军工股四季度将有较好的投资机会(附股)

　　推荐受益于军工改革和军民融合上市公司航天电子:军用无人机产品快速增长,中报业绩好于预期航天动力:天宫二号和神舟十一号齐飞在即,动力系统再显神威中航机电:业绩大幅预增,公司价值逐步凸显方大化工:军工电子潜在龙头,开启新征程康拓红外:业绩平稳增长,资产注入与外延式发展值得期待

　　航天电子

　　航天电子:军用无人机产品快速增长,中报业绩好于预期

　　航天电子 600879

　　研究机构：渤海证券 分析师：李骥 撰写日期：2016-09-02

　　投资要点:

　　中报业绩好于市场预期

　　公司半年报显示,公司上半年实现营业收入22.32亿元,同比增长25.11%;实现归属于上市公司股东的净利润为1.01亿元,同比增长22.85%;基本每股收益为0.097元/股,同比增长22.78%。其中,航天军用产品实现营业收入19.87亿元,同比增长21.71%;民用产品营业收入为2.4亿元,同比增长64.46%。

　　公司上半年业绩持续向好,一方面,公司着力抓好重大创新项目实施和“十三五”创新项目立项工作,国家载人航天、探月工程、“核高基”、二代二期导航等重大专项项目和有关用户单位的预研项目进展顺利;另一方面,公司无人机及有关军品收入增长较快,使得公司上半年收入和利润水平超出市场预期。

　　有望成为军工企业整体上市“第一股”

　　公司作为我国军工和事业制科研院所改制的试点单位,有望成为我国军工企业中首个实现整体上市的公司。航天九院2015年营业收入为160亿元左右,已有110亿元左右的收入进入到上市公司;净利润为8.4亿元左右,已有4.02亿元净利润进入到上市公司。随着未来科研院所的改制,这些优质资产进入到上市公司后,将进一步提高公司的盈利能力。

　　在本次资产交割完成后,公司2015年的备考营业收入从56.09亿元上升到110.65亿元;扣非后归母净利润也从2.39亿元上升到4.02亿元,有效地增厚了公司的业绩。

　　另外,公司作为航天科技集团事业制转企业制试点单位,以及发改委的混改试点单位,有望最先完成整体上市的目标。这将为我国军工事业制单位改革提供极强的示范效应,并且航天科技集团为在十三五期间完成45%的率目标,不排除将九院之外的资产置入上市公司体内的可能,这也将给公司后续的提供非常大的想象空间。

　　盈利预测与投资评级

　　十三五期间,我国太空发射任务密集,预计发射长征火箭110次,年均达到20次左右,发射密度提高一倍,公司作为我国火箭的配套单位,业绩也将随着火箭的发射而增长;同时,公司军用无人机和智能制导炸弹两个系统级产品也将成为公司利润新的增长点。再加上仍旧在上市公司体外的研究所资产,我们预计到十三五末,公司营业收入有望达到330亿元,年均复合增长率近20%;净利润将达到16亿元。

　　因此,我们继续维持对公司的“买入”评级,在不考虑此次资产注入的情况下,预计公司2016-18年将分别实现EPS为:0.32元/股、0.37元/股和0.44元/股;考虑到本次资产注入已经交割完成,预计公司2016-18年备考EPS分别为:0.40元/股、0.55元/股和0.66元/股。

　　推荐受益于军工改革和军民融合上市公司航天电子:军用无人机产品快速增长,中报业绩好于预期航天动力:天宫二号和神舟十一号齐飞在即,动力系统再显神威中航机电:业绩大幅预增,公司价值逐步凸显方大化工:军工电子潜在龙头,开启新征程康拓红外:业绩平稳增长,资产注入与外延式发展值得期待

　　航天动力

　　航天动力:天宫二号和神舟十一号齐飞在即,动力系统再显神威

　　航天动力 600343

　　研究机构：东吴证券 分析师：郝彪 撰写日期：2016-09-06

　　事件1:

