寨卡疫情持续发酵 生物疫苗市场热度升温

　　全球寨卡疫情持续发酵 生物疫苗市场热度升温天坛生物:疫苗拖累业务,血制品量价齐升智飞生物:疫苗销售逐步恢复,依靠自有销售团队率先起航达安基因:服务类产品收入大幅提升,积极布局基因诊断高德红外:经营拐点显现,后续看点十足

　　天坛生物

　　天坛生物:疫苗拖累业务,血制品量价齐升

　　天坛生物 600161

　　研究机构：西南证券 分析师：朱国广 撰写日期：2016-09-01

　　业绩总结:公司发布2016年中报,实现营收8.8亿元(+7%)、归母净利润9693万元(+77%)、扣非后归母净利润8882万元(+87%)。

　　行业因素导致疫苗业务下滑,血制品量价齐升增厚业绩。(1)单季度来看,2016Q2实现营收5.2亿元(+11%)、归母净利润9760万元(+128%)、扣非后归母净利润9253万元(+140%)。总体来看,第二季度的收入和营收都出现大幅度提升,扭转了连续三个季度的利润亏损,迎来了业绩拐点。(2)血制品量价齐升推动业绩高增长。血制品实现营收6.1亿元(28%),毛利率也提升5.72pp至51.13%,净利润达到2.1亿元(+65%),我们分析认为成都蓉生的业绩高增长主要是因为血制品量价齐升。从量来看,2016H1成都蓉生的血制品批签发数量同比增长10%左右;从价来看,自2015年6月份药品最高零售价取消之后,血制品提价十分明显,PDB样本医院的数据显示成都蓉生的白蛋白和静丙终端价分别提升8%和6%,破免甚至提价209%。如出厂价也同比例提升,估计平均提价幅度约为8%。(3)山东疫苗事件导致公司疫苗业务出现明显下滑,2016H1实现营收2.7亿元(-23%),毛利率也下滑19.10pp至37.86%。下滑最明显的是以二类疫苗中的水痘疫苗为主要产品的长春祈健,2016H1仅实现营收2502万元,同比下滑84%;净利润为-1729万元,同比下滑119%。母公司的疫苗业务实现营收2.5亿元(+33%)和净利润-8123万元(减亏2292万元),主要是因为麻腮风疫苗放量回升且口服I型III型脊灰疫苗上市带来收入增长和利润明显减亏。(4)从盈利能力来看,期间费率为25.75%,同比下降5.28pp,其中销售费率减少1.99pp至3.15%,管理费率减少1.92pp至17.24%,财务费率减少1.38pp至5.35%。期间费率出现全面下滑主要是因为经营管理效率提升,使得各项费用都出现明显减少。由于疫苗业务受到的影响较大导致公司综合毛利率下降2.72pp至47.40%,净利率下降1.15pp至12.48%。

　　业务重组在即,铸就血制品行业龙头。大股东中生股份承诺在2018年3月15日之前消除同业竞争,即剥离亏损的疫苗业务和注入血制品资源。2015年中生股份拥有43个浆站共计1023吨血浆,是国内唯一一个采浆量突破1000吨的血制品企业。资产重组完成后,公司将控制中生股份旗下所有的血制品业务。预计2017年整个中生股份的采浆量将达到1300吨左右,铸就血制品行业龙头。

　　盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为0.39元、0.72元、1.08元,对应PE分别为105倍、57、38倍,考虑到血制品量价齐升高增长且大股东血制品业务即将注入,亏损的疫苗业务剥离后血制品将迎来价值重估,维持“买入”评级。

　　风险提示:重组进度或低于预期的风险;业务整合或低于预期的风险。

　　智飞生物

　　智飞生物:疫苗销售逐步恢复,依靠自有销售团队率先起航

　　智飞生物 300122

　　研究机构：广发证券 分析师：张其立 撰写日期：2016-08-17

　　核心观点:

　　事件

　　公司发布2016半年度报告,上半年公司实现营收1.84亿(-52.17%),归属上市公司股东净利润1204万元(-88.87%),归母扣非净利润973万元(-90.74%),受山东疫苗事件影响,业绩出现下滑。

　　受山东疫苗事件影响,业绩较上年同期下滑明显

　　报告期内公司营收下降52.17%,主营业务中自主二类疫苗营收1.69亿元(-11.53%),治疗性生物制品营收1258万元(-66.05%),代理二类疫苗187万元(-98.75%)。营收下降主要是受山东疫苗事件影响,市场需要一定时间去调整,在适应期内公司产品销售收入下降明显;同时由于今年不再代理默沙东的23价肺炎疫苗和灭活甲肝疫苗,导致代理疫苗营收大幅下滑。

　　随着接种信心的提升及疫苗流通监管的规范,公司业绩有望逐步恢复。

　　AC-Hib推广工作继续进行,研发储备产品有望陆续上市

　　公司是我国本土综合实力最强的民营生物疫苗供应和服务商之一,共有5种自主产品在售,其中AC-Hib三联疫苗是公司自主研发的独家疫苗产品,公司将持续加强AC-Hib疫苗的营销推广工作。公司与默沙东签订的HPV疫苗、五价轮状病毒疫苗代理产品有望陆续落地,进一步丰富产品结构。参股公司智睿投资在重庆开发生物医药产业园,布局生物制药领域,公司未来成长可期。

