军民融合展会今启幕 项目对接将加速推进 七股突围拉开帷幕

　　北方创业

　　北方创业:军民融合深度发展 促进公司华丽转型

　　类别：公司研究 机构：中航证券有限公司 研究员：李欣 日期：2016-10-08

　　传统主业需求萎缩,业绩下滑明显。2016年上半年,国内经济增速放缓,传统行业处在产业结构调整和转型升级的关键时期,随着公路、航空运输的快速发展以及钢铁、煤炭、化肥市场的持续走弱,铁路货运量进入下行区间,货运总量持续减少,特别是今年我国全面实施“去产能、调结构”,铁路货运原有的煤炭、钢铁、化工等行业的货运量进一步减少。报告期内,面对行业大幅下滑态势,公司围绕年度生产经营发展目标,积极应对,强化市场开拓,调整产品结构,优化管理模式,加大成本费用控制,提质增效,取得了一定效果。其中:公司铁路车辆业务实现营业收入15251.58万元;大成装备公司实现营业收入27730.75万元;铸造公司实现营业收入6050.72万元;路通弹簧公司实现营业收入5069.72万元;特种技术公司实现营业收入11705.95万元;敦成机械公司实现营业收入163.51万元。

　　核心军民资产注入,装甲车辆整合平台。为降低公司原有单一主业的行业波动风险,提升公司整体抗风险能力和可持续发展能力,2016年上半年公司启动资产重组方案。

　　根据公司8月11日公告《关于<中国证监会行政许可项目审查一次反馈意见通知书>的回复》显示,公司分别向内蒙古第一机械集团有限公司发行股份购买资产,向内蒙古第一机械集团有限公司全资子公司山西北方机械控股有限公司发行股份及支付现金购买资产,拟购买的资产为内蒙古第一机械集团有限公司持有的主要经营性资产及负债、山西北方机械控股有限公司持有的山西北方机械制造有限责任公司100%股权。

　　本次交易完成后,公司主营业务除原有的铁路车辆、结构件、铸造、车辆弹簧的生产和销售外,还由于相关标的资产的注入,新增装甲车辆、火炮等防务装备的研发及制造。公司将从整体战略出发对本次购买的业务资产和上市公司原业务资产进行专业化整合,将实现对军民车辆研发和制造等资源的整合,进一步加强在军民车辆研发制造方面的专业优势及技术领先优势,提升相关产品市场综合竞争力。该重组事项已获得证监会并购重组委审核通过。

　　深度军民融合,促进公司华丽转型。根据公司8月11日公告《关于<中国证监会行政许可项目审查一次反馈意见通知书>的回复》显示,经过此次兵工集团的强势整合,公司战略布局体现军民融合的特点,其主营业务为以坦克为代表的军品和铁路货车装备。资产重组后,公司在军品领域的技术资源可以有效整合到民品领域,军民融合将大幅提高公司的制造水平。此外,公司大股东兵工集团拥有大量军事科研院所,强大的科研实力也是公司进一步发展的有力后盾,公司有望成为兵器证券化的重要平台。

　　风险提示:业绩整合绩效低于预期。

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　　雷科防务

　　雷科防务:三大业务并购完成 积极推进军民融合

　　雷科防务 002413

　　研究机构：东北证券 分析师：王建伟 撰写日期：2016-08-31

　　业绩符合预期,全面转型军工电子信息。2016年上半年公司实现营收1.68亿元,同比下降84.41%,归属上市公司股东净利润4361万元,同比增长37.19%,实现归属于上市公司股东扣非后的净利润4266万元,同比增长32.82%,EPS为0.04元。主要是因为2015年底置出传统制冷业务后,公司全面转型为军工电子信息业务。2016年前三季度实现净利润5349-7489万元,同比增长0%-40%,业绩稳定增长。

