我国氢燃料电池动力系统国产化获突破 7股有飞涨潜力

　　我国氢燃料电池动力系统国产化获突破雪人股份:制冰设备龙头企业,加码燃料电池业务富瑞特装:氢能技术与平台优势明显,燃料电池产业加速进行贵研铂业:基本业绩有支撑,燃料电池可预期南都电源:后备电源龙头,引领储能大时代大洋电机:静待下半年政策确定后电驱动补充放量中电鑫龙:为G20峰会保驾护航,PPP模式加速智慧城市进程中炬高新:行业存在压力,建议长线布局

　　雪人股份

　　雪人股份:制冰设备龙头企业,加码燃料电池业务

　　雪人股份 002639

　　研究机构：东北证券 分析师：高鹏 撰写日期：2016-08-26

　　2016年上半年公司利润大幅下滑:2016年上半年,公司实现营业收入3.53亿元,同比减少4.45%。公司实现利润总额393.80万元,同比减少59.23%,归属于上市公司股东的净利润223.90万元,同比减少73.78%,主要系第一季度销售未达预期,同时由于加大新产品研发的力度及递延所得税费用的增加,导致报告期内利润下降。

　　制冷设备及压缩机龙头企业:公司是中国最大的制冰设备及制冰系统生产商和供应商之一。工商业用制冰机一直是雪人股份的传统产业,已经形成了稳定的市场份额,始终保持着行业领头羊的地位。同时,公司拥有SRM和RefComp两个国际知名的压缩机品牌,跻身国际制冷领域的高端设备制造商和系统解决方案供应商。

　　收购OPCON核心子公司,掌握空气供应系统关键技术:公司参股的并购基金于2015年10月以3亿人民币收购OPCON最核心两大业务子公司SRM和OES100%股权,以及OES附属公司欧普康能源公司所占的49%的股权,拥有OPCON燃料电池空气供应系统的相关技术、品牌及研发人员。公司向并购基金出具回购承诺,预计于2018年6月对SRM和OES进行回购,届时SRM和OES将成为公司的全资子公司。通过这一布局,雪人股份未来将成为全球燃料电池空气供应系统的核心供应商。

　　出资1亿设立子公司,加码氢燃料电池相关业务:公司把握当前燃料电池应用市场启动及氢能源发展的机遇,借助OPCON拥有燃料电池空气循环系统核心技术和品牌的先发优势,充分整合国内外燃料电池及氢能源领域的资源,加快在燃料电池及氢能源相关领域的布局,加强公司在压缩机领域以及新能源领域的核心竞争力。

　　投资建议与评级:我们预计公司2016-2018年净利润为0.86亿元、1.20亿元和1.71亿元,EPS为0.13元、0.18元和0.25元,PE为96倍、69倍和49倍,给以“增持”评级。

　　风险提示:下游 行业需求低于预期;新产品研发不及预期。

　　富瑞特装:氢能技术与平台优势明显,燃料电池产业加速进行

　　富瑞特装 300228

　　研究机构：国海证券 分析师：代鹏举 撰写日期：2016-06-20

　　近日我们调研了富瑞特装,了解公司经营现状以及未来的发展规划。

　　调研要点:

　　借助传统LNG装备技术优势,顺应新能源汽车发展趋势,大力开拓氢能装备领域。2016年4月,国家发改委、国家能源局发布《能源技术革命创新行动计划(2016-2030年)》,并同时发布《能源技术革命重点创新行动路线图》,《计划》中重点提到发展氢能与燃料电池技术创新任务,《路线图》明确氢能与燃料电池的具体战略方向、创新目标及创新行动,氢能与燃料电池发展被提上日程。公司作为国内领先的LNG领域特种装备制造商,在装备技术研发及制造方面有丰富的经验,公司依托LNG装备与氢气储存装备的相通性,积极打造在装备技术研发及制造方面多年积累的丰富经验。2016年5月30日,公司出资279万与其他合伙人共同投资张家港新云科技,上海富瑞持有新云科技45%股权,完成后公司与新云科技合资建立张家港富瑞氢能装备公司,主要提供氢能技术设施技术、装备和一站式解决方案。此次公司对外投资新云科技充分发挥了LNG方面的技术优势,把握当前氢能源应用市场启动的机遇。

