动漫产业快速发展 产值明年有望突破1400亿 五股受提振蓄势待发

　　奥飞娱乐

　　奥飞娱乐:玩具、影视业绩显眼,婴童、IP加速布局

　　奥飞娱乐 002292

　　研究机构：东北证券 分析师：刘立喜 撰写日期：2016-09-02

　　盈利预测与估值:公司在IP衍生及一体化项目领域、影视动漫领域、玩具、婴童领域深入布局,加大资本运作和战略合作,未来业绩有望实现增量放大。预计公司16-18年摊薄EPS分别为0.51、0.66、0.78元,给予增持评级。

　　2016国际动漫游戏博览会今召开 动漫游戏产业望快速发展奥飞娱乐:玩具、影视业绩显眼,婴童、IP加速布局拓维信息:教育业务占比近七成,纯正教育标的启航光线传媒:中报业绩持续爆发,下半年影视作品值得期待博瑞传播:传统业务升级蜕变,新媒体业务潜力十足乐视网:市场担忧过度,即将实现货币化;重申强力买入

　　拓维信息

　　拓维信息:教育业务占比近七成,纯正教育标的启航

　　拓维信息 002261

　　研究机构：中信建投证券 分析师：武超则 撰写日期：2016-08-19

　　事件

　　公司披露中报,实现营业收入4.9亿元,同比增长69.39%,实现归母净利润1.29亿元,同比增长5.19%。

　　简评教育业务占比近7成,纯正教育标的启航

　　报告期内,公司实现营业收入4.9亿元,同比增长69.39%;实现归母净利润1.29亿元,同比增长5.19%,扣非归母净利润为0.97亿元,同比增长181.8%;营收及扣非归母净利润高增长主要源于2015年11月收购的海云天和长征教育的并表。公司毛利率提升至65.15%,去年同期提高8个百分点,主要由于游戏业务毛利的大幅提升。

　　教育业务:并表带来高增长,业务占比近7成。公司教育业务实现收入3.35亿元,同比增长197.87%,占总营收的68.40%,其中教育培训、教育信息化、云宝贝平台分别实现收入1.42、1.15、0.78亿元,通过外延收购公司已逐步转型为纯正教育标的。在K12教育领域,公司产品与解决方案逐渐完备,拥有核心教育大数据处理能力,在高利害考试、测评拥卡位优势显著;渠道网络日益健壮,服务18个省教育厅/考试院,22个省、129个地/市/区教育局,25000所中小学校。在幼教领域,公司通过整合长征教育,拥有超14000所园所线下资源,超2000万亲子APP用户;报告期内,成立儿童成长研究院,致力于研发整合主题课程、构建学前教育资源库,补强幼教内容体系。通过融合与协同发展,公司构建0-18岁在线教育垂直领域O2O平台战略布局逐步完善。

　　手游业务:聚焦精品,毛利大幅提升。手游业务收入实现收入0.80亿元,同比下滑15.45%。公司聚焦手机精品游戏,推进全球化运营,中国市场以精品开发为核心,日本、港澳台、东南亚市场强化本地化研发和发行,同时大力开拓欧美市场。2016年下半年,《战国修罗魂》将登陆港澳台,该手游于2015年12月在日本上线,首月流水近1000万元;同时公司从腾讯、GAMELOFT引入研发人员,面向日本市场,开发了《大攻城:三国×战国》以及二次元手游《手办大作战》,预计将于下半年上线。2013年以来,公司手游业务毛利不断提升,报告期内毛利达到65.82%,同比提高25.6个百分点,手游将成为公司的现金牛业务。

　　非公开发行24亿元,加码“幼教+K12”

　　公司拟非公开发行募集资金不超过24亿元,发行底价13.74元/股,发行数量不超过1.75亿股。其中18亿元用于打造面向基础教育的“K12智慧教育云平台”,6亿元用于推出面向幼儿教育的“云宝贝成长教育平台”。本次非公开发行加码幼儿及基础教育,有利于公司现有教育资源进行整合,加速教育流量收入变现。依托线下渠道积累和在线教育内容沉淀,叠加资本市场优势,助力公司构建0-18岁在线教育垂直领域O2O平台,我们看好公司成为在线教育新龙头。