　　积极推进三大业务板块横向整合。理工雷科上半年实现营收1.29亿元,净利润3975万元,完成2016年业绩承诺51%。随着下半年产品的集中交付,我们预计全年将超额完成业绩承诺的7795.55万元。2016年2月爱科特完成并表,上半年实现营收3939万元,净利润1638万元,预计大概率完成业绩承诺的3300万元,下半年奇维科技将纳入公司合并报表。同时积极推进子公司在存储系统、智能控制系统等方面的整合,加强业务协同性。

　　加大研发投入,开拓新产品。2015年底成立北京理工雷科雷达技术研究院有限公司,2016年3月在西安设立雷科防务控制技术研究院有限公司,致力于雷达、导航及集成电路等技术的前瞻性探索和研究,为公司新产品提供关键核心技术支撑。在军用领域,除了继续巩固现有型号产品的供货,积极通过技术创新推动新型号定型及批产,在民用领域,拓展雷达和北斗卫星导航在民政救灾、危险品监测、无人机等领域的应用,不断丰富公司的产品系列。

　　投资建议及评级:公司业务板块将由理工雷科、爱科特、奇维科技构成,按照三个并购标的业绩承诺,预计公司2016-2018年归属母公司股东净利润分别为1.56亿元、2.02亿元、2.45亿元,EPS分别为0.14元、0.18元、0.22元,公司转型军工信息化方向坚决,同时仍有外延并购预期,维持公司“增持”评级。

　　风险提示:外延并购进展速度不及预期;业绩承诺不达预期;

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　　四创电子

　　四创电子:军民融合标的 看好军工资产持续注入

　　类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：李凡 日期：2016-08-29

　　首次覆盖,给予“推荐评级”。16-18年归母净利润分别为1.43亿元,1.87亿元,2.42亿元。并表博微长安后16-18年归母净利润分别为2.30亿元,2.88亿元,3.58亿元,对应EPS为1.44/1.81/2.25元,对应PE54X,43X,35X。考虑到电科系资产优质,资产注入预期下15年备考PE仅46X,给予17年并表后45XPE,目标价81.45元。

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　　国睿科技

　　国睿科技:军民融合标的 受益国防信息化建设与研究所改制

　　国睿科技 600562

　　研究机构：中投证券 分析师：李凡 撰写日期：2016-08-30

　　公司是雷达行业龙头,多领域布局高端制造业。下游 行业高景气度带来主业高速增长铸就估值的安全边际,公司是大股东旗下唯一的上市平台,看好资产注入预期下带来的PE切换与未来的盈利能力。

　　投资要点:

　　电科系资产优质,看好研究所资产注入,逻辑在于资产注入带来业绩的增厚(PE切换)与优质资产未来的盈利能力(EPS增厚)12年14所未注入资产净资产65亿元、营收84亿元、净利润6.79亿元,是同期国睿科技的13倍、15倍、8倍。1、中电科率仅23%,远低于军工集团平均值40%,未来证券化空间大。2、公司作为中电14所唯一的上市平台,资产注入预期强。3.未来海空军装备放量带来军用雷达需求,有望持续增厚业绩。

　　受益信息化建设,微波组件彰显高业绩弹性。当前微波组件业务贡献利润占比33%,海空军换装带来13亿元/年的需求量,为公司军用微波业务的6.5倍。公司是业内主要微波组件供应商,海空军换装带来高业绩弹性。

　　“新气象+新系统”带来行业高增长,公司提前布局抢占先机。气象雷达从公共气象向新兴延伸,需求也从设备端向一体化平台转变,带来3倍市场空间。公司率先抢占新兴市场,并从设备商向系统集成商转变,拉升产品毛利率。

　　空管雷达大发展,公司破局进口替代。“十三五”期间空管雷达14亿元/年市场空间,是公司当前空管雷达业务的7倍。其中民用部分国产化率不到10%,进口替代空间大。公司已实现产业化应用,业务有望持续增长。

　　维持“推荐评级”。16-18年归母净利润分别为2.77、3.85、5.09亿元,对应EPS分别为0.58元,0.80元,1.06元。主业40%复合增速是公司当前估值的安全垫,电科系资产注入预期有望切换公司的估值,因此我们给予17年50XPE,目标价40元。