　　液态氢源材料进入大试阶段,3万吨储氢材料项目建设蓄势待发,前景广阔。储氢材料主要由控股子公司江苏氢阳能源有限公司实施,日产100公斤储氢材料生产装置预计将于6月底建成进行大试。公司将于大试取得成功后,计划实施储氢材料与储放氢设备产业化项目,项目将形成年产3万吨液态氢源材料和2万套氢能专用设备,每年可供应高纯氢气1500吨。氢气储存是燃料电池产业化的关键,相对于高压储氢,液态储氢方法能使氢气密度达55克/升,相比高压储氢,氢气密度提高30%,是燃料电池储氢的发展趋势。液态储氢材料项目由程寒松教授带领,设计合成一系列常温下呈液态的单一组分氮杂有机液态储氢材料,能够有效降低脱氢温度,技术性能指标超过美国能源部颁布的车用储氢材料标准。

　　携手如皋经开区,借助平台优势加快推进公司氢能源战略建设。2016年3月15日,公司公告与如皋经济开发区签订《氢能源汽车产业战略合作意向书》,如皋经济开发区下设有新能源汽车产业园,是国内最早涉足氢能源汽车产业的开发区之一,拥有南通泽禾新能源科技有限公司等一批氢能源汽车及关键零部件制造商。公司此次与如皋经开区合作,开发区将提供加氢站选址、土地,包括加氢站建设补贴在内的相关配套政策以及审批工作,从而加快推进氢能源汽车应用的示范项目建设,同时推动加氢站、氢能源汽车、燃料电池等多领域进程。

　　传统业务天然气应用趋势长期向好,布局新品及开拓海外市场有望成为新的盈利增长点。尽管国际油价在上半年呈现小幅上涨,但当前国内油气经济性仍不明显。考虑到下游应用传导至制造业具有一定的时滞性,我们认为公司短期存在一定经营压力。从长期来看,我们对国内天然气应用的总体趋势保持乐观。国家能源规划中明确到2020年天然气在二次消费能源占比提升至10%,行业发展空间非常广阔。同时公司布局新品及拓展海外市场,积极打造新的业绩增长点。受益国家煤改气政策的推出,公司在雾霾环境较为严重的多个城市积极推进“速必达”业务配合当地政府解决雾霾环境问题,成为当前的业绩驱动力。公司在2013年确立海外战略,在印尼等地积极培育LNG应用市场,伴随项目落地有望打开公司海外成长空间。

　　首次覆盖,给予“增持”评级。公司借助传统LNG装备技术优势,顺应新能源汽车发展趋势,大力开拓氢能装备领域;液态氢源材料进入大试阶段,3万吨储氢材料项目建设蓄势待发,前景广阔;携手如皋经开区,借助平台优势加快推进公司氢能源战略建设;传统业务天然气应用趋势长期向好,布局新品及开拓海外市场有望成为新的盈利增长点。我们认为公司前景广阔,给予“增持”评级。预计公司2016-2018年EPS为0.13、0.15和0.19元,对应市盈率分别为121.3倍、104.2倍、85.2倍,给予“增持”评级。

　　风险提示:燃料电池发展不及预期;公司相关项目推进的不确定性风险;政策力度不及预期。

　　贵研铂业

　　贵研铂业:基本业绩有支撑,燃料电池可预期

　　贵研铂业 600459

　　研究机构：东北证券 分析师：王小勇 撰写日期：2016-07-07

　　报告摘要:

　　公司现有业务有一定业绩支撑。公司建立了较完整的贵金属产业链体系,以贵金属新材料制造为核心,以贵金属二次资源回收及贵金属商务贸易提供支撑。公司主要利润来自于贵金属工业催化剂材料以及机动车催化净化器。预计今年公司在贵金属工业催化剂领域能够再添新亮点,而机动车催化净化器市场上也会有一定增长空间。

