全球首款液态氢动力客车下线 六股暴涨引擎将启

　　上汽集团

　　上汽集团:业绩符合预期,自主业务增速亮眼

　　上汽集团 600104

　　研究机构：平安证券 分析师：王德安,余兵 撰写日期：2016-08-26

　　事项:

　　公司披露半年报,营业总收入同比增8.5%达3513亿元,归母净利润同比增6.3%达151亿元,基本每股收益1.37元,扣非净利润同比增1.8%达140亿,折合每股收益1.27元。

　　平安观点:

　　销量稳中有升,自主业务增速亮眼:2016年上半年上汽集团实现整车销售300万辆,同比+4.9%,其中乘用车256万辆,同比+9.8%,商用车44万辆,同比-16.8%。商用车销量下滑主要是由于国内微客市场不景气导致,公司已经积极推进产品结构改革,加大乘用车投放力度。上汽通用上半年销量同比增4.1%达83.4万辆,上汽大众销量同比增2.9%达97万辆,上汽乘用车销量同比增60.8%达11万辆,上汽通用五菱同比增2.7%达98.6万辆,上汽大通、上汽依维柯红岩销量也同比大增。上半年上汽集团国内市场占有率22.8%,比2015年下降0.4个百分点。

　　年度计划执行情况良好:公司2015年报披露力争2016年全年实现整车销售617万辆(+4.6%),营业总收入7007亿元(+4.5%),营业总成本6179亿元(-5.8%),上半年销量/收入完成目标48.6%/50.1%。

　　销售费用提升致三费率升高。公司销售费用同比大增76.8%至203.8亿,主要是由于公司子公司改变了经销商返利的会计核算方法和增加了促销奖励;财务费用同比减少94%至0.1亿,主要是公司加强了存量资金管理,银行存款利息收入同比增加所致。公司三费率9.9%,比去年同期增加了2.2个百分点。

　　上半年投资收益同比略有下滑,第二季度略有好转:上半年投资收益同比减4.4%,来自联合营企业的投资收益同比降2.7%,第一季度投资收益同比环比均下滑,来自联合营企业的投资收益同比下滑9.8%环比下滑10.8%。第二季度投资收益同比环比略有提升,投资净收益同比增6.2%。上半年上汽大众收入同比减13%,上汽通用收入同比增6.9%,上海大众轿车占比较高,在SUV增速较高而轿车增速较低的大市场中盈利能力有所下滑。上汽通用SUV占比较高,利润增速超过收入增速,净利润率也有所提高。

　　上半年自主业务亏损额与去年持平。母公司报表净利润剔除投资收益后为-18.7亿元。这大致相当于上汽自主业务亏损额,上半年母公司收入同比增60%至109亿元,业绩触底回升,毛利率提升5个百分点达14.1%。主要是由于新能源汽车销量同比提升,预计下半年互联网车辆荣威RX5销量爬升会进一步增厚母公司业绩。

　　盈利预测与投资建议:根据公司披露的最新情况,我们调整业绩预测为2016-2018年每股收益为2.86元、3.01元、3.17元(原有业绩预测为2016-2018年EPS为2.85、3.01、3.17元),维持“推荐”评级。

　　风险提示:1)乘用车市场不景气2)新车销量不及预期。

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　　德威新材

　　德威新材:设子公司进军燃料电池领域,一核两翼构建未来

　　德威新材 300325

　　研究机构：国联证券 分析师：石亮 撰写日期：2016-06-30

　　设立全资子公司进军燃料电池领域,深化新能源战略布局。燃料电池作为21世纪清洁能源解决方案之一,实用性及可行性已得到不断突破和验证。目前以氢燃料电池系统为汽车动力装置的燃料电池车,其动力性能、续驶里程、加速性能、低温启动等特性均可与传统内燃机相媲美,并可实现零污染排放。公司此次设立德威互兴氢能涉足氢燃料电池领域,是公司“两新”(新材料与新能源)发展战略的进一步深入探索,与此前公司设立“开曼基金”投资境外新能源电池技术领域、增资贵州特车公司整合新能源汽车产业链的战略布局相契合。目前国内燃料电池领域相关企业虽然数目众多,但多为小规模经营,技术实力较为薄弱。公司通过布局燃料电池领域,并购海外技术成熟企业,将有助于燃料电池技术成果相互转移,使得公司新能源业务协同互补,在国内燃料电池领域建立起领先地位。此外,国家政策的明朗化也为公司发展燃料电池指明了方向:发改委、能源局今年4月印发了《能源技术革命创新行动计划(2016-2030)》,重点部署了氢能与燃料电池技术创新等15项任务。最后,考虑到燃料电池仍处于尖端研究领域,尚未形成成熟的市场,德威互兴氢能实现大规模盈利仍需一定时日,公司更多的是将其作为战略储备,确立起市场领先地位,以便未来实现厚积薄发,成为公司重要利润增长点。

