工信部组织实施"石墨烯+"行动 构建石墨烯产业链

　　力合股份

　　力合股份:实业和投资双轮驱动,锂电设备有望高速增长

　　力合股份 000532

　　研究机构：安信证券 分析师：邹润芳 撰写日期：2016-06-21

　　实业板块反弹增长在即:公司实际控制人为珠海市国资委,目前形成了以实业和投资双轮驱动的业务布局。其中实业主要包括:电子设备制造、电子器件制造和污水处理业务,投资主要以股权类为主。,公司实业板块之前一直不温不火,但是2015年开始,随着公司扶持力度的加大,叠加锂电行业的高增长,业务开始触底反弹。全年营业收入比去年增长22.9%,净利润增长19.75%,我们判断公司经营拐点已过,未来将进入上升通道。

　　拳头产品奠定锂电设备行业地位,未来有望持续高增长:子公司华冠电子目前主要从事锂电设备、电容器生产设备制造,供货客户包括光宇、力神、比克等一线动力锂电池厂商。15年向市场投放具有较强竞争力的新型方形卷绕机及圆柱形卷绕制片一体机,收入、利润分别同比大幅增长200%、107%,并凭此获得“2015年中国动力电池十大设备品牌”金鼎奖。未来公司将抓住下游动力锂电池扩产契机,以卷绕制片机为主打拳头产品,继续扩大产销规模,另外公司若顺利登陆新三板(公司公告已启动相关工作,今年4月完成改制),会进一步提升品牌知名度和资本实力,我们判断公司锂电设备业务将继续高速增长。

　　投资业务多元化布局成型,潜力巨大:借助母公司珠海金控在金融领域全面的业务布局和专业优势,公司近年抓住创新创业大潮,大力推动投资业务发展,相继设立铧盈投资、珠海华金创新投资有限公司、珠海华金资产管理有限公司等多个投资子公司,发起设立多支PE基金,形成了投资、资产管理、孵化器等核心平台和业务体系。投资项目预计在两年之后开始退出,届时将有效拉动公司整体业绩。

　　投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价22.00元。我们预计公司2016年-2018年的净利润增速分别为24.0%、22.4%、25.9%,首次给予买入-A的投资评级,对应EPS:0.14元、0.17元、0.21元。

　　风险提示:锂电池下游需求放缓,股权投资不达预期

　　工信部将组织实施“石墨烯+”行动 构建石墨烯产业链力合股份:实业和投资双轮驱动,锂电设备有望高速增长中钢国际:订单高速增长,静待海外业绩爆发和新业务开花结果欣旺达:3C锂电业务快速增长,新兴业务多点开花中航三鑫:降本增效成果显著,业绩拐点在即南都电源:后备电源龙头,引领储能大时代格林美:产能全面释放,业绩稳步增长

　　中钢国际

　　中钢国际:订单高速增长,静待海外业绩爆发和新业务开花结果

　　中钢国际 000928

　　研究机构：申万宏源 分析师：王胜 撰写日期：2016-08-29

　　投资要点:

　　16年上半年度归属母公司净利润同比下滑6.4%,符合我们的预期。1H16公司实现营收39.7亿元,同比下滑22.7%;实现净利润2.32亿元,同比下滑6.4%。其中2Q16公司实现营收24.4亿元,同比下滑29.5%;实现净利润1.32亿元,同比下滑21.2%。

　　公司上半年项目结算金额同比减少,受国内项目下滑影响,公司收入利润出现一定程度下降,海外业务扩张取得成效。1H16国内部分贡献收入20.2亿,同比下滑41%,受国内投资强度减弱的影响,项目建设进度放缓,毛利率提升5.11个百分点至15.5%;公司海外业务扩张取得成效,1H16国外贡献收入19.51亿元,同比增长13.93%,毛利率下降0.29个百分点至13.91%。

　　公司毛利率提升2.99个百分点,费用支出与汇兑收益增加,综合影响净利率提升1.05个百分点。公司加强精细化管理控制成本,1H16综合毛利率14.72%,较去年同比提升2.99个百分点;结算收入减少的情况下,国外业务拓展等部分费用的刚性支出致使公司管理费用率同比提升1.55个百分点至4.53%;1H16人民币贬值2.3%,国外项目结算致使公司半年获得920万元的汇兑收益,对应公司持有约6680万美元净资产,财务费用率同比下降0.09个百分点至0.11%,综合影响下提升公司净利率1.05个百分点至5.91%。

