天宫二号发射成功 我国航天业发展提速（附五股）

　　航天发展

　　航天发展:业绩大幅增长 电子信息站平台再起航

　　航天发展 000547

　　研究机构：安信证券 分析师：邹润芳,王书伟 撰写日期：2016-04-20

　　业绩符合预期,利润大幅增长。

　　航天发展发布2015年报,实现营业收入11.23亿元,同比增长207.85%,实现归属母公司净利润2.07亿元,同比增长88.94%,EPS 为0.23元,业绩符合预期。营业收入大幅增长主要原因反向购买完成导致合并范围变化所致。

　　各业务齐头并进,毛利率大幅提升。

　　公司各军工板块均快速增长,电子蓝军收入同比增长11%,主要由于客户需求旺盛,新签订单增加所致,指挥通信收入同比增长22%,主要由于各军兵种及总装厂加大采购力度,大幅提升订货数量,电磁安防收入同比增长28%,主要由于与十大军工集团客户展开更为深入的合作,客户订货量显著提升。

　　公司综合毛利率为47.5%,较去年同期提升11.7个百分点,主要由于合并电子蓝军业务所致,具体分产品来看,综合交换类通信产品毛利率为35.57%,较去年同期提升4.17个百分点,电磁安防产品毛利率为47.36%,较去年同期下降0.98个百分点。

　　航天科工入主,电子信息站平台再起航。

　　航天科工集团入主公司,航天发展将成为航天科工集团又一重要上市平台,内部级别是和二院、三院、四院等平行。集团大力支持公司发展,希望航天发展做大做强,同时航天发展具有灵活的激励机制,执行力强,目前在手现金充沛,有望持续整合,做大电子信息化平台

　　投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价25元。我们预计公司2016年-2018年的EPS 分别为0.35、0.45、0.55元,公司是国内军工信息化优质平台,维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为25元。

　　风险提示:资产整合不达预期,军工泄密风险。

　　天宫二号发射成功 我国航天业发展提速航天发展:业绩大幅增长 电子信息站平台再起航航天动力:天宫二号和神舟十一号齐飞在即 动力系统再显神威航天电子:军用无人机产品快速增长,中报业绩好于预期四创电子:中报低于预期 关注研究所资产注入中国卫星:业务稳步推进 关注卫星产业发展和资产整合预期

　　航天动力

　　航天动力:天宫二号和神舟十一号齐飞在即 动力系统再显神威

　　航天动力 600343

　　研究机构：东吴证券 分析师：郝彪 撰写日期：2016-09-06

　　事件1:

　　据中国载人航天工程办公室消息,发射天宫二号空间实验室的长征二号F T2火箭,以及发射神舟十一号载人飞船的长征二号F遥十一火箭,按流程完成了出厂前所有研制工作,已安全运抵中国酒泉卫星发射中心发射场,开展发射场区总装和测试工作。其中,天宫二号计划于9月中旬实施发射,随后神舟十一号载人飞船将于10月中旬发射,并与空间二号交会对接,之后航天员将会进入天宫二号开展工作,完成工作后再乘飞船返回。

　　投资要点:

　　天宫二号和神舟十一号齐飞,载人航天三步走战略迈出关键一步:天宫二号将于9月中旬实施发射,随后神舟十一号载人飞船于10月中旬发射,并与空间二号交会对接。其中,天宫二号的主要任务是验证货物运输和推进剂在轨补加,以及航天员中期驻留等空间站建造与运营的关键技术,同时装载空间冷原子钟、空地量子密钥分配试验等14项空间应用载荷。神舟十一号将主要承担航天员运送和空间站技术验证两大核心任务,并将与天宫二号形成组合体,完成我国迄今为止时间最长的30天载人飞行。天宫二号打造了我国第一个真正意义上的空间实验室,从而为建造复杂程度更高的空间站奠定基础,在中国载人航天三步走战略中起到承前启后的重大作用,促使航天工程步入快速发展期。 发展航天,动力先行:载人登月、深空探测各种超大型有效载荷的工程将成为我国21世纪前50年航天发展的重点和方向,重型运载火箭则成为实现上述目标的关键,而动力系统决定火箭运载能力的大小,最终决定人类航天活动的疆域,因此动力系统是航天发展的基础和核心。动力系统是运载火箭重要的组成部分之一,国外动力系统的研制经费占运载器总研制经费的1/3~1/2,投资航天,首选动力环节。

