上半年近7成上市钢企净利大增 6股迎秋季行情

　　首钢股份

　　首钢股份:受益于集团率提升

　　首钢股份 000959

　　研究机构：长江证券 分析师：王鹤涛,肖勇 撰写日期：2016-09-06

　　我们近期对公司进行了实地调研,在此重申一直以来对公司推荐逻辑:

　　1)受益于集团率提升。集团总资产约4500亿元,率仅约25%,公司作为集团A股唯一上市平台,目前市值不足300亿元,将长期受益于集团率提升。

　　2)受益于集团围绕土地资本运作预期。集团石景山区土地8.63平方公里,为北京市区内唯一可大规模、联片开发区域,公司将有望受益于与之相关的资本运作安排。

　　3)博弈股东会决议有效期内定增加速推进。公司定增项目2015年9月通过股东大会,目前仍在等待过会,其能否在所剩时日不多的决议1年有效期内加速推进具有一定博弈价值。

　　预计公司2016、2017年EPS分别为0.04元和0.05元,维持“买入”评级。

　　风险提示:市场出现系统性风险;钢铁行业需求出现超预期波动。

　　上半年近7成上市钢企净利润大增 秋季行情或再超预期首钢股份:受益于集团率提升新钢股份:上半年业绩扭亏为盈 高送转及国改预期值得关注河钢股份:上半年净利润大幅增长 改革利好优质龙头三钢闽光:建筑终端景气叠加成本下行 上半年业绩改善明显华菱钢铁:转型"金融+节能发电"双轮驱动沙钢股份:行情回暖叠加成本收缩 上半年业绩有所好转

　　新钢股份

　　新钢股份:上半年业绩扭亏为盈 高送转及国改预期值得关注

　　新钢股份 600782

　　研究机构：长江证券 分析师：王鹤涛,肖勇 撰写日期：2016-09-01

　　报告要点

　　事件描述

　　公司发布2016年半年度报告,报告期内实现营业收入123.11亿元,同比上升0.21%;实现营业成本115.05亿元,同比下降24.11%;实现归属于上市公司股东的净利润为1.11亿元,去年同期亏损1.37亿元,2016年上半年EPS 为0.08元。2季度公司实现营业收入66.46亿元,同比上升10.18%,1季度同比增速-9.40%;营业成本60.17亿元,同比上升7.27%,1季度同比增速-10.30%;2季度实现归属母公司净利润2.03亿元,去年同期-0.19亿元;2季度EPS 为0.15元,1季度EPS 为-0.07元。

　　公司拟以2016年6月30日总股本13.93亿股为基数,每10股转增10股,本次预案尚需提交公司2016年第二次临时股东大会审议批准。

　　事件评论

　　行情回暖叠加降本增效,上半年业绩扭亏为盈:作为江西地区龙头钢企,公司产品结构齐全,年产能1000万吨,板材占比约70%。受益于上半年下游制造业景气恢复,叠加降本增效稳步推进,公司上半年业绩明显好转,实现同比扭亏为盈:1)上半年汽车产量同比增长6.47%,去年同期增速为3.83%,包括挖掘机、推土机等在内工程机械产业景气也明显回暖,其中挖掘机销量上半年累计同比跌幅收窄至-0.40%,去年同期增速为-27.54%;同时上半年全国地产新开工面积累计同比增速达14.90%,明显好于去年的-15.80%;公司营业收入同比微涨0.21%,而成本端受益于矿价仍处低位,同比下降24.11%,毛利由此同比提升2.48亿元;2)此外公司管理费用下降0.62亿元,投资收益上升0.24亿元,均对业绩扭亏为盈产生正面作用。

　　而就2季度而言,源于终端需求好转,公司2季度毛利同环比均获得改善,2季度实现归属于上市公司股东净利润0.85亿元,2季度业绩突出。

　　定增升级节能环保及还债,江西国改有望率先触及:公司拟定增募集资金12.60亿元开展煤气综合利用高效发电项目,另外5亿元用于偿还银行借款。

　　公司升级改造煤气发电工程后,可以实现钢厂煤气完全零排放,不仅符合环保要求,还可降本增效,而定增偿还银行贷款将优化公司资产结构并一定程度上改善公司盈利能力。2015年江西省经济工作会议指出国改的新动向集中于“战略重组”“薪酬”“混合所有制”等关键词,将重点抓好包括新钢集团在内等企业的改革工作,2016年江西省目前5家省属集团正在推进国改,江西省的国改正在迈向纵深,国有资产集中度、混改率、率均将达到新高度,公司有可能率先由此获益。