　　风险提示:资产注入低于预期,海空军装备换装不达预期,机场与气象产业建设低于预期,空管雷达进口替代低于预期。

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　　四川九洲

　　四川九洲:三大主业稳定增长 后续资产注入可期

　　四川九洲 000801

　　研究机构：东北证券 分析师：高鹏 撰写日期：2016-09-02

　　报告摘要:

　　事件:公司今日发布2016半年度报告,本期实现营业收入170,711.49万元,较上年同期增长35.80%;实现归属于上市公司股东的净利润6,051.04万元,较上年同期下降11.24%。

　　点评:数字电视根基稳固,积极推动转型升级。公司在数字电视领域竞争优势明显,拥有音视频等方面的多项核心技术,并且覆盖了海内外70余个国家和地区的营销网络,其数字电视机顶盒市场占有率稳居行业前三位。同时,公司紧抓通信行业蓬勃发展的机遇,积极与华为等优质企业深入合作,以光器件、光通信终端、IPTV为抓手,大举进军通信行业,加速推进公司业务转型升级。

　　受益于通航产业发展,空管业务有望爆发。公司利用地面二次雷达、S模式应答机、防撞系统、ADS-B设备等技术优势,积极向空军、海军等市场推广,保证了公司在军航市场的传统优势地位。民航方面,随着国家低空空域管理改革的深入推进,通航领域这片蓝海将被逐步开发,同时国家持续加大民航空管设备国产化的推进力度,国产空管设备需求将进一步增加,公司在空管业务有望迎来爆发期。

　　物联网潜力巨大,未来将保持高速增长。随着信息安全及信息化成为国家发展战略,物联网成处于快速发展期,市场规模逐年扩大。公司在军用物流信息化、智能溯源、智能安防等领域精耕细作,领先优势明显,高速增长可期。

　　优质军工平台,后续资产注入值得期待。九洲空管利润规模仅占控股股东九洲集团航空机载、空管产品的1/4左右,作为九洲集团旗下唯一上市平台,更多优质军工资产注入值得期待。

　　投资建议与盈利预测:我们认为,公司三大产业根基稳定,不考虑资产注入,业绩将保持稳定增长。预计2016年~2018年归母净利润分别为2.84亿元、3.51亿元及4.12亿元,对应EPS分别为0.28元、0.34元及0.40元,首次覆盖,给予“增持”评级。

　　风险提示:空管产品需求不及预期,进程缓慢。

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　　天海防务

　　天海防务:金海运并表 军民融合之路扬帆起航

　　天海防务 300008

　　研究机构：广发证券 分析师：胡正洋,真怡,赵炳楠 撰写日期：2016-08-30

　　金海运业绩达预期,新业务助力公司业绩快速增长。新收购的全资子公司金海运已完成并表,并达到业绩预期,海空装备产品实现了1.87亿元的营业收入和59.29%的毛利率,新业务收入增加成为驱使利润大幅增长的主要因素。

　　天然气业务收入较去年大幅提升,同比增加219.31%,拉动了公司业绩增长。

　　传统船舶与海洋工程业务受市场低迷的大环境影响,收入同比下降33.68%。

　　军民融合步伐加速,防务装备有望持续受益。公司收购金海运进入船用救生及特种装备领域,同时开拓军辅船市场,全军防务产业战略布局初见成效。

　　我国当前全面加强军队建设,海空防务装备正迎来新一轮发展机遇,公司有望受益于行业的高速发展。

　　设立军民融合科技产业园,打造防务装备规模化产业。公司拟投资15-20亿成立国内首个军民融合科技产业园,预计3到5年内建成,将覆盖全军各种防务装备的设计、制造及服务需求,形成规模化产业,有助于公司提升防务装备研制能力,在未来军民融合的市场竞争中保有核心竞争力。

　　积极开拓新市场,天然气业务持续推进。当前天然气市场增速回落,但考虑到城市空气污染治理以及我国产业结构转型的需求,未来天然气需求仍将保持稳定增长。公司在现有业务基础上积极开拓新业务,已在上海进行试点LNG加气,预计将对业绩产生积极影响,公司清洁能源业务有望持续快速发展。