　　电缆料龙头地位稳固,产能释放有望带来业绩爆发。公司具有行业领先的生产规模以及丰富的产品线,拥有美国UL检验机构产品安全认证,同时也是我国少数集美标、德标和日标于一体的汽车电线绝缘料合格供应商,是国内电缆料龙头企业。受益于首发募投项目“年产1.8万吨新型环保电缆料项目”的全面达产,公司2015年产品销量同比增长32%,综合毛利率由2014年的12.6%增至13.4%。2016年,公司安徽滁州9.8万吨高端产品超募项目将开始投产,总产能扩增至20万吨左右,与2015年相比几乎翻番,投产后将确立公司超高压领域国内领先地位,同时打开进口替代空间。随着新一轮高端电缆料产能分批释放,公司产品结构不断优化,2017年业绩有望进入释放期。

　　多元化布局,一核两翼构建未来。公司在坐稳电缆料龙头地位的同时,一直都在不断推进业务的多元化布局。2015年11月公司成立苏州德威商业保理有限公司,加快供应链金融业务的探索,结合此前控股的工讯科技与捷报信息,其优质的行业数据库以及强大的数据分析能力协助上市公司进行风险控制,相较其他上市公司保理布局更为完善。预计公司未来将会继续扩大商业保理业务规模。2015年12月公司与航天汽车、信达凯利签署合作协议,拟以现金12573万元增资贵州特车获得30%股权,切入军工新能源领域,德威互兴氢能的设立更是公司对新能源战略布局的深化。

　　至此,公司已形成电缆料为主业,供应链金融、军工新能源为两翼的产业格局,为未来发展壮大奠定坚实基础。

　　盈利预测与估值。预计公司2016~2018年的EPS分别为0.25、0.34、0.42元,对应最新收盘价PE分别为78X、57X、46X。首次覆盖给予“推荐”评级。

　　风险提示:燃料电池产业布局低于预期、新增产能消化不及预期、海外并购进展慢于预期

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　　雄韬股份

　　雄韬股份:中报业绩稳健增长,储能+动力电池放量可期

　　雄韬股份 002733

　　研究机构：东兴证券 分析师：郑闵钢 撰写日期：2016-08-26

　　8月24日,公司发布2016年半年度报告。2016年上半年,公司实现营业收入117,385.09万元,同比增长14.24%;实现营业利润5,957.73万元,同比增长9.53%;实现归属于上市公司股东净利润5,692.22万元,同比增长18.44%。

　　UPS电池行业位列龙头,公司向解决方案服务商转型。公司持续巩固UPS电源领先地位,2016年上半年UPS电源业务实现营业收入66,342.78万元,同比小幅回落4.25%,这与公司从UPS行业产品提供商向配套解决方案服务商转型的战略有关。公司在良好客户群体的基础上,进一步优化营销网络,以技术创新和UPS解决方案为主,加强终端市场服务,通过沿价值链前后延伸和配套服务手段,为客户提供更多增值服务。

　　储能业务不断扩大,铅炭电池势头强劲。公司储能产品订单丰富,报告期内实现营收10,410.63万元,同比增长65.82%,新能源储能产品市场竞争力得到提升。储能是新能源建设的最后一公里,今年下半年储能政策利好将出台。公司已经做好铅炭电池技术+产品+产能+应用的充分准备,待储能市场爆发之时,产能将迅速变现为经济效益。

　　布局动力电池领域,静待下半年爆发良机。报告期内公司锂电池实现营收5,710.16万元,同比增长33.04%。

　　为迅速切入新能源汽车及动力应用领域,满足《汽车动力蓄电池行业规范条件》的要求,公司对原有锂电池生产线进行优化。公司前期定增8.25亿元用于锂电池扩产,今年年底将有400MWh产能得以释放,并且后续还将追加600MWh产能,按照70%的比例分派给动力电池。预计今年三季度第五批电池目录将公布,公司极有可能进入目录,与公司锂电池产能释放时机相契合。届时,公司动力锂电池将迎来爆发增长。

