李小加:11月初完成深港通测试 六股掘金

　　李小加:11月初完成深港通测试兔宝宝:业绩超预期 高成长持续万科A:曲折中继续前行新华制药:净利润高速增长大制剂战略稳健推进东阿阿胶:二季度业绩回暖 全年有望保持稳定增长海信科龙:盈利大超预期 H2增速更快神州泰岳:着力工业物联网布局 构建“四轮驱动”业务板块

　　兔 宝 宝

　　兔宝宝:业绩超预期 高成长持续

　　兔宝宝 002043

　　研究机构：广发证券 分析师：邹戈,谢璐 撰写日期：2016-08-24

　　上半年收入同增55%,归属净利同增276%;剔除掉并表效应(上半年并表多赢),收入同增52%,归属净利同增235%。预计2016年1-9月归属净利同比+200%~+230%

　　贴牌模式异地快速复制,装饰材料持续高速成长:装饰材料销售同增56%,由于公司异地扩张大多采用贴牌模式,贴牌收入同+181%,按照可比口径测算,公司装饰材料真实收入规模达18亿,同增111%,规模已遥遥领先竞争对手;另一方面装饰材料上半年依然保持低毛利率态势(11.43%),我们强调的“竞争对手难以模范的低毛利率复制”竞争优势得以延续,我们认为未来两年仍将保持高速增长态势。公司上半年新建专卖店259家,年化增速29%,低于收入增速,说明公司单店收入继续保持上升,良性发展。

　　受益规模效应、贴牌费快速增长、多赢并表,盈利能力有所提升:公司毛利率同比+3.08个百分点,主要因为品牌使用费快速增长以及并表多赢网络(这两者毛利率都很高);三项费用率同比下降2.85个百分点,主要因为收入放量带来的规模效应;公司净利润率同比上升5.44个百分点。我们想强调的是:净利润上升主要是因为会计处理方式和规模效应,上面我们提到公司核心毛利率并没有变。

　　营运能力持续提升,体现公司深厚内功:公司存活周转率和应收账款周转率继续大幅改善,显示公司营运能力持续提升,这也是公司低毛利率扩张且竞争对手难以模仿的底气;营运能力持续提升也使得公司经营活动现金流非常好看。

　　投资建议:维持“买入评级”

　　整体来看,公司给出了漂亮的业绩和报表;维持之前判断,公司是行业内少有的还能持续高增长的品种,高增长来自于行业空间大(公司1%不到的份额)、消费升级、公司独有的低毛利率复制模式,我们预计2016-2018年EPS分别为0.31、0.45、0.60,维持“买入评级”。

　　风险提示:宏观经济持续下行,原材料价格大幅上涨,产能投放不达预期。

　　李小加:11月初完成深港通测试兔宝宝:业绩超预期 高成长持续万科A:曲折中继续前行新华制药:净利润高速增长大制剂战略稳健推进东阿阿胶:二季度业绩回暖 全年有望保持稳定增长海信科龙:盈利大超预期 H2增速更快神州泰岳:着力工业物联网布局 构建“四轮驱动”业务板块

　　万 科Ａ

　　万科A:曲折中继续前行

　　万科A 000002

　　研究机构：广发证券 分析师：乐加栋,郭镇,金山 撰写日期：2016-09-02

　　毛利率预期企稳,费用率控制优异

　　2016年上半年营收748亿,同比升49%,营业利润99亿,同比升14%,归属净利润54亿,同比升10%,EPS为0.48元。结算毛利率略降至26.05%,随着销售均价不断上升,未来毛利率将企稳。得益于项目跟投和事业合伙人机制,费用率继续降低。财务一如既往稳健,现金流健康,净负债率仅14%。

　　销售领先,拿地合理,持续聚焦主流

　　上半年销售1901亿,市占率4%,保持领先,预计公司全年销售规模达3900亿,同比升49%。拿地保持理性、聚焦客户真实需求、并更加重视存量资产机会。上半年拿地建面1260万平,去补相当,拿地金额692亿,占销售规模36%,力度平稳。城市布局继续以一线和二线省会城市为主,上半年拿地预估毛利率34%。目前权益土储3582万平,足够两年以上开发。

