欧盟为“人脑计划”增资近亿欧元 项目研发或提速 五股具上升潜力

　　乐普医疗

　　乐普医疗:药品与医院再添成员,心血管闭环持续布局

　　乐普医疗 300003

　　研究机构：平安证券 分析师：叶寅,魏巍 撰写日期：2016-08-30

　　投资要点

　　事项:

　　公司公布16年中报:上半年实现营收16.76亿元,同比增25.82%;实现归属净利润3.77亿元,同比增31.04%,扣非后归属净利润3.71亿元,同比增35.40%。符合预期。

　　公司同时公告多项参股并购事项:

　　(1)出资1.06亿元进一步收购优加利17.59%的股权,合计持股37.59%,实现相对控股。

　　(2)乐普药业出资1.50亿元收购及增资北京永正制药,持有75%股权。

　　(3)乐普药业出资9,000万元投资新乡恒久远药业60%股权。

　　(4)出资1.07亿元收购及增资安徽高新心脑血管医院及康源心血管病研究院。

　　(5)出资7,070万元收购及增资北京快舒尔20.20%股权。

　　平安观点:

　　医械药品共促业绩快速发展:医械板块实现收入10.42亿元,同比增长25.04%,实现净利润3.13亿元。中其支架系统实现5.03亿元收入,同比增长15.99%。去年下半年新增的吻合器等外科手术器械实现0.58亿元。IVD领域实现检验科产品与POCT双向并举,实现营收1.02亿元,同比增长143.72%。封堵器、起搏器等产品保持稳定增长趋势。药品板块实现收入5.51亿元,同比增长26.16%,实现净利润1.49亿元,同比增长81.11%。其中乐普药业在重磅品种氯吡格雷的支持下实现2.52亿元收入,同比增118.62%。新东港重点发展制剂业务初见成效,实现2.88亿元收入,同比增105.52%。同时公司进一步拓展品种,将降压药氯沙坦钾氢氯噻嗪片(美华制药)、苯磺酸氨氯地平片(永正制药)、缬沙坦胶囊(恒久远药业)收入麾下,打造全方位心血管药品供应平台。

　　医疗服务加快建设,策略业务多点布局:

　　医疗服务板块实现收入0.55亿元,同比增长83.48%。主要系乐普基因的NIPT等基因检测服务在大力推广下增长迅速。投资美国Quanterix,意图引入全球领先的蛋白检测技术,提升国内肿瘤、心血管疾病等的检测水平。同时公司心血管网络医院正在加速建设中,签约的基层药店诊所达到300余家,收购洛阳六院、高新心血管病医院作为心血管医院群区域中心,并藉此推广优加利iHolter。

　　策略业务板块包括移动医疗、金融与小股权投资。移动医疗打造心血管、糖尿病等慢病领域检测设备和配套的网络社区与APP,并通过医药电商护生堂实现流量变现。金融自建融资租赁平台,促进医院介入科室建设并带动相关器械、药品的销售。另外,公司通过小股权投资布局血液净化(睿健医疗)、液体活检(Quanterix)、生物药品(君实生物)、无针注射器(快舒尔)等方向,为公司中长期的发展进行铺垫。

　　内外共建保长期快速发展,大健康医疗巨头日趋成型,维持“强烈推荐”评级:公司从心血管高值介入耗材起家,凭借管理层领先的布局能力进入IVD、外科手术器械、药品、服务等多维领域,将疆域扩展至大健康医疗各大方向。短期看器械与药品进一步放量与新产品上市,中期有检测服务升级扩容、POCT推广后联动效应和少数股权收购,长期看心血管网络医院庞大布局及小股权投资产品的引进孵化。预计2016-2018年EPS0.43、0.55、0.71元,一年期目标价25元,维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示:招标政策变化带来产品价格下降;并购整合不达预期。

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　　均胜电子

　　均胜电子:业绩符合预期,打造智能网联汽车生态平台

　　均胜电子 600699

　　研究机构：国金证券 分析师：崔琰 撰写日期：2016-08-18

　　事件概述

　　公司发布2016H1中报:营业收入同比增长52.7%至59.5亿元,净利润同比增长30.0%至2.4亿元,归母净利润同比增长29.8%至2.2亿元,EPS0.36元,基本符合预期。公司定增方案调整:发行股票数量修改为不超过27,872.80万股(含);募集资金总金额由不超过860,000万元调为不超过832,003.08万元,补充流动资金由66,000万元调为38,003.08万元。

