煤炭深加工升级示范"十三五"规划将发布 聚焦五大方向（附六股）

　　中煤能源

　　中煤能源:受益供给侧改革 煤炭板块大幅减亏

　　中煤能源 601898

　　研究机构：招商证券 分析师：卢平 撰写日期：2016-08-25

　　事件:公司发布2016年中报,上半年公司实现营业收入263亿,同比减少12%,实现归母净利润6.2亿元,去年同期亏损9.6亿,同比扭亏为盈,EPS为0.05元/股。公司收入下降是由于主要产品价格持续下降,报告期内公司煤炭板块收入下降8%,煤化工板块收入下降9%,煤机装备板块收入下滑23%。年初以来煤炭行业供给侧改革强力推进,煤价持续回暖,预计下半年仍将高位运行,公司作为行业龙头之一充分受益于供给侧改革,预计全年可实现净利22.7亿元,业绩同比明显改善,给予”审慎推荐-A”评级。

　　煤炭产量压缩,销量微增。上半年公司煤炭产量4038万吨,同比下降12.7%,主要是由于276天限产政策的影响;其中动力煤产量3526万吨,下降16.4%,焦煤产量512万吨,同比增加25%,焦煤产量增加主要是由于山西华晋王家岭矿的投产;销量6526万吨,同比微增2%;其中自产煤销量4083万吨,下降12%;贸易煤销量2274万吨,增加45%。

　　煤炭板块大幅减亏。上半年公司煤炭综合售价287元/吨,同比下降29元/吨或9.3%;销售成本199元/吨,同比下降19元/吨或8.6%;吨煤毛利88元/吨,同比下降10元/吨或10.7%;毛利率31%,基本持平;完全成本289元/吨,同比下降31元/吨或9.4%,成本降幅大于煤价降幅;吨煤净亏损1.6元,大幅减亏10.3元/吨;煤炭板块合计净亏损1.1亿元,同比减亏6.5亿元。此外报告期内煤炭板块所得税费用为-8538万元,去年同期为51766万元,所得税费用大幅下降帮助公司减亏。

　　资源储备丰富,大量煤矿在建。公司目前共有25个矿井,其中14个生产矿井,产能10535万吨,按276天核算为8849万吨,权益部分9594万吨,按276天核算为8059万吨;在建矿井11个,产能7430万吨,按276天核算为6241万吨,权益部分6354万吨,按276天核算为5337万吨。25个矿井合计拥有资源储量170亿吨,可采储量97亿吨。在建矿井中山西玉泉煤矿(焦煤,150万吨)和新疆106煤矿(动力煤,120万吨)已经基本建成,将择机投产。

　　煤化工产销稳定,成为公司主要盈利来源。上半年煤化工业务营业收入56亿,同比下降9%;营业成本37.7亿元,同比下降5%;煤化工板块实现净利润10.6亿元,同比大幅增加98%,主要是由于参股30%的陕西延长中煤榆林能源化工有限公司60万吨聚乙烯和60万吨聚丙烯项目建成投产,带来归母净利润5.26亿元,成为公司重要的盈利增长点。

　　烯烃产量微增,价格继续下滑。上半年公司实现聚乙烯产量18.2万吨,同比增加2%;销量18.2万吨,增加5%;综合售价7555元/吨,下降7%,主要是由于行业产能过剩和石油价格持续低位运行;销售成本3834元/吨,下降5%;毛利率49%,同比基本持平。此外上半年聚丙烯产量17.2万吨,增加2%;销量17.9万吨,增加13%;综合售价5825元/吨,同比下降20%;毛利率39%,下降7个PCT。

　　甲醇产量微增,价格跌势延续。上半年公司实现甲醇产量38万吨,增加6%;销量28万吨,下降29%,主要是由于部分甲醇内部消化;综合售价1391元/吨,下降10%,主要是由于行业产能严重过剩;销售成本1103元/吨,下降16%,主要是由于公司严格控制成本,毛利率21%,增加5个PCT。

　　尿素产销增加,价格继续下行。上半年公司尿素产量98万吨,增加11%;销量115万吨,增加36%;综合售价1173元/吨,大幅下降34%;销售成本732元/吨,大幅压缩24%。面对尿素行业产能严重过剩的局面,公司持续加大力度压缩成本以维持尿素板块运转。

　　焦炭板块量价齐跌。上半年公司焦炭产量83万吨,下降14%;销量105万吨,下降4%;综合售价684元/吨,下降13%。销售成本568元/吨,下降17%;毛利116元/吨,增加11元/吨。

　　受益供给侧改革,维持“审慎推荐-A”评级。年初以来煤炭行业供给侧改革强力推进,煤价持续回暖,预计下半年仍将高位运行,公司作为行业龙头之一充分受益于供给侧改革,预计全年可实现净利22.7亿元,业绩同比明显改善,维持“审慎推荐-A”评级。

