当前时点关注PPP主题的扩散效应 基金重仓四股

　　广发证券：当前时点，怎么看PPP主题的扩散效应安徽水利:集团整体上市,站稳主营寻求突破龙泉股份:增发扩产,16年业绩复苏确定性高国统股份:PPP项目再下一城,拿单优势突出天夏智慧:PPP模式下智慧城市业务高增长

　　安徽水利

　　安徽水利:集团整体上市,站稳主营寻求突破

　　安徽水利 600502

　　研究机构：华安证券 分析师：宫模恒 撰写日期：2016-07-05

　　主要观点:

　　公司目前主营架构清晰,发展稳定

　　公司2015年实现营收91.50亿元,同比增长8.81%,归母净利润2.56亿元,同比增长10.95%。2016年Q1实现营收25.86亿元,同比增长25.25%,归母净利润4609.85万元,同比增长7.65%。2015年,公司录得毛利率11.61%,是近五年来最低值,究其原因主要是我国固定资产投资增速放缓,房地产投资增长接近停滞,直接影响了建筑行业新承接工程合同的规模,建筑类公司竞争越发激烈,行业整体毛利率下滑。在行业整体低迷的大背景下,公司仍实现了营收和利润的稳步增长,市场竞争力较强。

　　国企改革推进实现集团整体上市,公司集团战略地位凸显

　　2016年5月公司发布公告将吸收合并水建总公司下属的建工集团,而建工集团为公司当前控股股东,此次交易后,建工集团的资产与负债将全部纳入上市公司,实现整体上市,实际控制人仍为安徽省国资委。这是安徽省推进国企改革深入的又一成果,交易后安徽水利将成为水建总公司旗下唯一的上市公司,在集团中的战略地位显著。

　　建筑业盈利水平有望企稳,公司加码PPP促进项目拓展

　　随着基建、房地产等建筑业下游产业逐步企稳,建筑业的毛利率有望随之企稳,实现整体上市将对安徽水利业绩增长有明显提振作用。2016年4月,公司与郎溪县政府签署了PPP投资建设框架协议,公司中标价为10.999亿元。2016年5月,公司中标耒阳市公路建设PPP项目,中标价为6.41亿元。随着政府相关政策的不断出台,PPP合作项目迎来了较好的发展窗口期,安徽水利在此时间节点积极丰富PPP项目储备,有望提升企业回款速度,增加企业利润率。

　　盈利预测与估值

　　基建随着城镇化的深入稳步增长,建筑业有望企稳。安徽水利吸收合并建工集团,实现整体上市,对公司竞争力和影响力都有明显提振,也为其他有国企改革预期的上市公司提供了思路。同时,公司加码PPP项目发展,业绩有望在未来两年实现较大增长。我们预测2016-2018年公司EPS为0.47元/股、0.52元/股、0.61元/股,对应的PE为15.68倍、14.17倍、12.13倍,给予“增持”评级。

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　　龙泉股份

　　龙泉股份:增发扩产,16年业绩复苏确定性高

　　龙泉股份 002671

　　研究机构：长江证券 分析师：范超,李金宝 撰写日期：2016-08-19

　　事件描述

　　龙泉股份公布非公开发行预案并于8月18日复牌,对此我们点评如下:

　　事件评论

　　增发预案回顾:扩产+补流。非公开发行不超过3036万股,发行价格不低于11.42元,募集金额不超过3.47亿元,主要用于:1)设立新疆分公司并扩产能,为公司今年新签某建设管理局4.18亿项目供货,产能建设周期为4个月;2)吉林分公司扩产能为新签吉林引松供水工程第三标段1.49亿元项目供货,项目建设周期为5个月;3)9000万元补充流动资金。

　　在手订单充足,业绩复苏确定。目前公司待执行订单18.88亿元,其中大部分将在16、17年确认营收,进一步考虑到后续可能新的订单释放,我们预计公司2016年PCCP将有望迎来较大复苏,至少可恢复至14年水平。从重大水利项目看,引江济淮工程已通过水利部可行性审查,有望年内开建,项目总投达873亿。除此之外,引洮供水二期工程、引汉济渭等大型水利工程都将对PCCP需求产生支撑。

　　核电管件需求旺盛,新峰业绩对赌兑现确定性高。需求来自三方面:核动力平台、核电重启及“核电走出去”打开海外市场。核动力平台方面,截止2020年我国将建成近20座核动力平台。由此测算将带来约1.7亿的核电管件需求;核电重启方面,按照核电建设“十三五规划”,未来5年每年需开工核电站8座,由此测算将带来4.8亿核电管件需求。此外“核电走出去”也将打开海外空间,预计将带来3亿左右需求。预计三者可带来总计10亿左右的核电管件需求。考虑新峰核电管件领域50%占有率,未来将极大受益核电需求复苏。此外油品升级对脱硫设备改造也将带来高压临氢管件需求,新峰有望成为新业绩增长点。

