PPP项目规模或超万亿 六股有望井喷（附股）

　　蒙草生态

　　蒙草生态:PPP业绩逐步释放 打造生态产业生态圈

　　蒙草生态 300355

　　研究机构：东北证券 分析师：王小勇 撰写日期：2016-09-01

　　报告摘要:

　　业绩稳健增长:2016年半年度,公司实现总营收10.59亿元,同比增长17.56%;实现归母净利润1.23亿元,同比增长8.92%。

　　毛利率降低、费用率增加、经营性现金流有所改善。报告期内,(1)公司毛利为30.44%,较去年同期下降3.62个pct,主要是因为公司收入占比较大工程施工业务毛利率同期下降;(2)销售费用率为1.34%,同比微增0.01个pct;管理费用率为8.56%,同比增加2.25个pct,主要是因为公司并购重组中介费用、人员工资及金融机构贷款托管费用增加;财务费用率为2.43%,同比降低0.11个pct;三项费用率合计为12.33%,同比增加2.15个pct;(3)经营性现金流量净额为-4.75亿元,同比增加103.73%,主要是因为公司合同订单增多、规模扩大、业务量增长所需支付的工程项目采购款项增加;(4)资产减值损失为0.45亿元,同比减少9.23%。

　　在手订单饱满,PPP助推业绩持续稳健增长。目前,公司在手订单84.06亿,其中已经确认收入订单27.30亿,未执行订单56.75亿。此外,今年上半年公司新签工程施工订单25.80亿元,同比增长116.97%;新签设计、苗木及牧草销售订单共计0.46亿元。公司还积极拓展PPP项目,先后与满洲里市、巴彦淖尔市、阿尔山市等地政府签订PPP项目合同或合作协议,金额共计40.13亿元,报告期内已确认收入3.13亿元,占总营收29.56%。随着PPP项目逐步加速落地,公司业绩有望持续稳健增长。

　　依托大数据拓宽产业布局,打造生态产业运营平台生态圈。公司立足“草、草原、草产业”,形成种业科技、生态修复、现代草业三项核心业务,打造生态产业运营平台生态圈。通过生态修复科研实践和乡土植物研究积累业务经验和能力,同时依托互联网技术,构建生态大数据平台,推进公司生态修复战略和现代草业布局。公司生态大数据能迅速导航相关科研数据和生态治理方案,公司核心业务竞争优势有望得到巩固。

　　首次覆盖,给予“增持”评级。预计公司2016~2018年EPS分别为0.19元、0.24元、0.28元。当前股价对应2016年的PE为45倍。

　　风险提示:PPP项目推进不及预期、生态大数据平台推进不及预期等。

　　PPP项目规模或超万亿蒙草生态:PPP业绩逐步释放 打造生态产业生态圈渤海股份:污水处理业务持续发力 保障业绩平稳增长天翔环境:上半年业绩符合预期 油田环保蓄势待发龙建股份:小市值高弹性 频获大单 坚定PPP拓展步伐美晨科技:PPP红利释放 订单 业绩中枢料在上台阶云投生态:调整非公开发行方案 后续发展动力十足

　　渤海股份

　　渤海股份:污水处理业务持续发力 保障业绩平稳增长

　　渤海股份 000605

　　研究机构：长江证券 分析师：童飞 撰写日期：2016-08-29

　　报告要点

　　事件描述

　　近日,公司披露2016年半年度报告,报告期,公司实现营收3.71亿,同比增长12.17%;实现归属于母公司净利润0.13亿,同比增长16.97%;实现毛利率23.07%,同比增加0.72pct。

　　事件评论

　　污水处理业务持续发力,支撑业绩增长。报告期,公司实现营收3.71亿,同比增长12.17%;实现业绩0.13亿,同比增长16.97%;分业务可以看出,公司污水处理业务实现营收0.19亿,同比增长156.58%,毛利率达34%,同比增加23.73pct,公司前期对现存3座污水厂进行技术升级改造目前效果逐步显现,运行成本明显下滑,毛利率提升显著。另外,2015年7月公司承接新乐市污水处理厂TOT项目(9万吨/日),武清区城关镇污水处理厂(0.75万吨/日)也已经完成土建工程竣工验收及设备安装,投产后污水处理能力将进一步提升。

