四部委发文促居民区充电桩建设 五概念股或受益

　　国电南瑞

　　国电南瑞:中报业绩高增长,集团资产注入预期临近

　　国电南瑞 600406

　　研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁 撰写日期：2016-08-26

　　事件:

　　公司近期发布2016年半年报。报告期内,公司实现营业收入37.75亿元,同比增长34.86%;实现归母净利润2.81亿元,同比增长1025.43%,业绩增速符合预期,主要是由于公司加大新产品、新技术推广力度,实现新签合同、营业收入同比大幅增加所致。

　　投资要点:

　　电网自动化业务,营收稳健增长且毛利率提升。电网自动化业务是公司传统主业,报告期内,公司电网自动化业务实现营收22.49亿元,同比增长25.68%,毛利率23.48%,比上年同期高出8.64个百分点。公司在国网集招的市场份额相对稳定,变电站整站设备集成、保护监控系统名列前茅,特高压产品也在加大拓展力度,首次中标特高压1000kV自动化设备、特高压调相机二次配套设备;调度自动化方面,公司完成20套地调主调及备调项目。公司在南网市场也取得突破,首次中标南网总调备调、220kV及500kV变电站自动化系统年度框架、用电信息主站等项目。

　　布局发电及新能源、节能环保和工业控制,三大领域相继爆发。公司发电及新能源业务的营收同比增长31.41%,由于市场竞争加剧,以及上半年业务多以硬件类为主,毛利率5.16%同比有所下滑;节能环保方面,公司实现营收入5.03亿元,同比增长43.06%;毛利率27.12%,同比保持稳定;公司电网节能业务推进顺利,充电桩中标大幅增长,岸电项目稳步推进;工业控制(含轨道交通)方面,营收同比增长157.03%,主要受益于宁和PPP项目建设加快,收入确认提速,另外公司新中标若干城市轨交和高铁综合监控系统项目,公司轨交综合监控竞争优势持续加强。

　　多领域爆发业绩稳健,年内资产注入可期。公司是国网系的智能电网行业龙头,核心产品调度自动化等竞争优势显著,未来有望全面受益能源互联网和电改的推进。2016上半年,公司四大主业电网自动化、发电及新能源、节能环保、工业控制大幅增长,全年业绩增速可期。公司大股东南瑞集团于2013年11月承诺将在重组完成的三年之内,解决南瑞继保、中电普瑞、普瑞特高压与公司之间的同业竞争问题。目前距离承诺时点临近,年内资产注入预期强烈。

　　维持盈利预测与评级不变:公司上半年各项业务增长强劲,且存在集团资产注入预期。我们维持盈利预测不变,预计公司16-18年分别实现归母净利润15.4亿元、18.3亿元和21.4亿元,对应EPS分别为0.63、0.75和0.88元/股,目前股价对应PE分别为25倍、21倍和18倍。维持“买入”评级。

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　　科陆电子

　　科陆电子:业务多点开花,新能源汽车生态圈初具雏形

　　科陆电子 002121

　　研究机构：信达证券 分析师：郭荆璞,刘强 撰写日期：2016-09-06

　　智慧工业业绩大增,智能电网及能源管理业务毛利率大幅提升。2016年上半年,公司实现营业收入13.15亿元,同比增长41.37%,实现归属于上市公司股东净利润7353.17万元,同比增长7.64%。其中,智慧工业业务贡献营业收入2.07亿元,同比大幅增加1043.48%,贡献毛利润8228.24万元,同比增加1288.45%,毛利率为39.82%,相比上年增加7.03个百分点;能源管理及服务业务贡献营业收入2384.74万元,同比增加19.63%,贡献毛利润670.65万元,同比增加123.55%,毛利率为28.12%,同比大幅提升13.08个百分点;智能电网业务贡献营业收入1.27亿元,同比增加25.03%,贡献毛利润5041.68万元,同比增加82.66%,毛利率为39.63%,同比大幅提升12.50个百分点;智能用电业务贡献营业收入6.10亿元,同比增加15.88%,贡献毛利润1.74亿元,同比增加9.45%,毛利率为28.50%,相比上年减少1.68个百分点;新能源业务贡献营业收入2.37亿元,同比增加0.64%,贡献毛利润8028.73万元,同比减少8.13%,毛利率为33.85%,相比上年降低3.23个百分点;电力工程及技术服务业务贡献营业收入6169.85万元,同比增加818.44%,贡献毛利润2034.25万元,同比增加244.81%,毛利率为32.97%,相比上年降低54.85个百分点;其他业务贡献营业收入1162.07万元,同比增加132.21%,贡献毛利润584.11万元,同比增加180.19%,毛利率为50.26%,相比上年降低8.61个百分点。

