受油价影响的9只概念股解析

　　东方航空:业绩增速低于预期,负债结构优化显著海南航空:国内高占比助业绩稳定,汇兑损失逾6亿中国国航公司半年报:优化全球网络,国际航线值得期待招商轮船:油运提业绩散运有增长,运力提升开拓全球油运市场中远航运:期租水平受制,盈亏线附近徘徊传化股份:物流线上线下业务快速发展洲际油气:稳健经营哈国油田,继续推进海外油气并购江淮汽车公司深度报告-江淮大众:未来纯电动汽车龙头上汽集团16年中报点评:销量平稳增长,产业链布局加速

　　海南航空:国内高占比助业绩稳定,汇兑损失逾6亿

　　海南航空 600221

　　研究机构：广发证券 分析师：商田 撰写日期：2016-08-30

　　2016H1实现营业收入189.95亿元同增14.28%,营业成本140.26亿元同增14.22%,归母净利润16.73亿元同增4.42%,扣非后归母净利13.17亿元同减0.39%,EPS:0.137元/股同增3.79%,扣非后EPS:0.108元/股同减0.92%。

　　国际航线竞争加剧,国内航线高占比有助于业绩稳定。

　　报告期内公司实现ASK投入438.67亿座公里(+23.41%),RPK386.71亿人公里(+22.80%),整体客座率维持了88.15%(-0.44%)的较高水平。

　　分区域来看,国内航线ASK同比提升18.1%,客座率89.74%与去年基本持平,客公里收益同比下降5.5%至0.46元/客公里。国际航线ASK同比有较大提升,增幅达57.82%,但由于竞争加剧以及国际形势不稳定影响需求,导致客座率下滑2.08%至81.17%,客公里收益同比下滑14.61%。

　　虽然今年国际航线盈利情况并不乐观,但公司较高的国内航线占比起到了稳定业绩的作用。即使在今年国际航线运力投放同比大幅增长的情况下,公司国内航线运力投放依然占到总运力81.2%,为上市航空公司最高,起到了稳定业绩的作用。

　　航油成本同减11.61%,非航油成本同增25.71%。

　　受益航油均价下降33%,公司单位ASK航油成本同比下降28.14%,因此虽然上半年总体ASK同比增长23.41%,但航油成本同比下降11.61%为利润带来支撑。伴随运力的加速投放,成产性成本也同步上升,报告期内公司非航油成本106.81亿元同增25.71%,总成本140.26亿元(+14.22%)。

　　汇兑损失6.37亿元,剔除汇兑营业利润同增44.07%。

　　报告期末公司美元负债3246.02万元人民币(2015年末3278.59万元)人民币对美元每贬值5%,公司税前净利润减少14.69亿元。上半年人民币兑美元汇率贬值导致公司产生汇兑损失6.37亿元,去年同期汇兑收益6956万元。剔除汇兑影响,上半年公司营业利润同增44.07%。

　　机票销售代理手续费节省2.56亿助销售费用同减20.10%。

　　报告期内,公司销售费用同比减少20.10%至7.82亿元,主要是由于公司大幅提升直销比例使得机票代理费同比减少2.56亿元至10.26亿元。

　　投资建议。

　　我们预计16-18年公司EPS为0.29、0.34、0.41,对应PE:11.7X、9.9X、8.3X,维持“买入”评级。

　　风险提示。

　　航空需求不达预期,人民币大幅贬值,油价大幅上升;

　　东方航空:业绩增速低于预期,负债结构优化显著海南航空:国内高占比助业绩稳定,汇兑损失逾6亿中国国航公司半年报:优化全球网络,国际航线值得期待招商轮船:油运提业绩散运有增长,运力提升开拓全球油运市场中远航运:期租水平受制,盈亏线附近徘徊传化股份:物流线上线下业务快速发展洲际油气:稳健经营哈国油田,继续推进海外油气并购江淮汽车公司深度报告-江淮大众:未来纯电动汽车龙头上汽集团16年中报点评:销量平稳增长,产业链布局加速

