环氧丙烷近期涨势惊人 量价齐升格局望持续 五股或井喷

　　万华化学

　　万华化学:预计爆裂事故对公司业绩影响较小,维持买入评级

　　万华化学 600309

　　研究机构：中信建投证券 分析师：罗婷 撰写日期：2016-09-23

　　公司于9月21日发布早间公告,2016年9月20日17时,万华化学烟台工业园MDI装置在按年度计划停车检修期间,一个12立方米粗M产品中间缓冲罐发生爆裂,造成4死4伤。经现场检测,事故没有对周边环境造成污染,现场无次生灾害发生。

　　9月21日发布晚间公告,初步分析原因为罐内剩余物料发生反应,堵塞排气管,压力上升导致爆裂。预计直接经济损失约20万元左右,事故相关的资产和人员均已投保。同时公告表示,重新制作粗M缓冲罐工程周期约25天,MDI装置能否如期开车,取决于事故调查处理情况。

　　预计对公司经营业绩影响较小。

　　本次事故目前造成了4死4伤,令人扼腕叹息,也提示企业在任何时候都不能放松安全要求。从投资的角度看,市场焦点集中在爆裂对企业生产的影响、对企业的处罚情况、对MDI市场的影响等方面。从当前的信息来看,由于发生在检修期间,事故性质预计相对较轻,且宁波仍有MDI装置保供,我们判断本次事故对公司生产经营的影响程度有限。

　　本次事故被定性为较大事故的概率很大。

　　根据《生产安全事故报告和调查处理条例》,生产安全事故一般分为一般事故、较大事故、重大事故、特别重大事故,其中,较大事故是指造成3人以上10人以下死亡,或者10人以上50人以下重伤,或者1000万元以上5000万元以下直接经济损失的事故。从伤亡人数看,本次事故造成4死4伤,应该属于较大事故。

　　装置按时开工的可能性较大。

　　企业原计划进行为期一个月的检修,即从9月20日至10月20日,目前检修结束后能否按时开工尚存不确定性,我们判断企业按时开工的概率较大。首先是爆裂对装置的影响,本次事故造成粗M缓冲罐D3407、支撑架及配套管线损坏,主装置所受影响相对较小,同时公司公告表示,重新制作粗M缓冲罐工程周期约25天,我们认为,经过一个月的检修后,MDI装置具备开工的条件的可能性较大。

　　第二是监管部门对开工的许可,根据《中华人民共和国安全生产法》、《生产安全事故报告和调查处理条例》、《《<生产安全事故报告和调查处理条例>罚款处罚暂行规定》》等法规,较大事故一般由设区的市级人民政府负责调查,由设区的市级人民政府安全生产监督管理部门决定行政处罚,我们预计本次事故的调查主体为烟台市政府。而能否按时开工的关键点在于企业是否仍存在重大的安全隐患及整改进度,这个要根据监管部门的检查结果来判读,开工时间尚存一定的不确定性。但由于万华在MDI领域的技术实力较强,管理水平较高,我们判断公司装置存在重大隐患的可能性不大,装置按时开工的可能性较大。

　　预计罚款处罚对公司业绩影响较小。

　　如果查实公司对事故负有责任,根据《《<生产安全事故报告和调查处理条例>罚款处罚暂行规定》》规定,除担负的其他责任外,对较大事故负有责任的单位将被处50万元以上100万元以下的罚款。我们预计罚款对公司业绩影响较小。

　　MDI供应不受影响。

　　万华化学共有MDI产能180万吨/年,其中宁波基地120万吨/年,烟台工业园60万吨/年,预计全年的开工率在70%左右,产量在130万吨左右,所以即使烟台工业园的MDI装置停掉,宁波基地的产能也基本能满足供应。而短期看,由于企业是按计划停产,公司已经进行了相应的存货准备,事故暂不会对供应有影响。

　　维持买入评级。

　　当前MDI价格处于高位,盈利较好,我们判断公司业绩良好,我们预计16~18年EPS分别为1.50、1.88、2.38元,维持买入。

　　环氧丙烷近期涨势惊人 量价齐升格局望持续万华化学:预计爆裂事故对公司业绩影响较小,维持买入评级方大化工:重组进程正常进行,审慎审核不影响上会进度红宝丽:签订老厂房征收补偿协议,大幅增加公司16年净利润,上调盈利预测滨化股份:重要的环氧丙烷及烧碱产品生产商桐昆股份:周期反转,G20助力,业绩有望大增

　　方大化工

　　方大化工:重组进程正常进行,审慎审核不影响上会进度

　　方大化工 000818

　　研究机构：中信建投证券 分析师：冯福章 撰写日期：2016-09-21

　　财务顾问评级为C类,列入审慎审核正常

　　本次重组财务顾问为东兴证券,其在2015年证券业协会发布的“并购重组财务顾问执业能力”评价中评级为C类。并购重组分道制将并购重组项目分为豁免/快速审核、正常审核、审慎审核三类通道,自该办法2013年10月实施以来,评级为C类的券商所承担项目一般都被列入审慎审核类。

　　审慎审核对重组过会进程无实质影响

　　审慎审核与正常审核流程、经历时间没有本质区别,与是否过会没有必然联系。相关流程包括接收、补正、受理、反馈、反馈回复、并购重组委会议和审结7个主要环节。从年初截止到9月9日,已有星美联合(有条件通过,98天)、金卡股份(无条件通过,70天)等列入审慎审核的公司获得重组委会议通过,从接收到上会的平均工作日时间为84天,与正常审核项目基本一致。