　　定增获批,公司转型升级步伐加快。近日,公司非公开发行方案获证监会审核通过,拟收购嘉诚环保55%股权,嘉诚环保作为区域水环境骨干企业,有着优秀的管理团队、技术积累、品牌价值,区位优势,二者的结合将在业务模式、背景资源以及区域布局方面产生重要协同,意义重大。

　　盈利预测及投资建议:我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.44、0.74、0.87元,对应的估值分别是49x、29x、25x,维持“买入”评级!风险提示:系统性风险、定增风险!

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　　天翔环境

　　天翔环境:上半年业绩符合预期 油田环保蓄势待发

　　天翔环境 300362

　　研究机构：光大证券 分析师：郑小波,宋磊 撰写日期：2016-08-30

　　上半年业绩符合预期:期内公司实现营收3.16亿元,同比增61.54%,归母净利润0.21亿元,同比增43.77%,EPS为0.148元,符合我们预期。

　　环保业务发力,营收占比达79%。期内受益于美国圣骑士的并表贡献及油田环保的市场爆发,环保业务营收同比增2.24倍至2.5亿元,毛利率升4个百分点至36.14%;而传统本业水电设备受下游需求萎靡影响,营收下滑56%至0.19亿元。随着公司在环保设备、油田环保、环境监测及PPP方面的深入布局,预计下半年环保业务将持续爆发,成为营收和利润增长主要贡献点。

　　油田环保蓄势待发,公司开辟新的重要增长点。环保政策重拳出击,对油田环保提出严格要求,倒逼市场释放。油田污水、固废设计每年新增240亿元市场规模,治理前景广阔。公司凭借先进的压裂排液处理工艺、油田废水综合处理工艺、含油污泥热水洗工艺及含油污泥热洗+干化+热解+氧化工艺等,对四大产油基地项目持续跟进,以装备与技术服务切入,而后实现后期运维,上半年已拿1个多亿订单,预计下半年订单将大幅爆发。

　　首个7.8亿PPP项目落地,着力打造区域PPP龙头。依托BWT的核心设备及工艺技术,公司中标简阳首个PPP项目,其中公司将与简阳水务成立项目公司(公司出资1.56亿元,持股95%)。四川省有183个县级单位,污水处理潜力近2000亿元,目前渗透率才三分之一左右公司具备技术和区域优势,未来将深耕四川,面向全国,预计类似订单将继续爆发,进而成为区域PPP龙头,一来拉动环保设备的销售,同时带来工程业绩的大幅增长。

　　海外并购方兴未艾,持续外延式扩张实现全球化布局。公司通过与全球最大水电设备制造商之一安德里茨水电建立战略合作、收购全球著名环保分离设备制造及工程服务商美国圣骑士和德国污水处理设备制造商BWT等海外公司,应用其先进的核心设备工艺,运用到国内项目中,“外延+整合”协同作用显现,以质取胜,优势明显。我们认为公司在海外的市场逐步打开,对优质项目的捕捉能力加强,仍将持续关注好的并购机遇。

　　估值与评级:维持对公司16-18年归母净利润1.42亿元、3.21亿元和4.52亿元的预测,16-18年三年利润CAGR为112.6%,EPS为0.34元、0.55元和0.77元(17-18年考虑定增摊薄)。考虑到公司在PPP项目及油田环保领域的超预期,公司小市值大市场增长弹性高,给予17年40倍PE,调高目标价至22元,维持“买入”评级。