　　较多海外项目进入执行期,付现比增加,现金流支出增加。海外项目收款一般采用发货后信用证交单议付,在发货前需支付大部分货款,本期海外项目执行较多导致经营性现金流减少,1H16公司经营性现金流净额-10.46亿元,较去年同期多流出13.35亿元;收现比71.7%,较去年下滑20.4个百分点;付现比101.84%,较去年增加9.82个百分点,现金流支出增加。

　　1)新签订单大幅增长,海外业务扬帆起航。1H16公司新签合同金额较去年同期增长51.26%,其中海外项目新签合同金额约110亿元,同比增长12.50%;在国内公司加大在电力、节能环保、煤焦化工等领域拓展力度,5月底斩获阳煤40.7亿大单落地,同时在海外积极把握国家“一带一路”和中国装备走出去等重大战略机遇,持续加大对俄罗斯、东南亚、中东等“一带一路”沿线国家市场的开拓力度,成功签署一批重大工程项目。2)延伸产业链,加强智能制造工业化推广。公司金属3D打印公司武汉天昱引进华中科技大学张海鸥教授团队,其采用的电子束熔丝沉积技术路径具有打印速度快,强度高的优势,现已有军工级产品,后续有望加速实现工业化推广。3)股价拥有较高安全边际,未来业务亮点多,不乏股价表现的催化剂。公司目前估值18x,低于国际工程承包板块历史平均20%,同时9.5亿元定增已过发审会,定增价格14.31元目前倒挂0.9元,股价拥有较高安全边际。公司订单大幅增长,环保子公司在烟气治理、土壤修复上有较多技术储备、3D金属打印公司技术实力强,后续有望在业务扩展和订单落地上不断加速。

　　下调盈利预测,维持“增持”评级:考虑到公司部分海外项目还需落实融资,下调盈利预测。预计公司16-18年净利润分别为4.79亿/5.99亿/7.55亿(原值16-17年5.38亿/6.46亿),对应增速为2%/25%/26%,PE为18X/15X/12X,维持增持评级。

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　　欣旺达

　　欣旺达:3C锂电业务快速增长,新兴业务多点开花

　　欣旺达 300207

　　研究机构：广发证券 分析师：许兴军,王亮 撰写日期：2016-08-29

　　核心观点:

　　净利润持续快速增长,盈利能力显著提升。

　　2016年上半年,公司实现营业收入30.8亿元,比去年同期增长14.65%;归属于母公司股东净利润1.47亿元,比去年同期增长51.04%。其中,2Q15单季度实现营业收入18.65亿元,同比增长11.54%;归属母公司股东净利润1.04亿元,同比增长36.48%。公司实现了净利润的快速增长,反映出公司盈利能力的显著提升,延续了快速增长的势头。

　　3C锂电业务稳步发展,未来仍具备很大发展空间。

　　公司3C锂离子电池模组业务保持了稳定增长,在保持与国际大客户合作良好的同时,公司已成为华为、vivo、OPPO等国内一线移动终端厂商的主要供应商。笔记本电脑方面,随着笔记本电脑由传统的18650电池向锂聚合物电池转换,公司笔记本电脑锂电池业务实现快速增长,未来成长空间巨大。

　　新兴锂电池业务全面布局,有望成为公司成长新动力。

　　随着公司VR&穿戴设备业务的快速发展,公司2016年成立了VR&穿戴事业部长培育了新的利润增长点。公司储能系统类、智能制造类业务经过前期布局,2015年开始贡献部分营收,如今已成为公司的重点发展领域,成为消费类、动力类锂电池外新的成长动力。

　　盈利预测。

　　公司整体业务布局合理,增长动能持续:公司3C锂电业务仍保持快速发展,今明两年业绩有保障;动力电池业务稳步推进,储能领域积极布局,在新兴锂电池(如VR、无人机锂电池等)等领域亦加速发展。公司加速打造锂电平台型企业,将助推公司业绩与估值双升。我们预计公司16~18年EPS分别为0.79/1.15/1.60元。我们看好公司未来发展,给予公司“买入”评级。