　　液氧煤油发动力技术获青睐,打开公司长期成长空间:根据航天科技集团官网,近日航天六院的500吨级液氧煤油发动机联试获成功,此次联试是我国航天液体动力体系持续发展的重要标志,500吨推力意味着已经可以满足载人登月要求,将推动我国航天主动力技术达到世界先进水平。十三五期间我国将从载人飞船、太空空间站、月球与火星探测、空间科学等多方面推进航天重大工程的建设,空天组合动力更有望开启航天旅游时代,打开公司长期成长空间。

　　航天液体动力最强国家队,资产注入空间巨大:航天动力是航天六院唯一上市平台,六院作为最强“航天液体动力国家队”,2015年净利润10.1亿,目标在“十三五”期间实现收入340亿,利润17.5亿元。由于航天其它众多院所以研究所为主,证券化难度较高,而航天动力所在的六院主要资产和利润均在工厂,十三五证券化率有望远超45%,整合空间巨大,整合紧迫性较强。按70%-80%的率来计算,我们预估,十三五期间航天六院拥有过12-14亿利润注入公司,目标市值600亿。

　　投资建议:我们预计公司2016-2018年净利润分别为5910/6360/6760万元,EPS分别为0.09/0.10元/0.11元,现价对应PE分别为282/262/246倍,维持“买入”评级,目标价34.49元。

　　风险提示:新型液氧煤油燃料推进低于预期;资产整合进度低于预期。

　　天宫二号发射成功 我国航天业发展提速航天发展:业绩大幅增长 电子信息站平台再起航航天动力:天宫二号和神舟十一号齐飞在即 动力系统再显神威航天电子:军用无人机产品快速增长,中报业绩好于预期四创电子:中报低于预期 关注研究所资产注入中国卫星:业务稳步推进 关注卫星产业发展和资产整合预期

　　航天电子

　　航天电子:军用无人机产品快速增长,中报业绩好于预期

　　航天电子 600879

　　研究机构：渤海证券 分析师：李骥 撰写日期：2016-09-02

　　投资要点:

　　中报业绩好于市场预期

　　公司半年报显示,公司上半年实现营业收入22.32亿元,同比增长25.11%;实现归属于上市公司股东的净利润为1.01亿元,同比增长22.85%;基本每股收益为0.097元/股,同比增长22.78%。其中,航天军用产品实现营业收入19.87亿元,同比增长21.71%;民用产品营业收入为2.4亿元,同比增长64.46%。

　　公司上半年业绩持续向好,一方面,公司着力抓好重大创新项目实施和“十三五”创新项目立项工作,国家载人航天、探月工程、“核高基”、二代二期导航等重大专项项目和有关用户单位的预研项目进展顺利;另一方面,公司无人机及有关军品收入增长较快,使得公司上半年收入和利润水平超出市场预期。

　　有望成为军工企业整体上市“第一股”

　　公司作为我国军工和事业制科研院所改制的试点单位,有望成为我国军工企业中首个实现整体上市的公司。航天九院2015年营业收入为160亿元左右,已有110亿元左右的收入进入到上市公司;净利润为8.4亿元左右,已有4.02亿元净利润进入到上市公司。随着未来科研院所的改制,这些优质资产进入到上市公司后,将进一步提高公司的盈利能力。

　　在本次资产交割完成后,公司2015年的备考营业收入从56.09亿元上升到110.65亿元;扣非后归母净利润也从2.39亿元上升到4.02亿元,有效地增厚了公司的业绩。

　　另外,公司作为航天科技集团事业制转企业制试点单位,以及发改委的混改试点单位,有望最先完成整体上市的目标。这将为我国军工事业制单位改革提供极强的示范效应,并且航天科技集团为在十三五期间完成45%的率目标,不排除将九院之外的资产置入上市公司体内的可能,这也将给公司后续的提供非常大的想象空间。

　　盈利预测与投资评级

　　十三五期间,我国太空发射任务密集,预计发射长征火箭110次,年均达到20次左右,发射密度提高一倍,公司作为我国火箭的配套单位,业绩也将随着火箭的发射而增长;同时,公司军用无人机和智能制导炸弹两个系统级产品也将成为公司利润新的增长点。再加上仍旧在上市公司体外的研究所资产,我们预计到十三五末,公司营业收入有望达到330亿元,年均复合增长率近20%;净利润将达到16亿元。

　　因此,我们继续维持对公司的“买入”评级,在不考虑此次资产注入的情况下,预计公司2016-18年将分别实现EPS为:0.32元/股、0.37元/股和0.44元/股;考虑到本次资产注入已经交割完成,预计公司2016-18年备考EPS分别为:0.40元/股、0.55元/股和0.66元/股。