　　风险提示:供给侧力度和进度减弱

　　煤炭深加工升级示范"十三五"规划将发布 聚焦五大方向中煤能源:受益供给侧改革 煤炭板块大幅减亏潞安环能:优质煤企 受益煤价反弹和集团资源陕西煤业:2季度扭亏 公司充分受益行业景气度提升宝泰隆:2季度焦炭及甲醇景气度提升助力业绩环比增盈兖州煤业:受益涨价业绩有所改善 未来看好产融结合及多元发展郑州煤电:2季度环比减亏 关注地方供给侧改革进展

　　潞安环能

　　潞安环能:优质煤企 受益煤价反弹和集团资源

　　潞安环能 601699

　　研究机构：海通证券 分析师：吴杰,李淼 撰写日期：2016-09-21

　　投资要点:

　　传统优质煤炭公司,安全边际高。潞安环能是一家纯煤炭公司,主要生产喷吹和动力煤,由于盈利较好,一直没有考虑转型,集团在2006年IPO 上市时承诺5-10年内完成整体上市,且山西省政府也力推五大集团集体上市,公司的机会来自煤价的反弹或者集团未来变化。

　　资源禀赋优势,市场竞争力强,矿井盈利能力强。1、产品竞争力强:混煤产品低硫高热,属于优质动力煤,喷吹煤产品各项性能良好,价格较高,已获下游客户认可。2、矿井盈利能力:受益于资源优势,在运及在建产能盈利能力优于多数行业内公司。

　　受去产能影响较小。山西省煤炭去产能目标为2016年率先退出2000万吨,2020年前退出1亿吨以上。从5月1日起实施276政策并严格执行。七大煤企均在持续去产能,2016年上半年全省煤炭产量同比减少6000多万吨。数据表明,上市公司产能约为5000万吨,15年产量为3245万吨,据国际煤炭网消息,潞安集团2016年计划退出矿井4座,未来3年退出矿井13座,去产能1140万吨,公司所占比例较低,去产能对上市公司产量影响较小。

　　核心优势是资源,神火事件影响有限。由于神火事件,潞安集团的债务存在部分风险,但7月山西领导带领各大煤炭集团去北京发债的承诺对公司未来的债务发行必有帮助,即使集团官司输掉,公司仍然能有较好的融资偿付能力。但我们认为,更重要的当然还是公司的优质煤炭资源:公司煤种以优质贫煤、贫瘦煤为主,冶炼精煤洗出率较高,在行业中处于绝对的领先地位。公司的核心竞争优势就是资源,这是公司值得长期看好的核心原因。

　　集团或可助力公司发展。公司资产负债率达65%,为行业较高水平,受经营规模扩大等因素影响,流动负债持续增长。集团2015年总产能为2.1亿吨,4倍于上市公司(5000万吨),优质矿井较多。

　　盈利与预测。预计公司2016年-2018年EPS 分别为0.17/0.27/0.32元,我们认为,由于煤价逐步回升,公司业绩弹性较好,预计15-18年复合增速为120%,且未来成本仍有下降空间,因此,按照2015年每股净资产给予公司2倍PB 估值,公司2015年BPS 为5.94元,对应目标价11.88元,维持买入评级。

　　风险提示:煤价下跌,公司盈利仍有下滑的可能;债券融资风险。

　　煤炭深加工升级示范"十三五"规划将发布 聚焦五大方向中煤能源:受益供给侧改革 煤炭板块大幅减亏潞安环能:优质煤企 受益煤价反弹和集团资源陕西煤业:2季度扭亏 公司充分受益行业景气度提升宝泰隆:2季度焦炭及甲醇景气度提升助力业绩环比增盈兖州煤业:受益涨价业绩有所改善 未来看好产融结合及多元发展郑州煤电:2季度环比减亏 关注地方供给侧改革进展

　　陕西煤业

　　陕西煤业:2季度扭亏 公司充分受益行业景气度提升

　　陕西煤业 601225

　　研究机构：长江证券 分析师：王鹤涛 撰写日期：2016-08-30

　　事件描述。

　　公司公告2016年中报,实现EPS为0.03元,符合预期。

　　事件评论。

　　剥离亏损产能,煤炭产销同比下降。上半年公司商品煤产量4494万吨,同比下降8.68%,其中渭北矿区剥离亏损产能致产量同比下降34.14%至683万吨,彬黄矿区产量同比上升1.62%、陕北矿区产量同比下降3.63%;煤炭销量5845万吨,同比下降12.21%,其中贸易煤销量同比下降30.60%,自产煤降幅较小(-4.19%)。2季度煤炭产量1757万吨,环比下降35.78%,销量3035万吨,环比上升7.98%。