　　围绕城市配套服务商不断拓展新业务

　　物流地产2015年正式布局不多拓展,坚持“聚焦大客户、聚焦重点城市、主打高标库产品”核心战略。万科物业除保持住宅物业领域领先优势外,还积极拓展商业写字楼物业服务市场,深耕核心城市,目前在管面积2.76亿平米,2016年上半年,公司物业管理收入17.65亿,同比升59%l预计16、17年EPS分别为1.96、2.55元,下调至“谨慎增持”评级

　　万科于今年7月首次入选《财富》“世界500强”,名列第356位。全年地产销售规模或近4000亿,整体业绩也将继续保持较快增长。围绕城市配套服务商的新业务拓展不断推进。但考虑到公司股权结构变化不确定性对公司运营稳定性和发展前景的潜在负面影响,我们下调公司的投资评级。

　　风险提示

　　公司股权结构的不确定性对公司运营稳定性的负面影响。

　　李小加:11月初完成深港通测试兔宝宝:业绩超预期 高成长持续万科A:曲折中继续前行新华制药:净利润高速增长大制剂战略稳健推进东阿阿胶:二季度业绩回暖 全年有望保持稳定增长海信科龙:盈利大超预期 H2增速更快神州泰岳:着力工业物联网布局 构建“四轮驱动”业务板块

　　新华制药

　　新华制药:净利润高速增长大制剂战略稳健推进

　　新华制药 000756

　　研究机构：国联证券 分析师：方伟 撰写日期：2016-08-31

　　事件:

　　29日晚公司公布2016年半年报,实现营业收入为人民币20亿元,比去年同期增长2.57%;归属于上市公司股东的净利润为人民币4586.7万元,比去年同期增长77.37%,扣非净利润增长189%,符合预期。

　　投资要点:

　　净利润实现高速增长

　　上半年公司营收实现平稳增长,其中原料药营收为9.17亿,增长14.35%,毛利率提升3.91个百分点,制剂业务略有下滑,但战略大品种销售额增长20.8%。另外利息支出减少1000多万元、研发支出减少2000多万元。整体来看公司面临较好发展机遇,低油价、人民币贬值、利率下行等都有助于公司业绩快速提升。

　　大制剂战略稳健推进

　　上半年大制剂战略稳步推进,五个战略大品种都取得了较快增长,其中舒泰得增长23.7%,介宁、佳和洛等均增长15%以上,预计16年将有1-2个品种销售过亿,带动主要制剂产品营收及毛利率稳步提升。另外公司在制剂领域积极申请国际认证、发展CMO业务,预计随着现代化学医药产业化中心(Ⅱ)的建成,CMO业务将实现快速发展。

　　国企改革值得关注。

　　公司作为国有医药骨干企业,营收规模超35亿,原料药及制剂业务各有特色,具有较大的发展潜力。目前公司正在积极推进非公开发行,其中包含员工持股计划,我们认为国企改革有望加速企业的发展,实现企业价值的最大化,建议积极关注公司国企改革进展。

　　盈利预测及评级

　　预计公司16-18年EPS分别为0.25元、0.31、0.39元,对应2016年8月29日收盘价13.25元,市盈率分别是54、42、34倍。公司业绩有望保持较快增长、国企改革预期强烈,维持“推荐”评级。

　　风险提示

　　油价大幅上涨、制剂销售弱于预期、定增受阻

　　李小加:11月初完成深港通测试兔宝宝:业绩超预期 高成长持续万科A:曲折中继续前行新华制药:净利润高速增长大制剂战略稳健推进东阿阿胶:二季度业绩回暖 全年有望保持稳定增长海信科龙:盈利大超预期 H2增速更快神州泰岳:着力工业物联网布局 构建“四轮驱动”业务板块

　　东阿阿胶

　　东阿阿胶:二季度业绩回暖 全年有望保持稳定增长

　　东阿阿胶 000423

　　研究机构：财富证券 分析师：汤佩徽 撰写日期：2016-08-19

　　事件:公司发布2016年半年报,上半年实现收入26.74亿元,同比增长4.99%;归属上市公司股东净利润为7.94亿元,同比增长9.83%;每股收益为1.27元。

