英国批准欣克利角核电项目 五股打开成长空间

　　南钢股份

　　南风股份:核电重启下游好转,中兴装备势头强劲

　　南风股份 300004

　　研究机构：平安证券 分析师：黎焜 撰写日期：2016-09-19

　　投资要点

　　平安观点:

　　优势互补,协同发展模式已形成:公司系华南地区规模最大的通风与空气处理系统设计和产品开发、制造与销售的企业,目前已形成通风与空气处理系统集成业务、能源工程特种管件业务、重型金属3D打印业务协同互补发展的业务模式。未来随着核电重启等有利因素逐步释放,公司业绩将出现触底回升。

　　核电重启,风机业务重回正轨:作为国内核电风机市场龙头和技术标杆,公司将受益于本轮核电重启。保守估计十三五期间核电重启将每年为公司带来5亿的营业收入及8000万净利润。

　　强强联合,中兴装备势头强劲:全资子公司中兴装备主要从亊能源工程特种管件生产、销售,目前贡献营业收入占比超过70%。2013年-2015年,全资子公司中兴装备均超额完成了其业绩承诺,未来几年内继续完成业绩承诺仍是大概率亊件。

　　重大进展,3D打印前景广阔:重型金属3D打印技术是公司重要的发展战略,相关技术由控股子公司南方增材自主研发、具有完全自主核心知识产权。

　　南方增材完成了核电主蒸汽管道贯穿件模拟件的材料研发、检验工作,经第三方权威机构的检测,全部性能符合最新技术规栺书的要求,未来一旦进入市场,空间极其广阔。

　　投资建议:我们认为随着此轮核电重启,公司在核电领域订单数量有望显著增长,并看好全资子公司中兴装备持续的业绩贡献,预计2016年、2017年、2018年的EPS将分别达到0.29元、0.46元和0.61元,对应目前股价的P/E值分别为58倍,37倍和28倍。考虑“重型金属3D打印技术”未来进入市场及军工核安全设备订单放量后将有可能显著增强公司盈利能力,首次覆盖予以“推荐”评级。

　　风险提示:(1)核电重启进程不及预期;(2)3D打印产业推广不及预期。

　　英国批准欣克利角核电项目 5股望受益南风股份:核电重启下游好转,中兴装备势头强劲台海核电:核电主管道绝对龙头,产业链延伸及军品推动成长江苏神通:增长符合预期,期待下半年核电新增订单东方锆业:锆产品业绩改善,布局澳矿未来可期久立特材:高端钢材料龙头,静候油气核电回暖

　　台海核电

　　台海核电:核电主管道绝对龙头,产业链延伸及军品推动成长

　　台海核电 002366

　　研究机构：安信证券 分析师：邹润芳 撰写日期：2016-06-12

　　核电将重回黄金期,2020年前平均每年预计新开工6-8台核电机组。

　　根据我国《能源发展战略行动计划(2014-2020年)》,到2020年我国在运和在建核电装机容量将达到8800万千瓦,比照目前5800万千瓦的装机容量还有3000万千瓦的缺口,预计未来5年平均每年新开工机组6-8个,按照每台机组150亿元计算,总体市场空间约千亿元。同时随着华龙一号落户巴基斯坦和阿根廷等过,核电走出去的计划预期将会顺利推进。我们预计在2030年前在“一带一路”国家沿线建30台核电机组,平均每年还将带来约300亿元的收入。核电未来前景光明,值得期待!

　　受益于国内核电重启和海外出口,技术和牌照优势构建高“护城河”台海核电主要从事百万千瓦级压水堆核电厂一回路主管道及各种泵阀、大型双相钢及超级双相钢叶轮等大中型核级铸锻件产品的生产和服务,也是目前世界上唯一能够同时生产两代加堆型和三代AP1000堆型主管道设备的供应商。公司与渤船重工联合开发的AP1000主管道技术达到国际先进水平,未来市场地位稳固。2016-2018年,国内主管道生产商将有37台机组的订单(国内30台,国外7台),根据国产单价估算,主管道市场预计35.8亿元,平均每年预计11.9亿元。台海核电在二代半主管道市占率为55%,三代AP1000主管道市占率达50%,如果台海核电维持50%的市场占有率,每年将得到5.9亿元的订单,而公司2014年主管道收入4.2亿元,因此,未来主管道收入增长确定性高。

　　加快延伸核电产业链,军品市场新蓝海高增长可期。公司凭借在铸造、锻造等方面长期积累的技术优势,未雨绸缪延长核电产业链,进军核电消耗件市场。其中,驱动机构和上下管座每台机组每年消耗约4700万元,随着商运机组的增加,未来对消耗件的需求会越来越多,预计2018年国内商运机组41台,消耗件市场19.3亿元。另外,公司凭借在核级管道的技术积累,取得军品生产资质,军工核电产品2016年后每年贡献收入将持续增加。渤船重工是中国重工旗下重要的舰船制造基地,鉴于以前良好的合作关系,我们预期公司与渤船重工在军工方面将有更实质性的合作。同时,凭借公司强大的技术积累和综合的经营牌照,公司将不再局限于设备部件生产,将有潜力成为有较强竞争力的一体化设备提供商。