　　中国国航公司半年报:优化全球网络,国际航线值得期待

　　中国国航 601111

　　研究机构：海通证券 分析师：虞楠,张杨 撰写日期：2016-09-02

　　事件:

　　公司公布2016年中报业绩。报告期内,公司实现营业收入535.24亿元,同比增长4.64%;营业成本411.60亿元,同比增长2.56%,其中燃油成本同比减少23.32亿元;归属于母公司股东净利润34.58亿元。共投入可用吨公里165.20亿,同比增加9.40%;实现收入吨公里113.71亿,同比增长8.57%;运送旅客4,685.68万人次,同比增长7.29%;运输货邮83.47万吨,同比增长4.56%。

　　点评:

　　主业增利状况佳,直销体系建设强。2016上半年,公司实现营业收入535.24 亿元,同比增长4.64%。其中,主营业务收入为523.63亿元,同比增长4.86%,主要是客运收入的增加;客运收入479.35亿元,同比增长24.29亿元,其中因运力投入增加而增加收入46.47亿元。因主业增利状况佳,尽管受汇率波动影响发生汇兑损失16.98亿元,公司仍实现归属于母公司股东净利润34.58亿元。在市场营销方面,公司加快推进直销体系建设,提高直销结构比重。拓展境外直销业务,加强海外营销竞争力。上半年,直销收入同比增加42.2%,比重达37.4%,同比提高10.4 个百分点。直销体系建设提高了常旅客品牌忠诚度,公司以1,156.89 亿元的品牌价值荣列16年《中国500 最具价值品牌排行榜》,为中国民航第一。

　　调整运力投放,优化全球网络。上半年引进飞机25架,包括3架787-9型飞机,退出飞机12架,机队总规模达到603架,平均机龄6.26年,机队与网络的匹配优势进一步增强。同时公司围绕枢纽网络战略,拓展航线网络,全球网络结构得到进一步优化,国际转国际联程旅客流量大幅增长57%。北京枢纽增投至马尼拉、曼谷、福州、贵阳等国际国内航线,新开至哈密、吐鲁番、西昌等“一带一路”相关航线,北京枢纽影响力进一步增强。

　　下半年国际航线值得期待。公司布局全球网络战略,占据首都北京枢纽绝对竞争力优势,在国际航线上相较国内其他航空公司有传统优势,尤其是北美和欧洲航线,国际长线出境游需求将持续释放。伴随行业供需改善,国航中长期内生外延并举的成长型,国航国际航线弹性巨大,下半年业绩值得期待。

　　盈利预测。预计公司2016-17年的EPS分别为0.63元和0.76元,参考行业平均估值水平,并考虑国航中长期内生外延并举的成长型,给予2016年PE 15倍,维持“增持”评级,目标价9.45元。

　　风险提示。经济下行的风险,油价及人民币汇率的波动风险。

　　东方航空:业绩增速低于预期,负债结构优化显著海南航空:国内高占比助业绩稳定,汇兑损失逾6亿中国国航公司半年报:优化全球网络,国际航线值得期待招商轮船:油运提业绩散运有增长,运力提升开拓全球油运市场中远航运:期租水平受制,盈亏线附近徘徊传化股份:物流线上线下业务快速发展洲际油气:稳健经营哈国油田,继续推进海外油气并购江淮汽车公司深度报告-江淮大众:未来纯电动汽车龙头上汽集团16年中报点评:销量平稳增长,产业链布局加速

　　招商轮船:油运提业绩散运有增长,运力提升开拓全球油运市场

　　招商轮船 601872

　　研究机构：安信证券 分析师：姜明 撰写日期：2016-08-29

　　招商轮船披露2016年中报:公司实现营业收入31.63亿元,同比增长9.8%;实现净利润15.72亿元,同比增长181.6%;扣非净利7.71亿元,较2015年同期增长38.4%。