　　预计燃料电池汽车产业化风口即将来临,这将是铂金属材料新的重大应用领域。从技术水平以及整车成本来看,先进国家已经在产业化前夕,少数车企已经进行商业化尝试。丰田汽车发布的Mirai售价不到6万美元。各国对燃料电池产业的扶持政策,也会加速产业化的进程。“终极”新能源汽车产业化呼之欲出。

　　公司较早布局燃料电池电极催化剂市场,且为唯一的上市标的。公司通过承担政府科研课题、与上汽集团合作等方式深耕燃料电池电极催化剂市场。在国家“十三五”时期明确提出燃料电池关键部件、材料逐步实现国产化的政策下,公司将率先受益于燃料电池汽车市场的快速发展以及电极催化剂国产化的扶持政策。

　　盈利预测:预计公司2016-2018年净利润分别为9300万元、1.31亿元、1.63亿元,对应EPS为0.36元、0.50元、0.63元,当前股价对应PE分别为82倍、59倍、47倍。给予公司“增持”评级。

　　风险提示:燃料电池汽车产业化不及预期;铂族贵金属价格波动

　　南都电源

　　南都电源:后备电源龙头,引领储能大时代

　　南都电源 300068

　　研究机构：安信证券 分析师：黄守宏,邹玲玲 撰写日期：2016-08-31

　　电池领域领军,战略转型强势推进。公司自上市以来开启转型升级之路:确定以“通信、动力、储能”为未来发展的三大支撑产业。历经20多年的专业化发展,传统的铅酸电池业务是其近年来稳定发展的基石。公司深耕动力电池领域,随着新能源汽车迅猛发展,公司适时对动力锂电技术改造扩产能,未来有望放量增长。自主研发具有国际领先水平的铅炭电池应用于储能领域,目前已实现无补贴商用化运营,未来将是公司最大的潜力增长点。公司2015年收购了华铂科技51%股权,涉足再生铅回收产业,打造铅酸电池回收产业链。自此,公司已形成了后备电源、动力电源及系统、储能及系统、再生资源领域四大业务板块,构建电池领域循环回收产业链条。

　　通信后背电源龙头,打通循环回收产业链。公司是国内通信后备电源领域龙头企业,受益于4G网络基建投资以及IDC建设,公司传统铅酸电池业务有望持续稳定增长。公司铅酸电池原材料为铅及铅合金,其需求量大,占公司采购总额70%,收购的华铂科技再生铅项目,有助于降低原材料成本,打造铅回收闭环产业链。华铂目前再生铅产能21万吨,产能规模大约40亿左右,我们预计大概率完成2016年业绩承诺2.3亿元。

　　铅碳电池厚积薄发,储能应用空间打开。在“十三五”期间,储能被纳入能源局、科技部及地方政府的发展规划中。根据规划,我们测算2020年我国储能产业的新增市场规模可以达到1000亿元,空间广阔。长远来看,铅炭电池的成本随着生产规模的扩大仍有30%的下降空间,在实验室环境下循环寿命不断突破,这些因素将铅炭电池全生命周期度电成本进一步下降。同时,公司瞄准锂电池梯次利用,未来随着锂电成本不断下降,锂电储能盈亏平衡点将会到来,储能空间进一步打开。国内市场,我们前期的调研表明,铅炭电池储能在无补贴情况已经可以商业化运营。公司铅炭电池和锂电储能双线推进,将根据客户对成本、性能等的不同要求,提供不同的储能解决方案。当前公司推出“投资+运营”储能系统商用化模式,已经签署框架协议投资+运营的储能电站项目超过800MWh,今年年底就将有项目建设完成,在国内兆瓦级化学储能电站布局卡位优势明显。

　　切入新能源汽车动力电池,乘新能源汽车发展东风。新能源汽车行业景气度持续,今年动力电池的供需格局很大程度上由前四批企业的产能的决定,经过我们草根调研及测算新能源汽车全年销售在50万辆以上,三元电池即会出现紧缺。南都电源拥有磷酸铁锂和三元两种技术路线产品和产能储备,将会直接受益于下半年的需求脉冲。目前公司已进入第四批目录,于2016年投资17.8亿元加码年产2.3GWh动力锂电技改项目,建成后产能3.5GWh。公司与长安客车、东风、厦门金旅等合作。随着公司锂电产能释放,公司业绩将迎来放量增长。