　　据中国载人航天工程办公室消息,发射天宫二号空间实验室的长征二号F T2火箭,以及发射神舟十一号载人飞船的长征二号F遥十一火箭,按流程完成了出厂前所有研制工作,已安全运抵中国酒泉卫星发射中心发射场,开展发射场区总装和测试工作。其中,天宫二号计划于9月中旬实施发射,随后神舟十一号载人飞船将于10月中旬发射,并与空间二号交会对接,之后航天员将会进入天宫二号开展工作,完成工作后再乘飞船返回。

　　投资要点:

　　天宫二号和神舟十一号齐飞,载人航天三步走战略迈出关键一步:天宫二号将于9月中旬实施发射,随后神舟十一号载人飞船于10月中旬发射,并与空间二号交会对接。其中,天宫二号的主要任务是验证货物运输和推进剂在轨补加,以及航天员中期驻留等空间站建造与运营的关键技术,同时装载空间冷原子钟、空地量子密钥分配试验等14项空间应用载荷。神舟十一号将主要承担航天员运送和空间站技术验证两大核心任务,并将与天宫二号形成组合体,完成我国迄今为止时间最长的30天载人飞行。天宫二号打造了我国第一个真正意义上的空间实验室,从而为建造复杂程度更高的空间站奠定基础,在中国载人航天三步走战略中起到承前启后的重大作用,促使航天工程步入快速发展期。  发展航天,动力先行:载人登月、深空探测各种超大型有效载荷的工程将成为我国21世纪前50年航天发展的重点和方向,重型运载火箭则成为实现上述目标的关键,而动力系统决定火箭运载能力的大小,最终决定人类航天活动的疆域,因此动力系统是航天发展的基础和核心。动力系统是运载火箭重要的组成部分之一,国外动力系统的研制经费占运载器总研制经费的1/3~1/2,投资航天,首选动力环节。

　　液氧煤油发动力技术获青睐,打开公司长期成长空间:根据航天科技集团官网,近日航天六院的500吨级液氧煤油发动机联试获成功,此次联试是我国航天液体动力体系持续发展的重要标志,500吨推力意味着已经可以满足载人登月要求,将推动我国航天主动力技术达到世界先进水平。十三五期间我国将从载人飞船、太空空间站、月球与火星探测、空间科学等多方面推进航天重大工程的建设,空天组合动力更有望开启航天旅游时代,打开公司长期成长空间。

　　航天液体动力最强国家队,资产注入空间巨大:航天动力是航天六院唯一上市平台,六院作为最强“航天液体动力国家队”,2015年净利润10.1亿,目标在“十三五”期间实现收入340亿,利润17.5亿元。由于航天其它众多院所以研究所为主,证券化难度较高,而航天动力所在的六院主要资产和利润均在工厂,十三五证券化率有望远超45%,整合空间巨大,整合紧迫性较强。按70%-80%的率来计算,我们预估,十三五期间航天六院拥有过12-14亿利润注入公司,目标市值600亿。

　　投资建议:我们预计公司2016-2018年净利润分别为5910/6360/6760万元,EPS分别为0.09/0.10元/0.11元,现价对应PE分别为282/262/246倍,维持“买入”评级,目标价34.49元。

　　风险提示:新型液氧煤油燃料推进低于预期;资产整合进度低于预期。

　　推荐受益于军工改革和军民融合上市公司航天电子:军用无人机产品快速增长,中报业绩好于预期航天动力:天宫二号和神舟十一号齐飞在即,动力系统再显神威中航机电:业绩大幅预增,公司价值逐步凸显方大化工:军工电子潜在龙头,开启新征程康拓红外:业绩平稳增长,资产注入与外延式发展值得期待

　　中航机电

　　中航机电:业绩大幅预增,公司价值逐步凸显

　　中航机电 002013

　　研究机构：银河证券 分析师：鞠厚林,傅楚雄,李良 撰写日期：2016-07-08

　　核心观点:

　　1.事件

　　公司预计上半年净利润1.31亿元至1.37亿元,同比大幅增长+560%至+590%。

　　2.我们的分析与判断

　　(一)半年度业绩大幅增长,航空和汽车业务助力

　　2016年上半年预计归属上市公司股东净利润区间为1.31亿元至1.37亿元,同比大幅增长560%至590%。公司业绩的大幅增长主要源于去年半年度业绩基数较低,而航空产品的交付和子公司汽车零部件业务收入均好于去年同期。我们认为随着运20和诸多新机型的逐步列装,公司航空业务发展将进入快车道。