　　盈利预测和投资评级

　　我们预计公司16-18年EPS为0.14/0.23/0.36元,当前股价对应PE分别为125/73/47倍,维持“谨慎增持”评级。

　　风险提示

　　新产品研发进展不达预期;产品推广不达预期;疫苗接种恢复缓慢。

　　达安基因

　　达安基因:服务类产品收入大幅提升,积极布局基因诊断

　　达安基因 002030

　　研究机构：华金证券 分析师：徐曼 撰写日期：2016-09-01

　　投资要点事件:公司发布2016年半年报,2016年1-6月公司实现营业收入7.89亿元,同比上升25.81%,归母净利润6427万元,同比上升6.64%,EPS为0.09元。

　　服务类产品收入大幅提升,期间费用控制良好:分产品看,公司2016年1-6月试剂类产品实现收入3.11亿,占比39.49%(去年同期为39.89%)同比上升24.62%;仪器类产品实现收入1.14亿元,占比14.46%(去年同期为27.81%),同比下降34.52%;服务收入3.45亿元,占比43.76%(去年同期为30.89%),同比上升78.37%。公司服务类收入大幅增长,主要是公司医学独立实验室的检测业务开始为公司贡献业绩。从费用率情况看,公司2016年1-6月销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为16.56%(+0.37PCT)、16.04%(+0.13PCT)及1.79%(+0.46PCT),公司费用率情况稳定,费用控制良好。

　　定位精准医疗,布局基因诊断:2014年11月,公司胎儿染色体非整倍体21三体、18三体和13三体检测试剂盒(半导体测序法)及基因测序仪获得医疗器械注册证,是国内少有的取得二代测序仪器及试剂注册的厂商。该产品主要用于无创产前筛查,目前我国基因测序市场发展仍不成熟,但个性化基因诊断是未来分子诊断的一大发展方面,我们认为公司率先进入国内基因诊断蓝海市场,未来发展空间极大。

　　率先发展医学独立实验室,已为公司贡献业绩:公司独立实验室的客户主要是以二级以下的医院为主,目前共有广州、成都、上海、合肥、南昌、昆明、泰州、济南等8个体外诊断实验室,2016年上半年,医学独立实验室营业收入比上年同期增长50.41%,各个实验室的运营状况得到不断改善,有望为公司进一步贡献利润。

　　涉足医院投资,产业链进一步完善:2014年4月,公司与中大控股共同投资设立中山大学医院投资管理集团有限公司,开始涉足医院投资。2015年8月,公司与巴中市恩阳区人民政府签署了《巴中市恩阳区人民医院合作框架协议》,双方拟共同出资成立恩阳区人民医院项目管理公司,负责巴中市恩阳区人民医院建设项目。

　　2015年12月,公司与贵州省凯里市人民政府签署医院项目合同,成立项目管理公司建设凯里市三级甲等综合医院项目。布局医院是公司全产业链发展战略的重要举措,未来公司倾向于投资公立医院,进一步深入医疗服务领域。

　　投资建议:我们预测公司2016年至2018年每股收益分别为0.18、0.22和0.31元,给予增持一A建议,6个月目标价为28.8元,相当于2016年160倍的动态市盈率。

　　风险提示:政策风险、行业竞争加剧、产品研发不达预期

　　高德红外

　　高德红外:经营拐点显现,后续看点十足

　　高德红外 002414

　　研究机构：长江证券 分析师：莫文宇 撰写日期：2016-09-01

　　报告要点

　　事件描述

　　2016年8月29日晚,高德红外发布《高德红外股份有限公司2016年半年度报告》。

　　事件评论

　　并表增厚业绩,业绩拐点到来。公司2016年上半年实现收入3.03亿元,同比上升14.40%;归属上市公司的净利润3841万元,同比增长5.10%。公司2016Q2单季实现归母净利5023万元,为近年最高。子公司汉丹机电实现营收6046万元,大幅增厚业绩,对营收增长的贡献度为18.99%,预计公司2016年1-9月归属于上市公司股东的净利润变动区间为0%~30%。

　　军品订单充足,军工产业链不断完善。收购汉丹机电完成后,公司业务领域成功延伸至火工领域,并积极发展系列精确制导武器系统,尽早实现“第四代”便携式红外“自寻的”反坦克导弹武器系统的批量生产,公司现在已构建起从上游红外核心器件到中游武器分系统再到最终导弹武器系统总体的红外武器装备系统全产业链。

　　设立轩辕智驾,战略布局车载夜视。报告期内,公司拟出资2000万元在深圳设立全资子公司轩辕智驾,进军智能汽车领域。公司的车载夜视产品—NDriver“夜行者”是在夜间及雨、雪、雾、霾等恶劣天气下驾驶的有效安全辅助手段,公司在继续巩固与多家自主品牌汽车整车企业在多款全新车型上建立良好的合作关系的基础上,打造“新视界”品牌,并与国内知名汽车电子厂商合作拓展红外车载夜视领域。逐步实现红外热成像技术的“消费品化”。

　　红外传感芯片构成核心竞争力。公司拥有国内第一条且目前唯一自主可控的8英寸0.25μm批产型MEMS生产线,同时也建成了国际一流的制冷焦平面红外探测器生产线,成功研制出的“Ⅱ类超晶格”制冷型红外传感器具有国际先进水平,第一次填补了国内该领域空白。红外探测器应用场景广泛,应用于军事领域的高端红外探测器芯片更是为国外禁运,公司作为全产业链龙头,将持续受益于行业发展及芯片国产化进程。

　　公司已搭建完成从核心器件至新型完整武器系统的全面产业布局,同时军品民品齐头并进,看好军民融合背景下公司发展前景,对公司给予“买入”评级。预计16-18年EPS为0.19、0.33、0.49元。

　　风险提示:红外成像市场竞争加剧;军民融合不及预期;系统性风险。