　　预计2016、2017年公司EPS 为0.17元和0.20元,维持“增持”评级。

　　上半年近7成上市钢企净利润大增 秋季行情或再超预期首钢股份:受益于集团率提升新钢股份:上半年业绩扭亏为盈 高送转及国改预期值得关注河钢股份:上半年净利润大幅增长 改革利好优质龙头三钢闽光:建筑终端景气叠加成本下行 上半年业绩改善明显华菱钢铁:转型"金融+节能发电"双轮驱动沙钢股份:行情回暖叠加成本收缩 上半年业绩有所好转

　　河钢股份

　　河钢股份:上半年净利润大幅增长 改革利好优质龙头

　　河钢股份 000709

　　研究机构：广发证券 分析师：李莎 撰写日期：2016-09-01

　　2016年中报业绩显著改善,强化成本控制为主因

　　2016年上半年,公司实现营业收入3791115.81万元,同比减少10.65%;营业利润43204.60万元,同比增长14.79%;利润总额45171.40万元,同比增长16.73%;归属于上市公司股东的净利润40900.49万元,同比增长14.57%;基本每股收益为0.039元。(1)坚持产线对接市场,加快产品结构调整。(2)提升主产品毛利率,推动公司盈利增长。(3)强化成本控制能力,助力营业利润增加。(4)增强风险管控能力,促进财务状况改善。

　　适逢其会:供给侧改革加速落地,看好低估值区域龙头

　　在政府和企业主体的积极推进下,钢铁行业供给侧结构性改革超预期是大概率事件。在供给侧结构性改革加速的大背景下,我们看好优质区域龙头钢企——河钢股份。

　　乘时乘势:供给侧改革落地将有望推动河钢股份兼并重组

　　从政策层面来看,国家已将“去产能”列为五大结构性改革任务之首,并明确“多兼并重组,少破产清算”的去产能重要思路。从行业层面来看,“引导兼并重组”将成为钢铁工业“十三五”发展规划十大发展重点之一;“宝武”拟兼并重组拉开行业整合大幕。从公司层面来看,河钢股份是河北省及河钢集团产业集中制度下的产物,存在兼并重组的传统;在行业集中度加速提高的背景下,供给侧改革将有有望推动河钢股份兼并重组。

　　大浪淘沙:区域龙头实力强劲,五大优势助力腾飞

　　河钢股份作为河北省内钢铁龙头生产企业,具备产品、成本、资金、环保和资源五大优势,有望在“改革大浪淘沙”的进程中处于有利地位,并最终享受行业无序竞争减少、产业集中度提高带来的定价权等红利。

　　他山之石:供给侧结构性改革进程中,美国大型钢企表现抢眼

　　美国钢铁公司和纽柯公司作为美国钢铁企业的龙头,在美国钢铁行业供给侧巨变的浪潮中通过兼并重组迅速做大,生产规模大幅扩张。供给侧改革落地将有望推动河钢股份兼并重组以扩张规模和提高区域竞争力,公司大概率将成为供给侧结构性改革的受益标的。

　　投资建议:五大优势稳增长,供给侧改革助腾飞,维持“买入”评级

　　河钢股份作为河北省钢企龙头和国内规模最大的上市钢企,将成为最受益于供给侧结构性改革的公司之一。一方面,提高行业集中度将成为重要改革手段之一,供给侧结构性改革落地将有望推动公司兼并重组。另一方面,公司具备产品、成本、资金、环保和资源五大优势,有望在供给侧结构性改革中处于有利地位,并最终享受享受行业洗牌红利,我们看好公司中长期成长性。预计2016-2018年EPS为0.08元、0.11元、0.14元,对应于2016年8月31日收盘价,公司PB为0.80倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:兼并重组低于市场预期;宏观经济增速大幅下滑;钢材出口情况不及预期;资产注入进度低于预期。

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　　三钢闽光

　　三钢闽光:建筑终端景气叠加成本下行 上半年业绩改善明显

　　三钢闽光 002110

　　研究机构：长江证券 分析师：王鹤涛,肖勇 撰写日期：2016-08-29

　　报告要点

　　事件描述

　　公司发布2016年半年度报告,报告期内实现营业收入61.41亿元,同比下降6.54%;实现营业成本54.20亿元,同比下降17.92%;实现归属于上市公司股东的净利润为3.60亿元,去年同期亏损2.69亿元,2016年上半年EPS为0.39元。公司上半年吨钢收入达2028.38元,同比减少168.81元;上半年吨钢成本1790.28元,同比减少417.65元。2季度公司实现营业收入34.23亿元,同比上升8.00%,1季度同比增速-20.09%;营业成本28.89亿元,同比下降7.49%,1季度同比增速-27.28%;2季度实现归属母公司净利润3.17亿元,去年同期-0.94亿元;2季度EPS为0.35元,1季度EPS为0.05元。公司预告3季度实现归属上市公司股东净利润0.49亿~2.43亿,对应EPS0.05元~0.26元,去年同期为-0.41元。