　　成本管控较好,3季度煤炭业务盈利能力显著改善。上半年公司商品煤综合售价177.21元/吨,同比下跌33.81%,其中自产煤售价158.38元,同比下跌16.32%,贸易煤售价236.80元,同比下跌28.49%。吨原煤完全成本134.20元,同比下降15.52%。上半年吨自产煤毛利24.18元。限产及季节性旺季支撑下,3季度动力煤价格涨幅较大,公司煤炭业务盈利能力将有明显改善。

　　期间费用控制较好。上半年公司期间费用合计33.14亿元,同比下降32.77%,销售费用、管理费用、财务费用同比分别下降45.63%、14.43%、39.44%,主要是运费、职工薪酬、经营性借款等费用减少。

　　2季度业绩环比扭亏,公司将充分受益行业景气度提升。2季度实现归属净利润2.89亿元,环比扭亏3.28亿元。受益于限产及旺季需求回暖,3季度煤价环比上涨,4季度冬季供暖煤价仍将维持高位,公司仍将充分受益行业景气度的提升。

　　动力煤龙头标的,关注地方供给侧改革进展,维持“买入”评级。公司内生增长潜力较好,剥离亏损矿井助力扭亏,陕西省供给侧改革后续有望惠及公司。我们预测公司16-18年EPS分别为0.14、0.31、0.41元,对应PE分别为39、18、14倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:宏观经济大幅下滑、供给侧改革低于预期。

　　煤炭深加工升级示范"十三五"规划将发布 聚焦五大方向中煤能源:受益供给侧改革 煤炭板块大幅减亏潞安环能:优质煤企 受益煤价反弹和集团资源陕西煤业:2季度扭亏 公司充分受益行业景气度提升宝泰隆:2季度焦炭及甲醇景气度提升助力业绩环比增盈兖州煤业:受益涨价业绩有所改善 未来看好产融结合及多元发展郑州煤电:2季度环比减亏 关注地方供给侧改革进展

　　宝泰隆

　　宝泰隆:2季度焦炭及甲醇景气度提升助力业绩环比增盈

　　宝泰隆 601011

　　研究机构：长江证券 分析师：王鹤涛 撰写日期：2016-08-18

　　上半年焦炭产量同比上升或与行业景气度回升有关。上半年公司焦炭产量56.64万吨,同比上升1.74%,完成年度计划的55.53%;甲醇产量万吨,同比上升5.99%,完成年度计划的54.12%。

　　焦化业务毛利扭亏,甲醇毛利率同比上升。上半年公司实现吨焦收入679.91元,同比下跌22.03%;吨焦成本666.09元,同比下降26.26%;吨焦毛利13.82元,同比扭亏45.16元;焦炭业务毛利率2.03%,同比增加5.63个百分点;吨甲醇收入1566.35元,同比上升0.18%;吨甲醇成本450.33元,同比下降23.82%;吨甲醇毛利1116.02元,同比上升14.77%;甲醇业务毛利率71.25%,同比增加9.06个百分点。

　　期间费用控制得力,财务费用降幅较大。上半年公司期间费用合计1.51亿元,同比下降15.35%,其中销售费用同比上升10.56%主因销售甲醇运费增加;管理费用同比下降11.89%主因公司减员降低工资等费用;财务费用同比下降41.12%主因贷款平均利率降低及债券利息减少。

　　受益于焦炭及甲醇景气度提升,2季度业绩环比增盈。2季度公司所在产地七台河二级冶金焦含税出厂价环比上涨201.72元/吨,甲醇现货基准价环比上涨75.33元/吨,焦化及甲醇景气度提升助力公司毛利环比增加0.14亿元,叠加费用控制较好,2季度公司实现归属净利润0.12亿元,环比增加0.10亿元,扣非后业绩环比扭亏0.20亿元。

　　关注石墨烯及稳定轻烃项目后续进展,维持“买入”评级。公司积极寻求转型升级,稳定轻烃项目及石墨烯项目是主要看点。我们预测公司16-18年EPS分别为0.07、0.10、0.11元,对应PE分别为79、54、49倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:宏观经济大幅下滑,项目推进低于预期

　　煤炭深加工升级示范"十三五"规划将发布 聚焦五大方向中煤能源:受益供给侧改革 煤炭板块大幅减亏潞安环能:优质煤企 受益煤价反弹和集团资源陕西煤业:2季度扭亏 公司充分受益行业景气度提升宝泰隆:2季度焦炭及甲醇景气度提升助力业绩环比增盈兖州煤业:受益涨价业绩有所改善 未来看好产融结合及多元发展郑州煤电:2季度环比减亏 关注地方供给侧改革进展