　　分析与判断

　　业绩符合预期,收购KSS与TS增厚业绩。公司2016H1营收59.5亿元,同比增长52.7%;净利润2.4亿元,同比增长30.0%。2016Q2营收38.0亿元,同比增长85.7%,环比增长76.0%;净利润1.2亿元,同比增长29.7%,环比增长2.5%。上半年KSS和TS并表,贡献营收14.9亿元,净利润0.68亿元,相关财务和管理费用约0.89亿,抛开收购与并表影响,公司原有业务2016H1营收44.6亿元,同比增长14.5%;净利润2.7亿元同比增长41.5%,基本符合预期。报告期间,公司原有业务表现:1)HMI营收同比增长24.6%至26.0亿元,高单价产品出货量增加,毛利率提升0.27个百分点,并成为特斯拉供应商;2)新能源汽车电子营收同比增长42.1%至2.4亿元,新开拓客户(特斯拉、奔驰、吉利等)逐步进入量产阶段。

　　KSS和TS并表产生费用影响当期盈利能力。公司2016H1毛利率20.4%,同比下降1.3个百分点;2016Q2毛利率19.8%,同比下降3.7个百分点,环比下降1.9个百分点。2016H1净利率4.1%,同比下降0.7个百分点;2016Q2净利率3.3%,同比下降1.4个百分点,环比下降2.3个百分点。公司盈利能力有所调整主要由于KSS和TS并表,财务费用和管理费用增加0.89亿元。不考虑并表,公司原有业绩盈利能力稳步提升:1)HMI和新能源汽车电子毛利率分别提升0.27和0.98个百分点;2)电子功能件及总成业务出售上海华德低端产能,毛利率提升1.82个百分点。

　　定增助公司打造智能网联汽车生态平台。公司定增募投资金主要用于KSS和TS项目,通过并购KSS和TS,逐步形成“HMI+KSS主被动安全+TS道恩智能车联”智能网联研发平台;公司HMI、BMS和汽车安全领域与特斯拉均有合作,未来有望向市场提供智能网联模块化产品。

　　投资建议

　　公司通过全球并购打造汽车电子+智能汽车的全球顶级供应商,收购完善汽车安全、智能驾驶、车联网等领域的布局。假设增发股本2.79亿股,预估2016-2017年EPS分别为0.82、1.34元,对应PE分别为42、26倍,维持“买入”评级。

　　风险:汽车销量不如预期;开拓国内市场不如预期;海外整合不如预期。

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　　迪安诊断

　　迪安诊断:上半年业绩高速增长,渠道整合及实验室

　　迪安诊断 300244

　　研究机构：东北证券 分析师：高建 撰写日期：2016-08-19

　　迪安诊断发布2016年半年报:公司2016年上半年实现营业收入16.3亿,同比增长100%;实现归属母公司净利润1.36亿,同比增长52%;扣非后净利润1.31亿,同比增长54%。Eps为0.25元。同比增长38.89%。诊断服务业务增长稳健,布点快速增多。

　　诊断服务实现营业收入6.8亿元,较上年同期增长30.46%。截至2016年5月公司在运营实验室26个,预计2016年有17家实现盈利,覆盖20多个省份和地区,今年新建的第三方实验室遍及江西、宁夏、内蒙、新疆、四川、福建等地,预计今年新增实验室将达到10家,2016年末实验室网络布局将达到近30家。未来随着分级诊疗制度的推行、服务范围和深度的扩大,预计未来3年可以保持35-40%的增速。

　　诊断产品代理方面加大渠道商整合,跑马圈地。

　　诊断产品指IVD产品的代理销售服务,实现营业收入9.3亿元,较上年同期增长223.73%。除内生增长外,近年跑马圈地,加大渠道商整合,公司上半年陆续收购了新疆元鼎、云南盛时科华、内蒙古丰信医疗、陕西凯弘达等区域龙头体外诊断试剂、医疗检验设备代理商,在拓展了渠道区域的同时,合作建立第三方实验室,达到迅速全国扩张的效果,预计公司未来仍将在空白区域不断并购当地有优势的代理商,完成全国布局。

