PPP模式加速城市轨交发展 概念股蓄势待发

　　PPP模式加速城市轨交发展 概念股蓄势待发蒙草生态：在手订单高企PPP业务驱动公司高增长华夏幸福：招商引资为依托模式创新促发展国统股份：再中标10亿PPP项目央企优势凸显苏交科：业务转型加速PPP助力未来高增长

　　蒙草生态：在手订单高企PPP业务驱动公司高增长

　　蒙草生态 300355

　　研究机构：平安证券 分析师：余兵 撰写日期：2016-08-25

　　事项:

　　2016年8月25日,蒙草生态发布了2016年半年报,公司上半年实现营业收入10.59亿元、归母净利润1.23亿元,同比增长17.65%、8.92%,EPS为0.13元。

　　平安观点:

　　在手订单多,维持高增长:报告期内公司签订合同25.8亿,同比增长116.97%。我们统计了公司中报公布的订单数据,目前公司在手订单83.87亿,已确认收入订单26.68亿,待执行订单57.19亿,扣除PPP项目后待执行订单18.98亿,分别是公司去年收入的323%、107%。作为内蒙古惟一一家“生态环保+园林公司”,大量在手订单及潜在PPP项目确保公司未来两年继续维持高增长。

　　毛利下降速度快,费用高企难持续:上半年公司毛利率下降3.6%,管理费用下降2.2%,是公司利润增速较慢的主要原因。由于公司EPC业务较PPP业务毛利率偏低,我们预期随着下半年PPP项目收入确认增加,公司毛利将有所改善。管理费用增幅较快主要因为报告期内公司确认并购所发生的费用所致,我们预计下半年管理费用与去年基本持平。

　　回款速度加快:报告期内公司新增应收账款3.1亿元,占收入比重29%,占收入比重较2014、2015年显著降低。公司销售商品收到现金5.3亿元,占收入比重50.02%,亦较前几年有极大改善。我们认为随着内蒙古生态建设的推进,公司的回款质量还将进一步改善。

　　我们维持对公司的盈利预测。预测公司2016--2018年主营业务收入分别为20.8亿、24.2亿、27.6亿元;每股收益分别为0.19、0.22、0.24元。考虑到公司未来两年能够维持高速增长,同时现金流稳步改善,维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示:PPP项目进度较缓;新增项目少;下半年回款速度放慢。

　　PPP模式加速城市轨交发展 概念股蓄势待发蒙草生态：在手订单高企PPP业务驱动公司高增长华夏幸福：招商引资为依托模式创新促发展国统股份：再中标10亿PPP项目央企优势凸显苏交科：业务转型加速PPP助力未来高增长

　　华夏幸福：招商引资为依托模式创新促发展

　　华夏幸福 600340

　　研究机构：东北证券 分析师：王小勇 撰写日期：2016-08-31

　　报告摘要:

　　销售高增长,成本有 下降。报告期内,公司共完成销售额584.34亿元,同比大幅增长74.95%,有望突破全年千亿销售额的目标,其中产业新城业务销售额占比82.75%,;实现营业收入176.05亿元,较上年度同期增长4.34%;营业成本为87.47亿元,同比下降16.43%;实现归属于母公司所有者的净利润39.57亿元,同比增长30.54%。

　　区域有拓展,模式再创新。报告期内,公司继续深耕京津冀,发展长三角。公司先后与邢台市人民政府、邯郸市丛台区任命政府签署备忘录,合作开发面积150.9平方公里;并在长江经济带频繁布局,完成与眉山市彭山区、六安市舒城县、南京市溧水区三个新城项目,并与浙江省湖州市南浔区签署合作备忘录,形成全面覆盖长江经济带的产业新城集群。5月,公司中标廊涿固保城际铁路项目,作为国内首个投资并控股客运城际铁路项目的民营资本,公司依托独到的产业新城投资运营能力打造城铁经济带,促进沿线地区经济发展及产业协同发展,实现了产业新城模式的创新升级。

　　落子印度印尼,迈步走向国际。公司致力于突破“一带一路”国家产业新城落地, 1月及7月与印度哈里亚纳邦政府签署备忘录,合作开发产业新城;5月,国际总部在新加坡正式开业,有助于更好对接国际资源;6月公司牵手AS 公司,首个国际产业新城正式落地印尼。这为公司推进全球化战略发展奠定了扎实的基础。

　　创新与资本双轮驱动,招商引资合作互通。公司坚决落实“产业优先”重大战略, 依托强大的招商能力在城市周边发展产业新城,推动产业升级,包括新能源汽车、智慧农业、新一代显示技术等;携手京东方、金海岸影业有限公司、中航国际物流等公司以及江苏润恒等多家公司,在电子商务、设计O2O 服务平台、航空产业园、移动显示系统等多个领域强强联手,助力产业集群做大做强。报告期内,公司与昆山国显光电有限公司签署投资框架协议,通过产业投资性的资本驱动导入技术,直接推动区域产业升级,“产业新城+资本驱动”创新模式取得重大突破。

　　维持“买入评级”。预计2016、2017和2018年EPS 分别为2.19元、2.76元和3.48元。当前股价对应2016、2017和2018年PE 分别为12.09倍、9.59倍和7.61倍。

　　风险提示:公司在境外产业新城的开发或面临不确定性。

　　PPP模式加速城市轨交发展 概念股蓄势待发蒙草生态：在手订单高企PPP业务驱动公司高增长华夏幸福：招商引资为依托模式创新促发展国统股份：再中标10亿PPP项目央企优势凸显苏交科：业务转型加速PPP助力未来高增长