　　实行产地多元化战略,出口竞争力凸显。公司着力打造了深圳、越南、湖北三大生产基地,建立服务快速响应、资源重复利用的市场。今年铅蓄电池加征4%消费税以来,公司越南的基地不受政策影响,实现税收成本的有效规避。再加上廉价劳动力的优势,利好公司贸易出口,对公司扩大市场渠道、树立品牌知名度有积极作用。

　　公司在报告期内业绩增长稳定,符合预期。我们看好公司在UPS电源领域的龙头优势,以及储能电池和动力电池业务的快速增长。同时,公司优化产业结构,产地多元化的战略为公司提供更广阔的市场空间。我们预计公司2016-2018年的营业收入分别为31.55亿元、40.35亿元和52.57亿元;净利润分别为1.78亿元、2.37亿元和3.01亿元;EPS分别为0.58元、0.77元和0.98元,对应PE分别为43.83、32.78和25.83。根据行业可比公司的估值水平,我们假设2016年公司的PE将在55倍,则6个月目标价为31.9元,首次覆盖给予公司“强烈推荐”评级。

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　　南都电源

　　南都电源:后备电源龙头,引领储能大时代

　　南都电源 300068

　　研究机构：安信证券 分析师：黄守宏,邹玲玲 撰写日期：2016-08-31

　　电池领域领军,战略转型强势推进。公司自上市以来开启转型升级之路:确定以“通信、动力、储能”为未来发展的三大支撑产业。历经20多年的专业化发展,传统的铅酸电池业务是其近年来稳定发展的基石。公司深耕动力电池领域,随着新能源汽车迅猛发展,公司适时对动力锂电技术改造扩产能,未来有望放量增长。自主研发具有国际领先水平的铅炭电池应用于储能领域,目前已实现无补贴商用化运营,未来将是公司最大的潜力增长点。公司2015年收购了华铂科技51%股权,涉足再生铅回收产业,打造铅酸电池回收产业链。自此,公司已形成了后备电源、动力电源及系统、储能及系统、再生资源领域四大业务板块,构建电池领域循环回收产业链条。

　　通信后背电源龙头,打通循环回收产业链。公司是国内通信后备电源领域龙头企业,受益于4G网络基建投资以及IDC建设,公司传统铅酸电池业务有望持续稳定增长。公司铅酸电池原材料为铅及铅合金,其需求量大,占公司采购总额70%,收购的华铂科技再生铅项目,有助于降低原材料成本,打造铅回收闭环产业链。华铂目前再生铅产能21万吨,产能规模大约40亿左右,我们预计大概率完成2016年业绩承诺2.3亿元。

　　铅碳电池厚积薄发,储能应用空间打开。在“十三五”期间,储能被纳入能源局、科技部及地方政府的发展规划中。根据规划,我们测算2020年我国储能产业的新增市场规模可以达到1000亿元,空间广阔。长远来看,铅炭电池的成本随着生产规模的扩大仍有30%的下降空间,在实验室环境下循环寿命不断突破,这些因素将铅炭电池全生命周期度电成本进一步下降。同时,公司瞄准锂电池梯次利用,未来随着锂电成本不断下降,锂电储能盈亏平衡点将会到来,储能空间进一步打开。国内市场,我们前期的调研表明,铅炭电池储能在无补贴情况已经可以商业化运营。公司铅炭电池和锂电储能双线推进,将根据客户对成本、性能等的不同要求,提供不同的储能解决方案。当前公司推出“投资+运营”储能系统商用化模式,已经签署框架协议投资+运营的储能电站项目超过800MWh,今年年底就将有项目建设完成,在国内兆瓦级化学储能电站布局卡位优势明显。

　　切入新能源汽车动力电池,乘新能源汽车发展东风。新能源汽车行业景气度持续,今年动力电池的供需格局很大程度上由前四批企业的产能的决定,经过我们草根调研及测算新能源汽车全年销售在50万辆以上,三元电池即会出现紧缺。南都电源拥有磷酸铁锂和三元两种技术路线产品和产能储备,将会直接受益于下半年的需求脉冲。目前公司已进入第四批目录,于2016年投资17.8亿元加码年产2.3GWh动力锂电技改项目,建成后产能3.5GWh。公司与长安客车、东风、厦门金旅等合作。随着公司锂电产能释放,公司业绩将迎来放量增长。

