稀土收储招标将展开 四家集团确定参与（附股）

　　厦门钨业

　　厦门钨业:受益价格反弹公司业绩改善

　　厦门钨业 600549

　　研究机构：信达证券 分析师：范海波,吴漪,丁士涛,王伟 撰写日期：2016-08-19

　　事件:厦门钨业发布2016年半年报,公司实现营业收入34.99亿元,同比下降20.73%;归属于上市公司股东的净利润0.68亿元,同比增长101.1%;基本每股收益0.0633元,业绩符合预期。

　　点评:

　　稀土板块实现盈利,电池材料快速增长。受金属价格回升影响,公司业绩出现改善。钨钼板块,价格经历了2015年大幅下跌后,在供给侧改革和成本支撑的推动下,钨价出现反弹,板块毛利率同比回升1.15个百分点至23.91%;稀土板块,在打击黑稀土和收储的带动下,稀土价格出现反弹,板块毛利率同比回升18.78个百分点至15.74%,长汀金龙稀土实现扭亏;地产板块,由于2016年上半年没有项目交房确认收入,板块毛利率同比减少15.46个百分点至6.61%,拖累业绩;电池材料板块,受碳酸锂价格上涨影响,该板块毛利率同比减少0.86个百分点至5.79%,虽然毛利率有所下滑,但是下游需求旺盛带动公司产品销量大幅增长,对利润贡献明显。从三项费用看,销售费用同比增长11.33%,由于占比不大对利润影响有限;管理费用同比增长1.57%;财务费用同比增长23.65%,对利润影响最大。

　　供给侧改革有望带动金属价格回升,新能源汽车带动电池材料收入增长。稀土和钨是中国的特色金属,我们认为随着供给侧改革的推进,稀土和钨的价格有望继续回升。在全球推广新能源汽车的背景下,新能源汽车的产销量逐年增加,中国成为全球最大的新能源汽车产销国,带动了电池材料需求的增长,公司有望持续受益。

　　盈利预测及评级:预计公司2016-2018年EPS为0.17元、0.21元、0.25元,维持“增持”评级。

　　风险因素:产品价格波动;安全和环保问题导致停产;房地产结算晚于预期;电池材料销售不及预期;全球经济增速继续回落。

　　稀土收储招标将展开 四家集团确定参与厦门钨业:受益价格反弹公司业绩改善广晟有色:黎明前的黑暗 恰是布局良机中国铝业:瘦身提质见成效 铝价回暖助反转江西铜业:铜价持续低迷 主营业务承压

　　广晟有色

　　广晟有色:黎明前的黑暗 恰是布局良机

　　广晟有色 600259

　　研究机构：华融证券 分析师：章飞虹 撰写日期：2016-08-29

　　广晟有色中报亏损,二季度减亏。

　　2016上半年,公司实现营收13.16亿元,同比下降6.67%;归母净利润-1.01亿元,同比大幅增亏。公司大幅亏损主要还是受稀土价格大幅下跌影响,今年上半年稀土均价比去年约下跌25%,稀土全行业面临困局。但也应看到,公司财务状况出现好转迹象。公司销售费用同比大幅下降近40%,管理费用下降近10%,体现出公司在控费提效方面的努力。此外单看二季度,公司无论同比环比均有减亏。

　　国储流标,收储预期仍在。

　　上半年稀土收储不断发酵:2016年3月30日,发改委稀土企业商储动员会;6月7日国储召集六大集团进行首次国储招标会议,但因招标价格未得到稀土集团认可,全部流标。目前国储陷入僵局,矛盾的焦点并不在于“要不要”国储,而在“什么价格”国储,因此国储预期仍在,仍有可能二次招标。

　　稀土周期反转,打黑仍是关键。

　　目前,稀土指标外盗采可能仍达到合法产量的60%,黑矿问题依然严重。我国组建六大稀土集团,加强行业管理,2016年已有显著成果,全国23家稀土矿山中的22家进入集团,99家冶炼分离企业中有40家关闭,其余59家中的54家进入集团。

　　盈利预测与投资建议。

　　广晟有色是中重稀土国际龙头,公司业绩对稀土价格有极高弹性。稀土价格在去年下半年触底,已经历一年底部盘整,目前基本在公司生产成本附近。我们估计若下半年稀土价格能有20%反弹,公司即有希望扭亏。目前行业集中度已高,下游新能源汽车电机等新兴需求旺盛,现在是黎明前的黑暗,公司股价若有回调,将是提前布局的机会。给予“推荐”评级。