　　投资要点

　　去年年底产品提价对终端销售不利影响在逐步消除,二季度净利润增速大幅提升。分季度来看,公司Q1实现收入14.8亿元,同比增长3.6%;净利润5.4亿元,同比增长3.5%。Q2收入11.9亿元,同比增长6.8%;净利润2.8亿元,同比增长15.7%。由此可见,Q1受到2015年底产品提价影响,业绩增速有所回落,Q2净利润增速大幅提升显示这一不利影响在逐渐消除,终端接受度在回暖。从业务来看,公司医药工业收入24.17亿元,同比增长7.35%;医药商业1.05亿元,大幅下降37.92%,主要是公司中药材贸易业务规模下降。从产品来看,阿胶系列产品收入22.7亿元,同比增长7.48%,其中阿胶块收入增速与去年相比基本持平,复方阿胶浆受益回归城市市场和OTC渠道,预计实现30%以上的增长,桃花姬销售延续过往销售态势,预计保持30%左右的增长。从财务指标来看,上半年毛利率整体为69%,提高3.81个百分点,其中阿胶系列产品毛利率达到75.98%,提升3.72个百分点;公司整体费用率为31.03%,提高1.74个百分点,其中销售费用率为24.08%,提高1.53个百分点;经营活动产生的现金流净流出9.09亿元,主要是采购原料支付现金增加及销售收到银行承兑汇票增加所致。

　　股东和管理层持续增持,彰显公司未来发展信心。华润医药投资有限公司在2016年4月20日至5月5日通过二级市场增持3047.611万股,占总股本的4.66%,预计增持均价约为45元;同时公司高管通过资管计划增持股份264.7978万股,均价为46.31元,资金来源为自筹资金和银行结构化融资。高管持股一方面是兑现股灾期间的承诺,而通过杠杆资金进行增持充分彰显对公司未来发展的信心。

　　盈利预测与投资评级。预计公司2016-2017年EPS分别为2.87元和3.34元,对应目前股价PE为20倍和17.6倍。公司品牌优势明显,拥有稳定的核心客户群,去年年底产品提价对终端销售影响逐步消除,全年业绩保持稳定增长;股东和高管双双增持充分彰显公司未来发展的信心;参考申万中药子行业2016年预测平均估值,给予公司估值20-22X,合理价格为57-63元,维持“推荐”评级。

　　风险提示。原材料价格大幅波动、产品提价终端消化不及预期以及行业竞争恶化。

　　李小加:11月初完成深港通测试兔宝宝:业绩超预期 高成长持续万科A:曲折中继续前行新华制药:净利润高速增长大制剂战略稳健推进东阿阿胶:二季度业绩回暖 全年有望保持稳定增长海信科龙:盈利大超预期 H2增速更快神州泰岳:着力工业物联网布局 构建“四轮驱动”业务板块

　　海信科龙

　　海信科龙:盈利大超预期 H2增速更快

　　海信科龙 000921

　　研究机构：国泰君安 分析师：曾婵,范杨 撰写日期：2016-08-29

　　上调盈利预测,上调目标价至13.3元,上调评级至“增持”。

　　Q2公司收入增速转正,毛利率大幅改善,预计公司下半年业绩将持续改善,我们上调2016/17年EPS预测至0.67/0.81元(原0.41/0.45元,+62/80%),上调目标价至13.3元(原8.05元,+65%),对应2016年20xPE估值不变,上调评级至增持。

　　收入企稳,毛利率大幅改善,Q2业绩大超市场预期。

　　公司上半年收入131亿(-3.6%),归母净利5.6亿(+10.6%),毛利率23.5%(+2.8pct),净利率4.5%(+0.7pct)。Q2单季收入74亿(+2.5%),归母净利4.1亿元(+47%),毛利率23.8%(+2.8pct),净利率5.7%(+1.8pct)。上半年,内销仍下滑10%,但出口增长13%,Q2收入增速趋势改善明显,同时毛利率大幅提升,加上费用控制较好,使得业绩大超市场预期。

　　低基数下H2业绩增速将更快。

　　预计下半年:1)空调行业去库存接近尾声,价格战逐步远去,加之零售端需求稳中有升,行业竞争环境在不断改善,公司作为二线龙头,在这一趋势下盈利能力将持续好转;2)冰箱业务,公司高端产品竞争力持续增强;3)出口受益于人民币贬值和自主品牌发展增长持续;4)更好地控制费用。我们估计在2015H2低基数(仅7500万利润)上,公司H2利润增速还将大幅提升。我们维持收入预测不变,但大幅上调公司2016年全年利润预期至9.1亿元,以反映上述改善的影响。