　　教育资产非盈利性问题解冻势在必行

　　法律掣肘,民办教育机构不得不以“民办非企业法人”的形式存在,民办教育难。2015年9月至2015年10月,全国人大常委会就《教育法律一揽子修正案(草案)》对社会公开征求意见,并于2015年12月,审议通过了《教育法》、《高等教育法》的修订,明确删除了“任何组织和个人不得以营利为目的举办学校及其他教育机构”的规定,然而《民办教育促进法》表决因分类管理相关问题暂时存在细节性争议被暂缓。我们认为教育资产非盈利性问题解冻势在必行,营利性分类明确后,将破除教育法律桎梏,或重燃教育板块投资热情。

　　盈利预测及评级

　　考虑海云天、长征教育、龙星信息和诚长信息四家公司2016-2017年的业绩承诺合计为1.51、1.59亿元,火熔信息2016年的对赌净利为0.98亿元,我们预测公司2016-2018年的净利润为3.2、3.8、4.5亿元,摊薄后的EPS分别为0.25、0.30、0.35元,对应PE分别为61、51、44倍。我们认为,本次非公开发行24亿元,加码“幼教+K12”,构建0-18岁在线教育垂直领域O2O平台,公司线上线下全产业链布局清晰,有望成为在线教育龙头;教育资产非盈利性问题解冻势在必行,营利性分类明确后,或重燃教育板块投资热情;增发低价为13.74元/股,目前股价处于增发价边缘,安全边际明确,给予买入评级,目标价25元。

　　2016国际动漫游戏博览会今召开 动漫游戏产业望快速发展奥飞娱乐:玩具、影视业绩显眼,婴童、IP加速布局拓维信息:教育业务占比近七成,纯正教育标的启航光线传媒:中报业绩持续爆发,下半年影视作品值得期待博瑞传播:传统业务升级蜕变,新媒体业务潜力十足乐视网:市场担忧过度,即将实现货币化;重申强力买入

　　光线传媒

　　光线传媒:中报业绩持续爆发,下半年影视作品值得期待

　　光线传媒 300251

　　研究机构：银河证券 分析师：胡皓 撰写日期：2016-08-30

　　1.事件。

　　公司发布2016年中报,上半年实现营收7.22亿元,同比增长74.3%;归属于上市公司股东的净利润3.21亿元,同比增长291.1%。

　　归属于上市公司的扣非净利润3.05亿元,同比增长398.4%。

　　2.我们的分析与判断。

　　1,公司业绩持续符合预期,达到公司新高度。2016H1公司实现营业收入7.2亿元,同比增长74.27%;实现营业利润3.4亿元,同比增长275.12%;实现利润总额3.6亿元,同比增加243.59%;归属于母公司所有者的净利润为3.2亿元,同比增长291.13%。

　　2,下半年电影业务将持续发力,2016年下半年预计有8部公司参与投资、发行的影片上映,国庆档《从你的全世界路过》与贺岁档《大闹天竺》最具爆款潜力。

　　3,猫眼电影将扭亏为盈,实现深度合作,形成线上线下协同优势。

　　3.投资建议。

　　我们预计公司2016-2017年的净利润为6.9/8.9亿,对应EPS为0.23/0.30元,对应当前股价PE为49.66/38.35倍,给予公司“推荐”评级。

　　4.风险提示。

　　政策风险

　　2016国际动漫游戏博览会今召开 动漫游戏产业望快速发展奥飞娱乐:玩具、影视业绩显眼,婴童、IP加速布局拓维信息:教育业务占比近七成,纯正教育标的启航光线传媒:中报业绩持续爆发,下半年影视作品值得期待博瑞传播:传统业务升级蜕变,新媒体业务潜力十足乐视网:市场担忧过度,即将实现货币化;重申强力买入

　　博瑞传播

　　博瑞传播:传统业务升级蜕变,新媒体业务潜力十足

　　博瑞传播 600880

　　研究机构：渤海证券 分析师：齐艳莉 撰写日期：2016-05-13

　　投资要点:

　　传统媒体业务:转型升级正在进行时

　　我们认为在传统媒体行业疲态尽显的情况下,公司围绕成 都商报在传统业务方面开始的改革成果正在逐步显现,印刷、发行、广告三大业务纷纷与互联网进行较为紧密的结合,公司传统媒体业务下滑速度有望逐步减缓,并逐步触底,公司多年苦心经营的转型之路正在逐步显现成果。

　　新媒体业务:精品化战略逐步释放

　　公司游戏业务在近两年推出了几款具有较大影响力的作品,以《全民主公》、《龙之守护》为代表的精品手游在业内颇受好评。整体来看,公司旗下研运的精品手游在国内、海外均逐步打开市场,游戏业务的飞速发展使得公司新媒体板块营收及净利润所占比重逐步提高,不断推动和加快公司的转型步伐。

　　金融业务:并购小保强强联合,产业基金培育新项目

　　总体来看,公司拟以小额贷以及中小担为两翼的金融业务在省内具有较强的竞争力,此外公司以自有资金进行投资,可提高账面资金使用效率,特别是小额贷款公司运营后投资预期收益相对稳定,有利于提升公司的盈利能力, 通过严格规范程序和控制过程,整体投资风险可控。公司通过产业基金加快对互联网新兴创业项目的关注、投资和培育,实现公司发展的良性循环。

　　盈利预测及投资建议

　　我们认为公司多年力求的传统媒体转型升级以及悉心打造的数字娱乐和产业金融新业务板块将在今年初现模型,游戏及金融服务板块将在今年逐步释放利润。我们维持公司“增持”的投资评级,预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.34、0.45 和0.52 元/股,建议投资者保持持续关注。

　　2016国际动漫游戏博览会今召开 动漫游戏产业望快速发展奥飞娱乐:玩具、影视业绩显眼,婴童、IP加速布局拓维信息:教育业务占比近七成,纯正教育标的启航光线传媒:中报业绩持续爆发,下半年影视作品值得期待博瑞传播:传统业务升级蜕变,新媒体业务潜力十足乐视网:市场担忧过度,即将实现货币化;重申强力买入

　　乐视网

　　乐视网:市场担忧过度,即将实现货币化;重申强力买入

　　乐视网 300104

　　研究机构：高盛高华证券 分析师：高盛高华证券研究所 撰写日期：2016-09-07

　　建议理由

　　我们重申对乐视网的强力买入建议,因为我们仍看好公司在中国快速增长的网络视频领域中的生态系统优势。我们认为乐视网最艰难的时期已经过去,原因在于:(1)政策风险降低,因为公司已经获准与中国国际广播电台互联网电视(CIBN)平台合作;(2)现金流担忧缓解,因为公司在完成48亿元非公开发行后,目前所持现金达到将近人民币100亿元的记录峰值水平;(3)硬件销售已具规模效应,超级电视和超级手机销量显著提高,同时我们预计利润率将继续改善。

　　推动因素我们认为硬件销售和货币化将成为盈利推动因素,并预计货币化程度提高,从而推动2016-2020年期间每股盈利的年均复合增长率达到52%。

　　(1)硬件市场份额扩张:我们预计较低的价格和生态系统协同效应将带动硬件的市场份额继续扩张,实现更显著的规模效应和经营杠杆,继而自2016年下半年起推动EBIT利润率上升;(2)货币化程度提高:我们认为,用户基础快速扩张以及与CIBN合作将使乐视网的货币化路径(包括广告投放、电视购物以及智能电视游戏等)更为清晰。我们认为毛利率也将因此增厚。(3)乐迷节:管理层预计9月19日展示乐视生态系统的乐迷节将实现创纪录的销量。

　　估值

　　虽然硬件销量走高推动我们将2016-20收入预测上调了4%-16%,但我们将2016-2020年每股盈利预测下调了3%-12%,以计入利息支出上升和营业外收入走低的影响。因此,我们将12个月目标价格下调了3.1%至人民币63.43元,仍基于39倍市盈率乘以2020年预期每股盈利人民币2.21元(原为2.28元),并以8%的股权成本贴现回2016年计算得出。我们维持强力买入建议,因为该股对应的潜在上行空间高达40%,在我们所覆盖的国内传媒股中最为可观。

　　主要风险

　　超级电视/超级手机销售低于预期;硬件和内容成本高于预期。