　　兖州煤业

　　兖州煤业:受益涨价业绩有所改善 未来看好产融结合及多元发展

　　兖州煤业 600188

　　研究机构：中信建投证券 分析师：李俊松 撰写日期：2016-08-31

　　归母净利好于同期,主要源自政府补助资金。

　　公司2016H1归母净利润为5.92万元,而扣非归母净利润为9630万元,非经常性损益贡献4.96亿元,主要是公司收到的政府塌陷基础设施维护扶持资金。分季度来看,2016Q1扣非归母净利润为2.14亿元,计算得知2016Q2扣非归母净利润为-1.17亿元,主要是计提资产减值损失9247万元、公允价值变动净收益亏损6990万元、投资收益减少4515万元。从经营性业务来看,2016Q2毛利率为19%,2016Q1为18.5%,环比好转。

　　受益供给侧改革,公司煤炭售价环比稳步回升。

　　2016H1原煤产量3159万吨,同比下降9.57%,商品煤产量2925万吨,同比下降8.58%;商品煤销量3256万吨,同比下降24.3%,其中主要是外购煤同比大幅下降,报告期内销量仅为464万吨,降幅达到62%。受276天限产导致供给收缩影响,自年初以来公司的煤炭平均销售价格稳步回升,2016Q1平均售价316元/吨,2016Q2平均售价337元/吨,环比上涨6.6%;但同比来看,价格跌幅仍较大,2016H1平均售价326元/吨,同比下降14.9%。综合来看,受量价齐跌的影响,煤炭业务收入106亿元,同比下降35.5%。

　　降本成效明显,吨煤销售成本同比大幅下降。

　　公司降本成效明显,2016H1吨煤销售成本207元/吨,同比下降23.7%;环比来看,2016Q1吨煤成本194元/吨,2016Q2为207元/吨,环比上涨13.1%,主要是由于276天限产导致规模效应下降。公司吨煤盈利能力有所改善,2016H1吨煤毛利120元/吨,同比上涨6.4%;2016H1吨煤毛利率36.7%,环比上涨7.3个百分点。

　　盈利预测:2016-2018年EPS为0.33、0.36、0.42元。

　　我们预计未来三年随着供给侧改革、多元业务发展和产融结合等措施的推进与实施,公司未来业绩或将进一步改善,2016-2018年EPS分别为0.33、0.36、0.42元,当前股价12.24元,给予1.8倍PB,目标价格14.89元。

　　煤炭深加工升级示范"十三五"规划将发布 聚焦五大方向中煤能源:受益供给侧改革 煤炭板块大幅减亏潞安环能:优质煤企 受益煤价反弹和集团资源陕西煤业:2季度扭亏 公司充分受益行业景气度提升宝泰隆:2季度焦炭及甲醇景气度提升助力业绩环比增盈兖州煤业:受益涨价业绩有所改善 未来看好产融结合及多元发展郑州煤电:2季度环比减亏 关注地方供给侧改革进展

　　郑州煤电

　　郑州煤电:2季度环比减亏 关注地方供给侧改革进展

　　郑州煤电 600121

　　研究机构：长江证券 分析师：王鹤涛 撰写日期：2016-08-30

　　事件描述。

　　公司公告2016年中报,实现EPS为-0.19元,符合预期。

　　事件评论。

　　煤炭产销同比上升,2季度环比上升。上半年公司煤炭产量517.63万吨,同比上升3.47%;煤炭销量545.19万吨,同比上升13.52%。2季度生产煤炭259.47万吨,环比上升0.51%;销售煤炭276.35万吨,环比上升2.79%。

　　公司成本控制得力,上半年吨煤毛利同比上升。上半年公司吨煤收入228.38元,同比下降15.50%;吨煤成本184.18元,同比下降24.78%。

　　公司降本见效,吨煤毛利44.20元,同比上升73.98%;煤炭毛利率同比上升9.96个百分点至19.36%。2季度公司吨煤收入220.83元,环比下降6.49%;吨煤成本166.80元,环比下降17.44%,吨煤毛利54.03元,环比上升58.44%,煤炭毛利率环比上升10.03个百分点至24.47%。

　　上半年公司发电量1.58亿千瓦时,完成全年计划的52.67%。

　　期间费用控制较好,主因职工薪酬减少。上半年公司期间费用合计3.71亿元,同比下降15.44%,其中销售费用、管理费用同比分别下降15.92%、27.99%,主因减少职工薪酬;财务费用同比上升10.99%,主因利息支出增加,总体来看,费用控制较好。

　　销量回暖叠加成本及费用控制得力,2季度业绩环比减亏。2季度公司销量回暖,叠加成本及费用控制较好,归属净利润环比减亏0.49亿元至-0.71亿元。3季度煤炭市场回暖将有助于公司业绩进一步改善。

　　关注地方供给侧改革进展,给予“增持”评级。公司内生增长潜力相对有限,关注后续河南省供给侧改革进展。我们预测公司16-18年EPS分别为-0.13、0.04、0.06元,给予“增持”评级。

　　风险提示:宏观经济大幅下滑、供给侧改革低于预期