　　(二)核心员工持股试水,彰显管理层信心

　　公司3月份完成非公开发行股票事宜,增发价为14.48元,核心管理层认购1.52亿,航空产业公司认购5亿,双方认购金额合计占比约33%,锁定期36个月。其余认购对象的股份锁定期均为36个月。集团和员工的高比例认购以及参与机构3年锁仓的意愿彰显了集团内外对公司未来发展前景的信心。

　　(三)院所改制试点开始,率提升可期

　　公司前期公告收购机电板块5家公司,另外机电板块的18家公司已经托管给上市公司,初步形成整体上市的目标和构架。公司成为中航机电板块主要平台的地位基本明确。

　　下一步随着科研院所改制的正式推进,机电板块有望成为改制较早的领域,公司受益于科研院所优质资产注入的预期较为乐观,投资价值有望得到继续提升。

　　3.投资建议

　　不考虑资产注入因素,预计公司2016年至2017年净利润分别为6亿和7.2亿,EPS为0.38元/股和0.45元/股,当前股价对应PE为46.8x和39.6x。

　　与同行业公司相比,公司具有估值优势,且未来受益于资本运作的预期较为明确。我们预计未来公司价值有望逐步凸显,维持公司“推荐”评级。

　　推荐受益于军工改革和军民融合上市公司航天电子:军用无人机产品快速增长,中报业绩好于预期航天动力:天宫二号和神舟十一号齐飞在即,动力系统再显神威中航机电:业绩大幅预增,公司价值逐步凸显方大化工:军工电子潜在龙头,开启新征程康拓红外:业绩平稳增长,资产注入与外延式发展值得期待

　　方大化工

　　方大化工:军工电子潜在龙头,开启新征程

　　方大化工 000818

　　研究机构：中信建投证券 分析师：冯福章 撰写日期：2016-08-25

　　1、传统主业面临瓶颈,亟待转型升级。方大化工主营烧碱、环氧丙烷以及聚醚三大板块,受主营业务所处的氯碱行业产能过剩、需求萎靡等下行压力影响,近五年内公司主业增长停滞不前,利润水平波动较大,正面临严重的发展瓶颈。

　　2、三大标的分属军工电子产业链不同环节,协同效应显著。本次收购的标的中,长沙韶光是我国军用集成电路系列产品的重要供应商,具备较强的军用集成电路研发设计以及封装测试能力;威科电子系业内技术工艺领先的厚膜集成电路生产商,其高端产品多芯片组件可广泛应用于机载雷达、舰载雷达、卫星通讯、电子对抗、雷达及末端制导、灵巧武器等高端领域;成都创新达专注于军用微波器件、组件及系统的研发与生产,其微波产品在航空、航海、航天、通讯、遥感、遥测、各类雷达、电子对抗等高科技领域得到广泛应用。

　　本次收购完成后,公司将建立起涵盖军用集成电路设计及封装测试、厚膜集成电路及微波系列产品的业务体系,三家标的公司分属于集成电路(芯片)、关键组件两大环节,在技术研发、产品供应、市场拓展等方面协同效应显著,有望较大提升公司综合竞争力。

　　3、利润快速增长显著增厚业绩,后续发展值得高度可期。本次收购所签署的业绩对赌协议中,长沙韶光承诺2016-2018年实现的净利润分别不低于6500万元、9500万元及13800万元;威科电子承诺2016-2018年实现的净利润分别不低于3500万元、5000万元与7000万元;成都创新达承诺2016-2018年实现的净利润分别不低于5000万元、6000万元与7200万元。三者合计2016-2018年实现的净利润分别不低于1.5亿元、2.05亿元与2.8亿元,对应于上市公司2015年净利润比例分别为119%、163%与222%。拟收购标的利润快速增长不仅大幅增厚上市公司业绩,更彰显了交易双方对于未来的坚定信心,后续发展值得高度期待。

