LED行业供求改善集中度提升 6股向上趋势不改
摘要: 国星光电:1季度业绩稳步增长 小间距市场持续火热 奥拓电子:借鉴达科模式 拓展国内体育LED显示蓝海 远方光电:智能检测保持国内领先 生物识别开拓新疆界 三安光电:短期业绩承压 化合物半导体长期看好 联建光电:业绩符合预期 数字传媒巨舰长风破浪 澳洋顺昌:LED芯片涨价回暖 产能精准扩张爆发可期
国星光电
国星光电:1季度业绩稳步增长 小间距市场持续火热
国星光电 002449
研究机构:西南证券 分析师:熊莉 撰写日期:2016-04-26
事件:2016年1季度,公司实现营业收入4.59亿元,同比增长18.2%;实现净利润0.37亿元,同比增长8.4%。公司预计2016年上半年实现净利润0.84-1.09亿,同比增长0%-30%。
降价仍然是LED封装市场主题,龙头企业或受益于市场集中度提升:根据CSAResearch数据显示,近半年来(2015Q3-2016Q1)LED主流白光芯片价格下降超过20%;而LED器件进出口价格也在过去一年下降了29%。我们认为,产品价格下滑虽然一定程度上影响行业内公司营收,但是却利好国内封装龙头企业继续扩大规模,割据市场:一方面,国外龙头如欧司朗、飞利浦等收缩LED业务,国外替代空间广阔;另一方面,国内中小企业持续退出市场,市场集中度提升。公司作为国内第二大封装企业,今年亦将继续扩产。目前公司封装产能已经达到4000kk/m,较去年底大幅增加40%以上,助力公司业绩稳步提升。
小间距LED市场爆发,公司享下游市场增长红利:小间距LED下游市场需求火热,根据小间距龙头利亚德季报数据显示,其一季度小间距订单提升150%以上;此外伴随小间距显示屏点间距逐渐缩小,小间距显示屏对封装灯珠需求成倍增加(P1.0所需灯珠数量是P2.0四倍)。结合以上两点,我们预计16-18年小间距LED灯珠需求量将保持70%的复合增速。RGB器件部是公司传统优势业务,公司作为全球第二大LED小间距封装厂商,月产能仅次于台湾亿光。
鉴于1)公司已经能够量产0808小间距封装器件,是国内唯一能量产0808封装器件企业,技术优势明显;2)产业链均在国内,具有成本优势。我们认为公司未来有望独享下游市场增长红利。
广晟旗下优质国企,佛山系照明平台初成型:既广东国资委下属企业广晟公司成为公司实际控制人后,2015年广晟入驻佛山照明,成为佛山照明大股东。短期来看,公司与佛山照明有望协同发展,业绩持续稳步增长可期;中长期来看,广晟平台整合上、中、下游产业资源,发挥地域间企业间协同效应,打通全产业链,打造LED大平台。
估值与评级:我们维持此前的盈利预测,预计公司2016-2018年EPS分别为0.40元、0.47元和0.60元,对应股价PE分别为33倍、28倍和22倍。鉴于公司主业龙头地位稳固,小间距LED封装打造新亮点,给予公司2016年40倍PE,对应目标价16.12元。维持“增持”评级。
风险提示:封装市场价格战或加剧;公司扩产进度或不及预期。
供求改善集中度提升 LED龙头将显著受益国星光电:1季度业绩稳步增长 小间距市场持续火热奥拓电子:借鉴达科模式 拓展国内体育LED显示蓝海远方光电:智能检测保持国内领先 生物识别开拓新疆界三安光电:短期业绩承压 化合物半导体长期看好联建光电:业绩符合预期 数字传媒巨舰长风破浪澳洋顺昌:LED芯片涨价回暖 产能精准扩张爆发可期
奥拓电子
奥拓电子:借鉴达科模式 拓展国内体育LED显示蓝海
奥拓电子 002587
研究机构:东吴证券 分析师:张良卫 撰写日期:2016-08-09
中报业绩报喜,净利润同比增长16.67倍,主业迎来拐点。公司H1净利2734.10万元,同比增长16.67倍。其中LED视频显示系统营业收入同比增长62.56%,金融电子产品H1同比增长24.77%。前三季度盈利预测4000万-4700万元,全年6500万净利目标有望超额完成。公司在继续坚持大市场营销战略下,在细分领域进行突破,取得了良好业绩。
强产品力+整体解决方案+丰富行业经验造就美国达科“黄金8年”。美国达科是世界大型LED显示产业的的领导者。达科产品丰富,其一体化解决方案覆盖游泳馆、棒球场、篮球场、等众多体育项目场馆;达科技术实力过硬,拥有多项专利,产品拥有航天级可靠性;达科产品广泛应用于奥运会、NBA、NFL等顶级赛事,行业经验丰富,市场占有率全球第一。正是达科在体育LED显示领域的扩张使得其业绩在2002-2009年获得高速增长,期间营收复合增长率达到21.5%,净利润CAGR超过27%。