　　事件评论

　　建筑终端景气叠加成本下行,上半年业绩扭亏为盈:公司现有钢材产能620万吨并在福建省内市场占有率高达30%,为主攻建筑用钢市场的福建省区域性龙头企业。公司上半年业绩成功扭亏为盈主要源于地产、基建等终端景气好转叠加多项举措引致成本下行:(1)上半年福建地区地产新开工面积同比增长9%,相比去年同期增速-38.10%明显改善,叠加基建领域投资加码,由此有效拉动公司建筑用钢产品需求;(2)除大力推行全流程降本战略外,公司4月初已成功注入集团优质资产包,从而整合钢铁产业链上下游资源并有效降低钢材成本;(3)公司从2016年初起延长部分固定资产的折旧年限,预计增厚公司上半年净利润0.74亿元。公司上半年吨钢收入达2028.38元,同比减少168.81元,吨钢毛利238.10元,同比增加248.84元。

　　就2季度而言,建筑领域相对景气叠加多项降本措施见效共同带动公司毛利率同环比显著提升,并由此助推2季度业绩同环比明显改善。此外,公司预计3季度盈利同比大幅改善应主要源于建筑终端需求景气延续叠加集团优质资产注入以及折旧降本。不过,需要注意的是,公司预计3季度环比下降,符合行业整体规律,今年行业盈利高点大概率已经在2季度见到。

　　定增优化产品及资产结构,低估值+国改预期较强:公司定增注入集团相对优质钢铁资产包,投建物联云商项目、进行一高线升级改造、偿还银行贷款及补流等,有助于优化公司产品与资产结构,并助力公司从生产制造商向生产服务商转变。此外,公司年报公告拟开展员工持股,有助于提升市场信心,叠加国企改革预期及低估值属性,从而增强了股价弹性。

　　预计公司2016、2017年EPS为1.17元和1.22元,维持“增持”评级。

　　上半年近7成上市钢企净利润大增 秋季行情或再超预期首钢股份:受益于集团率提升新钢股份:上半年业绩扭亏为盈 高送转及国改预期值得关注河钢股份:上半年净利润大幅增长 改革利好优质龙头三钢闽光:建筑终端景气叠加成本下行 上半年业绩改善明显华菱钢铁:转型"金融+节能发电"双轮驱动沙钢股份:行情回暖叠加成本收缩 上半年业绩有所好转

　　华菱钢铁

　　华菱钢铁:转型"金融+节能发电"双轮驱动

　　华菱钢铁 000932

　　研究机构：国金证券 分析师：杨件,倪文祎 撰写日期：2016-08-08

　　事件

　　公司发布重组预案,拟以除湘潭节能100%股权外的全部资产及负债,与华菱集团持有的华菱节能100%股权、财富证券18.92%股权、华菱集团全资子公司迪策投资持有的财富证券14.42%股权中的等值部分进行置换。同时,公司拟通过非公开发行股票方式购买财信金控持有的财信投资100%股权和深圳润泽持有的财富证券3.77%股权。此外,拟通过非公开发行股票方式向华菱控股募集配套资金,募集资金总额不超过85亿元。所募集的资金拟用于补充财富证券、湖南信托和吉祥人寿资本金。公司股票将于8日复牌。 评论

　　转型金融+环保。交易完成后,公司将通过直接或间接持有财富证券100%股权、湖南信托96%股权、吉祥人寿29.19%股权、湘潭节能100%股权、华菱节能100%股权,上市公司将形成以“金融+节能发电”双轮驱动的业务架构。

　　华菱节能主营发电和能源介质供应两部分业务。发电业务主要利用钢铁企业华菱涟钢的煤气和余热进行发电,能源介质供应业务主要供应华菱汽车板公司生产所需的压缩空气和氢气等能源介质,具体包括:压缩空气、氢气、蒸汽、水和处理华菱汽车板公司生产的废水回收再利用。其15年、16年1-4月实现净利润分别为1.08亿元、0.47亿元。

　　财信投资是湖南省内以金融服务为主、实业投资为辅的大型国有多元化投资控股集团,业务涵盖了证券、信托、担保、创业投资、保险、房地产开发等领域。其中,14、15年实现净利润6.86亿元、8.07亿元。财信投资内部资产剥离及债务承接完成后,财信投资将仅保留证券业务、信托业务、保险业务及其他部分商业银行少数股权。