　　油运价格略有下降,运力扩张及低燃油费用共同作用提升业绩:公司油轮业务收入占比接近85%。上半年VLCC油运价格相对2015年同期有小幅下滑。但受到公司上半年油轮船队规模扩大,运营天同比提高10%及公司油轮运营线路中主要加油港燃料油价格上半年平均价格同比下降超40%的共同影响,上半年公司油轮板块的收入增长3.15%,毛利率提升超9%,达到49.69%。

　　散运板块收入增长且扭亏,下半年或进一步好转:公司散运板块在行业整体不景气,BDI均值同比下降近22%的市场背景下,实现收入增长60%和经营扭亏。截至8月26日,三季度BDI均值比上半年提升41.62%。随着散运市场的去运力过程推进,散运市场或进一步好转,但由于散运市场整体很难快速复苏及公司散运板块的整体体量占比较小,未来散运板块对业绩的贡献会比较有限。

　　拆解油轮为公司带来非经常性收益:公司上半年收到船舶报废更新专项补助资金人民币7.63亿元,占公司非经常性损益的95%。

　　抓大放小,拓展新线,油轮船队运力再度提升,未来运力增长仍有较大空间:2016年上半年VLCC油轮在2015年底的基础上增加了三艘,且公司仍有16艘船的订单,当前订单中新船的密集交付期在17年初前后和18年底-19年,届时将快速提升油轮船队运力;Aframax船队拆解了两艘油轮,且目前没有新船订单,可见公司将着力打造VLCC船队。值得一提的是未来的新船为节能型油轮,将节约单船油耗约20%,将有效的节约成本提高收益能力。当前公司VLCC船队71个订载航次中有57个航次承运中国进口原油,未来公司将在继续推进国油国运的基础上推进船队全球化经营,将着力开拓全球“大三角”组合航线。

　　需密切关注旺季运价回升幅度:截至目前,三季度VLCC-TD3线路运价未能重复2015年淡季不淡的走势。由于期租占比较小,当期油运价格便体现在公司的当期业绩中,因此需密切关注四季度的运价回升力度对公司全年的业绩影响。

　　投资建议:我们预计公司2016年-2018年的收入增速分别为9.9%、10.5%、6.8%,净利润增速分别为64.6%、-12.6%、10.5%,给予增持-A的投资评级,6个月目标价为5.92元,相当于2016年16.52倍市盈率。

　　风险提示:油价暴涨;VLCC新船交付对油运价格的冲击;散运市场再度走低。

　　东方航空:业绩增速低于预期,负债结构优化显著海南航空:国内高占比助业绩稳定,汇兑损失逾6亿中国国航公司半年报:优化全球网络,国际航线值得期待招商轮船:油运提业绩散运有增长,运力提升开拓全球油运市场中远航运:期租水平受制,盈亏线附近徘徊传化股份:物流线上线下业务快速发展洲际油气:稳健经营哈国油田,继续推进海外油气并购江淮汽车公司深度报告-江淮大众:未来纯电动汽车龙头上汽集团16年中报点评:销量平稳增长,产业链布局加速

　　中远航运:期租水平受制,盈亏线附近徘徊

　　中远航运 600428

　　研究机构：长江证券 分析师：韩轶超 撰写日期：2016-08-29

　　事件描述

　　中远航运2016年上半年实现营业收入28.4亿元,同比下降21.8%,毛利率同比上涨1.2个百分点至13.2%,归属于母公司净利润同比下降98.9%至0.04亿元,EPS为0.002元。公司预计2016年前三季度净利润同比下降50%以上。