国内体育场馆LED建设需求旺盛,奥拓技术实力雄厚、行业经验丰富。相比国外发达国家体育场馆的现代化水平,我国体育场馆的改建任务重、需求大。体育场馆改建中对LED广告显示屏等需求潜力巨大,市场正处于一片蓝海,而奥拓电子拥有雄厚的技术实力和丰富的体育LED显示项目运营经验,有望复制美国达科模式,立足本土,开拓中国体育场馆LED蓝海。
积极试水,提前卡位,构筑核心竞争力。目前奥拓电子通过与智美体育、第一体育合作,试水国内体育赛事LED显示解决方案,迈出了拓展国内市场的坚实一步;通过收购千百辉、战略合作中智华体,奥拓电子卡位体育场馆改建,为拓展业务布局、构建竞争壁垒做好充分准备。
上调至“买入”评级:考虑标的公司业绩承诺,我们预计公司2016/2017/2018年备考净利润分别为8800万、11000万、13700万,摊薄EPS分别为0.22、0.28、0.34元,现价对应2016-2018年54、44、35倍PE。参考美国达科扩张期68倍PE,给与奥拓电子保守65倍PE,目标价14.3元。奥拓电子经过10余年体育产业摸索,不断积淀体育LED显示技术。在体育产业改革大势的推动下,奥拓电子将充分受益于产业发展红利,开拓体育LED蓝海,成为中国达科。上调标的至“买入”评级!
风险提示:行业竞争加剧;业务推进不达预期;政策变化风险
供求改善集中度提升 LED龙头将显著受益国星光电:1季度业绩稳步增长 小间距市场持续火热奥拓电子:借鉴达科模式 拓展国内体育LED显示蓝海远方光电:智能检测保持国内领先 生物识别开拓新疆界三安光电:短期业绩承压 化合物半导体长期看好联建光电:业绩符合预期 数字传媒巨舰长风破浪澳洋顺昌:LED芯片涨价回暖 产能精准扩张爆发可期
远方光电
远方光电:智能检测保持国内领先 生物识别开拓新疆界
远方光电 300306
研究机构:海通证券 分析师:郑宏达,谢春生 撰写日期:2016-08-26
公司公布2016年半年报。2016年上半年,公司实现营业收入9822万元,同比增长16.7%;归属上市公司股东净利润3870万元,同比增长39.7%。
智能检测设备稳定增长,保持国内领先地位。公司上半年智能检测设备销售收入9394万元,同比增长14.98%,光谱仪、电测量仪表和智能制造业务稳步推进。此外,检测校准服务、颜色及显示检测设备等新产品、新业务发展迅速,检测服务业务上半年收入127万元,较2015年末增长60.7%。报告期内产品毛利率为67.18%,基本保持稳定。
公司提高运营效率,带动净利润大幅增长。报告期内公司加强市场推广、提高运营管理,营业成本3213万元,比去年同期下降500万元,下降18.4%,且环比增长率下降70.72%。同时公司完善营销和服务体系,销售费用和管理费用分别为1104万元和3695万元,同比下降11.3%和4.9%,使得公司在报告期内实现归母股东扣非后净利润3771万元,同比增长74.8%。
内生和外延战略并举,积极开发检测识别新领域。公司坚持内生和外延两方面发展的战略,一方面,继续加强对原有业务产品的创新升级和新产品开发,满足客户更多需求,保持公司行业领先地位;另一方面,随着公司外延战略的实施落地,公司依托检测信息核心技术平台打造检测识别信息产品和服务提供商的战略明确。积极推进外延发展战略,围绕公司检测识别信息技术领域,寻找更多优秀项目,整合资源。
生物识别产业应用前景较广。公司收购维尔科技切入生物识别人工智能,后者在原理上与公司传统主业相通,都是模式识别、特征匹配,收购完成后公司将整合维尔科技的生物识别技术和下游应用行业的渠道优势,未来在智能安防、金融支付、医疗、体育、智能驾驶和智慧交通等领域都有较广应用。
盈利预测与投资建议。假设维尔科技于17年并表,其17-18年业绩承诺为8000万、9500万元,预计公司16-18年归母净利分别为7633万、1.8亿、2.3亿元,对应EPS为0.32元、0.76元、0.96元。目前公司股价对应17年EPS约30倍市盈率,相比同类公司估值较低。我们看好公司新业务拓展和收购维尔科技切入生物识别人工智能的布局,参考可比公司估值,认为可给予公司2017年约40倍市盈率,6个月目标价30.4元,给予“买入”评级。
