43个城市轨交建设规划获批 五股持续发酵

　　众合科技

　　众合科技:业绩不及预期 轨交信号有望后期发力

　　众合科技 000925

　　研究机构：东北证券 分析师：瞿永忠 撰写日期：2016-08-31

　　2016年中报:公司实现营业收入5.07亿元,比上年同期减少34.58%;归属于上市公司股东的净利润为-1118.29亿元,比上年同期减少199.32%。

　　点评:公司中报不及预期,未能扭转亏损。但是报告认为长期业绩拐点有望确立,基于以下因素:1、所收购水处理资产(苏州科环环保)并表带来的EPS改善;2、不良业务的持续剥离;3、轨交行业建设高潮带来的轨交业绩放量。

　　轨交核心技术领先。公司在轨交领域的技术与产品分为地铁信号技术、有轨电车信号技术与AFC/ACC系统。地铁领域,具有完全自主知识产权的BiTRACON型CBTC系统通过了TUV莱茵和业界专家的安全测试,具备上线载客试运营条件;有轨电车领域,公司通过引进、消化、吸收以达到再创新;地铁AFC领域,市占率已位列全国前列。

　　轨交订单预计后期将发力,国产化促利润率提升。报告期内轨道交通业务中标额为28,698万元,合同额为38,403.06万元:其中地铁信号业务签订合同收入3.13亿元,有轨电车信号业务合同收入2704万元,AFC合同金额4398万元。轨交行业的建设放量确定性高,预计公司下半年轨交业务合同收入将显著增长。此外,国产化信号系统商运不断临近,届时毛利率与净利率将有大幅提升。

　　盈利预测:预计2016和2017年公司营业收入分别为20.06亿元和27.17亿元;归母净利润分别为1.30亿元和3.43亿元,每股收益为0.33元和0.86元,对应P/E分别为56倍和22倍。维持“买入”评级。

　　风险提示:⑴轨交业务订单签订情况不及预期;⑵不良资产剥离进度缓慢;⑶水处理业务盈利不及预期。

　　43个建设规划获批 城市轨道交通建设迎黄金时代众合科技:业绩不及预期 轨交信号有望后期发力鼎汉技术:聚焦轨交行业 夯实优势地位康尼机电:中报业绩符合预期 持续快速增长 轨交/新能源汽车/智能制造优质标的利源精制:轨道交通铝型材的先行者新筑股份:公司获广日股份举牌 形成轨交业务协同和互补

　　鼎汉技术

　　鼎汉技术:聚焦轨交行业 夯实优势地位

　　鼎汉技术 300011

　　研究机构：信达证券 分析师：关健鑫,胡申,单丹,钟惠 撰写日期：2016-08-05

　　本期内容提要:

　　鼎汉技术:致力于打造“地面+车辆”系列平台。鼎汉技术是一家从事轨道交通各类电气及其自动化系统等高端装备的研发、生产、销售、安装和维护的高新技术企业。公司产品已覆盖轨道交通车辆、电务、工务、供电、运营等专业领域,成为综合轨道交通设备供应商。

　　轨道交通行业顺应国家战略,前景乐观。目前城市轨道交通建设发展迅速,并且随着一带一路战略和十三五规划纲要的出台,轨道交通行业将在未来很长时间内享受政策红利,与之相伴随的电气、系统等设备的生产销售需求量巨大。发展前景乐观。

　　加快战略布局,寻求新突破。公司实现了从地面设备供应商向车辆核心部件供应商的战略转型, 不仅提高了公司综合毛利率,而且拓展了百亿级市场空间。公司外延式扩张的方向优先面向车辆市场,先后收购了中车有限、参股奇辉电子等公司,继续保持并增强公司的品牌优势、技术优势、平台优势以及细分市场的领先地位。

　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2016-2018年营业收入分别为15.34亿元、19.94亿元和24.92亿元,归属于母公司股东净利润分别为3.01亿元、4.41亿元和5.59亿元,按当前股本计算,对应EPS 分别为0.57元、0.83元和1.06元。由于鼎汉技术传统业务发展稳健,“地面到车辆”战略稳步推进,首次覆盖给予“买入”评级。