　　投资建议:看好公司作为通信后备电源龙头企业,传统主业保持稳定,收购华铂科技打造循环回收产业链,受益于新能源汽车需求增长,加码动力锂电扩产能,未来有望放量增长,公司铅炭电池技术领先,已经可以实现无补贴商业化运营,打造储能领域龙头。考虑增发后股本,预计公司2016-2018年净利润分别为4.09亿、6.04亿和9.13亿,对应的EPS分别为0.52元、0.77元和1.17元,给予买入-A投资评级,12个月目标价为38.26元。

　　风险提示:储能政策不及预期,动力电池不达预期

　　全球首款液态氢动力客车下线 多股有望爆发上汽集团:业绩符合预期,自主业务增速亮眼德威新材:设子公司进军燃料电池领域,一核两翼构建未来雄韬股份:中报业绩稳健增长,储能+动力电池放量可期南都电源:后备电源龙头,引领储能大时代安泰科技:多项产品身处蓝海,多重利好推荐增持中材科技:泰玻业绩超预期,依然期待锂电隔膜爆发

　　安泰科技

　　安泰科技:多项产品身处蓝海,多重利好推荐增持

　　安泰科技 000969

　　研究机构：东北证券 分析师：王小勇 撰写日期：2016-09-01

　　【1】高品质特钢缩量,但其他金属新材料及制品规模同比增长。

　　公司先进功能材料及期间、特种粉末冶金材料及制品、环保与高端科技服务业等3类产品及业务的营收分别同比增加6.62%、0.89%及76.17%,但同期高品质特钢及焊接材料产品营收同比减少23.27%,导致营收总额下降2.28%。

　　【2】综合毛利率提高,但因收购安泰天龙导致费用大增拖累利润。

　　上半年综合毛利率同比增加4.23个百分点,达到18.43%,但由于收购安泰天龙导致管理费用及所得税费用同比大增4105万和1040万,加上研发投入同比增加2300万和销售费用同比微增,因此连累公司净利润下跌较为明显。

　　【3】多项产品处于市场蓝海,具备高速增长潜力。公司当前以“先进功能材料及器件、特种粉末冶金材料及制品、高品质特钢及焊接材料、环保与高端科技服务业四大板块作为核心业务板块,四大板块中,多项产品具备较高增长潜力,例如公司为国内非晶带材龙头,年销量超过1.5万吨。非晶带材目前市场只有日本日立金属、青岛云路和本公司等少数企业能够生产。其中最大供应商日立金属面临反倾销压力,可能退出中国市场,则公司大概率独享国内非晶带材蓝海市场,其非晶带材业务将迎来高速增长。

　　【4】投资建议:多重利好,增持评级。公司15年收购安泰天龙,专注难熔材料业务整合,16-17年业绩承诺分别为1.35、1.65亿元;公司已发起管理层持股计划;同时其控股股东钢研集团承诺年底向公司注入稀土资产。预计公司2016-2018年归母净利分别为1.58、1.68、1.80亿元;EPS分别为0.15、0.16、0.18元,当前股价对应P/E为86.01X,80.36X,75.49X,首次覆盖,给予增持评级。

　　【5】风险:安泰天龙业务承诺无法兑现、资产注入计划生变。

　　全球首款液态氢动力客车下线 多股有望爆发上汽集团:业绩符合预期,自主业务增速亮眼德威新材:设子公司进军燃料电池领域,一核两翼构建未来雄韬股份:中报业绩稳健增长,储能+动力电池放量可期南都电源:后备电源龙头,引领储能大时代安泰科技:多项产品身处蓝海,多重利好推荐增持中材科技:泰玻业绩超预期,依然期待锂电隔膜爆发

