春秋航空：激励方案出炉 确保扩张与效率同步

　　事件:

　　春秋航空发布公告,拟实施限制性股票激励方案:计划以每股24.29元(折价率48%)的价格向总计30名公司技术骨干授予每人不超过58万股限制性股票(占当前总股本0.0725%)。

　　投资要点:

　　激励方案出炉,确保扩张与效率同步

　　本次股权激励计划的对象均为公司的技术骨干,在公司层面要求单机利润三年平均须不低于2000万元。鉴于公司此前已经确定了机队扩张目标(18年将机队扩展至95架),此次将单机利润作为考核目标,春秋意在在高速扩充运力的前提下,继续保持此前的高效率和高盈利能力。

　　上半年运力增速受限,未来3年将保持快速扩张

　　根据8月公布的数据,公司运营情况得到了持续改善:ASK环比增3.39%,同比增17.31%。具体来看,国内航线ASK增8.42%,国际航线ASK增44%,与之对应的RPK分别增长3.92%和41.21%。客座率方面依旧维持在高位:8月达94.62%,环比上升0.76pct,同比降0.88pct,其中国内航线客座率为96.03%,国际航线客座率为92.08%。

　　投资建议:首次覆盖,给予“推荐”评级

　　我们看好未来廉价航空在中国的发展,作为国内廉价航空的龙头,春秋航空的优势在于:1)管理水平一流,客座率保持业内最高水平;2)率先布局二线城市直飞航线;3)通过多元商业模式深耕国际航线,打造日本旅游闭环服务。我们预计16-18年公司EPS分别为1.78元、2.43元、2.85元,首次覆盖,给予“推荐”评级。

　　风险提示

　　油价、汇率巨幅波动,不可抗力的自然、政治因素（国联证券）