　　股价催化剂: 公司获取大订单;外延式扩张步伐加快。

　　风险因素:并购整合风险;全国铁路投资下降风险;动车组招标增速下降的风险。

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　　康尼机电

　　康尼机电:中报业绩符合预期 持续快速增长 轨交/新能源汽车/智能制造优质标的

　　康尼机电 603111

　　研究机构：银河证券 分析师：王华君 撰写日期：2016-08-26

　　我们的分析与判断

　　(一)业绩符合预期,轨交装备将持续快速增长

　　2016年上半年实现收入9.56亿元,同比增长22.48%,实现净利润1.21亿元,同比增长29.69%,业绩符合预期,维持快速增长。公司毛利率同比略增0.31pct,达到40.38%,净利率同比提升0.90pct,达到13.54%,毛利率、净利率均持续保持较高水平,显示公司轨交设备龙头地位和良好的经营状况。

　　营业收入同比增长,主要系国家大力发展轨道交通及新能源汽车产业,轨道交通主业销售收入增加1.04亿元,新能源汽车零部件销售收入增加0.76亿元。

　　主营业务分产品看,公司传统业务轨道交通门系统实现收入6.2亿,同比增长17%,毛利率同比下降0.85pct,其中城轨门系统国内市占率持续保持在50%以上。

　　配件业务实现收入5945万元,同比增长54%,毛利率40%,同比提高9.6pct,配件业务收入的大幅增长源于公司已经运营的门系统产品相继进入维修期,且公司成立维保业务部着力拓展维保配件业务。

　　其他产品营收占比较小,对业绩影响不大。其中连接器实现收入1796万元,同比增长2%,毛利率43%,同比下降3.55pct;内部装饰实现收入1672万元,同比下降29%,毛利率10%,同比提高2.7pct;主营业务分地区看,境外收入3473万元,同比下降8%,境内收入6.8亿元,同比上升19%。公司在国际市场有强劲的竞争能力,是庞巴迪、阿尔斯通、西门子等国际知名厂商的直接供应商,2016年初公司又成立了海外事业部,以加快海外市场的拓展力度,预计公司海外业务会稳健发展。

　　截至2015年底我国城市轨道交通运营里程约3500公里,根据中国城市轨道交通协会信息,至2020年城市轨道交通规划里程将超过8000公里。我们预计“十三五”期间公司城轨门系统业务将保持较快增速。

　　(二)新能源汽车零部件:将实现跨越发展

　　2016年上半年公司控股子公司南京康尼新能源汽车零部件有限公司实现收入1.29亿元,同比增长496%,实现净利0.15亿元,同比增长313.8%,预计2016年下半年,将随着行业继续高速增长。公司新能源汽车零部件产品目前已经形成了以新能源汽车充电接口及线束总成等产品系列,已经与比亚迪、奇瑞、宇通、上期、吉利等十几家新能源汽车主机厂建立了合作关系。

　　公司在未来3-6年的发展目标中明确提出“加大对新能源汽车零部件板块的投入,促进其实现跨越发展”,我们判断公司未来有望围绕新能源汽车零部件板块实施资本运作。

　　(三)培育第三主业精密制造装备产品,打开成长空间

　　公司控股子公司南京康尼精密机械有限公司,上半年实现收入0.70亿元,同比增长75%,实现净利596万元,同比增长168%。康尼精密主营精密制造装备,目前已经形成电动工具零部件产品、汽车零部件及高端制造装备(数控磨床、AGV小车等)三个主要业务方向。公司经营计划中提出“持续关注智能制造装备相关业务的发展,聚焦重点项目,集中优势资源,实现重要突破”。我们认为公司将加快培育第三主业精密制造装备,带来新的增长点。

　　投资建议

　　预计公司2016-2018年EPS为0.32/0.42/0.55元,PE为43/32/25倍。公司短期内业绩受益于轨交行业持续景气,未来几年将保持稳定增长,新能源汽车零部件业务增长很快,逐渐成为公司第二主业,未来不排除在新能源汽车等领域进行外延式发展,维持“推荐”评级。

　　风险提示

　　地铁建设低于预期,动车外门市场进展低于预期,新能源汽车、精密制造装备领域发展低于预期。

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　　利源精制

　　利源精制:轨道交通铝型材的先行者

　　利源精制 002501

　　研究机构：财富证券 分析师：龙靓 撰写日期：2016-09-02

　　铝深加工龙头企业,业绩优良。公司2015年营收和净利润分别同比分别增长18.9%、20.2%;2016年上半年实现销售收入和净利润分别为11.71亿元、2.76亿元,同比分别增长7.7%、11.2%。半年报业绩增速小幅下滑主要是因为轨道交通车体材料项目的产能没有完全释放。不过,上半年销售毛利率、净利率分别为39.8%、23.5%、11.2%,继续保持稳定上涨。

