“三驾马车”引领汽车传感器焕发新生 四股资金哄抢

　　中航电测

　　中航电测:多业并举推动军民共进

　　中航电测 300114

　　研究机构：广发证券 分析师：胡正洋,真怡,赵炳楠 撰写日期：2016-08-26

　　公司2016年8月25日公布半年报,2016年上半年实现营业总收入5.06亿元(+4.44%),归母净利润6130万元(+12.87%),符合公司中报业绩预测区间。

　　核心观点:

　　主营业务稳步增长,毛利率有所提升。公司传感器和汽车检测设备业务营收同比增长4.96%和6.40%,其中汽车检测设备毛利率达39.12%,带动公司总体毛利率提升至35.21%,同时营业外收入的较去年同期增加372万元,公司净利润增速高于营收增速。随着公司电测产品的广泛应用,我们预计公司全年业绩仍将保持平稳增长。

　　民用业务技术领先,地位巩固。公司保持在电测业务领域的传统优势,应变计、传感器业务得到在新领域的拓展,机动车检测以及驾驶员智能培训系统业务发展势头良好。同时,公司注重新业务、新技术的培育,聚焦医疗电磁阀和自动化市场的发展。随着未来工业4.0的发展,公司“做世界电测先锋”的发展愿景可以得到进一步的实现。

　　军工业务稳步发展,未来增长可期。公司收购汉中一零一,力学参量检测核心技术优势明显。利用驾驶杆力传感器军方标准下发的有利时机,公司电测类航空军工产品实现在多种型号上的配套。随着国家航空在研、预研型号增多,公司配套的配电和测控产品业务将会受益。

　　盈利预测及投资建议。公司在业务层面一直面对激烈的民用市场竞争,在军、民业务拓展方面市场化能力较强;公司作为中航体系唯一一家创业板公司,我们认为其在机制和对外并购等方面可能会有更积极的一面,预计16-18年EPS分别为0.30、0.36、0.41元/股,维持公司“买入”评级。

　　风险提示:军品研制周期较长,民用业务市场竞争加剧将影响盈利水平。

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　　苏州固锝

　　苏州固锝:MEMS与太阳能银浆放量,公司业绩拐点确立

　　苏州固锝 002079

　　研究机构：东北证券 分析师：王建伟 撰写日期：2016-08-22

　　点评:

　　各业务板块全面向好,公司业绩拐点确立。公司专注于分立器件和集成电路封装等相关业务。目前公司拥有产品设计到加工的整套解决方案,MEMS-CMOS三维集成制造平台技术及晶圆级封装技术居于业内先进水准,其实力获多家国际大客户认可,与行业内世界前三大生产商建立了OEM/ODM合作关系,拥有整合半导体行业的必备资源优势。2016年上半年,公司加速度计与太阳能导电银浆业务的加速放量,多家子公司实现扭亏为盈,营收与净利润均获大幅增长,公司进入业绩快速增长期。

　　MEMS加速度计龙头企业,引入战略投资者加速产业化。传感器是物联网感知层的重要组成部分,并向微型化、集成化、智能化和低功耗化的方向发展。公司是国内MEMS传感器龙头企业之一,深度受益于物联网快速发展。公司旗下苏州明皜、明锐光电以及江苏艾特曼形成了集设计、制造、销售于一体的全产业链布局。随着产能逐渐释放,公司MEMS器件出货量与毛利率稳步攀升。苏州明皜引入战略投资者进一步扩充资金实力,加速MEMS器件产业化。预计今年可进一步提升市场份额,完成1亿营收目标,并实现盈利。

　　首次覆盖,给予“买入”评级。我们看好太阳能银浆与MEMS器件业务放量为公司带来的业绩反转,以及公司在MEMS行业的多方位布局,将深度受益于物联网行业的飞速发展。预估公司2016-2018年EPS分别为0.12、0.16、0.21元,给予"买入"评级。

　　风险提示:公司MEMS业务市场开拓不及预期。

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　　华灿光电

　　华灿光电:产能释放驱动业绩高增长,海外市场是亮点

　　华灿光电 300323

　　研究机构：西南证券 分析师：李孝林 撰写日期：2015-03-20

　　业绩总结:2014年,公司实现营业收入7.1亿元,同比增长123%;营业利润1160万元,归属于上市公司股东的净利润9091万元,实现扭亏为盈;基本每股收益0.20元。公司拟向全体股东每10股转增5股。