风险提示。收购整合进度低于预期、生物识别应用拓展低于预期。
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三安光电
三安光电:短期业绩承压 化合物半导体长期看好
三安光电 600703
研究机构:长江证券 分析师:莫文宇 撰写日期:2016-08-25
事件描述
2016年8月23日晚,三安光电发布《三安光电股份有限公司2016年半年度报告》。
事件评论
产能扩张迅速,营收增长明显。公司2015年底约有170台设备投入生产,2016年一季度共有226台设备投入生产,截止到上半年底公司的MOCVD设备已经投入生产256台,上半年产能扩张近50%,反映出下游需求旺盛。公司上半年实现营业收入27.78亿元,同比增长21.25%;公司二季度单季实现营业收入16.00亿元,为历史最高值,同比增长17.25%,环比增长35.82%。
生产成本下降不及预期,致毛利率下滑,短期业绩承压。LED产品价格持续下降,与去年同期相比降幅较大,过去能够维持毛利率水平持续保持高位主要是通过技术提升降低生产成本,公司二季度生产成本下降不及预期,导致公司毛利率下滑明显,单季度实现营业利润4.69亿元,同比下降18.58%,实现归母净利润5.09亿元,同比下降7.37%。
车灯业务增长迅速,前景广阔。公司除了生产LED芯片外也切入LED应用领域,其全资子公司安瑞光电的汽车灯业务增长迅速,得到客户广泛认可,已经供应多款汽车使用,后续业务将会快速扩大,前景广阔。
化合物半导体业务实现销售收入,后续将加快发展进度。公司化合物半导体业务参与的客户设计案263个,有19个芯片通过性能验证,部分客户开始出货,二季度三安集成实现245.06万元销售收入。公司后续将尽快完成其他产品的认证,加快新设备采购进度,加快并购步伐并尽快落实项目,提升核心竞争力和盈利能力。
公司将在后两个季度加强研发并严控生产成本,提升产品毛利率和盈利能力,实现销售收入和利润的稳步增长。维持对公司的“买入”评级,预计16-18年的EPS分别为:0.52、0.66、0.83元。
风险提示:公司成本进一步下降不及预期;化合物半导体业务推进速度不及预期;海外并购进度不及预期。
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联建光电
联建光电:业绩符合预期 数字传媒巨舰长风破浪
联建光电 300269
研究机构:西南证券 分析师:刘言 撰写日期:2016-08-26
事件:公司发布半年报,上半年实现营业收入10.0亿元,同比增长52.5%;归属上市公司股东净利润1.4亿元,同比增长57.0%;基本每股收益0.26元,同比增长39.4%。其中,二季度分别实现营业收入和归属上市公司股东净利润6.3亿和8666万元,同比增幅为57.8%和35.5%。
协同效应推动业务板块稳定发展。公司是集数字设备、数字户外和数字营销于一体的数字传播集团,提供涵盖品牌公关、互动活动、互联网广告、户外广告、数字显示设备等线上线下综合营销解决方案。报告期内,各板块业务均取得了较大幅度的增长。数字设备业务上半年实现净利润6029万元,同比增长44.7%;数字户外领域实现净利润4029万元,同比大幅增长87.2%;数字传销板块实现净利润5483万元,同比大幅增长74.5%。
外延并购助力综合实力显著提升。报告期内,公司完成了对华瀚文化、远洋传媒、励唐营销、精准分众和深圳力玛的并购。华瀚文化、远洋传媒和励唐营销的收购将公司自有户外媒体资源网络拓展到成都、太原、上海以及西安等地,进一步增强了公司全国范围户外广告资源的整合以及投放能力,目前公司拥有自有媒体近1400块,自有媒体面积21万平方米,并建立了覆盖全国341个城市,拥有52211个广告资源、媒体资源总面积为1683万平方米的户外广告资源数据库;借助对精准分众、深圳力玛的并购,公司在互联网广告业务领域的实力得到了显著提升,数字营销移动端竞争力及数据分析能力得到增强,并取得“一点资讯”APP广东独家代理权、陌陌广告代理权、腾讯智慧通智汇推广告代理权。此外,公司获得LED显示屏厂商Artixium51%股权,不仅可以拓宽海外销售渠道,增强国际盈利能力,形成跨国数字传媒集团,同时也将借助其在体育虚拟广告领域的技术优势,切入如日中天的体育广告市场。