　　事件评论

　　降本增效毛利率提升,盈亏基本平衡。2016年上半年,公司实现营业收入同比下降21.8%,并呈现量价齐跌的现象:公司货运周转量和单位运价分别同比下降16.4%和6.4%,其主要由于上半年国际干散货运输市场供需关系不佳,典型的运价指数BDI均值同比下降22.0%。同时,在船用燃油价格走低的利好因素下(CST380均值较上期下降33.8%),营业成本同比下降22.9%,毛利率上涨1.2个百分点至13.2%。最终,公司实现归属净利润0.04亿,同比下降98.9%,盈利下降的主要因素:1)本期公司毛利收窄,较上期减少0.60亿;2)去年同期公司因处置埃尔夫润滑油公司股权获得投资收益3.01亿,而本期无此项目;3)去年收到船舶报废补助资金0.96亿元,今年无此类补助。

　　2季度盈利环比改善。单2季度,公司实现营业收入为14.8亿元,同比下降15.6%,跌幅较一季度有所改善(1季度为同比下降27.5%),毛利率同比上涨2.2个百分点至13.0%。最终,实现归属净利润0.04亿(1季度为0.01亿),同比下降97.5%。

　　2季度运量有所修复,主要船型收入齐下跌。2016年上半年,公司实现货运周转量431.6亿吨海里,同比下降16.4%,其中,2季度经营状况较一季度明显好转:2016Q1和Q2货运周转量同比增速分别为-30.6%和1.1%,而2季度国际散运市场同样有所回暖:2016Q1和Q2海运BDI指数均值分别同比下降41.6%和3.2%,降幅大幅收窄。分船型来看,主要船型(多用途船、半潜船和重吊船)由于期租运价跌幅皆达3成以上,收入分别同比下降29.4%、20.8%和14.4%。

　　维持“买入”评级。公司未来看点是:1)公司是A股“一带一路”政策最相关的航运标的;2)公司是市场干散货弹性最大的公司,可作为散运标的参与周期行情,但更偏后周期补涨品种。预计公司2016-2018年的EPS分别为0.03元、0.04元和0.04元,维持“买入”评级。

　　风险提示:地产投资增速走低,散运市场持续低迷。

　　东方航空:业绩增速低于预期,负债结构优化显著海南航空:国内高占比助业绩稳定,汇兑损失逾6亿中国国航公司半年报:优化全球网络,国际航线值得期待招商轮船:油运提业绩散运有增长,运力提升开拓全球油运市场中远航运:期租水平受制,盈亏线附近徘徊传化股份:物流线上线下业务快速发展洲际油气:稳健经营哈国油田,继续推进海外油气并购江淮汽车公司深度报告-江淮大众:未来纯电动汽车龙头上汽集团16年中报点评:销量平稳增长,产业链布局加速

　　传化股份:物流线上线下业务快速发展

　　传化股份 002010

　　研究机构：东北证券 分析师：瞿永忠,王晓艳 撰写日期：2016-08-25

　　公司业绩大幅增长,非营收入贡献增量。公司实现营业收入23.8亿元,同比下降15.50%;实现归母净利润4.4亿元,同比增加263.82%;实现EPS0.14元。公司主业由于化工行业景气度下滑和萧山公路港搬迁影响,营业利润下滑,不过得益于非流动资产处置损益2.73亿元和政府补助2.87亿元,公司利润大幅增长。

　　化工业务平稳推进,积极布局国际化战略。2016年上半年,公司化工业务实现销售收入19.13亿元,利润总额1.81亿元,保持相对平稳。公司在稳定中求变化,积极布局国际化战略,拟收购TPCHoldingB.V(拓纳化学)公司100%股权,有望打开新的发展空间。

　　线上线下业务同步快速发展。传化“物流+互联网+金融”的商业模式持续优化,线上、线下协同快速发展。其中,线下公路港城市物流中心进入全国化加速发展阶段,已运营公路港11个,已开工公路港16个,累计布局82个项目;线上业务全面发力,各类业务覆盖23个省、直辖市,200多个城市,为230万司机、10万物流商提供服务,易货嘀业务在10个城市落地,用户规模6.6万余人,金牌司机会员突破1万。公司已经开始围绕公路运输生态圈,探索孵化连锁团购、行业解决方案和精准运力等多个项目,线上业务有望在今年开始变现。