　　风险提示。

　　原材料价格上涨的风险;竞争加剧导致盈利能力下滑的风险;动力及储能电池发展不及预期的风险。

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　　中航三鑫

　　中航三鑫:降本增效成果显著,业绩拐点在即

　　中航三鑫 002163

　　研究机构：长江证券 分析师：范超 撰写日期：2016-08-25

　　降本增效,净利大幅改善:上半年公司积极拓展市场,幕墙工程收入增加5.34%,在一定程度上抵御了经济下滑影响,营收小幅收窄4.90%。盈利能力方面,太阳能玻璃产业上半年实现扭亏,同时其他玻璃产业毛利率也不同程度提高,带动公司整体毛利率上涨4.90%。费用方面,公司降本增效初步取得成效,销售费用和财务费用分别下降25.43%和24.63%,管理费用方面由于工资和技术开发费的提高上升26.42%,此外,由于公司加大研发力度,研发投入大幅增长97.44%,同时公司玻璃和幕墙业务收入增加导致所得税费用增长248.92%,最终实现净利润-0.05亿元,亏损幅度较去年缩小92.71%。

　　公司发布业绩预告,前3季度实现净利润-0.10~0.00亿元,同比增长-91.74%~-100%,EPS-0.01~0.00元,据此计算3季度实现净利润-0.05~0.05亿元,同比增长-90.42%~109.83%,EPS-0.01~0.01元。

　　主营好转,积极探索外延拓展:公司上半年幕墙工程产业营收好转,订单承接情况取得突破,此外,幕墙工程产业正积极向光伏工程、通航机场建设等领域拓展。据估计,未来通航产业将带来万亿空间,公司作为中航工业旗下的通航材料制造商,有望受益于通航市场的爆发。

　　预计公司2016、2017年的EPS分别为-0.05元、0.04元,对应PE分别为-160、223倍,给予“买入”评级。

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　　南都电源

　　南都电源:后备电源龙头,引领储能大时代

　　南都电源 300068

　　研究机构：安信证券 分析师：黄守宏,邹玲玲 撰写日期：2016-08-31

　　电池领域领军,战略转型强势推进。公司自上市以来开启转型升级之路:确定以“通信、动力、储能”为未来发展的三大支撑产业。历经20多年的专业化发展,传统的铅酸电池业务是其近年来稳定发展的基石。公司深耕动力电池领域,随着新能源汽车迅猛发展,公司适时对动力锂电技术改造扩产能,未来有望放量增长。自主研发具有国际领先水平的铅炭电池应用于储能领域,目前已实现无补贴商用化运营,未来将是公司最大的潜力增长点。公司2015年收购了华铂科技51%股权,涉足再生铅回收产业,打造铅酸电池回收产业链。自此,公司已形成了后备电源、动力电源及系统、储能及系统、再生资源领域四大业务板块,构建电池领域循环回收产业链条。

　　通信后背电源龙头,打通循环回收产业链。公司是国内通信后备电源领域龙头企业,受益于4G网络基建投资以及IDC建设,公司传统铅酸电池业务有望持续稳定增长。公司铅酸电池原材料为铅及铅合金,其需求量大,占公司采购总额70%,收购的华铂科技再生铅项目,有助于降低原材料成本,打造铅回收闭环产业链。华铂目前再生铅产能21万吨,产能规模大约40亿左右,我们预计大概率完成2016年业绩承诺2.3亿元。

　　铅碳电池厚积薄发,储能应用空间打开。在“十三五”期间,储能被纳入能源局、科技部及地方政府的发展规划中。根据规划,我们测算2020年我国储能产业的新增市场规模可以达到1000亿元,空间广阔。长远来看,铅炭电池的成本随着生产规模的扩大仍有30%的下降空间,在实验室环境下循环寿命不断突破,这些因素将铅炭电池全生命周期度电成本进一步下降。同时,公司瞄准锂电池梯次利用,未来随着锂电成本不断下降,锂电储能盈亏平衡点将会到来,储能空间进一步打开。国内市场,我们前期的调研表明,铅炭电池储能在无补贴情况已经可以商业化运营。公司铅炭电池和锂电储能双线推进,将根据客户对成本、性能等的不同要求,提供不同的储能解决方案。当前公司推出“投资+运营”储能系统商用化模式,已经签署框架协议投资+运营的储能电站项目超过800MWh,今年年底就将有项目建设完成,在国内兆瓦级化学储能电站布局卡位优势明显。