　　投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价56.66元。我们预计公司2016年-2018年的收入增速分别为345.8%、22.68%、12.72%,净利润增速分别为3076.9%、29.1%、15.3%,成长性突出;首次给予买入-A 的投资评级,6个月目标价为56.66元。

　　风险提示:国家核电政策不达预期,公司新业务开展不达预期,与渤船重工的合作不达预期。

　　英国批准欣克利角核电项目 5股望受益南风股份:核电重启下游好转,中兴装备势头强劲台海核电:核电主管道绝对龙头,产业链延伸及军品推动成长江苏神通:增长符合预期,期待下半年核电新增订单东方锆业:锆产品业绩改善,布局澳矿未来可期久立特材:高端钢材料龙头,静候油气核电回暖

　　江苏神通

　　江苏神通:增长符合预期,期待下半年核电新增订单

　　江苏神通 002438

　　研究机构：国联证券 分析师：马松 撰写日期：2016-08-18

　　事件:

　　公司于8月15日晚间发布2016年半年度报告。报告期内,公司实现营业收入2.92亿元,同比增长45.74%;实现归属于上市公司股东净利润2,434.83万元,同比增长41.82%;实现基本每股收益0.11元,同比增长41.82%。

　　投资要点:

　　第二季度收入保持稳健,管理费用增长较快。

　　2016年第二季度,公司实现营业收入1.55亿元,环比增长13.14%;实现归属于上市公司股东净利润976.09万元,环比下降33.10%。第二季度净利润环比有所下降一方面由于单季度营业成本较上季度增加1,151万元,环比增长13.93%;另一方面,三费较一季度共增加939万元,环比增长26.20%,其中管理费用环比增长达28.39%,主要新增费用来自无锡法兰并表因素以及股权激励费用。

　　上半年增速主要来自无锡法兰。

　　从上半年看,并表无锡法兰成为公司业绩增长的主要动力,其报告期内实现营业收入9,163.41万元,占公司总营收31.38%,实现净利润1,368.31万元,占公司净利润总额56.20%。公司传统业务受限于冶金行业持续低迷、核电订单交货期较长等综合原因,目前仍处于调整期。分项目看,冶金事业部上半年实现营收8,813.13万元,同比降幅21.29%,成为拖累传统主营主要原因。另一方面,核电事业部复苏迹象愈发确定,其上半年实现营业收入9,682.00万元,同比大幅增长61.24%,且由于核级阀门占比提速明显,核电产品毛利率有效提升4.39个百分点至44.06%。能源装备事业部上半年表现较好,实现营业收入9,406.47万元,同比增长397.58%,业务占比从2014年的9.39%迅速提升至目前的33.71%。受益于并表因素,产品毛利率较2014年年报披露数据提升30.56个百分点,毛利率已恢复到行业中上游水平。

　　核电新增订单低于去年同期,期待下半年发力。

　　报告期内,公司冶金事业部累计取得订单0.8亿元,同比下降24.53%;核电事业部0.93亿元,同比下降69.21%;能源装备事业部0.31亿元,同比下降52.31%;无锡法兰累计新增订单为0.89亿元。核电事业部新增订单低于去年同期主要原因在于上半年新机组的招标数量较低,大规模招标尚未开启。我们认为,2016年下半年核电新机组或将密集批复,其也将同步带动大量招标的开始。按全年来看,根据每年新开工6~8台机组的计划,相信公司下半年核电新增订单将大幅提升,预计全年仍可保持去年同期水平。

　　维持“推荐”评级。

　　公司为国内核电蝶阀、球阀龙头企业,随着国内核电机组建设的加快,公司有望全面受益于增量及存量市场的大幅攀升。预计2016年~2018年EPS分别为0.29元、0.49元以及0.59元,对应当前股价市盈率分别为71.38倍、41.44倍以及34.66倍,维持“推荐”评级。

　　风险提示。

　　核电“十三五”装机容量低于预期;冶金行业景气度进一步下滑;能源装备领域竞争加剧。

　　英国批准欣克利角核电项目 5股望受益南风股份:核电重启下游好转,中兴装备势头强劲台海核电:核电主管道绝对龙头,产业链延伸及军品推动成长江苏神通:增长符合预期,期待下半年核电新增订单东方锆业:锆产品业绩改善,布局澳矿未来可期久立特材:高端钢材料龙头,静候油气核电回暖