　　定增倒挂,筑安全边际。与收购新峰管业时大股东参与定增价比,现行股价倒挂近30%,安全边际较高。预计2016/2017年EPS为0.42元、0.55元,对应PE为31倍、23倍,维持买入评级。

　　风险提示:项目订单释放不及预期

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　　国统股份

　　国统股份:PPP项目再下一城,拿单优势突出

　　国统股份 002205

　　研究机构：广发证券 分析师：邹戈,谢璐 撰写日期：2016-09-20

　　公司与湖南建筑工程集团联合体预中标龙海市新建道路、道路改造和城区防洪及污水截流综合改造工程PPP项目,预中标金额10.3亿。

　　积极布局,PPP项目再下一城。

　　公司今年以来接连中标PPP项目订单(包括框架协议),此次中标已是第5个项目,此前签订的项目有:9月签署西藏日喀则58.5亿基建项目(综合管廊20亿、综合物流园34.5亿、橡胶坝建设2亿、污水处理2亿)、8月签署新疆鄯善石材工业园10亿基建项目、7月签署唐山市高新区50亿海绵城市及地下综合管廊项目、3月签署望都经济开发区2.5亿地下管廊项目。其中望都项目已经正式签订合同,其余项目签署战略框架合作协议。

　　背靠央企中材集团的PCCP龙头,PPP项目拿单优势突出。

　　公司作为PCCP行业龙头之一,同时具有央企背景(大股东是新疆天山建材集团,持有30%股权,央企中材集团持有天山建材集团51%股权),布局PPP意愿强烈,未来在PPP项目的中标、落地实施、融资方面,都具备明显优势。

　　PCCP在手订单充足,业绩拐点可期。

　　受益行业需求回升,公司今年新签PCCP订单大幅增长(大订单合计约10亿),远超去年同期,公司目前在手订单充足,考虑订单供货期和去年低基数效应,未来业绩拐点可期。

　　投资建议:给予“买入”评级。

　　公司是PCCP行业龙头之一,随着水利投资提速带动行业需求回暖,公司新签管材订单大幅增长,目前在手订单充足,未来业绩拐点可期;同时公司积极布局PPP,依托管材上市公司+央企背景,率先布局地下综合管廊、海绵城市等PPP项目领域,拿单优势突出,接连中标PPP项目。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.05、0.35、0.72元/股,给予“买入”评级。

　　风险提示:订单执行不达预期,PPP项目不达预期;

　　广发证券：当前时点，怎么看PPP主题的扩散效应安徽水利:集团整体上市,站稳主营寻求突破龙泉股份:增发扩产,16年业绩复苏确定性高国统股份:PPP项目再下一城,拿单优势突出天夏智慧:PPP模式下智慧城市业务高增长

　　天夏智慧

　　天夏智慧:PPP模式下智慧城市业务高增长

　　天夏智慧 000662

　　研究机构：长江证券 分析师：马先文,王懿超,刘慧慧 撰写日期：2016-09-01

　　事件评论

　　智慧城市为公司主体业务,体现出强劲成长力和优异的回款能力。2016上半年,天夏智慧的日化及智慧城市业务共实现营业收入3.47亿,其中日化业务将逐渐置出,智慧城市业务报表内收入为1.45亿,毛利率约42.32%。而单从公司的智慧城市主体业务来看,天夏科技一季度(未并表)实现营收3.9亿元,净利润1.25亿元,则天夏科技自身智慧城市业务2016上半年共计实现营收5.35亿(同比增长114%)、净利润1.71亿元(同比增长66%),另外,公司预告三季报实现归母净利润1.35亿-1.89亿,体现出强劲的成长力。值得注意的是,公司上半年经营性现金流为3.71亿元,相较同业竞争对手如易华录上半年经营性现金流为-3.5亿、银江股份为-2.68亿,表现出公司独特商业模式下优异的项目回款能力,再次消除市场对智慧城市PPP项目回款问题的疑虑。

　　PPP模式下智慧城市建设进度加速,天夏智慧自上而下整合资金、产业链合作伙伴等资源,维持“买入”评级。2015年我国智慧城市试点已接近300个,PPP的兴起使得智慧城市由概念规划期进入快速项目建设落地期。天夏智慧是中国最早推动数字城市管理系统和智慧城市建设的企业之一,参与了住建部数字城市管理和智慧城市建设的行业技术标准编订工作,其以“1+N”即“顶层设计+XGIS平台+24类行业解决方案”的总包承接能力,加之中财嘉丞、北京城云投资、中国PPP研究院等合作方的助力,斩获数十亿总包大订单。另外公司实施“走出去”战略,开拓了印度、土耳其等国际智慧城市业务,可保证公司业绩高增。未来,公司将通过并购方式积极发展物联网、大数据、云平台等业务,构建产业协同的生态链,形成公司业绩的新增长点。我们预计公司2016-2017年净利润为4.8亿、8.3亿元,对应PE分别为43倍、25倍,给予“买入”评级。

　　风险提示:智慧城市项目建设进度不达预期、智慧城市运营模式不成熟等。