　　物流金融业务初步显现。公司依托基础业务,积极开展金融增值服务,已经获取了商业保理资质、融资租赁资质和保险经纪牌照,成立了“传化支付有限公司”,为打造“物流+互联网+金融服务”一体化的中国公路物流新生态奠定了良好的基础。

　　公司的业务模式符合供给侧改革的需求。公司业务模式有助于提升效率,降低成本,改善道路运输行业的生态环境,数万亿的市场规模将给公司带来巨大的发展空间。预计公司2016-2018年EPS分别为0.13、0.17和0.29元,PE分别为138x、107x和61x,维持“买入”评级,继续关注变现节点和推进速度。

　　风险提示:实体公路港推进速度、线上业务变现时点低于预期。

　　东方航空:业绩增速低于预期,负债结构优化显著海南航空:国内高占比助业绩稳定,汇兑损失逾6亿中国国航公司半年报:优化全球网络,国际航线值得期待招商轮船:油运提业绩散运有增长,运力提升开拓全球油运市场中远航运:期租水平受制,盈亏线附近徘徊传化股份:物流线上线下业务快速发展洲际油气:稳健经营哈国油田,继续推进海外油气并购江淮汽车公司深度报告-江淮大众:未来纯电动汽车龙头上汽集团16年中报点评:销量平稳增长,产业链布局加速

　　洲际油气:稳健经营哈国油田,继续推进海外油气并购

　　洲际油气 600759

　　研究机构：中信建投证券 分析师：王强 撰写日期：2016-08-30

　　投资建议

　　公司将从中小型公司迈向中大型公司。假设2016-2018年Brent平均油价分别为42、50和60美元/桶;假设此次收购2016年12月完成交割,预计2016-2018年原油产量为65、185和300万吨;我们预计公司2016-2018年归属于母公司净利润分别为4522万元、6.4亿元和19.39亿元;按本次增发后32亿股本全面摊薄,对应2016-2018年EPS分别为0.01元、0.20元和0.61元,首次给予“增持”评级。

　　东方航空:业绩增速低于预期,负债结构优化显著海南航空:国内高占比助业绩稳定,汇兑损失逾6亿中国国航公司半年报:优化全球网络,国际航线值得期待招商轮船:油运提业绩散运有增长,运力提升开拓全球油运市场中远航运:期租水平受制,盈亏线附近徘徊传化股份:物流线上线下业务快速发展洲际油气:稳健经营哈国油田,继续推进海外油气并购江淮汽车公司深度报告-江淮大众:未来纯电动汽车龙头上汽集团16年中报点评:销量平稳增长,产业链布局加速

　　江淮汽车公司深度报告-江淮大众:未来纯电动汽车龙头

　　江淮汽车 600418

　　研究机构：海通证券 分析师：邓学 撰写日期：2016-09-23

　　大众发布2025战略,抢占全球新能源汽车市场。新能源汽车是全球公认的未来发展方向,我们估计2020年全球销量达600万辆,整车厂新一轮竞赛已经开始。中国将实施碳配额政策,强制推广新能源汽车,目标成为全球最大市场,合资龙头销量基数高,指标完成压力大。大众集团尾气门之后提出2025战略,到2020年新能源车型将增至20款,其中15款引进中国,2025年目标销量100万,并计划投资100亿欧元海外新建电池工厂,以保持传统汽车市场,尤其中国市场的地位。

　　江淮小型车市场领先,电动车上升势头明显。近5年,江淮乘用车销量节节攀升,瑞风S3畅销,2016上半年小型SUV市场份额13%,行业排名第一,品牌形象佳,用户基数大。江淮电动汽车积淀深厚,掌握电池、电机、电控、整车核心产业链资源,销量增速好于行业,2016上半年电动车销量1.0万辆,行业排名第3,较2015年上升势头明显,产业升级进展顺利。同时,公司体制开放,符合汽车多产业融合的发展趋势。