　　中材科技

　　中材科技:泰玻业绩超预期,依然期待锂电隔膜爆发

　　中材科技 002080

　　研究机构：中信建投证券 分析师：王愫 撰写日期：2016-08-19

　　1.上半年泰山玻纤完成并表,风电叶片业务有所收缩。2016年上半年,公司完成了与泰山玻纤的重大资产重组,泰山玻纤进行了并表。公司2016上半年实现营业收入37.93亿元,同比下降8.74%,归属于上市公司净利润2.73亿元,同比下降18.54%。一方面,新并表的泰山玻纤业绩表现良好,市场供需大体平衡,盈利能力高于去年同期,带动公司玻纤业务实现收入16.76亿元,同比增长4.11%,毛利率达37.50%。另一方面,受到我国风电装机容量放缓的影响,公司风电叶片上半年收入为12.19亿元,同比下降26.35%,毛利率下跌至17.07%,销量为2134兆瓦,与金风科技签订的36.3亿元合同上半年只完成了7.4亿元,但仍然保持行业龙头地位。公司的玻璃纤维纸、高温过滤材料等传统业务总体依然稳健发展,特别是高压复合气瓶业务减亏效果显著。公司上半年销售CNG气瓶62450只,基本实现了盈亏平衡(2015年该业务亏损1.4亿元)。

　　2.锂电池隔膜有望成为公司新的利润增长点。中材科技积淀深厚,是我国复合材料领域领军企业。去年公司抓住了新能源汽车发展的大好时机,战略布局上游锂电池隔膜材料,采用的湿法双向同步拉升法,定位高端锂电池隔膜市场。目前公司在南京有三条产能2700万平米生产线,一条生产线已经做完技术改造,技改完工后A品率可达到60%,目前主要客户主要ATL、比亚迪、松下等一线电池厂商。公司目前正在新建1.2亿平米高端锂电池隔膜生产线,预计2017年3月实现量产。按照目前国内锂电池隔膜出货价格5-6元/平米、毛利率按照50%左右、净利率20%左右来估算,若公司17年可以利用70%的产能,锂电池隔膜板块将会贡献净利润0.5-0.6亿元,对公司业绩增厚明显。后期项目若得到市场认可后,公司将依据客户需求择机继续投资0.8亿平米生产线,后劲十足。

　　3.风电叶片业务短期存在回调压力,中期依旧看好。2016上半年全国风电装机量增速有所放缓,新增容量573万千瓦,同比下降12%。这一方面是由于2015年的抢装潮透支了部分风电装机需求,另一方面是因为弃风限电现象的加剧(前六个月风电设备利用时间916小时,同比减少85小时),且今年开始Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ类资源区风电标杆上网电价下调了每千瓦时0.02元,导致了风电行业盈利水平的下降。不过从中长期来看,我国风电装机仍有较大空间。根据“十三五”能源规划征求意见稿,2016-2020年风电年均装机容量将在25GW以上,与2015年装机水平相当,需求依然强劲。公司未来保持现有的市占率是大概率事件,中长期增长可观。特别是从全球发展经验来看,海上风电将成为主流发展方向。今年3月国家能源局新能源司也在活动中指出,海上风电将是“十三五”新能源发展的重点。公司在2014年成功研发出亚洲最长的海上风电叶片,在相关领域具有技术优势和先发优势,未来有望把握海上风电的爆发性机遇。

　　4.玻璃纤维景气度依然处于高点,泰玻并表显著增厚公司利润。中材科技于今年3月份向中材股份非公开发行2.69亿股收购泰山玻纤全部股份,并通过员工持股平台等渠道募集21.68亿元用于建设2条年产10万吨的无碱玻纤池窑拉丝生产线。泰玻2015年实现净利3.24亿元,承诺2016-2018年的归母净利分别为2.22亿元、3.10亿元和4.62亿元,相当于公司2015年归母净利规模的74%、103%和154%,对公司利润增厚明显。收购完成后,公司形成了风电叶片全国第一、玻纤全国前三的综合优势,实现玻纤及复合材料产业链的高度整合,将对公司锂电池隔膜、风电叶片、汽车气瓶等下游复合材料产品的发展带来产业链协同效应。

　　5.盈利预测和投资评级:根据谨慎性原则,我们对公司风电叶片、玻纤、高压复合气瓶等传统业务以及未来放量的锂电池隔膜业务分别进行了预测,预计公司2016、2017年营业收入将达到87.43亿元、108.61亿元,同比增长50.03%、24.43%;归属于母公司的净利润6.21亿元、8.15亿元,同比增长106.64%、31.40%。按8.07亿总股本计算,EPS为0.77元,1.01元。当前股价对应2016、2017年PE为24.19、18.45倍,按照公司近几年平均动态40倍PE,维持“买入”评级。