煤炭去产能任务已完成全年60% 6股有飞涨潜力

　　陕西煤业

　　陕西煤业:2季度扭亏 公司充分受益行业景气度提升

　　陕西煤业 601225

　　研究机构：长江证券 分析师：王鹤涛 撰写日期：2016-08-30

　　事件描述。

　　公司公告2016年中报,实现EPS为0.03元,符合预期。

　　事件评论。

　　剥离亏损产能,煤炭产销同比下降。上半年公司商品煤产量4494万吨,同比下降8.68%,其中渭北矿区剥离亏损产能致产量同比下降34.14%至683万吨,彬黄矿区产量同比上升1.62%、陕北矿区产量同比下降3.63%;煤炭销量5845万吨,同比下降12.21%,其中贸易煤销量同比下降30.60%,自产煤降幅较小(-4.19%)。2季度煤炭产量1757万吨,环比下降35.78%,销量3035万吨,环比上升7.98%。

　　成本管控较好,3季度煤炭业务盈利能力显著改善。上半年公司商品煤综合售价177.21元/吨,同比下跌33.81%,其中自产煤售价158.38元,同比下跌16.32%,贸易煤售价236.80元,同比下跌28.49%。吨原煤完全成本134.20元,同比下降15.52%。上半年吨自产煤毛利24.18元。限产及季节性旺季支撑下,3季度动力煤价格涨幅较大,公司煤炭业务盈利能力将有明显改善。

　　期间费用控制较好。上半年公司期间费用合计33.14亿元,同比下降32.77%,销售费用、管理费用、财务费用同比分别下降45.63%、14.43%、39.44%,主要是运费、职工薪酬、经营性借款等费用减少。

　　2季度业绩环比扭亏,公司将充分受益行业景气度提升。2季度实现归属净利润2.89亿元,环比扭亏3.28亿元。受益于限产及旺季需求回暖,3季度煤价环比上涨,4季度冬季供暖煤价仍将维持高位,公司仍将充分受益行业景气度的提升。

　　动力煤龙头标的,关注地方供给侧改革进展,维持“买入”评级。公司内生增长潜力较好,剥离亏损矿井助力扭亏,陕西省供给侧改革后续有望惠及公司。我们预测公司16-18年EPS分别为0.14、0.31、0.41元,对应PE分别为39、18、14倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:宏观经济大幅下滑、供给侧改革低于预期。

　　煤炭去产能任务已完成60%陕西煤业:2季度扭亏 公司充分受益行业景气度提升潞安环能:上半年盈利5149万 低估值冶金煤企业宝泰隆:2季度焦炭及甲醇景气度提升助力业绩环比增盈大有能源:2季度环比增亏 关注地方供给侧改革西山煤电:行业景气度提升助力2季度业绩环比回升兖州煤业:受益涨价业绩有所改善 未来看好产融结合及多元发展

　　潞安环能

　　潞安环能:上半年盈利5149万 低估值冶金煤企业

　　潞安环能 601699

　　研究机构：广发证券 分析师：安鹏,沈涛 撰写日期：2016-08-30

　　2016上半年每股收益0.02元,同比降50%

　　公司16上半年权益净利润0.51亿元,同比回落55%,折合每股收益0.02元,同比下降50%。其中1季度和2季度净利润分别为0.2和0.3亿元。 按照7月28日秦皇岛煤价测算,今年1-3季度的港口动力煤均价为373元/吨、387元/吨和442元/吨,分别环比上涨3%、4%和14%。再考虑冶金煤在9月份进入消费旺季,我们预计公司的业绩将会在3季有大幅增长。