　　定位能源服务商,“四权合一”的产业链协同跨界发展战略。公司基于能源服务商的定位,提出了“四权合一”的产业链协同跨界发展战略。公司以智慧能源工业权为基础,大力拓展智慧能源特许运营权,布局智慧能源售电市场权,积极搭建智慧能源金融权。这种布局与战略的核心是整合资源优势,打通产业链多环节,充分发挥产业间的协同作战能力,实现协同发展。

　　积极布局新能源汽车产业,构建新能源汽车生态圈。近年来,受国家产业政策影响,新能源汽车行业进入了爆发式增长期。公司紧跟国家政策和行业趋势,积极布局充电站、充电桩及新能源汽车运营业务,打造以车、桩联合运营为核心的充电网络智慧云平台,构筑国内领先的电动汽车生态圈。上半年,公司持续拓展新能源汽车充电领域产业链,与国开发展基金共同出资设立新能源汽车运营平台深圳市车电网络有限公司;增加对参股公司地上铁租车(深圳)有限公司的持股权至44%;与大型国企建立深度合作,充电桩业务覆盖全国二十多个省份;中标国家电网、南方电网充电设备项目,中标总金额逾4,000万元。公司构建的新能源汽车生态圈已初具雏形。

　　上下游外延式布局,能源互联网闭环共振。公司通过并购芯珑电子,布局通讯模块市场;收购金海科技,构建起新能源智慧城市生态链。公司实现了上下游一体化布局,形成能源互联网产业链闭环共振;且产业布局完善,卡位优势明显:公司业务覆盖分布式光伏发电、储能、电力应用管理(节能减排以及电动汽车充电站)以及电力监测技术(智能配电、智能用电,目前主要还是在出售设备阶段),新一轮定增加码储能微网、充电网络智能云和售电网络能源管理及服务平台建设。

　　盈利预测及评级:我们预计公司2016-2018年的营业收入分别为32.38亿、39.03亿、44.20亿元,同比增加43.18%、20.54%、13.24%,归母净利润分别为2.89亿、4.19亿、5.01亿元,同比分别增加47.10%、45.21%、19.52%。以公司目前总股本11.9亿股为基数,我们预计公司2016年、2017年、2018年的摊薄EPS分别为0.24元、0.35元、0.42元,对应9月2日收盘价(10.10元)的PE分别为42、29、24倍。公司在能源互联网上强势拓展及卡位优势,未来几年业绩具有高成长性,我们维持公司“买入”评级。

　　股价催化剂:电站及储能业务拓展超预期;售电牌照的获得;光伏及储能行业超预期变化。

　　主要风险:1、光伏及储能业务拓展低于预期;2、应收账款等财务风险。

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　　上海电力

　　上海电力:结构优化将缓解煤价上涨压力 海外收购及资产重组值得期待

　　上海电力 600021

　　研究机构：银河证券 分析师：张玲 撰写日期：2016-08-29

　　我们的分析与判断

　　(一)发电资产、地理分布及主营结构不断优化

　　截至2016年上半年末,公司控股装机容量为9.44GW,较去年底增加74.8MW新能源项目,其中煤电6.48GW(占比68.66%)、气电2.07GW(占比21.92%)、风电4.70GW(占比4.98%)、光伏4.19GW(占比4.44%)。清洁能源占装机规模的比重提升至31.34%。