　　盈利预测及投资建议。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.61/0.90/1.11元。考虑到公司防务装备新业务受益于国防建设快速增长,给予公司“买入”评级。

　　风险提示:防务装备订单低于预期;清洁能源行业增速持续下滑。

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　　威海广泰

　　威海广泰:业绩符合预期 持续看好军民融合布局

　　威海广泰 002111

　　研究机构：东吴证券 分析师：陈显帆 撰写日期：2016-08-29

　　事件:公司发布2016年半年报,公司报告期营收6.9亿元,同比增长28%;归母净利9100万元,同比增长59%;EPS 0.25元。

　　投资要点

　　空港设备保持稳定,消防业务推动营收持续高增长

　　公司空港业务上半年贡献营收3.3亿元,同比基本持平;消防装备业务贡献营收2.6亿元,同比增长26%;消防报警业务贡献收入近1亿元。空港业务与民航运输景气度以及新机场扩建相关紧密,报告期内公司客舱服务设备以及货运设备均取得高速增长(88%,35%),未来随着民航运输稳步上升、通用航空的推动以及公司“油改电”系统的推广,空港业务预计仍将取得持续稳定增长。消防业务中,消防车业务的高速增长主要受益于北京中卓稳定的客户关系以及强大的市场开拓能力;而报警业务的高增长则主要受益于营口新山鹰产品较强的稳定性、可靠性、安全性以及市场营销优势。总体而言,我们预计短期公司空港业务保持稳定、消防业务将持续高增长,而未来无人机则有望打开想象空间。

　　盈利能力稳定高效,业绩增长受益新山鹰并表

　　分业务看,空港业务毛利34%,消防装备业务毛利29%;消防报警业务毛利57%,总体毛利35%,同比+2pct。从过往来看,公司整体的盈利能力高效且保持稳定,彰显了公司高标准、高质量、高水平的营运和管理能力。受营口新山鹰并表影响,公司三费小幅上涨,归母净利0.91亿元,同比增长59%。其中,营口新山鹰贡献归母净利近3200万元,大幅推动报告期的业绩增长。

　　民参军典型标的,空港设备、无人机有望大幅受益

　　公司对军方合作多年,军品业务四证齐全,覆盖了辽宁舰的试航、歼-20、直-10到各项演习的后勤保障工作,军方资源积累深厚。报告期公司7个型号9款警用装备成功进入公安部装备采购目录,我们预计:公司作为典型的民参军标的,其空港设备、无人机业务将显著受益于军民融合以及军队改革方案的落地。

　　无人机应用领域空间广阔,产业爆发打开想象空间

　　全华时代在无人机领域发展空间巨大,公司已获得国家武器装备质量体系认证、国家二级保密资质认证等军品资质。公司无人机产品线齐全:覆盖固定翼、单旋翼、多旋翼领域,是市场上为数不多的具有批量生产能力的企业之一。在威海广泰介入之后,其雄厚的资金支持、销售渠道的嫁接以及与军方密切的合作关系都将对天津全华产生非常积极的影响。我们认为未来无人机产业爆发之际公司业绩将超预期增长。

　　消防业务空间广阔,有望产生协同效应

　　参考欧美发达国家消防车近7万台的保有量,我国消防车存量仅2.3万辆,且在举高消防车、登高消防车领域基本空白,未来市场空间非常广阔,进口替代需求较高。而营口新山鹰是国内最早从事消防报警业务的厂家之一,核心产品为火灾自动报警器,其产品质量已通过多年验证。未来两家公司营销渠道优化整合,将极大促进双方的市场拓展。

　　盈利预测与投资建议

　　公司是空港设备与消防装备的龙头生产商,我们预计公司2016-2018年的EPS为0.70/0.89/1.19元,对应PE 38/30/22X。公司空港设备、消防装备业务稳定高增长,未来无人机业务具有较大业绩弹性,维持“增持”评级。

　　风险提示:政策推广低于预期、空港设备市场需求下滑