船用柴油机及部件、船用电子设备、卫星通信导航设备等船舶配套设备的技术研究，现拥有专利技术188项，正在申请的专利技术114项，代表着国内船舶配套设备技术领域的前沿实力。

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　　中国船舶

　　中国船舶:公司简介

　　中国船舶 600150

　　公司主要业务结构包括造船、修船、核心配套。公司技术力量雄厚，改装船舶经验丰富，具有年修理、改装30万吨级以下船舶200艘、年建造5万吨级船舶6艘以及年制造钢结构件5万吨的生产能力。公司是中国修船行业实力最强、规模最大、管理最优的企业之一，修船总量连续多年位居中国修船业前列。修船生产是公司的主业，具备年修理散货船、集装箱船、化学品船(油轮)、自卸船、LPG船、工程船等各类船舶200艘的能力，与四十多个国家和地区的航运公司建立了广泛的、密切的合作关系，在国际修船市场具有较高的知名度和信誉度。公司凭籍雄厚的技术、设备和管理优势，大力发展水泥自卸改装船、散货自卸改装船、集装箱船全损再造工程、汽车滚装改装船、散货船加长改装船、散货船改多用途集装箱船、单底油船加装成双层底船、破冰船加长改装船等船舶改装业务。在世界修船界享有良好的声誉，并被赞誉为"五星级修船厂"。

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　　中船防务

　　中船防务:公司简介

　　中船防务 600685

　　公司是中国首家造船上市公司，中国船舶工业集团公司属下华南地区重要的现代化造船核心企业。公司以造船为核心业务，可设计建造符合世界各主要船级社规范的3-6万吨级灵便型液货船，产品涉及大型钢结构、港口机械、电梯、机电产品及软件开发等，并已成功进入滚装船、客滚船、半潜船等高技术、高附加值船舶市场。公司先后荣获“中国制造业500强”、“中国品牌500强”等荣誉称号。