　　且时间快慢主要取决于项目本身的合规性和成长性,与审核类型关系不大。若公司及注入资产没有任何不良情况,审慎审核对公司重组无实质影响。

　　重组仍存风险,但通过概率较大

　　与所有重组类标的一致,公司仍面临重组不能过会的风险,但我们认为重组过会概率较大,预计公司将在年底前上会。在证监会最新公布的《上市公司并购重组行政许可申请基本信息及审核进度表》中,公司排名131位(共145家公司),排序规则是按照方案接收时间排序,与上会时间亦没有必然联系。

　　A股军工电子龙头,维持”买入“评级

　　再次重申观点:我们认为公司具备成长为A股军工电子龙头潜力,预计公司2016年、2017年、2018年备考合并后净利润分别为2.77亿元、3.39亿元、4.23亿元,EPS分别是0.25、0.30、0.38元;综合考虑公司稀缺性、业绩存在超预期可能、未来外延拓展等因素,未来发展空间广阔,维持“买入”评级。

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　　红 宝 丽

　　红宝丽:签订老厂房征收补偿协议,大幅增加公司16年净利润,上调盈利预测

　　红宝丽 002165

　　研究机构：申万宏源 分析师：马昕晔 撰写日期：2016-08-26

　　公司公告签订南京市高淳区城市房屋征收补偿协议,高淳区人民政府征收公司太安路老厂区地块及土地附着物等资产并给予征收补偿。

　　土地征收补偿款预计将于今年收到并表,营业外收入增加导致公司16年净利润大幅上升。

　　高淳区人民政府给于公司太安路老厂房土地征收补偿款8728.9万元,而截至2016年7月31日,该等土地及房屋、不可拆迁设备等资产处置后账面净值为2129.9万元,预计16年营业外净收入将增加6600万。根据协议,预计公司将于两个月后收到补偿款。此次收储对于公司的日常经营没有影响,其聚氨酯硬泡组合聚醚生产已转移至南京化工园区聚氨酯生产基地。补偿款将用于生产经营或归还银行贷款,减少公司的财务费用。

　　锂电正极材料项目以及PO项目稳步推进中,3万吨特种聚醚项目以及5万吨醇胺技改项目预计将于明年投产,届时将成为公司收入和利润新的增长点,同时高阻燃保温材料从15年下半年实现盈利以来持续超预期,1H16销量同比增长100%以上,营收同比大增214%,毛利率同比增加55.5个百分点至27.7%,通常下半年是保温材料的销售旺季,预计环比上半年将继续保持增长,我们认为2016年将是公司保温材料的元年,随着海绵城市及节能建筑的建设保温材料将继续放量。各项业务的增长保证了公司明年的业绩持续释放。

　　盈利预测及投资评级:公司在打造环氧丙烷-聚醚、醇胺-保温板及衍生物产业链的同时转型切入新能源锂电正极材料行业,传统业务硬泡聚醚稳定增长提供安全边际,向原料PO拓展稳固自身成本优势,聚氨酯保温板受益海绵城市及节能建筑的建设逐步放量,异丙醇胺全球龙头新领域需求放量且替代需求空间大,未来公司将坚定的继续往向新能源方向转型发展,预计锂电正极材料项目明年也将贡献部分净利润,五块业务协同发展保障公司业绩持续释放。公司预计将于今年收到一次性营业外收入的补偿款并表,因此上调公司盈利预测,维持增持评级。上调2016-18年EPS至0.26、0.28、0.37元(原来为0.19、0.25、0.37元),当前股价对应16-18年PE为33X、30X、23X。

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　　滨化股份

　　滨化股份:重要的环氧丙烷及烧碱产品生产商

　　滨化股份 601678

　　公司是我国最大的三氯乙烯、油田助剂供应商和重要的环氧丙烷及烧碱产品生产商，拥有良好的环氧丙烷、三氯乙烯、油田助剂和烧碱四大主营业务格局及独具特色的循环经济一体化生产模式。

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　　桐昆股份

　　桐昆股份:周期反转,G20助力,业绩有望大增

　　桐昆股份 601233

　　研究机构：银河证券 分析师：裘孝锋,赵乃迪 撰写日期：2016-08-18

　　投资要点:

　　1.事件

　　公司2016年半年报报告显示,上半年公司实现营业收入113.86亿元,同比增长1.77%;实现归母净利润3.49亿元,同比增长10.18%;实现每股收益0.28元;基本符合预期。

　　2.我们的观点

　　(一)油价触底反弹,人民币贬值利好,上半年净利润稳增长

　　上半年国际油价触底反弹,并逐步企稳,为公司带来库存增值收益,同时受益人民币贬值,总体效益相比去年同期实现了稳定的增长。

　　(二)涤纶长丝价格反转,三大业务盈利能力加强

　　3月份涤纶长丝价格反转,公司的POY、FDY、DTY业务盈利能力均有所加强。

　　(三)产能投放放缓,下游需求回暖,涤纶行业景气回升

　　未来两年涤纶长丝产能投放大幅减少,增长率降为3-4个点,有利的涤棉价差将进一步刺激涤纶长丝的需求增长。供需格局改善,涤纶长丝行业迎来景气回升。另外,7月行业龙头频频聚首,全面开始价格协同,涤纶长丝价格有望迎来上涨周期。

　　(四)G20停产催化价差,桐昆股份受益最大

　　G20期间产能停产催化价差进一步扩大,桐昆股份满负荷生产受益巨大。作为行业龙头,受益于行业景气回升,业绩弹性大。同时,拓展产业链上下游,具有很强的抗风险和盈利能力。

　　(五)投资建议:

　　作为涤纶长丝行业龙头,受益于行业反转,价格协同和G20催化作用,我们预计公司2016-2017年归属于母公司净利润分别为9亿元和15亿元,对应EPS 分别为0.73元、1.22元,维持“推荐”评级。