　　公司在能源装机结构上向清洁能源倾斜,并且通过清洁能源建设将能源项目覆盖领域扩展至全球。公司日本光伏项目是中国企业在G7国家第一个实现投产并盈利的项目;公司土耳其项目成为中国企业在该国最大的投资项目;参股马耳他能源公司和控股德利马拉三期电站,业务触角延伸至欧洲。

　　与其他电力企业略有不同,公司大力开拓国内外电力服务市场。国内电力服务已开拓至山西、新疆、内蒙古等地。国外除了伊拉克、土耳其等国家的电站运维业务还有电网业务。国外已收购参股马耳他能源公司是马耳他马耳他境内唯一国有的能源生产与供应商,相当于国内的两大电网加五大发电集团。正在开展收购前期工作的KE公司是巴基斯坦第一大城市卡拉奇唯一的输电配售电公司,相当于国内的深圳电力公司。

　　(二)若KE收购成功,公司电网业务占比或过半

　　KE公司是巴基斯坦的上市公司,去年净利润2.8亿美元,今年上半年1.83亿美元,超过公司利润规模。如收购成功并能并表,那么公司过半利润将来自于电网业务。

　　(三)集团筹划重大事项,资产重组可期

　　公司收到控股股东国家电投通知,因筹划重大事项,可能涉及重组、发行股份购买资产等事宜,因此停牌。资产重组可期。

　　投资建议

　　供给侧改革的坚定落实、东北10月开始供暖冬储在即,煤价或持续向上,但是公司通过发电资产、地理分布及主营结构不断优化,将缓解煤价上涨给公司带来的成本压力。KE公司的收购成功以及集团资产的注入将为公司业务上一个台阶提供机遇。我们预计2016-18年公司每股收益分别为0.77、0.93、1.15元,维持“推荐”评级。

　　风险提示

　　公司内部管理的改善、财务费用率的下降、火电业务占比的下降,无法缓解煤炭上涨带来的成本压力。KE公司收购失败或集团资产重组筹划失败,公司基本面将无大变化。

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　　许继电气

　　许继电气:电网业务保持平稳,直流和电源业务是未来看点

　　许继电气 000400

　　研究机构：东吴证券 分析师：曾朵红 撰写日期：2016-08-26

　　投资要点:

　　2016上半年营收28.98亿元,同比增长32.95%,归母净利润1.10亿元,同比增长45.46%,基本符合市场预期。公司发布2016 半年报,报告期内公司实现营业收入28.98 亿元,同比增长32.95%;实现归属母公司净利润1.10 亿元,同比增长45.46%。对应EPS 为0.07元。其中2季度实现营业收入19.53 亿元,同比增长43.12%,环比增长106.54%;实现归属母公司净利润0.74亿元,同比增长13.79%,环比增长105.49%,对应EPS 为0.0344 元。

　　智能变配电系统板块中农网落地带来营收提升,同时毛利滑落。智能变配电系统营收10.85亿,同比增长23.79%,毛利率23.64%,同比下降28.6个百分点。智能变配电主要包括主干网和配网的二次设备,对于高电压等级来说就是保护设备和整站的监控系统,对于配网来说就是配电自动化设备。上半年主干网的二次设备招标量并没有大多增长,已经公告的前四批主干网招标中10-750千伏的变电监控系统1331套,去年同期1827套;而配网行业中的农网投资有明显提速,同时农网行业中大多采用两遥的低端设备,所以导致营收多毛利下滑,未来城市配网如果投资有起色,对于二次设备将会有极大促进。