　　产销量分别增1%和24%,吨煤净利约3元/吨

　　上半年原煤产量和商品煤销量1831和1744万吨,同比增长1.2%和24%。其中,混煤、喷吹煤和其他洗煤销量占比分别为65%、32%、3%。

　　上半年公司商品煤吨煤均价269元,同比下降98元或27%;吨煤成本196元,同比下降51元或21%;吨煤毛利73元,同比下滑47元或40%;吨煤净利约3元/吨。

　　预计未来煤价企稳后,资产注入空间较大

　　集团在山西省整合矿井101个,重组后为38个,整合资源储量30.04亿吨,整合产能3540万吨/年。15年集团承诺5年内注入司马煤业、郭庄煤业、慈林山煤业、高河能源等资产质量较好、盈利能力较强的生产矿井以及李村、古城等规划在建矿井。

　　与集团共同设立子公司,促进甲醇改油

　　16年6月16日,公司与潞安集团合资成立煤基化学品公司,公司持股49%。新公司成立后将促进甲醇改油精细化学品项目二期工程6万吨/年油品开工建设,未来,油品产量将达到30万吨/年。

　　预计16-18年EPS0.10元、0.42元和0.47元

　　公司主产冶金煤,具有明显的煤种优势。公司目前市净率仅1.3倍,预计17年市盈率18倍,估值较低,维持“买入”评级。

　　风险提示:供给侧改革低于预期,成本控制低于预期。

　　煤炭去产能任务已完成60%陕西煤业:2季度扭亏 公司充分受益行业景气度提升潞安环能:上半年盈利5149万 低估值冶金煤企业宝泰隆:2季度焦炭及甲醇景气度提升助力业绩环比增盈大有能源:2季度环比增亏 关注地方供给侧改革西山煤电:行业景气度提升助力2季度业绩环比回升兖州煤业:受益涨价业绩有所改善 未来看好产融结合及多元发展

　　宝泰隆

　　宝泰隆:2季度焦炭及甲醇景气度提升助力业绩环比增盈

　　宝泰隆 601011

　　研究机构：长江证券 分析师：王鹤涛 撰写日期：2016-08-18

　　上半年焦炭产量同比上升或与行业景气度回升有关。上半年公司焦炭产量56.64万吨,同比上升1.74%,完成年度计划的55.53%;甲醇产量万吨,同比上升5.99%,完成年度计划的54.12%。

　　焦化业务毛利扭亏,甲醇毛利率同比上升。上半年公司实现吨焦收入679.91元,同比下跌22.03%;吨焦成本666.09元,同比下降26.26%;吨焦毛利13.82元,同比扭亏45.16元;焦炭业务毛利率2.03%,同比增加5.63个百分点;吨甲醇收入1566.35元,同比上升0.18%;吨甲醇成本450.33元,同比下降23.82%;吨甲醇毛利1116.02元,同比上升14.77%;甲醇业务毛利率71.25%,同比增加9.06个百分点。

　　期间费用控制得力,财务费用降幅较大。上半年公司期间费用合计1.51亿元,同比下降15.35%,其中销售费用同比上升10.56%主因销售甲醇运费增加;管理费用同比下降11.89%主因公司减员降低工资等费用;财务费用同比下降41.12%主因贷款平均利率降低及债券利息减少。

　　受益于焦炭及甲醇景气度提升,2季度业绩环比增盈。2季度公司所在产地七台河二级冶金焦含税出厂价环比上涨201.72元/吨,甲醇现货基准价环比上涨75.33元/吨,焦化及甲醇景气度提升助力公司毛利环比增加0.14亿元,叠加费用控制较好,2季度公司实现归属净利润0.12亿元,环比增加0.10亿元,扣非后业绩环比扭亏0.20亿元。

　　关注石墨烯及稳定轻烃项目后续进展,维持“买入”评级。公司积极寻求转型升级,稳定轻烃项目及石墨烯项目是主要看点。我们预测公司16-18年EPS分别为0.07、0.10、0.11元,对应PE分别为79、54、49倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:宏观经济大幅下滑,项目推进低于预期

　　煤炭去产能任务已完成60%陕西煤业:2季度扭亏 公司充分受益行业景气度提升潞安环能:上半年盈利5149万 低估值冶金煤企业宝泰隆:2季度焦炭及甲醇景气度提升助力业绩环比增盈大有能源:2季度环比增亏 关注地方供给侧改革西山煤电:行业景气度提升助力2季度业绩环比回升兖州煤业:受益涨价业绩有所改善 未来看好产融结合及多元发展

