天宸股份：禀赋凸显 坚定转型 国华人寿四度举牌

　　天宸股份

　　天宸股份10月10日晚间公告，公司股东国华人寿保险股份有限公司(简称“国华人寿”)于9月2日至10月10日期间，通过集中竞价交易系统增持公司股票3433.38万股，占公司总股本的5%。此次增持后，国华人寿共计持有公司股份13733.55万股，占公司总股本的20.00%。国华人寿缘何频频举牌天宸股份，这背后有哪些隐情呢？

　　公告称，国华人寿此次增持是出于公司未来业务发展前景的看好，同时其在未来12个月内，拟通过二级市场择机增持公司股份，增持股份数量不少于1000万股。

　　中信建投：天宸股份禀赋凸显 坚定转型

　　公司 16 年上半年实现营业收入 2250.5 万元， 同比下降 12%，归属母公司净利 5329 万元，同比下降 24%， EPS0.08 元。

　　投资收益走低致业绩下降，坚定战略转型： 公司上半年净利下滑主要原因是投资收益减少，同比下降了 16.8%。 公司在手投资项目丰富，今年 4 月出售上海骏惟公司 43%股权获得 1264 万元投资收益(其 15 年净亏 449.6 万元)， 我们认为这有利于公司进一步优化旗下投资项目，为未来发展奠定基础。 自 15 年 9 月份重大资产重组终止后，公司一直没有停下寻求支柱产业的脚步，今年 7 月再次停牌筹划重大资产重组，虽然再度折戟，但充分反映了公司转型的坚定决心和迫切诉求。 公司财务状况良好， 有息负债为零，具备良好的转型潜力，公司在中报中也明确仍将积极探寻战略转型， 我们对公司后续的转型和拓展继续报以期许。

　　上海核心土地资源及绿地股权夯实估值： 公司核心土储为上海闵行区颛桥镇的物流园区，按照项目周边商办用地最新成交价12000-13000 元/平测算， 地块重估价值对应为 53 亿元左右，公司在中报中已经明确将加快推进南方物流园区地块资产运作， 助力公司资源禀赋变现。此外，公司持有绿地控股 2.78 亿股，占总股本 2.29%，按最新收盘价计算市值在 27.4 亿元左右，该部分股权已在 7 月解禁，具备较强的资金变现潜力，叠加闵行区地块，两项资产合计价值在 80 亿元左右，已对公司当前市值形成支撑，也为公司未来转型提供资金优势。

　　保险资金关注，彰显公司自身价值： 公司于 15 年 7 月至 8 月获得国华人寿举牌，累计增持公司 15%股权， 成为公司第二大股东，考虑送股后，据我们测算持有成本在 9.33-10 元左右，此后大股东从 15 年 7 月份至 16 年 1 月底持续增持， 考虑送股后，测算持有成本在 10-10.5 元左右，为公司当前价格提供一定安全边际。