明泰铝业：股权激励改善公司的风险评价

　　事件

　　9月29日,公司公告《2016年限制性股票股权激励计划》(简称计划)。计划拟以每股8.09元向激励对象授予权益总计3054万股,占公司股本总额的6.33%;本计划授予的激励对象总人数为581人,包括公司高管、中层管理人员、核心技术人员、核心业务人员等。解锁时间:第一批为计划后12-24个月,解锁50%;第二批为计划后24-36个月,解锁50%。解锁条件:以2015年净利润为基数,第一批为公司2016年净利润增长率不低于10%,第二批为公司2017年度净利润增长率不低于21%。

　　点评

　　股权激励解锁条件较低,激励效果或有限。我们对2016-2018年公司净利润的增速预测为49.10%、49.43%、28.97%,股权激励解锁条件仅为年复合增长率10%。该股权激励方案有效地将股东利益、公司利益和经营管理层利益结合在一起,激励对象广泛覆盖了公司高管、中层管理干部、核心技术/业务骨干等。因此,我们认为,该股权激励方案虽能有效提升员工积极性,但解锁条件较易满足,激励效果或有限。

　　股权激励改善公司的风险评价。该股权激励方案表明了公司员工对于未来持续增长的信心,在一定程度上构建了公司的安全边际,有利于市场改善对公司的风险评价。

　　投资建议

　　我们认为,公司深耕交通用铝市场符合轻量化趋势,继续看好其合理布局且盈利增长具有持续性,维持明泰铝业“增持”评级。

　　估值

　　我们维持公司未来6-12个月18.7元目标价位,对应2016年PE为35倍,对应向上空间15.6%。

　　风险

　　加工费大幅下滑;下游订单大幅低于预期;新能源汽车政策调整。（国金证券）