　　大有能源

　　大有能源:2季度环比增亏 关注地方供给侧改革

　　大有能源 600403

　　研究机构：长江证券 分析师：王鹤涛 撰写日期：2016-08-31

　　事件评论

　　公司重新核定生产能力及耿村矿停产整改,煤炭产销同比大幅下滑。

　　上半年公司商品煤产量575.76万吨,同比下降29.67%;商品煤销量580.04万吨,同比下降21.28%。上半年公司产销量完成全年计划的34%,主因公司对所有生产矿井以新的合规生产能力核定产能,以及主力矿井耿村矿因事故停产整改所致。2季度公司商品煤产销量分别为361.08、381.07万吨,环比分别上升68.19%、91.52%。

　　煤价弱势成本刚性,上半年吨煤毛利转亏。上半年公司吨煤收入199.66元,同比下降22.05%;吨煤成本238.65元,同比上升13.85%,公司成本刚性,上半年吨煤毛利转亏至-38.99元,同比下降83.53元。2季度吨煤收入192.13元,环比下降10.25%;吨煤成本216.11元,环比下降23.32%,吨煤毛利环比减亏43.76元至-23.98元。

　　期间费用较为平稳,财务费用同比上升。上半年公司期间费用合计4.57亿元,同比下降1.28%,其中销售费用、管理费用同比分别下降8.98%、3.26%,销售费用同比下降主因职工薪酬减少;财务费用同比上升107.25%,主要是利息收入减少所致。

　　2季度产销上升,受制于费用及计提损失,业绩环比增亏。2季度受益于产销回暖,公司毛利环比减亏,但费用上升及计提存货及坏账损失致业绩环比增亏0.15亿元至-4.87亿元。公司公告目前耿村煤矿西区恢复生产,3季度产量或将环比回升。

　　关注地方供给侧改革进展,维持“增持”评级。我们预测公司2016-2018年EPS 分别为-0.47、-0.39、-0.38元,维持“增持”评级。

　　风险提示:宏观经济大幅下滑、供给侧改革低于预期

　　煤炭去产能任务已完成60%陕西煤业:2季度扭亏 公司充分受益行业景气度提升潞安环能:上半年盈利5149万 低估值冶金煤企业宝泰隆:2季度焦炭及甲醇景气度提升助力业绩环比增盈大有能源:2季度环比增亏 关注地方供给侧改革西山煤电:行业景气度提升助力2季度业绩环比回升兖州煤业:受益涨价业绩有所改善 未来看好产融结合及多元发展

　　西山煤电

　　西山煤电:行业景气度提升助力2季度业绩环比回升

　　西山煤电 000983

　　研究机构：长江证券 分析师：王鹤涛 撰写日期：2016-08-16

　　报告要点

　　事件描述

　　公司今日发布2016年中报,实现EPS 为0.03元,符合预期。

　　事件评论

　　上半年煤炭产量同比下滑。上半年受276个工作日影响,公司调整生产经营计划,实现原煤产量1192万吨,同比下降13.56%,其中洗精煤产量565万吨,同比下降12.54%,以此计算洗选率同比上升0.55个百分点至47.40%。上半年焦炭产量207万吨,同比下降9.61%。

　　上半年煤炭毛利率同比下滑,但盈利能力仍行业领先。按原煤产量口径计算,上半年实现吨煤收入359.11元,同比上升4.39%;吨煤成本200.30元,同比上升13.07%,吨煤毛利158.82元,同比下降4.82%,受制于煤价弱势,煤炭毛利率同比下滑4.28个百分点至44.22%。

　　上半年期间费用管控得力,管理费用降幅较大。上半年公司期间费用合计19.25亿元,同比下降8.42%,其中销售费用、管理费用、财务费用同比分别下降7.39%、13.42%、2.22%,费用管控得力。