　　切入新能源汽车动力电池,乘新能源汽车发展东风。新能源汽车行业景气度持续,今年动力电池的供需格局很大程度上由前四批企业的产能的决定,经过我们草根调研及测算新能源汽车全年销售在50万辆以上,三元电池即会出现紧缺。南都电源拥有磷酸铁锂和三元两种技术路线产品和产能储备,将会直接受益于下半年的需求脉冲。目前公司已进入第四批目录,于2016年投资17.8亿元加码年产2.3GWh动力锂电技改项目,建成后产能3.5GWh。公司与长安客车、东风、厦门金旅等合作。随着公司锂电产能释放,公司业绩将迎来放量增长。

　　投资建议:看好公司作为通信后备电源龙头企业,传统主业保持稳定,收购华铂科技打造循环回收产业链,受益于新能源汽车需求增长,加码动力锂电扩产能,未来有望放量增长,公司铅炭电池技术领先,已经可以实现无补贴商业化运营,打造储能领域龙头。考虑增发后股本,预计公司2016-2018年净利润分别为4.09亿、6.04亿和9.13亿,对应的EPS分别为0.52元、0.77元和1.17元,给予买入-A投资评级,12个月目标价为38.26元。

　　风险提示:储能政策不及预期,动力电池不达预期

　　工信部将组织实施“石墨烯+”行动 构建石墨烯产业链力合股份:实业和投资双轮驱动,锂电设备有望高速增长中钢国际:订单高速增长,静待海外业绩爆发和新业务开花结果欣旺达:3C锂电业务快速增长,新兴业务多点开花中航三鑫:降本增效成果显著,业绩拐点在即南都电源:后备电源龙头,引领储能大时代格林美:产能全面释放,业绩稳步增长

　　格林美

　　格林美:产能全面释放,业绩稳步增长

　　格林美 002340

　　研究机构：信达证券 分析师：范海波,吴漪,丁士涛,王伟 撰写日期：2016-08-23

　　事件:2016年8月22日,格林美发布2016年中报。报告期内,公司实现营业收入为32.86亿元,较上年同期增长45.74%;实现归属于上市公司股东的净利润1.72亿元,较上年同期增长30.22%;实现基本每股收益0.06元。

　　点评:

　　协同作用促进产能释放,中报业绩稳步增长。报告期内,公司钴镍钨板块营收5.50亿元,同比增长11.94%;电池材料板块营收8.23亿元,同比增长18.09%,电子废弃物营收6.42亿元,同比增长25.35%,拆解量突破470万台。公司的稀有金属回收与动力电池材料、电子废弃物综合利用与报废汽车综合利用等业务起到协同作用,强化了公司的核心竞争力。

　　完善产业链布局,提高持续盈利能力。报告期内,公司完成“原料回收-前驱体制造-三元材料制造”的动力电池正极材料核心产业链,快速扩大生产规模,提升公司行业地位。公司在报告期内与远东福斯特、捷威动力签订共计12亿元的动力电池材料大单,锁定业绩增长。除此之外,公司收购淮安繁洋,布局“互联网+”,构建“互联网+智慧云+环保云”的城市管理新模式,并且分别在废弃液晶面板资源化、汽车尾气催化器回收、新能源汽车绿色供应链等方面积极开拓市场,完善“材料再造---电池再造---新能源汽车制造---动力电池回收利用”产业链布局。

　　整合核心业务,提质增效。截至报告期末,公司将其目前尚在探索盈利模式的孙公司回收哥(武汉)排出并表范围,减轻公司的财务负担,同时将武汉市绿色文明回收经营公司60%股权和武汉鑫汇31%股权转让给回收哥,利用互联网回收模式优势,加速实现盈利,提高公司盈利能力。同时公司将河南格林美、山西洪洋及内蒙古新创的部分股权转让给江西格林美,完成了电子废弃物业务在中原、西南、西北地区的垂直管理整合,有利于公司相关业务未来经营的稳定发展。

　　盈利预测及评级:根据最新股本,我们预计公司16-18年实现EPS分别为0.12元、0.17元、0.19元,根据2016-08-22收盘价计算,对应PE分别为62、46、41倍,维持“增持”评级。

　　风险因素:产品价格变动风险;产能释放不达预期;汇率变动风险;环保政策不达预期。