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　　中国铝业

　　中国铝业:瘦身提质见成效 铝价回暖助反转

　　中国铝业 601600

　　研究机构：国联证券 分析师：石亮 撰写日期：2016-05-05

　　综合毛利率提高,公司业绩逐步向好。公司铝土矿自给率达到50%,原材料方面铝土矿、液碱和碳素的价格均比较稳定。公司主营产品电解铝和氧化铝制造成本分别下降约25%和16%,综合毛利率上升1.84%至7.25%。在铝价相比去年同期有所下降的情况下,公司扣非后归母净利出现较为明显的增长,显示出公司在经营管理的各项改革上已经初见成效。

　　“健身”打造高效企业。公司尤其在2014年计提了74.6亿的资产减值准备,包括处置硅材料子公司、安置辞退及内退员工等措施,2015年出售华兴铝业,持续瘦身。同时公司仍然对上下游产业链积极布局,建设项目包括从煤炭采选扩建到氧化铝、铝电板块的扩建和挖潜改造。通过清理落后产能,置入先进产能,可以极大的提高公司的运营效率,进一步降低生产成本。

　　铝价触底,需求支撑铝价回升。2015年伴随着大宗商品的暴跌,铝价一路跌至最低的9550元/吨。伴随着很多企业的停产检修。进入2016年,铝价在经过1月的盘整后一路上涨,目前已经达到12725元/吨,接近2015年5月的价位。从需求上分析,城镇化房地产建设和轻量化应用将支撑铝的长期需求。落后产能的逐步淘汰有望进一步改善供需关系,铝价有望企稳回升。

　　首次覆盖,给予“推荐”评级。我们预测2016年-2018年EPS分别为0.01、0.01和0.05元。对应当前股价PE分别为537.4、448.9、83.1倍。公司2015年BPS2.61元,按行业平均PB2.92。看好公司长期发展,首次覆盖,给予“推荐”评级。

　　风险提示:1)铝价下跌;2)需求不达预期。

　　稀土收储招标将展开 四家集团确定参与厦门钨业:受益价格反弹公司业绩改善广晟有色:黎明前的黑暗 恰是布局良机中国铝业:瘦身提质见成效 铝价回暖助反转江西铜业:铜价持续低迷 主营业务承压

　　江西铜业

　　江西铜业:铜价持续低迷 主营业务承压

　　江西铜业 600362

　　研究机构：信达证券 分析师：范海波,吴漪,丁士涛,王伟 撰写日期：2016-08-26

　　铜价持续低迷,公司主营业务承压。2016年上半年,全球经济复苏整体乏力,大宗商品市场继续低迷,给公司的经营带来了巨大压力。报告期内,由于贸易额的大幅上升,公司销售阴极铜实现营业收入549.76亿元,同比上升32.39%,毛利率从上年的1.44%下降到本年的1.32%;销售铜杆线实现营业收入172.34亿元,同比上升0.99%,毛利率从上年的4.65%下降到本年的4.18%。报告期内,公司主营业务综合毛利率2.53%,比上年同期降低0.36个百分点。

　　铜产量比上年稳中有升,金银产量下降。报告期内,公司产量如下:阴极铜59.98万吨,同比增长3.11%;铜精矿含铜10.59万吨,同比增长2.92%;黄金13,303公斤,同比下降3.19%;白银269吨,同比下降4.27%;钼精矿折合量(45%)3829吨,同比增长14.26%;硫酸186万吨,同比增长20%;硫精矿131万吨,同比增长11.02%;生产铜杆39.1万吨,同比上涨0.77%;除铜杆外的其他铜加工产品6.59万吨,同比增长4.11%。

　　发布非公开发行预案,扩大矿山产能规模。公司本次非公开发行A股股票的数量不超过300,945,829股,其中,江铜集团拟认购不低于本次非公开发行A股股票数量的10%;非公开发行H股股票的数量不超过509,828,009股;本次非公开发行A股股票募集资金总额不超过人民币35亿元,在扣除相关发行费用后,拟投入城门山铜矿三期扩建工程项目、银山矿业公司深部挖潜扩产技术改造项目、德兴铜矿五号(铁罗山)尾矿库项目建设,剩余金额补充流动资金;非公开发行H股股票募集资金总额不超过41.50亿港币或等值人民币,所募集资金在扣除发行费用后,将全部用于补充流动资金。本次非公开发行完成后,将有利于公司扩大矿山产能规模,进一步提升原料自给率,降低成本;并且增加现金储备,提升公司抗风险能力。

　　盈利预测及评级:暂不考虑本次非公开发行对公司业绩的影响,我们预计公司16-18年实现EPS0.31元、0.35元、0.51元,根据2016-08-24收盘价,对应PE分别为47、41和29倍,维持“增持”评级。

　　风险因素:铜价继续下行;宏观经济增长放缓,下游市场需求不足;矿石品位下降,开采成本上升。