　　健康体检业务今年预计盈亏平衡,未来将逐渐贡献业绩。健康体检领域合资设立浙江韩诺健康,韩诺门诊,收购颐和健康及浙江美生,连锁化经营,定位中高端体检市场。实现营业收入1,262万元,较上年同期增长297.61%,预计今年实现盈亏平衡。

　　冷链物流业务出处于培育期,市场空间巨大。冷链物流上半年实现营业收入237.27万元,尚处于培育期。公司通过积累的专业物流团队与冷链物流运营体系、覆盖全国的物流网络,专注于生物制品、疫苗、血液制品、诊断试剂、临床样本、病毒微生物、CRO等生命科学领域为客户提供一站式冷链解决方案。当前公司的全资子公司深海冷链公司已率先获得第三方医疗器械存储与运输、疾控中心运输准运证以及“药品冷链物流运作规范”国家标准试点企业等资质,未来市场空间巨大。

　　公司在法医检验、基因测序、CRO等新型业务上不断推进,全面布局。分子诊断、质谱分析、图像识别等新科技在临床诊断领域得到了越来越广泛的应用,为疾病的早期筛查、确诊、治疗方案制定以及疗效评价提供了灵敏度更高,特异性更好,诊断效率更高,成本更低的解决方案。公司在司法鉴定方面设立司法鉴定中心和鉴定科学研究院,通过了国家级司法鉴定机构资质认证,具备完整和规范的质量管理体系。基因测序领域收购并增资博圣生物,设立转化医学研究院及杭州迪众生物,博圣生物是最早把免疫学筛查技术、高通量基因芯片技术和二代基因测序技术引入中国临床出生缺陷防控应用的公司,在母婴检测领域有独特的优势。公司同时借助第三方实验室丰富的数据资源,搭建大数据分析平台,进一步提供价值服务。公司还依据自身优势与杭州泰格合作建立CRO中心实验室,切入CRO服务领域,目前已有订单,未来随着CRO行业的增长,将为公司业务提供新的增量。

　　盈利预测:预计公司2016~2018年净利润分别为2.74亿、3.87亿、5.03亿,对应EPS0.5元、0.7元、0.91元。以昨日收盘价32.75元计算,对应PE分别为66、47、36倍,首次覆盖给与“增持”评级。

　　风险提示:

　　代理渠道拓展不达预期、第三方实验室业务发展不及预期、政策导向风险等。

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　　冠昊生物

　　冠昊生物:国内再生材料龙头企业,独家人工角膜上量在即

　　冠昊生物 300238

　　研究机构：西南证券 分析师：朱国广 撰写日期：2016-08-22

　　推荐逻辑:公司为生物再生材料平台性公司,通过不断叠加独家高壁垒新产品,目前已形成强大产品梯队;优得清角膜为全球唯一以脱盲复明为治疗标准的人工角膜,优势明显,国内眼角膜市场规模达百亿元,收购珠海祥乐持续延伸角膜产业链,产品有望迅速上量,业绩有望爆发;公司未来有望通过新产品+强渠道模式做大做强新产品。我们维持“买入”评级。

　　国内生物再生材料龙头,已形成国内最强产品梯队。公司上市后凭借自身技术优势,并借力资本市场,已成长为国内再生医学材料龙头。公司依托四大核心技术,开发出一系列医用植入器械产品,目前已通过动物实验证明安全性和有效性的产品达40余种,6个获得CFDA批文:生物型硬脑脊膜补片(自上市以来累计使用量已超过10万片,目前占据40%市场份额,已取代进口产品,市场占有率第一)、B型硬脑脊膜补片、生物型胸普外科修补膜(B型和P型)、生物型无菌护创膜和乳房补片。加上公司在研的骨填充材料、透明质酸、胶原膜支架材料、疝补片和新一代润清人工角膜等高新产品,已形成强大产品梯队。

　　全球再生医学快速发展,为医药产业未来发展方向。再生医学与传统治疗方法最大优势在于治愈而不是目前的有限缓解疾病,因此在治疗慢性病领域具有重大的社会和经济意义,是医药产业未来发展方向。其发展的三大驱动因素是:1)人口老龄化加速和医疗支出持续增长;2)组织和器官供应不足;3)相关技术进步加速科研成果产业化。目前再生医学在欧美发展迅速,近几年已成投资热门领域,投融资已从不到30亿美元迅速增加至115亿美元,其中细胞、干细胞治疗以及基因疗法是两大支柱性产业。我们认为随着国家和企业持续增加科研投入以及技术进步,我国再生医学产业化进程将大大加快。