　　战略眼光独到,不断转型升级创造新的利润增长点。公司非公开发行股票获得证监会审核通过,拟募集资金30亿元,其中27亿用于轨道车辆制造及铝型材深加工建设项目。项目建成后,公司客运轨道交通车辆1000辆和铝合金货车1000辆的产值来算,利润空间在30亿以上。公司与三井物产金属签署相关协议,三井物产金属为其提供高速列车整车制造技术,公司将有望成为国内除中国中车之外的唯一具有整车制造能力的企业。同时,公司的轨道交通铝型材可以自给自足,省去中间环节,增加了利润空间。

　　轨道交通发展潜力大。轨道交通装备制造行业属于七大战略性新兴产业中的高端装备制造,也是《中国制造2025》大力推动的重点领域。我国高速列车用铝型材未来的5年内应该有每年57.6亿元左右的市场空间;城际动车组每年市场空间在60-90亿元;城市轨道交通平均每年的市场空间在30-40亿元,铝合金货车每年的市场空间在14-16亿元。

　　盈利预测与评级:利源精制是具备整车焊接和组装能力的唯一A股上市公司,保持着远高于同行业的毛利率和净利率水平。预计公司2016/2017年净利润分别为5.98/7.77亿元,EPS分别为0.63/0.82元。给予公司20-25倍PE,合理区间为13-16元,维持“推荐”评级。

　　风险提示:轨道交通车体材料项目产能释放不达预期;与三井物产金属项目进展不达预期。

　　43个建设规划获批 城市轨道交通建设迎黄金时代众合科技:业绩不及预期 轨交信号有望后期发力鼎汉技术:聚焦轨交行业 夯实优势地位康尼机电:中报业绩符合预期 持续快速增长 轨交/新能源汽车/智能制造优质标的利源精制:轨道交通铝型材的先行者新筑股份:公司获广日股份举牌 形成轨交业务协同和互补

　　新筑股份

　　新筑股份:公司获广日股份举牌 形成轨交业务协同和互补

　　新筑股份 002480

　　研究机构：东北证券 分析师：高鹏 撰写日期：2016-09-02

　　事件:公司于8月31日收到广日股份《公权变动公告函》,广日股份在2016年6月13日至8月30日期间,通过深圳证券交易所集中竞价系统累计增持公司股份32,268,492股,占公司总股本的5%。从公司中报来看,广日股份在中报前已新进3.71%。

　　获广日股份举牌,彰显其对公司发展的信心:广日股份主要股东为广州广日集团,实际控制人为广州市国资委。广日股份此次投资新筑股份,一方面是看好新筑股份作为轨道交通领域技术领先企业的发展前景,分享其发展红利;另一方面,广日股份和新筑股份的产品和技术在轨道交通相关市场的开拓中能形成业务协同和互补,在相关技术领域能够形成联动和集成,有利于广日股份业务的加速拓展。从前几日公司发布的大股东减持公告来看,产业深度整合进一步--不排除引进战略投资者。

　　公司卡位精准,深耕现代有轨电车产业多年:新筑股份是国内唯一一家除中国中车外有资质、有产能、有技术、有历史业绩的地铁和有轨电车总承包商。公司发展5年,目前已系统掌握了有轨电车线路的三大核心关键技术——车辆技术、轨道系统技术、“四电”集成控制技术,并实现了产业化,在产业链长度上处于国内领先地位。

　　订单具有持续性,当前与明年迎来业绩大拐点:2015年全年公司轨交业务实现营收2.19亿元,2016年上半年轨交业务实现营收2.51亿元,同比增长65%,2016年全年轨交业务营收预计将达5亿元。成都市8月17日公布了2030年城市轨道交通规划,城市远期规划形成29条线路,总规模达2370公里,预计到2025年成都市轨道交通全产业链营收将突破2000亿元。16年下半年计划开工多个项目。公司地处成都,具有地域优势,项目逐步开工后,将保持公司订单的持续性。我们预计当前与明年公司有轨电车业务将迎来大拐点,明年利润将大幅好转。

　　投资建议与评级:预计公司2016-2018归母净利润为500万元、1.52亿元和2.58亿元,EPS为0.01元、0.24元和0.4元,给予“增持”评级。

　　风险提示:传统主业持续下滑;有轨电车业务不及预期;