东北亚局势紧张加剧 关注国企整合新思路

　　东北亚局势紧张加剧 关注国企整合新思路神州高铁:轨道交通运维服务平台型企业世纪瑞尔:内生外延均有新进展鼎汉技术:聚焦轨交行业,夯实优势地位康尼机电:中报业绩符合预期,持续快速增长

　　神州高铁

　　神州高铁:轨道交通运维服务平台型企业

　　神州高铁 000008

　　研究机构：国金证券 分析师：潘贻立,徐才华 撰写日期：2016-08-19

　　投资逻辑

　　轨道交通运营维护服务龙头:公司2014年起,先后并购了三家轨道交通运维服务公司,新联铁、交大微联和武汉利德。实现机车、车辆、信号、线路、供电五大系统的运营维护产业布局。公司从装备系统制造商起步,逐步发展成为轨道交通运营安全、维护领域的系统化解决方案和综合数据服务提供商。公司业务遍布全国铁路局、主机厂、动车检修基地、大功率机车检修基地、机务段、车辆段、供电段、动车运用所、城市轨道交通。

　　轨交后市场拉开大幕。目前我国铁路各类车辆保有量巨大,随着高铁将集中进入高级修周期以及维保自动化率的提升,后市场需求有望崛起。预计到2020年轨道交通后市场规模合计将达到1830亿元,其中运维检测市场空间约446亿元,维修保养市场空间约1384亿元。公司作为轨交运维领域的龙头企业,将实现确定性增长。

　　信号系统:增量与存量市场齐头并进。交大微联是公司主要子公司,是轨道交通计算机联锁领域的领军企业,未来五年铁路和城轨新增市场空间达35亿,老旧设备存量改造市场空间44亿元。计算机联锁行业竞争格局相对稳定,预计公司能够获得平均的行业增长水平,信号系统业务能够稳定发展。

　　“产业+资本”战略助公司快速扩张。轨道交通运营安全与维护过程中产生大量数据。公司凭借着在机车、车辆、供电、线路、信号五大系统的核心产品的数据采集能力,通过对现有数据的挖掘和分析,实现协同发展,增加数据服务模式,有望成为公司未来新的业务增长点。

　　投资建议

　　铁路后市场空间巨大,预计2020年运维检测市场空间约446亿元。公司在“产业+资本”的双轮驱动下,利用公司在大数据上的优势,通过公司运维领域平台在产业内并购整合,持续扩大公司规模。

　　估值

　　预计2016~2018年公司实现收入21.41亿、28.76亿和38.01亿,实现净利润6.07亿、6.58亿和8.79亿,对应EPS为0.22、0.24和0.32。但考虑到公司所在行业确定性强,以及公司在产业内具有极强的整合能力,给与“增持”评级,公司目标价13.0元。

　　风险

　　轨交后市场发展不达预期的风险、公司并购后产业整合失败的风险。

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　　世纪瑞尔

　　世纪瑞尔:内生外延均有新进展

　　世纪瑞尔 300150

　　研究机构：国海证券 分析师：孔令峰 撰写日期：2016-08-26

　　传统主业拓展通信行业新客户。公司上半年净利润同比下降94.43%(净利润金额减少1519万)主要原因为:营业利润减少近1000万及软件退税收入减少近470万所致。分行业来看,铁路行业产品营收8272万,同比减19.75%,毛利率为47.73%,同比减12.67%。通信行业产品营收3910万,同比增640.49%,毛利率为29.74%,同比增21.23%。我们认为公司铁路行业产品具备铁路投资后周期性,今年为招投标小年,明年则会有效放大,因此铁路行业营收利润将不会持续下降。另外在加强反恐的趋势下,铁路视频监控高清化、夜间红外补充、监控区域全覆盖将成为新的建设标准,铁路行业监控产品需求进一步释放,公司作为铁路视频监控领域龙头将受益。今年公司积极拓展通信行业新客户,预计将有效增厚全年利润。

　　参股华泰诺安、博远容天,易维讯并购继续推进。华泰诺安专业从事核生化爆毒全系列探测报警仪器,基于物质光谱分析可探测近7000多种物质,处于世界先进水平,未来有望受益军工、反恐等领域探测仪器国产化替代爆发性增长。博远容天核心产品旅客服务集成管理平台系统在全国共18个铁路局旅服系统中覆盖率达86%,拥有高铁站点实时数据,成为公司铁路后服务市场战略C端市场开拓的重要开头。易维讯66.5%剩余股权并购继续推进过程中,利润主要集中在第四季度,顺利并入将有效增厚公司今年利润。

　　光大消费金融筹建进展顺利。公司参股20%光大消费金融正在积极筹建准备,牌照申请、客户预获取、市场预开拓、技术预准备均在同步推进。消费金融牌照价值巨大,有效降低资金获取成本,直连人行征信系统,降低风险。预期光大消费金融今年开业,明年为公司贡献可观利润。

　　盈利预测和投资评级:暂不考虑未来可能的并购及参股对业绩的影响,预计2016-2018年净利润为1.60亿、1.95亿、2.48亿,EPS为0.30元、0.36元、0.46元。维持买入评级。

　　鼎汉技术

　　鼎汉技术:聚焦轨交行业,夯实优势地位

　　鼎汉技术 300011

　　研究机构：信达证券 分析师：关健鑫,胡申,单丹,钟惠 撰写日期：2016-08-05

　　本期内容提要:

　　鼎汉技术:致力于打造“地面+车辆”系列平台。鼎汉技术是一家从事轨道交通各类电气及其自动化系统等高端装备的研发、生产、销售、安装和维护的高新技术企业。公司产品已覆盖轨道交通车辆、电务、工务、供电、运营等专业领域,成为综合轨道交通设备供应商。

　　轨道交通行业顺应国家战略,前景乐观。目前城市轨道交通建设发展迅速,并且随着一带一路战略和十三五规划纲要的出台,轨道交通行业将在未来很长时间内享受政策红利,与之相伴随的电气、系统等设备的生产销售需求量巨大。发展前景乐观。

　　加快战略布局,寻求新突破。公司实现了从地面设备供应商向车辆核心部件供应商的战略转型, 不仅提高了公司综合毛利率,而且拓展了百亿级市场空间。公司外延式扩张的方向优先面向车辆市场,先后收购了中车有限、参股奇辉电子等公司,继续保持并增强公司的品牌优势、技术优势、平台优势以及细分市场的领先地位。

　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2016-2018年营业收入分别为15.34亿元、19.94亿元和24.92亿元,归属于母公司股东净利润分别为3.01亿元、4.41亿元和5.59亿元,按当前股本计算,对应EPS 分别为0.57元、0.83元和1.06元。由于鼎汉技术传统业务发展稳健,“地面到车辆”战略稳步推进,首次覆盖给予“买入”评级。

　　股价催化剂: 公司获取大订单;外延式扩张步伐加快。

　　风险因素:并购整合风险;全国铁路投资下降风险;动车组招标增速下降的风险。

　　康尼机电

　　康尼机电:中报业绩符合预期,持续快速增长

　　康尼机电 603111

　　研究机构：银河证券 分析师：王华君 撰写日期：2016-08-26

　　我们的分析与判断

　　(一)业绩符合预期,轨交装备将持续快速增长

　　2016年上半年实现收入9.56亿元,同比增长22.48%,实现净利润1.21亿元,同比增长29.69%,业绩符合预期,维持快速增长。公司毛利率同比略增0.31pct,达到40.38%,净利率同比提升0.90pct,达到13.54%,毛利率、净利率均持续保持较高水平,显示公司轨交设备龙头地位和良好的经营状况。

　　营业收入同比增长,主要系国家大力发展轨道交通及新能源汽车产业,轨道交通主业销售收入增加1.04亿元,新能源汽车零部件销售收入增加0.76亿元。

　　主营业务分产品看,公司传统业务轨道交通门系统实现收入6.2亿,同比增长17%,毛利率同比下降0.85pct,其中城轨门系统国内市占率持续保持在50%以上。

　　配件业务实现收入5945万元,同比增长54%,毛利率40%,同比提高9.6pct,配件业务收入的大幅增长源于公司已经运营的门系统产品相继进入维修期,且公司成立维保业务部着力拓展维保配件业务。

　　其他产品营收占比较小,对业绩影响不大。其中连接器实现收入1796万元,同比增长2%,毛利率43%,同比下降3.55pct;内部装饰实现收入1672万元,同比下降29%,毛利率10%,同比提高2.7pct;主营业务分地区看,境外收入3473万元,同比下降8%,境内收入6.8亿元,同比上升19%。公司在国际市场有强劲的竞争能力,是庞巴迪、阿尔斯通、西门子等国际知名厂商的直接供应商,2016年初公司又成立了海外事业部,以加快海外市场的拓展力度,预计公司海外业务会稳健发展。

　　截至2015年底我国城市轨道交通运营里程约3500公里,根据中国城市轨道交通协会信息,至2020年城市轨道交通规划里程将超过8000公里。我们预计“十三五”期间公司城轨门系统业务将保持较快增速。

　　(二)新能源汽车零部件:将实现跨越发展

　　2016年上半年公司控股子公司南京康尼新能源汽车零部件有限公司实现收入1.29亿元,同比增长496%,实现净利0.15亿元,同比增长313.8%,预计2016年下半年,将随着行业继续高速增长。公司新能源汽车零部件产品目前已经形成了以新能源汽车充电接口及线束总成等产品系列,已经与比亚迪、奇瑞、宇通、上期、吉利等十几家新能源汽车主机厂建立了合作关系。

　　公司在未来3-6年的发展目标中明确提出“加大对新能源汽车零部件板块的投入,促进其实现跨越发展”,我们判断公司未来有望围绕新能源汽车零部件板块实施资本运作。

　　(三)培育第三主业精密制造装备产品,打开成长空间

　　公司控股子公司南京康尼精密机械有限公司,上半年实现收入0.70亿元,同比增长75%,实现净利596万元,同比增长168%。康尼精密主营精密制造装备,目前已经形成电动工具零部件产品、汽车零部件及高端制造装备(数控磨床、AGV小车等)三个主要业务方向。公司经营计划中提出“持续关注智能制造装备相关业务的发展,聚焦重点项目,集中优势资源,实现重要突破”。我们认为公司将加快培育第三主业精密制造装备,带来新的增长点。

　　投资建议

　　预计公司2016-2018年EPS为0.32/0.42/0.55元,PE为43/32/25倍。公司短期内业绩受益于轨交行业持续景气,未来几年将保持稳定增长,新能源汽车零部件业务增长很快,逐渐成为公司第二主业,未来不排除在新能源汽车等领域进行外延式发展,维持“推荐”评级。

　　风险提示

　　地铁建设低于预期,动车外门市场进展低于预期,新能源汽车、精密制造装备领域发展低于预期。