　　东方锆业

　　东方锆业:锆产品业绩改善,布局澳矿未来可期

　　东方锆业 002167

　　研究机构：西南证券 分析师：兰可 撰写日期：2016-08-23

　　投资要点

　　事件:东方锆业发布半年报,上半年实现营业收入2.8亿元,同比增长60.42%;实现归母净利润-1289万元,同比增加69.93%。其中二季度单季,实现营业收入1.9亿元,归母净利润138万元,实现扭亏为盈。 锆产品表现亮眼,钛矿砂毛利率下降显著:报告期公司锆产品业务实现营业收入1.5亿元,同比增长16.40%,实现毛利润3930万元,较同期增长88.23%,毛利率提升15个百分点,达到26%的毛利率水平,其主要原因是上半年锆行业一定程度上回暖以及公司锆产品生产工艺的提升改善了运营;钛矿砂营业收入为1.2亿元,同比增长210.01%,实现毛利润1645万元,同比增长173.53%,但毛利率水平下降明显,下降15个百分点至14%,其主要原因是公司澳洲Image矿区还未投产,预计明年随着公司澳矿逐步投产,钛矿砂的毛利将恢复。

　　锆产品全产业链布局,夯实基础,推进核级锆开发:公司作为全球锆产品品种最齐全的锆制品专业制造商之一,报告期内2万吨高纯氯氧化锆项目正式投产,年产150吨核级海绵锆生产线产品通过合格性鉴定,表明公司在夯实基础锆产品的基础上,向高端锆产品核级锆积极拓展,增强公司核心竞争力。随着核电国产化的进程逐步推进,公司将逐步获得核级锆的市场份额,从而替换掉目前占据国内核级海绵锆市场的国外供应商。同时核级海绵锆较高的定价和丰厚的毛利空间,将为公司带来可观的收益。

　　控股Image,丰富上游资源布局:子公司铭瑞锆业与Image签署资产入股协议,铭瑞锆业成为了Image第一大股东,公司借此机会拥有了海外优质稀土资源,且包含多种种类,能够填补国内各大厂商的需求缺口。随着Image旗下两个矿区布纳伦和阿特拉斯逐渐实现开发生产,公司未来钛矿砂的产量将大幅提升,同时存在产出向其他稀有金属拓展业务的可能,后续矿山开发潜力巨大。

　　盈利预测与投资建议:我们维持2016-2018年EPS分别为0.00元、0.03元、0.05元的判断,维持公司“增持”评级。

　　风险提示:市场需求或不及预期,市场开拓或不及预期等。

　　英国批准欣克利角核电项目 5股望受益南风股份:核电重启下游好转,中兴装备势头强劲台海核电:核电主管道绝对龙头,产业链延伸及军品推动成长江苏神通:增长符合预期,期待下半年核电新增订单东方锆业:锆产品业绩改善,布局澳矿未来可期久立特材:高端钢材料龙头,静候油气核电回暖

　　久立特材

　　久立特材:高端钢材料龙头,静候油气核电回暖

　　久立特材 002318

　　研究机构：西南证券 分析师：兰可 撰写日期：2016-08-26

　　投资要点

　　事件:久立特材发布半年报,上半年实现营业收入13.2亿元,同比增长1.2%;实现归母净利润6262万元,同比下降15.0%。

　　无缝管焊接管收入略微波动,整体毛利率稳步提升:报告期内,公司不锈钢无缝管、焊接管合计实现收入11.6亿元(占比总营业收入88%),同比下降1.8%,主要原因是全球经济依旧疲软,国内宏观经济继续低迷不容乐观,下游石油化工行业投资继续放缓,公司石油、化工、天然气不锈钢用管营业收入下滑4.0%。由于公司积极开拓国际造船市场,同时受托加工业务量大幅提升,营业收入整体略有增加。此外,公司整体毛利率较去年同期提升2.2个百分点至22.2%,主要原因是公司加大研发力度,加快自动化改造,积极推行“机器换人”和“精细化”管理,有效降低成本,提升毛利空间。另外,由于本期资金回收不佳导致应收账款的增加,公司经营性现金流阶段性出现了大幅下滑。

　　油气建设进入新的建设周期,公司油气产品未来需求稳步提升。公司募投LNG低温输送管受益于国内LNG 建设,未来产能将持续释放;同时国家油气管网、油气开采建设经历了最近两年放缓后,未来将逐渐恢复行业高景气,公司传统的油气产品(大口径油气输送管等)也将重返高产能利用率,而国内腐蚀性油气开采比例上升,国内G-3镍基合金油井管仍存产能缺口,公司镍基合金油气管产品有着巨大的进口替代市场空间。

　　高端核电用管静候核电建设回暖。公司是国内唯一两家核电蒸汽发生器U 型管供应商,通过不断的研发投入,在核电用管方面多次打破国外企业的垄断,实现进口替代,产品技术全国领先。我们预计随着全球核电建设逐步复苏,核电国产化以及核电“走出去”的逐步推进,公司核电用管有巨大的潜力。

　　盈利预测与投资建议:公司是国内工业用不锈钢管的龙头,未来随新一轮油气建设推进,以及核电行业逐渐回暖,预计公司2016-2018年EPS 分别为0.16元、0.20元、0.24元,给予公司“增持”评级。

　　风险提示:管道市场或不及预期,原材料价格波动超过预期等风险。