　　投资建议:看好公司作为通信后备电源龙头企业,传统主业保持稳定,收购华铂科技打造循环回收产业链,受益于新能源汽车需求增长,加码动力锂电扩产能,未来有望放量增长,公司铅炭电池技术领先,已经可以实现无补贴商业化运营,打造储能领域龙头。考虑增发后股本,预计公司2016-2018年净利润分别为4.09亿、6.04亿和9.13亿,对应的EPS分别为0.52元、0.77元和1.17元,给予买入-A投资评级,12个月目标价为38.26元。

　　风险提示:储能政策不及预期,动力电池不达预期

　　大洋电机

　　大洋电机:静待下半年政策确定后电驱动补充放量

　　大洋电机 002249

　　研究机构：东北证券 分析师：龚斯闻 撰写日期：2016-08-03

　　报告摘要:

　　发布半年度报告:实现营收29.97亿元,同比增长26.17%;归母净利润1.99亿元,同比增长34.32%;归母扣非净利润1.87亿元,同比增长67.52%。空调用电机营收同比增长11.84%,非空调用电机营收同比增长16.80%,起动机及发电机同比增长12.57%,新能源车辆动力总成系统受电驱动并表影响,同比增长398.93%;各项业务毛利率均有不同程度同比上升。

　　上半年新能源汽车生产17.7万辆、销售17万辆,分别同比增长125%和126.9%。商用车为上海电驱动权重产品。受电池补贴政策及物流车政策影响,对销售结构、营收及净利润产生一定的负面影响,商用车销量3.95亿元,未达预期。随着下半年骗补调查结束及相关政策落地,下半年产销量将迎来新一轮增长。中汽协预测全年产销量再翻一番,达到70万辆。政策确定后,预计大幅放量转回。

　　公司已经完成新能源汽车“电机、电控、电池”战略布局,车辆旋转电机和动力总成系统相协同,充电和运营相贯通的产业生态链。(1)收购上海电驱动,强强联合做大新能源汽车动力总成系统,电控技术与已有车辆核心器件旋转电机技术形成合力。双方可形成协同优势、共享客户资源,占领电控30%市场,稳坐头把交椅。(2)增资巴拉德,紧握新能源车辆燃料电池未来发展方向。巴拉德是质子交换膜燃料电池技术领域中公认的全球领导者。(3)新能源汽车充电桩建设、运营和汽车租赁、运营、维护、融资相贯通,已经形成领域内最完整的产业生态链。参股泰坦能源、中新汽,整合各方优势,在新能源汽车形成大规模之前占领市场。

　　业绩预测:暂不计巴拉德投资收益,预计未来三年EPS0.23、0.28、0.36元/股,对应当前股价PE44.29、35.54、28.37。电机与电控持续放量,已成战略重点;充电桩和汽车运营落地,未来将迎来业绩爆发。维持“买入”评级。

　　风险提示:系统性风险;新能源汽车增量不及预期。

　　中电鑫龙

　　中电鑫龙:为G20峰会保驾护航,PPP模式加速智慧城市进程

　　中电鑫龙 002298

　　研究机构：申万宏源 分析师：曲伟 撰写日期：2016-09-07

　　投资要点:

　　公司提供高科技反恐装备及系统,保驾护航G20峰会。公司为杭州G20峰会提供了防爆装备、新型智能警车及指挥系统、手持式穿墙雷达等多项高科技反恐装备及系统,全面服务于G20峰会的安保工作,为G20峰会保驾护航。公司作为拥有涉密系统集成甲级及安防甲级等“九甲”资质的国内领先的公共安全与反恐服务商,曾先后在去年的APEC峰会以及阅 兵上负责安保工作。目前,公司的非公开发行申请已获证监会通过,将配合公司订单扩张进程,在公共安全及反恐维稳领域发力。