盈利预测与投资建议。预计2016-2018年公司归属上市公司股东净利润为4亿、5亿和6亿元,未来三年将保持40%的复合增长率,对应的EPS分别为0.81元、1.01元和1.20元,给予公司2016年39倍估值,维持“买入”评级
风险提示:宏观经济不景气的风险,行业竞争加剧的风险,并购标的业绩承诺不达标的风险,业务整合不达预期的风险。
供求改善集中度提升 LED龙头将显著受益国星光电:1季度业绩稳步增长 小间距市场持续火热奥拓电子:借鉴达科模式 拓展国内体育LED显示蓝海远方光电:智能检测保持国内领先 生物识别开拓新疆界三安光电:短期业绩承压 化合物半导体长期看好联建光电:业绩符合预期 数字传媒巨舰长风破浪澳洋顺昌:LED芯片涨价回暖 产能精准扩张爆发可期
澳洋顺昌
澳洋顺昌:LED芯片涨价回暖 产能精准扩张爆发可期
澳洋顺昌 002245
研究机构:国信证券 分析师:刘翔 撰写日期:2016-09-07
LED芯片价格反弹,激烈洗牌后供需关系改善
相关公司普遍出现5-10%涨价。全球LED芯片大厂台湾晶元光电于今年5月份就已针对部分产品调高价格15%以上。国内LED芯片龙头三安光电于8月25日也发函针对中小尺寸产品价格上浮10%。下游封装领域,国内绝对龙头木林森也计划在9月1日起上调显示屏RGB灯珠价格5%,同样,信达光电也于同一时间,上调RGB灯珠价格5%。除了上述这些公司,另外LED产业链相关涨价公司还有华灿光电、国星光电、安普光、天合光电等等。行业呈现普遍涨价的情况。
激烈洗牌后供给端明显收缩:
1.前期粗放扩张导致产能过剩,价格战引发激烈洗牌,落后产能淘汰。
LED行业由于前几年的政策及补贴扶持产能迅速扩张。根据GLII统计数据显示,2009-2014年,国内LED外延芯片设备MOCVD从130台增长到1172台,增长超8倍。期间新增的1000台MOCVD绝大多数都得到了地方给予的每台800万元到1000万元的不等补贴。粗放的扩张,导致产能过剩情况出现,从而引发激烈的价格战。2013-2015年取代60W白炽灯的LED灯泡均价跌幅分别达到30.7%、23.4%、11.6%,取代40W白炽灯的LED灯泡均价跌幅分别达到19.3%、17.9%、14.5%。而芯片市场的竞争更为激烈,2015年芯片价格跌幅近30%,且2016年1季度仍旧延续下跌趋势。经过几年,尤其是2015年的价格战之后,国内许多规模较小、盈利能力较差的厂商纷纷转型或减少产能。
2.补贴取消,新设备投入较大,新建产能大幅缩水。
在2015年补贴取消后,新增产线机台的投入变得非常大,单台MOCVD的价格达2000万元左右,许多企业并不能够承担。根据全球MOCVD主导厂商Aixtron和Veeco(两家厂商占据全球90%以上份额)今年目前仅约30台订单的情况,对比2015和2014年全球252、228台MOCVD的出货量来看,新增产能大幅缩水。
下游显示与照明行业景气,需求端依旧旺盛:
1.LED显示相关公司业绩良好,持续高增长
全球LED显示市场规模在2015年即达到620亿元左右。其中中国市场达到320亿元,同比2014年增长月23%。且根据OFweek行业中心预计,到2020年,国内市场将超过800亿元,5年年均复合增长率达20.1%。
其中,LED小间距显示近年异军突起,由于其具有无拼接缝、显示效果好、成本下降快、寿命长等优势,已逐步替代DLP等大屏拼接显示。相关小间距显示企业业绩增长明显。根据LEDinside数据,2016年上半年,艾比森小间距显示屏实现签单约2.3亿元,同比增长约65%。洲明科技小间距产品收入增长64%,订单额增长77%。利亚德小间距高清显示屏订单剧增,已突破11亿元,同比增长100%以上。
LEDinside预估,2016年小间距LED的消耗数量将达到290亿颗,随着封装材料逐渐实现国产化,成本的进一步下降,以及LED小间距显示的渗透率提升。预计到2021年其消耗量将达到1898亿颗,年复合增长率高达46%。产值也有望从2016年的3亿美元成长到2021年的8亿美元,年复合增长率达21%。