　　风险提示:公司水电设备继续下滑影响,PPP项目落地进展较预期慢。

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　　龙建股份

　　龙建股份:小市值高弹性 频获大单 坚定PPP拓展步伐

　　龙建股份 600853

　　研究机构：长江证券 分析师：范超 撰写日期：2016-09-07

　　报告要点

　　事件描述

　　公司与江西山湖园林建设集团有限公司组成的联合体中标赤峰商贸物流城近期基础设施建设PPP项目(第二包),中标价为2.67亿元。此外,公司还中标哈尔滨至北安公路绥巴界至绥化段改扩建工程项目施工A1标段,中标金额为1.60亿元。

　　事件评论

　　中标大单,有效增厚公司盈利:公司公告联合中标赤峰商贸物流城近期基础建设PPP项目(第二包),同时中标哈尔滨至北安公路绥巴界至绥化段改扩建工程项目施工A1标段两项目合计中标金额4.27亿元,占2015年营收的6.36%。未来将有效增厚公司营收规模。

　　项目模式为PPP与BOT相结合:赤峰项目运作采用政府和社会资本合作方式,具体操作模式为BOT模式。公司作为社会资本按照要求出资组建项目公司,由项目公司对项目的筹划、资金筹措、建设实施、运营管理、债务偿还、资产管理和项目移交等过程负责,自主经营自负盈亏,并在PPP项目合同规定的特许经营期满后,按照合同约定移交给政府。

　　赤峰项目进一步增强公司PPP业务能力:公司近年积极拓展PPP业务,针对PPP项目运作,成立投融资事业部,积极拓宽市场渠道。赤峰项目的顺利实施将对公司经营工作和经营业绩产生积极影响,有利于公司在PPP领域进一步积累项目经验,提升PPP业务市场竞争力,有利于进一步抓住市场机遇开拓PPP项目,推动公司业务战略升级。

　　营收增长,订单放量,坚定多元发展之路:公司作为全国39家取得公路工程施工总承包特级资质的企业之一,在资质、人才、技术、管理、资本等方面具有一定的积淀。公司上半年营收22.49亿,同比增加6.23%,实现净利润435万,同比增加295.26%。此外,公司上半年累计中标47个项目57个标段,总金额32.98亿元。并且公司完成对北龙公司的收购工作及参股森远大可公路养护公司,进一步提升公司市场竞争力,增强多元化业务发展能力。目前公司为基建板块最小市值的上市公司,受益于订单增长和业绩提升,未来公司具有较高弹性。

　　预计公司2016、2017年的EPS分别为0.06元、0.08元,对应PE分别为120、87倍,给予“买入”评级。

　　风险提示:经济下行带来行业发展不达预期,PPP业务不达预期的风险。

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　　美晨科技

　　美晨科技:PPP红利释放 订单 业绩中枢料在上台阶

　　美晨科技 300237

　　研究机构：国泰君安 分析师：韩其成 撰写日期：2016-09-07

　　维持增持。2016H1营收10.20亿元(+71.92%),净利1.54亿元(+187.37%),略超预期。考虑到公司PPP/园林业务订单充足、内涵丰富、落地性强,且预计Q3公司将迎来PPP红利释放期,提升预测公司2016/17年EPS0.48/0.67元(原0.48/0.64元),提升目标价至19.68元(原15.18元),对应2016年41倍PE,维持增持。

　　园林PPP订单落地超预期,PPP红利释放在即。1)PPP订单充足(自2014年H2起已签框架近200亿元),山东微山湖、沂水等项目均是PPP或部分PPP模式,预计在建PPP项目约25亿元,内涵丰富(多与旅游、环保相关),前景可期;2)地缘优势(订单集中分布的山东、浙江PPP推广力度大),订单落地性强,有望助推业绩持续高增;3)赛石业绩增长潜力、在手现金充裕超预期(前次定增净募资8.04亿全部用于补流),园林/生态类PPP将加速落地;4)2.2万亿第三批PPP示范项目公告在即,Q3PPP项目进入开工高峰期业绩释放在即,订单业绩增长中枢将有望再上台阶。