　　公司具有甲级资质,PPP模式加速智慧城市项目进程。公司是唯一具备建设智慧城市的五个能力要素的公司,建设智慧城市,国内首家采取PPP模式,作为智慧城市的唯一社会资本方,公司建设智慧城市工程的内部收益率源自工程利润和运营利润。作为国内智慧城市行业里唯一一个拥有前端感知技术和大数据应用技术的公司,拥有核心技术专利,工程成本低,利润率高。公司拥有贵州六盘水13亿的PPP项目经验,为业内独家,中电兴发16年对赌业绩1.38亿,我们认为有望超预期。

　　充电桩成本优势明显,有望与智慧城市产生协同效应。公司与环球车享签订战略协议,双方合作,推广新能源汽车租赁,无线充电桩与智慧城市等项目。环球车享背靠上汽集团与汽车城集团,已在上海建成分时共享网点1000个,投入车辆千余辆,会员10万余名,无人值守,通过app完成租车、还车流程,已在北京,浙江,江苏,四川等多地展开租赁业务,此次合作将增加充电桩与视频安防系统的业绩。

　　维持盈利预测,维持买入评级。充电桩按计划已有小批量订单产生,防爆机器人等进展顺利,6月22日非公开发行过会,定增顺利进行。公司各领域布局均顺利开展,预计16-18年EPS分别为0.34/0.39/0.50元,对应PE分别为47/41/32X,维持盈利预测,维持买入评级。

　　中炬高新

　　中炬高新:行业存在压力,建议长线布局

　　中炬高新 600872

　　研究机构：平安证券 分析师：张宇光,文献,王俏怡 撰写日期：2016-08-18

　　投资要点

　　平安观点:

　　主要调味品类个位数增长,行业压力增大。中炬高新1H16调味品增13%,其中食用油大增85%,目前规模已过亿;主要品类酱油、鸡精鸡粉增速约9%。1H16海天调味品(扣除其它收入)增速约7.5%,两大龙头均出现个位数增长,表明调味品行业压力确实存在,主因可能在于整体经济下行,消费增速放缓;另外酱油体量已大,渗透率已高也是重要原因。估计品类扩张,寻求非酱油品类增长是企业经营之道,海天已确立蚝油、酱料做为次品类,美味鲜也有意将食用油发展做大,效果仍需观察。

　　1H16业绩超预期,2H16净利增速大概率回落。受益毛利率提升及费用率下降,中炬高新1H16净利大增39%。估计2H16净利增速大概率回落,主要考虑:2Q16大豆价格上涨,预计在2H16传导到报表中,叠加糖价持续上行,成本压力增大;费用季度间投放节奏不同,估计2H16将有较多投入。往后看,定增完成后公司向五年百亿目标靠拢,需要投入大量费用抢占市场,机制转变、生产效率提升所得利润可能会转化为费用,全国化扩张过程中更会注重营收增长。

　　前海高管入驻中汇合创,协同发展地产业务。地产上半年销售别墅49套,涉及金额1.46亿,其中约6千万已签合同,将在2H16报表中确认,其余近9千万视交房时间而定,估计年内报表确认地产营收1-1.5亿,对应净利1.5-2千万。4月份宝能推荐高管陈总进入子公司中汇合创担任董事长,主管地产业务,将会利用自身地产资源、经验等优势进行地产开发,协同效应渐显。

　　定增方案积极推进,激励、外延并购可期。公司原有定增方案内容均未发生变化,由于孵化器项目拿地时间较长,定增报会时间一再延后,公司方面在积极推进,经过土地公示及招拍挂后,估计10-11月份可报会,定增完成可能要到1Q17。完成后公司转为民企机制灵活,股权激励、外延并购均可预期,将会促使公司效率提升、规模扩张。

　　盈利预测与估值:维持盈利预测不变,预计16-18年实现每股收益0.39、0.47、0.56元,同比增26%、20%、19%,最新收盘价对应PE分别为39、32、27倍。考虑公司渠道拓展稳步推进,地产业务重启将增厚16年业绩,定增完成后民企机制灵活,利好公司长期发展,维持“推荐”投资评级。

　　风险提示:定增失败、营收增长不达预期及食品安全事件。