　　国统股份：再中标10亿PPP项目央企优势凸显

　　国统股份 002205

　　研究机构：长江证券 分析师：范超,李金宝 撰写日期：2016-09-20

　　报告要点。

　　事件描述。

　　近日公司发布项目预中标提示性公告:中标龙海市总额10.3亿PPP项目,我们跟踪点评如下:

　　事件评论。

　　切入PPP卓有成效,项目再中标。公司与湖南省建工集团总公司组成联合体,预中标“龙海市锦江大道(三期)A段新建道路、平宁路道路改造和城区防洪及污水截流综合改造工程PPP项目”,项目总额10.3亿元。本项目中标合理利润率7.0%;年度折现率5.8%;年运营维护费用:350万元;工期:建设期+10年运营期。今年以来公司收获PPP项目已达5个,合计金额131亿元,其中一个2.5亿为已经签署合同,其他为框架合同(3月与望都经济开发区签署2.5亿地下管廊项目合同;7月与唐山市高新区签署总计50亿海绵城市及地下综合管廊项目框架协议;8月与鄯善石材工业园区签署10亿元基建项目框架协议;9月与西藏日喀则的58.5亿基建项目框架协议;本次为10亿预中标项目)。

　　央企背书,切入PPP优势明显。拿单能力:公司央企背景,与地方政府关系更容易相互协调,并且地方政府也更愿意将PPP项目交给央企执行,双方合作空间利益一致;资金优势:PPP项目的确可以快速做大收入,但对企业现金周转及垫资施工能力提出了更高要求,这点央企具备更强优势,政府背书可以提供信用担保,且资金成本有优势。

　　PCCP充足在手订单支撑业绩复苏。从PCCP订单来看,目前公司共有订单接近20亿,远超往年水平。充足在手订单为主业复苏提供了重要保障。并且PPP的发力加速了水利项目进度,有利后续订单释放。

　　投资建议:PPP加速带来短期情绪博弈及中期业绩支撑。行业层面看:PPP推进首先带来水利以及市政建设项目加速,从而催生行业新的PCCP订单,可反映到公司业绩层面;其次从博弈层面看,PPP加速也将带来综合管廊建设预期升温,而地下管廊作为PCCP潜在应用领域,也将有所催化。公司层面看:1)公司直接参与PPP项目,将直接带来业绩改善;2)央企背景,布局PPP优势十分显著;3)中材系,具有国企改革预期;4)市值低,弹性大。预计2016/2017年EPS为0.09元、0.15元,PE为336倍、196倍,维持买入评级。

　　风险提示:项目落地不及预期。

　　PPP模式加速城市轨交发展 概念股蓄势待发蒙草生态：在手订单高企PPP业务驱动公司高增长华夏幸福：招商引资为依托模式创新促发展国统股份：再中标10亿PPP项目央企优势凸显苏交科：业务转型加速PPP助力未来高增长

　　苏交科：业务转型加速PPP助力未来高增长

　　苏交科 300284

　　研究机构：长江证券 分析师：范超 撰写日期：2016-09-20

　　报告要点。

　　工程咨询业领军企业,业绩持续高增长:苏交科主营业务为交通工程咨询与工程承包业务,为交通工程提供综合解决方案,目前公司设计业务和检测业务分别占比51.37%和16.61%,目前公司业务多元化转型加速,原有公路行业营收占比由之前的100%下滑至目前的50%左右,此外轨交咨询业务预计占比30%,其他业务占比20%。公司未来立足主业进行多元化扩张,预计今年订单情况良好,全国化布局进展顺利,江苏地区以外订单有望过半。

　　主业大幅增长,现金流压力增大:上半年全国公路水路固定资产投资同比增长8.7%,公司营收大幅增加,其中工程咨询业务承接额同比增长超过60%,业务全国化布局进一步得到完善。工程咨询和工程承包业务营收分别同比增加16.90%和177.07%。成本费用端,由于业务规模扩大及上半年并购较多,成本增加46.92%,三费上升27.6%,其中管理费用占比最大,增长2864万元,系由业务规模扩大导致,财务费用增幅84.03%,系并购导致的贷款利息增加。由于成本增幅高于营收增幅,使得毛利率略低于去年同期。

　　外延并购加速公司多元化布局:公司充分受益“一带一路”,上半年并购呈加速态势:(1)2016年2月,公司参股设立新一站在线财产保险公司以增强公司在基建领域投资能力;(2)2016年5月,公司拟收购美国最大环境检测公司TestAmerica,打造最大环境监测平台;(3)2016年7月,公司增资控股全球领先的工程设计咨询服务商西班牙EPTISASERVICIOSDEINGENIERíA,S.L.以打造海外项目承接平台。

　　PPP模式打开工程咨询业务新局面:公司作为劣后级联合中标贵阳市观山湖区小湾河环境综合整治工程的设计承包以及运维合同,试水PPP产业基金模式,用1400多万撬动15亿项目。此后,公司又参与签署了《杭州大江东大产业聚集区基础设施PPP+EPC项目合作协议》,持有项目公司5%股权。PPP模式引领行业剧变,公司作为工程咨询行业龙头,对于PPP模式认识充分,在项目选择和成本把控方面有独到理解,未来有望成为工程领域具有全生命周期控制能力的企业。

　　预计公司2016、2017年的EPS分别为0.66元、0.85元,对应PE分别为29、23倍,给予“增持”评级。

　　风险提示:行业调控带来的经营风险、海外并购不达预期的风险。