　　江淮+大众可媲美福特“1515”计划。2011年,福特实施“1515”计划,造就未来5年长安福特和长安自主的腾飞。江淮与大众合资合作新能源汽车存在多个契合点,有望复制长安汽车的辉煌。1、小型纯电动是重点合作领域,合资公司不仅有助于大众缓解国内碳配额压力,同时将贡献丰厚投资收益;2、江淮自主将通过合资公司升级产品开发、质量管理、供应链管理体系,提升产品品质,向全球一流新能源企业靠拢;3、大众新能源核心零部件将全面国产化,江淮上游核心企业有望进入江淮大众配套体系,进而向特斯拉和其他外资品牌供货,逐步培育成为行业龙头。

　　盈利预测与投资建议。我们认为江淮有望成为大众纯电平台合资企业,成为最纯的新能源汽车标的,公司股权激励价格12.42元/股,安全边际高。预计16-18年EPS为0.80元/1.00元/1.30元,对应2016年9月22日收盘价,PE分别为17.0倍、13.6倍、10.4倍。参考同行业公司估值水平,以及大众合资公司带来的高成长性,给予2017年20倍PE,目标价20元,维持“买入”评级。

　　风险提示:1、系统性风险;2、合作进展低于预期。

　　东方航空:业绩增速低于预期,负债结构优化显著海南航空:国内高占比助业绩稳定,汇兑损失逾6亿中国国航公司半年报:优化全球网络,国际航线值得期待招商轮船:油运提业绩散运有增长,运力提升开拓全球油运市场中远航运:期租水平受制,盈亏线附近徘徊传化股份:物流线上线下业务快速发展洲际油气:稳健经营哈国油田,继续推进海外油气并购江淮汽车公司深度报告-江淮大众:未来纯电动汽车龙头上汽集团16年中报点评:销量平稳增长,产业链布局加速

　　上汽集团16年中报点评:销量平稳增长,产业链布局加速

　　上汽集团 600104

　　研究机构：广发证券 分析师：闫俊刚,张乐 撰写日期：2016-08-31

　　事件:公司16年上半年业绩同比增长6.3%。

　　公司发布16年中报,16年上半年实现营业收入3512.65亿元,同比增长8.5%;实现归母净利润150.60亿元,同比增长6.3%;实现全面摊薄后EPS1.37元。其中,公司第2季度实现营业收入1635.72亿元,同比增长7.7%;实现归母净利润71.24亿元,同比增长6.4%。

　　低估值高股息股,销量平稳增长。

　　公司上半年销售整车300.2万辆,同比增长4.9%,其中乘用车销售256.1万辆(+9.8%),与国家稳增长政策有一定关系;商用车受微客销量下滑影响,销售44.1万辆(-16.8%)。公司上半年毛利率为12.4%,同比上升2.2个百分点;销售费用率提升2.2个百分点,主要由于经销商返利会计核算方法改变及促销奖励增加所致;净利率为6.2%,同比下降0.1个百分点。公司15年每股分红1.36元(含税),对应29日收盘价的股息率高达6.1%。

　　公司积极转型,加快产业链两端延伸。

　　公司积极进行转型,致力于转型成为提供全方位汽车产品和服务的综合供应商。产业链前端,公司互联网汽车荣威RX5已上市,加快了新一代电动车、电驱变速箱等新能源新品的研发,并积极建设大数据和云计算平台;产业链后端,公司在电商平台、新能源分时租赁服务、充电桩、汽车金融等方面积极布局。产业链布局的延伸有望打开新的成长空间。

　　投资建议。

　　不考虑定增带来的股本摊薄,我们预计公司16-18年EPS分别为2.83元、2.97元、3.17元。公司是低估值高股息股,同时积极推进转型升级,延伸产业链布局,有望打开新的成长空间,维持“买入”评级。

　　风险提示。

　　宏观经济增速低于预期;汽车行业竞争超预期。