　　天宫二号发射成功 我国航天业发展提速航天发展:业绩大幅增长 电子信息站平台再起航航天动力:天宫二号和神舟十一号齐飞在即 动力系统再显神威航天电子:军用无人机产品快速增长,中报业绩好于预期四创电子:中报低于预期 关注研究所资产注入中国卫星:业务稳步推进 关注卫星产业发展和资产整合预期

　　四创电子

　　四创电子:中报低于预期 关注研究所资产注入

　　四创电子 600990

　　研究机构：中投证券 分析师：李凡 撰写日期：2016-08-30

　　主营业务毛利率下滑,业绩低于预期。公司主营产品毛利率下滑5.24%,三费费率同比去年降低3.16%,导致销售净利率下滑,扣非后归母净利润为负。由于同期收到政府补助增多,归母净利润转正。

　　雷达产品收入规模扩大,看好空管雷达进口替代。报告期内公司雷达业务产品收入同比上升25.28%,空管产品零部件外购致产品毛利率下滑5.17%。十三五”期间空管雷达14亿元/年市场空间,民用部分国产化率不到10%,进口替代空间大。公司在国内空管领域实现了产业化应用,凭借价格与服务优势,业务有望稳步增长。

　　持续看好公司作为中电38所资本运作平台,资产注入预期强烈。15年38所未注入资产净资产28.73亿元,收入103亿元,净利润3.33亿元,是同期四创+博微长安的201%、232%、170%。公司作为中电38所唯一的上市平台,资产注入预期强,中性测算资产注入后备考PE46X。未来海空军装备放量带来预警机雷达需求,有望持续增厚业绩。

　　维持“推荐评级”。公司营收确认季节性因素较强,15年四季度确认利润占比为77%,因此我们维持盈利预测,16-18年归母净利润分别为1.43亿元,1.87亿元,2.42亿元。并表博微长安后16-18年归母净利润分别为2.30亿元,2.88亿元,3.58亿元,对应EPS为1.44/1.81/2.25元,对应PE54X,43X,35X。考虑到资产注入预期下15年备考PE仅46X,给予17年并表后45XPE,目标价81.45元。

　　风险提示:资产注入低于预期,海空军装备换装不达预期,机场与气象产业建设低于预期,空管雷达进口替代低于预期。

　　天宫二号发射成功 我国航天业发展提速航天发展:业绩大幅增长 电子信息站平台再起航航天动力:天宫二号和神舟十一号齐飞在即 动力系统再显神威航天电子:军用无人机产品快速增长,中报业绩好于预期四创电子:中报低于预期 关注研究所资产注入中国卫星:业务稳步推进 关注卫星产业发展和资产整合预期

　　中国卫星

　　中国卫星:业务稳步推进 关注卫星产业发展和资产整合预期

　　中国卫星 600118

　　研究机构：广发证券 分析师：胡正洋,真怡,赵炳楠 撰写日期：2016-08-25

　　营业收入平稳增长,财务费用增加导致净利润同比下降。公司是国内小卫星制造和卫星应用行业龙头,16年上半年业务平稳发展,营业收入同比增长9.65%。归母净利润同比下降3.22%的主要原因是,受货币资金减少及贷款增加影响,财务费用同比增加2157万元。

　　业务稳步推进,未来将充分受益于卫星产业大发展。卫星制造方面,在研型号进展顺利,以打造高性价比微小卫星系统为目标,全面推进商业货架产品空间应用的产保体系建设。卫星应用方面,发挥自身优势资源加强市场拓展,卫星导航、卫星遥感、卫星通信、卫星运营以及综合应用领域多点开花。公司作为国内小卫星制造和卫星应用行业龙头,未来将充分受益于国防信息化建设和民用空间基础设施建设带来的卫星产业快速发展。

　　看好大股东航天五院资产注入预期。公司大股东为航天五院,是我国卫星产业龙头,空间事业的主力军。公司有望成为大股东的资产整合平台,未来将充分受益于科研院所改制以及航天科技集团率“十三五”期间从15%提升至45%的目标。

　　盈利预测与投资建议:预计公司16-18年EPS为0.36/0.40/0.44元,看好公司卫星制造和应用业务的发展前景,以及大股东航天五院的资产注入预期,维持“买入”评级。

　　风险提示:卫星产业对政策具有依赖性;卫星寿命周期内存在发射失败和在轨失效的风险;科研体制改革及资产注入进度具有不确定性。