2.LED照明渗透率仅3成,空间仍大
照明是LED下游主要的应用市场,根据第一LED网的数据,大致占比在69%左右。而根据DIGITIMES数据,全球LED照明市场规模近年来也增长明显,从2009年的17.5亿美元,增长到2015年的299亿美元,期间年复合增长率达到60.5%。但其渗透率依旧不高,在2015年仅为27.2%。因此,其成长空间依旧巨大。
且近期,根据我国国家发改委及五部委在2011年11月发布的“中国逐步淘汰白炽灯路线图”,我国白炽灯实施淘汰的最后试点是2016年9月30日,10月1日起,将可能禁止进口和销售15瓦及以上的普通照明白炽灯。在白炽灯淘汰的重要时间点临近与节能灯普及多年的情况下,我国城市照明或将迎来一波更换LED的高峰期。
受益于全球逐渐淘汰白炽灯,以及LED照明产品价格的不断下降,全球LED照明的渗透率有望从30%左右进一步提升。而中国作为占据全球LED照明产品80%左右产量的生产基地,未来有望显著受益于LED照明渗透率的提高。
LED行业集中度将继续提升,优秀公司将显著受益
2015年以来行业并购明显加剧。据阿拉丁新闻中心不完全统计,2015年中国LED行业并购整合加剧,2015年1-11月,中国LED行业并购金额达到408亿元,并购案例达53起。其中大额并购案例明显增加,并购额过亿案例数达39个,占比73.6%。跨国并购亦有6其,并购金额达228亿元,占比55.9%。今年情况来看,并购依然火热,不少LED照明企业开始进行横向或纵向并购,许多企业将资金投往LED以外的领域,如互联网、传媒、体育等谋求转型发展。同时,海外产业链整合并购也不在少数,如华灿光电认购韩国株式会社SemiconLight、利亚德收购美国平达电子、三安光电合并环宇通讯半导体、东山精密拟并购美国MFLX等等。整体行业并购加剧,未来行业集中度有望快速提升。
行业前几名占据主要市场,其规模效应带来的强盈利能力有望保持强者恒强态势。以芯片厂商为例,根据第一LED网数据,中国本土前五大芯片厂商的市占率在2014年就已达到67%,并预计2015年达到71%。其前几名的厂商有望通过其规模效应,保持更强的盈利能力。而此次涨价,对于大的厂商来说,可以通过采购的量来平摊芯片涨价的缺口,但是小企业就没有这个实力来接受涨价在生产成本上造成的缺口。整体看来,芯片领域有望延续强者恒强的态势,行业集中度有望进一步提升。
公司在LED芯片强盈利能力已获证明,二期产能精准投放后续有望快速受益行业改善
高成本管控能力已获证明,是公司核心竞争力。澳洋顺昌创新的“内部公司制”管理制度的出色成本管控能力,已在金属物流配送和LED芯片领域获得证明。金属物流配送在行业整体承压的情况下,毛利率仍能保持持续增长,净利率水平一度超过竞争对手2倍(行业平均约1-2%,公司约5-6%)。LED芯片在2015年也获得33.1%毛利率,仅次于龙头三安光电。2016年上半年由于一季度的拖累,二季度虽有15-20%毛利率,但LED整体毛利率体现为10.9%,同比下滑较大。但三季度已回复至20%以上,预计后续随行业整体回暖,经营情况有明显改善。
LED二期计划再扩3倍,把握时间节点快速扩张。公司前期已通过发行可转债募集5.1亿元,由于行业情况未明朗,推迟了投产进度。三季度行业经营情况回暖后,积极推进二期产能建设,目前已采购设备,计划再扩相当于1期3倍的产能,届时月产能将达到80万片,规模明显提升。由于新机台相比其他竞争者的老机台具有明显较高的性价比,有望后续保障公司产品盈利能力,预计其竞争力将逐渐体现。由于公司前期已有成熟MOCVD设备调试及生产经验,预计产能将较快投放,于明年年初逐步投产。
维持“买入”评级
公司传统主业金属物流配送汽车零部件比例有望持续提升,稳定增长;LED业务触底回升,适时扩张有望明年充分受益行业回暖;三元锂电业务明年另有超目前3倍产能投放在即,且剩余超半数股权收购预期强烈。公司短期业绩增长或有压力,但明年将迎来爆发,值得期待。预计公司16-18年净利润234/396/486百万元,EPS0.24/0.41/0.50元,对应16-18年的PE分别为45X、27X和22X,维持“买入”评级。
LED,公司,增长,光电,业绩