　　交易完成后对应PB为3.5倍、PE为32倍。重组完成后,公司将成为从事信托、证券、保险等金融业务及节能发电业务的双主业综合性公司。相较于原有钢铁资产而言,置入资产现金流好、盈利稳定。

　　按15年财信投资、华菱节能、财富证券净资产分别34.4亿元、10.7亿元、43.3亿元,考虑增发后股本对应市值290亿元,则对应PB为3.5倍。参考当前金融类上市公司平均PB为3倍,节能发电类PB为2倍,估值基本合理;

　　按15年财信投资、华菱节能、财富证券净利润分别为8.07亿元、1.08亿元、9.76亿元,则对应PE为32倍,PE估值略高。

　　关注其他的钢铁国企改革/转型标的。近期,宝武停牌合并并同时列入国有资本投资公司试点、南北钢铁集团报道等钢铁相关国企改革与转型事件不断。我们认为,钢铁行业国资占比高、国企数量多,是国企改革重要领域。钢铁国企改革6大模式中,国有资本投资公司及资产置换/注入等为首选。同时,钢铁国企改革更与供给侧改革相辅相成,相关标的除停牌的武钢、宝钢外,首钢、新兴铸管等也值得关注。 投资建议

　　公司停牌期间,可比公司新钢、河钢等股价小幅上涨10%左右。不过,考虑本次资产置入及增发后公司市值较大,估值略高,给予“增持”评级。

　　上半年近7成上市钢企净利润大增 秋季行情或再超预期首钢股份:受益于集团率提升新钢股份:上半年业绩扭亏为盈 高送转及国改预期值得关注河钢股份:上半年净利润大幅增长 改革利好优质龙头三钢闽光:建筑终端景气叠加成本下行 上半年业绩改善明显华菱钢铁:转型"金融+节能发电"双轮驱动沙钢股份:行情回暖叠加成本收缩 上半年业绩有所好转

　　沙钢股份

　　沙钢股份:行情回暖叠加成本收缩 上半年业绩有所好转

　　沙钢股份 002075

　　研究机构：长江证券 分析师：王鹤涛 撰写日期：2016-07-12

　　事件描述

　　沙钢股份发布2016年半年度业绩预告修正,报告期内公司实现归属于上市公司股东净利润0.50亿元~0.75亿元,去年同期为-0.63亿元;

　　据此计算,公司2季度实现归属于上市公司股东净利润0.46亿元~0.71亿元,去年同期为-0.64亿元,按最新股本计算,2季度实现EPS为0.02元~0.03元,去年同期EPS为-0.03元,1季度EPS为0.002元。

　　事件评论

　　行情回暖叠加成本收缩,上半年业绩有所好转:受益于去年年底以来下游地产基建投资增速加快,钢铁行业行情逐步回暖,钢价上涨叠加成本控制之下,公司上半年业绩有所改善:1)上半年钢价综合指数同比下跌5.92%,跌幅大幅缩窄,而同期矿价指数同比下跌14.97%,矿价跌幅更大情形之下,产品毛利得以提升。此外,集团于4月中旬行情强势之时,整体顺势提价进一步抬升公司利润,其中多品种钢材大幅上调550元/吨~每吨3000元以上。2)2016年以来公司大力推进低成本制造战略,除优化原燃料结构和配煤配矿外,积极整合供应、销售和生产物流,在改善成本结构、提高产品的成品率中发挥了重要作用,公司费用控制应具有一定成效。

　　环比方面,量价齐升带动2季度业绩提升:1)2季度钢价指数环比上涨13.04%,即使在5月钢价出现回调情形下,得益于调价滞后于市场行情,公司产品价差仍具有一定竞争力。2)公司2季度产量大幅上升,环比1季度上升13.98%。

　　布局新能源、新材料及IDC互联网大数据领域,谋求转型发展:公司出资4000万元与江苏智卿投资管理有限公司共同设立产业并购基金,以推动在全球范围内的互联网数据中心产业战略布局。虽然购买涉及IDC互联网数据中心控股股份计划未能成功,但公司通过产业并购基金进一步推进IDC项目的开发、建设和并购等事宜仍值得期待。同时,公司曾拟以发行股份方式购买新能源汽车的研发、生产、销售及其他相关资产,虽最终也未成功,但公司公告称其积极转型的战略方针仍未发生变化。

　　预计公司2016、2017年EPS为0.03元、0.04元,维持“增持”评级。