　　产能释放驱动业绩高增长。2014年,受益于母公司三期项目全面投产和苏州子公司一期蓝绿光项目的部分投产,公司产能同比大幅增长并逐步释放,带来营收规模的大幅增长。但是,由于公司持续的产能扩张,银行借款大幅增加至9.46亿元,14年财务费用约5756万元;同时固定资产大幅增加10.9亿元,产能释放过程中折旧压力较大,导致公司营业利润未能实现明显增长。受益于非经常性损益贡献7473万元,归属于上市公司股东的净利润出现明显增长。

　　2015年一季度业绩压力仍然较大,二季度有望明显改善。2014年四季度单季,公司实现营业收入1.9亿元,同比增长68.0%,环比下滑13.7%;归属于上市公司股东的净利润1608万元,同比扭亏为盈,环比下滑47.6%。公司预计2015年一季度实现净利润亏损1350万元~1850万元。2014年四季度至羊年春节前,LED行业下游整体处于去库存阶段,导致公司产能未能持续释放,影响了公司当期业绩。2015年3月开始,随着下游去库存的结束,公司订单量明显增加,呈现产销两旺,预计公司二季度业绩有望明显改善。

　　产能规模持续扩大,市场开拓海外是亮点。目前,公司苏州子公司一期蓝绿光48台MOCVD设备已全部投产,二期红黄光设备已部分投产,三期蓝绿光42台设备已大部分到位,随着后续配套设备的到位产能将逐步开出,整体产能已居国内第二。市场开拓方面,公司除继续加强国内客户的开拓以外,同时战略性地加强了海外市场拓展,基于公司在显示屏领域积累的高品质优势,芯片产品受到韩国及台湾客户一致好评。2014年,公司海外销售收入6204万元,同比大幅增长585%,外销毛利率高达47.8%,比境内高20个百分点,是公司未来业务的一大亮点。

　　盈利预测及评级:预计公司2015-2017年EPS分别为0.56元、0.77元和1.07元,对应PE分别为24倍、17倍和12倍。基于看好LED照明渗透率的持续上升,公司产能的逐步释放,海外市场开拓进展顺利,给予公司“增持”评级。

　　风险提示:下游终端照明渗透率上升不及预期的风险;海外市场开拓不利的风险;产品价格下跌的风险。

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　　耐威科技

　　耐威科技:立足导航业务,内生外延双轮驱动

　　耐威科技 300456

　　研究机构：东北证券 分析师：王建伟 撰写日期：2016-09-02

　　主营业务保持平稳。2016年上半年公司实现营收6909万元,同比增长7.30%,归属上市公司股东净利润1389万元,同比下滑28.42%,实现归属于上市公司股东扣非后的净利润1347万元,同比下滑12.91%。EPS为0.08元,同比下滑28.40%,公司导航产品有望在下半年放量。

　　具备“惯性导航+卫星导航+组合导航”全覆盖能力。公司主营卫星导航业务,上半年惯性导航业务收入5693万元,同比大致持平,在下游卫星导航应用需求增长的带动下,卫星导航业务收入943万元,同比大幅增长45.79%。同时加快研发投入,上半年研发支出同比增长44.25%,加大对现有导航产品深度研发优化,开拓新业务领域产品。

　　完成收购Silex,进军MEMS芯片制造业务。MEMS行业发展势头强劲,全球MEMS市场规模从2012年的109亿美元增长到2018年的229亿美元以上,年复合增长率约为13%。Silex为2013年全球第一大、2014年全球第二大的纯MEMS代工企业,拥有一条6寸及8寸MEMS生产线,15-17年业绩承诺净利润为2559万元、2917万元、4463万元。随着收购的完成以及将来拟布局建设的国内MEMS产线的落地实施,公司将进入MEMS行业并将保持在MEMS工艺开发及晶圆制造领域的全球领先地位。

　　积极布局航空电子、无人系统及智能制造业务。公司无人系统、航空电子等业务仍处于投入和积累期。在航空电子方面拥有航空惯性导航设备的产品基础及相应的市场积累,随着新品类航空电子产品的拓展推进,公司的行业及市场地位有望得到提升。在无人系统及智能制造方面,已实现部分型号无人机系统的少量销售。公司未来将通过内生和外延方式将加强该领域的布局。

　　投资建议及评级:公司具备导航能力和MEMS制造能力,技术实力扎实,预计公司2016-2018年EPS分别为0.36元、0.48元、0.60元,当前股价对应的动态PE为186、140、113倍,给予公司“增持”评级。

　　风险提示:业务整合不及预期;外延式并购进展低于预期