　　收购珠海祥乐眼科器械销售渠道,助力全球唯一以脱盲为指标的人工眼角膜快速上量。今年4月,公司可脱盲复明的人工眼角膜获批上市,为全球唯一以脱盲为标准的人工角膜。目前全国角膜盲患者达400-500万人,每年新增10万人左右,保守测算存量市场400亿,每年增量市场空间10亿元。考虑到新产品的独特性及与公司原有销售渠道不同,公司战略性并购珠海祥乐助力新产品销售。

　　目前珠海祥乐主营业务为人工晶体的进口和销售,拥有143个经销商,业务覆盖1400多家医院,并承诺2016-2017年净利润承诺分别为5200万元和6760万元。我们认为收购珠海祥乐将增厚业绩,同时还将加速优得清上量。

　　盈利预测与投资建议。我们预计公司未来三年收入和净利润复合增速分别为46.1%和45.1%。公司为国内再生医学材料龙头,稀缺性强,无直接对标上市公司,我们认为公司绝对估值未能反映公司的稀缺性,从代表医药产业发展方向的中源协和及达安基因看,公司相对估值在61-72元。考虑到公司定增价及和君资本成本约39.5元,提供一定的安全边际,再生医学产业平台未来空间巨大,未来还有持续外延预期。我们采用相对估值,给予公司半年内目标价60元,维持“买入”评级。

　　欧盟为“人脑计划”增资近亿欧元 项目研发或提速乐普医疗:药品与医院再添成员,心血管闭环持续布局均胜电子:业绩符合预期,打造智能网联汽车生态平台迪安诊断:上半年业绩高速增长,渠道整合及实验室冠昊生物:国内再生材料龙头企业,独家人工角膜上量在即西藏药业:业绩靓丽,二季度小幅提速

　　西藏药业

　　西藏药业:业绩靓丽,二季度小幅提速

　　西藏药业 600211

　　研究机构：长江证券 分析师：刘舒畅 撰写日期：2016-08-22

　　上半年业绩靓丽,二季度增长加速:上半年公司收入减少72%,主要系剥离本草堂所致,净利润增长153%,主要系新活素销售增长所致,其中二季度公司收入1.56亿元,同比减少65%,净利润4165万元,同比增长159%,增速较一季度加快。公司销售费用1.32亿元,同比减少7%,管理费用2924万元,同比增长28%,主要系本期购买依姆多摊销所影响,财务费用411万元,同比增长2018%,主要系借款购买伊姆多增加了利息支出和手续费所致。

　　新活素、诺迪康持续放量,收购IMDUR完善产品线:上半年新活素和诺迪康合计销售约1.6亿元,同比增长5%左右。2015年以来,新活素先后在浙江、江西、福建、重庆等地中标,中标价稳定。新活素能迅速改善心衰症状,有效阻止心脏重塑,降低死亡率,是急性心衰良药,考虑到心衰用药市场空间广阔、新活素安全性有效性良好、竞争格局好和价格体系稳固,有望成为重磅品种。诺迪康能全面改善机体缺血缺氧状态,迅速缓解头昏、胸闷、气短等症状,是2012版基药,目前已在大多数省份中标,全年有望完成销售任务。公司拟收购的IMDUR和新活素、诺迪康针对病程的不同阶段,具有互补性,未来有望产生协同效应,快速上量。目前依姆多中国市场已交接完毕,海外市场交接正在推进。

　　此外,十味蒂达、雪山金罗汉止痛涂膜剂等潜力品种推广的目标科室与康哲代理的多个品种类似,有望促进业绩释放。

　　康哲成为实际控制人,有望推动公司加速发展。本次非公开发行完成后,康哲医药及其一致行动人持股比例将上升到37.2%,公司的实际控制人将变为林刚先生,实际控制人的变更有望带动公司加快发展。

　　维持“买入”评级:新一届管理层视野开阔,激励机制灵活;康哲易主有望带领公司进入新阶段,外延并购预期强。暂不考虑增发摊薄和IMDUR收购,预计公司2016-2018年EPS分别为0.86元、1.09元、1.30元,对应PE53X、42X和35X,维持“买入”评级。

　　风险提示:自售品种销售不达预期;海外收购风险