　　智能中压供用电板块中营收平稳,毛利大幅下滑。智能中压供用电板块营收5.82亿,同比下降8.8%,毛利率5.65%,同比下降51.4个百分点。智能中压工业供电设备主要包括主干网、配网和轨交行业的一次设备,各电压等级的开关和配网的变压器、环网柜等。智能中压工业供电设备也主要依靠配网投资,今年上半年全国的配网建设增速偏慢,同比下滑20%的投资总额,同时配网市场竞争日趋激烈,设备价格还在下降,导致整个业务板块毛利大幅下滑。

　　直流业务订单确认加速,全球能源互联网的大背景下特高压发展进入常态化。直流输电板块营收3.06亿,同比增长239.08%,毛利率48.26%,同比增加19.7%个百分点。特高压项目交付周期长,今年确认的订单基本来自于2015年。市场中许继与西电、中电普瑞三家主导直流换流阀市场,后来ABB四方也进入国网中标名单,控制保护方面基本是与南瑞继保两分天下。2015年特高压项目进展超预期,公司新增四条线路的订单,合计20亿元。2016年新增滇西北至广东特高压直流换流阀5个亿订单和渝鄂直流背靠背联网两个换流阀10个亿订单。许继未来2-3年内将持续受益于特高压的提速建设。

　　智能电表业务进入平稳期,智能电源业务中充电桩表现抢眼。智能电表营收3.36亿(国网第一批中中标2.18亿),同比增长9.37%,毛利14.74%,同比减少21.78个百分点;智能电源营收2.56亿,同比提升150%,毛利15.91%,同比减少12个百分点。智能电表业务进入平稳期,数量上与15年保持平稳,价格下降过快是毛利降低的主要原因,据统计智能电表从年初价格下滑了15%,但是16年电网公司将对于电表提出了新技术要求,从窄带到宽带或双模的升级,看好技术升级后电表的更新换代。14年国家电网公司大力推行换电的充电模式,许继在其中受益颇深,15年上半年该模式的招标量有限两批共计6万kW装机,下半年开展了一次大规模的招标,单次招标83万kW装机,公司中标1.8亿。16年国网两次招标中,许继中标超过9万kW,营收在1.35亿元。

　　上半年公司费用率程小幅下降,预收款增加显示充足订单。2016年上半年公司销售费用率7.10%较去年略有下降;管理费用率5.76%,去年同期为11.15%,有较大幅度下降,主要因公司本期减少研发投入;财务费用0.23亿与去年持平,财务费用率因收入增加有所降低。2016年6月底公司预收账款为4.03亿元,较今年年初增长32.29%,反映公司上半年新接手的项目较多,经营情况较好;应收账款75.07亿元,与年初基本一致;存货22.75亿元,自年初增长25.65%,为下半年订单备货充足。现金流量方面,经营活动产生的现金流量净额上半年金额为-0.66亿元,较去年上半年-1.03亿有所增加,主要因本期客户回款同比增加。

　　盈利预测与估值:我们预计2016-2018年EPS分别为0.87/1.04/1.20元,同比增长22%/20%/15%,考虑到公司的产品布局和未来的发展空间,给予2016年23倍PE,目标价20元,给予买入评级。

　　风险提示:智能电网投资进度低于预期,特高压进度低于预期。

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　　奥 特 迅

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　　奥特迅 002227

　　V2G汽车充电平台：公司是最大的直流操作电源制造商，高频智能化充电模块对公司而言是成熟产品。公司的400V*30A大功率高频智能化充电模块在输送相同功率时，具有模块数量减少，大功率模块对节约充电站占地及采购成本等显著优势。公司和南方电网合作，完成了深圳大运中心、和谐两个电动汽车充电站以及134个充电桩的设备供应，具有突出的先发优势。V2G汽车充电平台：公司是最大的直流操作电源制造商，高频智能化充电模块对公司而言是成熟产品。公司的400V*30A大功率高频智能化充电模块在输送相同功率时，具有模块数量减少，大功率模块对节约充电站占地及采购成本等显著优势。公司和南方电网合作，完成了深圳大运中心、和谐两个电动汽车充电站以及134个充电桩的设备供应，具有突出的先发优势。