　　“园林+旅游”具看点,汽配升级业绩高增。1)公司专注旅游类PPP项目承接,市场认为订单偶然性高,我们判断这是公司长期转型升级的考虑,且花卉旅游、主题景观开发等形成运营实力积淀,未来“园林+旅游”模式将有望加速推进。2)汽配业务稳步推进,技术实力强劲,市场结构逐步优化(乘用车市场销售额占比提升至51.07%),并叠加环保概念(非轮胎环保橡胶制品为汽配板块重要业务),战略升级具看点。

　　核心风险:PPP园林框架协议落地、汽配业务升级等不及预期

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　　云投生态

　　云投生态:调整非公开发行方案 后续发展动力十足

　　云投生态 002200

　　研究机构：中信建投证券 分析师：万炜,李俊松,王祎佳 撰写日期：2016-09-07

　　事件

　　公司调整2015年度非公开发行股票方案

　　云投生态昨晚发布公告,对本次非公开发行股票方案进行调整:发行数量由10198.5万股缩减至5930.8万股;发行价格依然为定价基准日前二十个交易日公司股票均价的90%,即12.14元/股,但若此价格低于发行期首日前20个交易日股票交易均价的70%,则以后者为标准进行调整;募集资金从12.4亿元减至7.2亿元;认购方中昆明农业发展投资有限公司退出,云投集团认购比例从64.6%增至89.8%。

　　简评

　　缩减定增募集规模,更利于审核通过

　　公司自去年9月以来先后三次修改定增预案,本次调整将募集资金规模减少41.8%,与现阶段市场环境和公司发展规划更加匹配,有利于定增成功。募集资金4.7亿元用于偿还云投集团委托贷款,2.5亿元用于补充流动资金,符合公司业务发展对流动资金的需求,有利于保障公司持续长远发展,减轻财务负担,增强抗风险能力和核心竞争力。通过本次非公开发行股票部分募集资金偿还云投集团委托贷款,在缓解公司财务压力的同时降低了公司对关联方资金依赖,进一步增强公司经营的独立性和稳定性,符合公司及全体股东的利益。

　　控股股东认购比例增加,员工持股计划受影响不大

　　与调整前相比,昆明农业发展投资有限公司退出了本次定增,云投集团认购比例从64.6%增至89.8%。员工持股计划认购比例也相应增加,规模由1025万元小幅降至990万元;计划存续期为48个月,其中前36个月为锁定期,后12个月为解锁期。通过本次员工持股计划,公司积极推进并深化混合所有制改革,有助于建立和完善公司与员工的利益共享机制,进一步增强员工的凝聚力和公司发展的活力,提升公司治理水平,从而更好地促进公司长期、持续、健康发展。

　　连续中标大额订单,全年业绩预期良好

　　今年以来,公司连续中标大项目,对全年业绩产生积极影响。5月公司中标普洱市2.35亿元物流园项目,该项目净利润率将达到约15%-20%,高于普通工程项目。同时,公司在普洱市拿到订单也意味着公司其他业务也有可能拓展到这片新市场。8月公司中标遂宁市仁里古镇海绵城市PPP项目,三期金额合计13.2亿元,是首个省外项目,也是公司第一个海绵城市相关订单公司。计划5年内分为三期实施,建设周期为2016年至2020年,该项目投标报价为投资回报率6.8%,造价下浮率5%,维护管理费1元/㎡·年。总体来讲,公司加大市场了拓展力度,业务规模增长,项目毛利率好于预期,贡献了业绩的出色增长。

　　流域治理+海绵城市双轮驱动,维持买入评级。

　　在传统工程业务稳步发展的同时,公司还在跟踪多项流域治理项目,预计将从策划、规划着手,后续逐步落实。公司主业市政园林对接海绵城市业务有一定优势,因此公司目前也在积极跟踪项目,切入PPP市场。我们认为,本次预案若顺利通过,将对公司业务转型升级有着重要推进作用。我们维持公司2016、2017年净利润为0.72、1.21亿元,不考虑增发摊薄对应EPS0.39、0.66元;考虑增发对应EPS0.25、0.42元。我们依然强烈看好公司长期发展,维持买入评级。