　　4、公司2016年2月5日停牌,停牌时股价为6.57元/股,交易完成后考虑配套融资以11.16亿股计算,预计总市值73.32亿元。我们预测2016年、2017年、2018年内备考合并后净利润分别是2.76亿元、3.31亿元、4.06亿元(假设传统主业业绩维持2015年水平),EPS分别是0.25、0.30、0.36元,对应停牌价格的动态市盈率分别是26.3、21.9、18.3倍。

　　由于公司化工业务仍占比较高(对应2016年备考业绩占比为46%),采用分块估值法进行计算。A股化工原材料公司的平均估值水平为25倍左右,化工主业对应市值为31.5亿;对于军工电子业务,我们选取A股中具有代表性的5家可比公司(均具有军工芯片业务),其对应2016年平均PE约为112倍,中位数PE约为100倍。我们保守按照可比公司中位数估值计算,给予军工电子业务100倍估值,即对应市值为150亿。两大业务合计目标市值为181.5亿元,对应股价为16.26元,对应现有股价仍有147%上涨空间,首次评级给予“买入”评级。

　　推荐受益于军工改革和军民融合上市公司航天电子:军用无人机产品快速增长,中报业绩好于预期航天动力:天宫二号和神舟十一号齐飞在即,动力系统再显神威中航机电:业绩大幅预增,公司价值逐步凸显方大化工:军工电子潜在龙头,开启新征程康拓红外:业绩平稳增长,资产注入与外延式发展值得期待

　　康拓红外

　　康拓红外:业绩平稳增长,资产注入与外延式发展值得期待

　　康拓红外 300455

　　研究机构：信达证券 分析师：范海波 撰写日期：2016-08-30

　　事件:康拓红外近日发布2016年半年报,2016年上半年公司实现营业收入8349万元,同比增长14.88%;实现归属母公司股东净利润1778万元,同比增长13.19%,实现扣非后归属母公司净利润1767万元,同比增长13.34%;对应EPS为0.11元,符合我们的预期。

　　点评:

　　主营业务稳步增长,在手订单充足。报告期内康拓红外THDS系统业务实现收入5785万元,同比增长52.35%;图像系统业务实现收入1244万元,同比增长47.58%;由于受场地条件、布局、存储货物种类等限制,检修智能仓储系统产品结算滞后,报告期内实现收入1272万元,同比减少16.64%。截至2016年6月30日,公司尚有7份1000万以上的在执行合同,总金额为1.07亿元。

　　新一期国家铁路规划发布,行业增长确定性提升。2016年7月20日,国家发改委发布《中长期铁路网规划》。该规划指出,到2020年,我国铁路网规模将达到15万公里,其中高速铁路3万公里,覆盖80%以上的大城市;到2025年,铁路网规模达到17.5万公里,其中高速铁路3.8万公里左右。我们认为,康拓红外作为国内领先的铁路车辆运行安全检测领域及机车车辆检修自动化设备供应商和解决方案提供商,有望在未来10年持续获益于行业的确定性增长。此外,公司积极进行新产品的研发,募投项目“红外轴温智能检测系统”、“运行故障图像检测系统”、“智能仓储系统”与“车辆运行安全检测技术中心”将于2016年年底达到预定可使用状态,我们预计,新产品的投产将有助于公司丰富产品业务线、提高市占率,提升公司业绩。

　　航科集团改革启动,资产注入与外延式发展值得期待。2016年“两会”期间,航天科技集团公司高层表态,航科集团“十三五”末的率目标为45%。我们认为,康拓红外作为航天五院旗下民品上市平台,有望受益于我国军工,吸收航天五院优质民品资产,迅速发展壮大。此外,公司有望在保持自身业务稳健发展的同时,推动外延式发展,成为综合的“智能制造”企业。

　　盈利预测及评级:我们预计公司2016年至2018年康拓红外的归母净利润分别为0.68亿元、0.69亿元和0.77亿元,对应的EPS为0.24元/股、0.25元/股和0.28元/股。我们维持对康拓红外的“增持”评级。

　　风险因素:铁路政策发生重大不利变化;竞争加剧,毛利率降低;应收账款较大导致的坏账损失风险。