　　上半年现金流情况好转。上半年公司现金流量净额合计13.10亿元,同比上升161.63%,其中经营活动分项为5.20亿元,同比增加10.83亿元,主要由于现金支付运费减少;投资活动分项为-9.14亿元,同比减少3.26亿元,是古交西山发电三期构建固定资产支付现金增加所致;筹资活动分项同比增加0.53亿元至17.05亿元。

　　煤价上涨叠加费用控制较好,2季度业绩环比回升。2季度公司主要产地煤价古交2号焦煤均价环比上涨62元/吨,实现毛利12.13亿元,环比增长0.28亿元,叠加期间费用控制较好,环比减少0.67亿元,2季度实现归属净利润0.61亿元,环比增加0.12亿元。

　　公司为炼焦煤龙头标的,业绩弹性优秀,维持“增持”评级。我们预测公司16-18年EPS 分别为0.09、0.10、0.11元,维持“增持”评级。

　　风险提示:宏观经济大幅下滑、供给侧改革低于预期

　　煤炭去产能任务已完成60%陕西煤业:2季度扭亏 公司充分受益行业景气度提升潞安环能:上半年盈利5149万 低估值冶金煤企业宝泰隆:2季度焦炭及甲醇景气度提升助力业绩环比增盈大有能源:2季度环比增亏 关注地方供给侧改革西山煤电:行业景气度提升助力2季度业绩环比回升兖州煤业:受益涨价业绩有所改善 未来看好产融结合及多元发展

　　兖州煤业

　　兖州煤业:受益涨价业绩有所改善 未来看好产融结合及多元发展

　　兖州煤业 600188

　　研究机构：中信建投证券 分析师：李俊松 撰写日期：2016-08-31

　　归母净利好于同期,主要源自政府补助资金。

　　公司2016H1归母净利润为5.92万元,而扣非归母净利润为9630万元,非经常性损益贡献4.96亿元,主要是公司收到的政府塌陷基础设施维护扶持资金。分季度来看,2016Q1扣非归母净利润为2.14亿元,计算得知2016Q2扣非归母净利润为-1.17亿元,主要是计提资产减值损失9247万元、公允价值变动净收益亏损6990万元、投资收益减少4515万元。从经营性业务来看,2016Q2毛利率为19%,2016Q1为18.5%,环比好转。

　　受益供给侧改革,公司煤炭售价环比稳步回升。

　　2016H1原煤产量3159万吨,同比下降9.57%,商品煤产量2925万吨,同比下降8.58%;商品煤销量3256万吨,同比下降24.3%,其中主要是外购煤同比大幅下降,报告期内销量仅为464万吨,降幅达到62%。受276天限产导致供给收缩影响,自年初以来公司的煤炭平均销售价格稳步回升,2016Q1平均售价316元/吨,2016Q2平均售价337元/吨,环比上涨6.6%;但同比来看,价格跌幅仍较大,2016H1平均售价326元/吨,同比下降14.9%。综合来看,受量价齐跌的影响,煤炭业务收入106亿元,同比下降35.5%。

　　降本成效明显,吨煤销售成本同比大幅下降。

　　公司降本成效明显,2016H1吨煤销售成本207元/吨,同比下降23.7%;环比来看,2016Q1吨煤成本194元/吨,2016Q2为207元/吨,环比上涨13.1%,主要是由于276天限产导致规模效应下降。公司吨煤盈利能力有所改善,2016H1吨煤毛利120元/吨,同比上涨6.4%;2016H1吨煤毛利率36.7%,环比上涨7.3个百分点。

　　盈利预测:2016-2018年EPS为0.33、0.36、0.42元。

　　我们预计未来三年随着供给侧改革、多元业务发展和产融结合等措施的推进与实施,公司未来业绩或将进一步改善,2016-2018年EPS分别为0.33、0.36、0.42元,当前股价12.24元,给予1.8倍PB,目标价格14.89元。