　　核心风险:行业竞争压力再度加大。

　　李小加:11月初完成深港通测试兔宝宝:业绩超预期 高成长持续万科A:曲折中继续前行新华制药:净利润高速增长大制剂战略稳健推进东阿阿胶:二季度业绩回暖 全年有望保持稳定增长海信科龙:盈利大超预期 H2增速更快神州泰岳:着力工业物联网布局 构建“四轮驱动”业务板块

　　神州泰岳

　　神州泰岳:着力工业物联网布局 构建“四轮驱动”业务板块

　　神州泰岳 300002

　　研究机构：海通证券 分析师：郑宏达,朱劲松 撰写日期：2016-08-31

　　投资要点:

　　神州泰岳立足传统ICT业务升级转型,打造“四轮驱动”。公司目前打造“2+2”模式的四轮驱动,第一个“2”是现金奶牛:ICT运营管理(积累多年,综合能力强、产品线多,信息安全与中移动融合通信是看点)和手机游戏(两控一参,2015业绩贡献最大),这两个板块是最近几年的核心利润组成部分;未来要孵化出第二个“2”,指物联网及通讯技术应用(智慧线,正在做NB-IOT的模组评估)和人工智能大数据(鼎富科技,平台化、智能化的语义云及SAAS服务,已与腾讯合作推出“智媒”平台)。

　　领衔矿山安全生产物联网领域,奇点科技携“智慧线”再造工业物联网新龙头。神州泰岳在物联网芯片、通信协议、核心算法、数据分析加工平台等方面进行了5年的技术和实践积累,全资子公司奇点国际将物联网芯片嵌入到通信线缆中,形成了集供电、信号传输一体的智能电缆-“智慧线”,此技术被纳入北京市二十大颠覆性技术储备库。奇点国际作为“中国矿山物联网协同创新联盟”副理事长和“矿山安全生产物联网标准化组”组长单位,牵头并参与制定10余项强制性矿山类安全生产行业标准,申请军工四证进展顺利。现已形成“封闭空间和低功耗要求特殊环境下的无线通信及定位”和“全地形全天候高准确度的周界安防”两大解决方案,在核电、铁路、军工、石油石化、地下管廊、矿山等领域具有良好应用前景。

　　智慧墙小周界+广域物联网组合拳,“一小一大”扩展智慧线应用场景。智慧线除了遵循由奇点国际提出的TSMR14技术体系加强在矿山、石油石化等安全领域应用外,还不断延伸其应用领域。智慧墙MINI版已经发布,可应用于弹药库、住宅等中、小规模院落;广域物联网方面,自主研发的智能SIM芯片已可批量生产,首批广域物联网类智能电控版成功发货并上线运行,且相关应用正在做NB-IOT的模组评估。收购鼎富科技布局非结构化大数据及人工智能领域,为业绩带来新增驱动力。神州泰岳于6月25日披露,拟以自有资金6.0亿元收购鼎富科技100%股权。鼎富科技是一家专业从事于非结构化大数据服务的高科技公司,并将人工智能的语义认知作为聚焦领域之一。神州泰岳在大数据业务领域有深入研究和技术储备,目前公司已经推出大数据标签、精准获客、风控征信等产品;应用领域已拓展至互联网、金融、保险、房产、游戏、教育等行业。收购鼎富科技有望技在人工智能及大数据等领域加速神州泰岳的行业应用推广。

　　维持“买入”评级。神州泰岳在ICT运营管理领域、物联网(物联网芯片、通信协议、核心算法、产品和解决方案)领域技术积累多年,有望成为工业物联网领域新龙头,大数据及人工智能业务的开展为公司未来业绩增长带来新增驱动力。考虑到此次鼎富科技的业绩增厚影响,我们预计公司2016-2018年EPS为0.25/0.33/0.43元。参考同行业可比公司,并考虑到公司在物联网、大数据以及自然语言处理方面的技术优势,给予2016年动态PE55倍,6个月目标价13.80元,维持“买入”评级。

　　主要风险因素。并购整合低于预期的风险,传统业务业绩继续下滑的风险,大数据应用低于预期的风险。