政策扶持叠加技术创新 智能网联汽车迎来新增长

　　政策扶持叠加技术创新,智能网联汽车行业迎来新一轮增长索菱股份:唯一纯正车机公司,打造“硬件+软件+运营”平台四维图新:业绩符合预期,车联网成重要增长点亚太股份:业绩符合预期,打造智能驾驶生态圈拓普集团:牵手蔚来与比亚迪,新能源轻量化悬架高增长可期金固股份:牵手阿里云,后市场生态圈建设加速推进

　　索菱股份

　　索菱股份:唯一纯正车机公司,打造“硬件+软件+运营”平台

　　索菱股份 002766

　　研究机构：东吴证券 分析师：郝彪,朱悦如,高登 撰写日期：2016-09-02

　　索菱股份是A股唯一从事CID车载信息终端系统开发的公司。索菱股份是国内从事CID车载信息终端系统开发的龙头企业,主要产品有多媒体导航车载信息终端、多功能娱乐车载信息终端、智能化车载信息终端等。公司主要客户包括东风乘用车、上海通用、华晨汽车、浙江吉利、一汽马自达、众泰汽车等。2015年,公司销售车载信息终端74万台,市场份额4.8%左右;实现营业收入8.1亿元(同比+4.9%),净利润6500万元(同比+1.2%)。

　　公司收购三旗、英卡,打造“软件+硬件+运营平台”车联网产业链闭环。我们估算,2015年车机市场规模约为169亿元;我们预计,未来3年车机市场维持35%以上的复合增长,2018年市场规模将达到470亿元。本次收购三旗通信和英卡科技,将填补公司车联网产业链网络通信和云平台运营的空缺,完成“软件+硬件+运营平台”的车联网全产业链闭环。

　　公司通过ADAS切入前装业务,未来成长性可期。前装渗透率提升是行业大势所趋,公司于2011年开始布局前装市场。目前,公司在前装市场已经与众泰汽车、华晨汽车、吉利汽车、上汽通用、一汽马自达、广汽丰田、广汽三菱等多家汽车生产商建立了合作关系。公司将会通过外延并购手段引入ADAS技术团队,将CID系统集成ADAS技术实现辅助驾驶。

　　盈利预测、估值及投资评级:预计公司2016/17/18年EPS分别为0.51/0.60/0.73元,当前股价37.57元,分别对应2016/17/18年74/63/54倍PE。若并购顺利完成,公司2016/17/18年备考EPS分别为0.67/0.80/0.97元。公司是A股唯一一家最纯正的车机系统公司,有望借助资本市场进入快速扩张期,未来将成为“硬件+软件+运营平台”的车联网全产业链龙头,首次给予“增持”评级。

　　风险提示:前装市场拓展低于预期

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　　四维图新

　　四维图新:业绩符合预期,车联网成重要增长点

　　四维图新 002405

　　研究机构：安信证券 分析师：胡又文 撰写日期：2016-08-26

　　业绩符合预期。公司公告2016年上半年实现营收7.14亿元,归属净利润7836万元,分别同比增长5.64%和10.07%。预计2016年1-9月份净利润为9136.5万~11877.45万元,同比增长0~30%。

　　导航地图收入有所下滑,车联网业务成公司重要增长点。上半年公司导航电子地图实现收入3.37亿元,同比下降10.22%,收入下滑原因是导航电子地图受到市场价格素影响;公司综合地理信息业务实现收入3.77亿元,同比增长25.36%,其中来自车联网领域收入实现较大幅度增长,重点客户合作逐步落地,截止2016年6月底,长城车厂H6系列全面SOP,后装产品落地稳步推进。

　　研发投入持续加大,股权激励摊销影响净利润增长。上半年公司研发投入3.56亿元,同比增长37%,主要是加大了车联网和高精度地图研发投入,截至2016年6月,已经成功部署了现场HAD数据采集车并已投入实际运营,具备了提供高精度地图数据产品及服务能力,与主流车厂/研究机构的合作正在快速推进,公司服务领域从传统的地图数据服务向高精度地图、车联网解决方案、自动驾驶解决方案、大数据应用等领域拓展及深化。公司中报提到,执行限制性股票股权激励计划并计提激励成本4015万,对净利润影响较大,上半年经营活动产生的现金流净额1.17亿元,同比增长30.69%,我们认为该数据更能反应公司实际运营情况。

　　无人驾驶龙头强化卡位优势。公司是国内导航电子地图龙头,具有极其的车厂渠道资源禀赋;多年持续投入高精度地图、深度学习等技术研发,技术优势明显;公司还和腾讯合作发布车联网综合解决方案,拟收购杰发科技,占据车载后装市场入口,后续将其车联网解决方案和杰发芯片整合,有望在前装、后装持续发力,实现车联网入口卡位,从而实现数据卡位;公司还和联发科达成战略合作,后续有望在芯片端进行深度合作。车厂、地图、芯片和深度学习算法是实现无人驾驶的四大要素,公司在上述领域均有极强的优势。

　　投资建议:车联网成重要增长点,携手腾讯、杰发、联发科、延锋伟世通,车厂、地图、芯片和深度学习算法均有显著优势,潜力巨大。预计2016-2017年备考EPS分别为0.24元和0.38元,“买入-A”评级,6个月目标价30元。

　　风险提示:行业竞争加剧,产业整合风险。

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　　亚太股份

　　亚太股份:业绩符合预期,打造智能驾驶生态圈

　　亚太股份 002284

　　研究机构：光大证券 分析师：刘洋 撰写日期：2016-08-26

　　事件:

　　公司公布半年报,2016年上半年公司实现营收16.9亿元,同比下滑2.2%,实现归属上市公司股东净利润9933万元,同比下滑4%,毛利率17.9%,同比提升1个百分点,净利率6.1%,同比下滑0.16个百分点,EPS0.13元,业绩符合预期。

　　业绩符合预期,稳增长可期

　　上半年国内汽车销量虽然保持正增长,但由于汽车市场终端竞争加剧,影响零部件产品价格,致使公司营收负增长。而净利润下滑幅度大于营收主要源于,公司固定资产折旧增加致使期间费用率较去年同期提升0.27个百分点,以及资产减值损失较同期增加800万元所致。报告期内,公司通过逐步调整产品结构,提升合资品牌、高端自主品牌汽车广泛配套率,盈利能力稳步改善,上半年实现毛利率17.9%,同比提升1个百分点。公司预计2016年前三季度业绩实现稳步增长,净利润区间为1.2亿元至1.5亿元,变动幅度为0%-30%,源于新业务的突破、新市场的开拓以及内部管理的挖潜,全年有望保持稳定增长。

　　持续布局,打造智能驾驶生态圈

　　公司以汽车主动安全技术为基础,布局汽车智能驾驶,建设智能汽车环境感知+主动安全控制+移动互联的无人驾驶生态圈。环境感知方面,参股智波科技并签署车载毫米波雷达项目合作合资协议,以更好地集成摄像头、雷达技术的融合开发。算法方面,参股前向启创从而为客户提供完整的车载高级驾驶辅助系统产品。控制执行方面,依托自身在制动系统的领先优势,与参股企业共同研发拓展。报告期内,公司已经发布ACC(自适应巡航系统)、AEB(自动紧急制动系统)、LDWS(车道偏离预警系统)、FCWS(前方避撞预警系统)功能的智能驾驶汽车产品。我们认为,公司积极布局智能驾驶全产业链,并切实推进智能驾驶技术产业化应用,将为公司在智能驾驶领域的发展打下坚实基础。

　　维持增持评级,6个月目标21元

　　并购打造智能驾驶生态圈,参股轮毂电机企业Elaphe,加速布局新能源汽车,看好后续快速发展。我们预计16~18年EPS分别为0.24元、0.29元、0.32元,目标价21元。

　　风险提示:战略转型进展不及预期。

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　　拓普集团

　　拓普集团:牵手蔚来与比亚迪,新能源轻量化悬架高增长可期

　　拓普集团 601689

　　研究机构：长江证券 分析师：黄细里 撰写日期：2016-09-07

　　事件描述

　　9月6日,公司发布公告称,全资子公司宁波拓普汽车部件有限公司近日分别与上海蔚来汽车有限公司签订了供货框架协议,主要为其智能电动汽车配套轻量化悬架系统相关产品;与比亚迪汽车工业有限公司签订了定点开发协议和批量供货协议,主要为其新能源汽车配套轻量化悬架系统相关产品。

　　事件评论

　　轻量化悬架高增长逻辑进一步强化。1)轻量化悬架符合汽车行业节能减排趋势,不论对于传统车还是新能源汽车都有较大的配置价值,未来几年下游渗透率有望逐步提升。2)拓普生产的轻量化悬架产品具有重量更轻、机械性能更好、工艺更环保的特点,之前主要配套沃尔沃及自主品牌,现在开始重视新能源汽车市场的开拓,本次牵手的比亚迪和蔚来汽车便为国内代表性新能源车企,后续继续拓展新客户可期。

　　投资建议:拓普,就是“纯正&靠谱”智能驾驶标的,布局ADAS,不可错过他!。拓普集团以“控制执行端IBS”切入智能驾驶,卡位优势明显,产品配套落地能强,且主业增长依然强劲,提供良好安全边际!暂不考虑增发摊薄,预计2016-2018年EPS:0.83元、1.01元、1.20元,对应PE:35X、29X、24X。维持“买入”评级!

　　风险提示:下游新车需求增速进一步放缓;客户开拓进度不达预期。

　　政策扶持叠加技术创新,智能网联汽车行业迎来新一轮增长索菱股份:唯一纯正车机公司,打造“硬件+软件+运营”平台四维图新:业绩符合预期,车联网成重要增长点亚太股份:业绩符合预期,打造智能驾驶生态圈拓普集团:牵手蔚来与比亚迪,新能源轻量化悬架高增长可期金固股份:牵手阿里云,后市场生态圈建设加速推进

　　金固股份

　　金固股份:牵手阿里云,后市场生态圈建设加速推进

　　金固股份 002488

　　研究机构：平安证券 分析师：王德安,余兵 撰写日期：2016-04-21

　　平安观点:

　　通过特维轮、上海语境、苏州智华与阿里云进行后市场O2O、车联网、以及智能驾驶领域的合作。上海语境与阿里云:阿里云计算为上海语镜提供强大的计算和数据存储服务,上海语镜基于阿里云平台对自有的道路、交通、社交数据深入挖掘,提取和生产更有价值的数据产品。苏州智华与阿里云:前装合作开发车载通讯交互终端,并开发深度学习等视频分析利用技术(基于苏州智华的车载视频处理算法和阿里云的大数据处理能力),后装市场针对ADAS+UBI应用场景,利用苏州智华驾驶行为分析技术积累,发挥阿里云大数据处理优势。特维轮与阿里云:短期汽车超人基于阿里云进行深度数据挖掘形成更精准的营销推荐模型,中期特维轮门店管理SaaS系统和供应商管理系统与阿里云对接,长期以阿里云的技术平台为基础,打通汽车超人、上海语镜、苏州智华,以及其他更为广泛的第三方合作单位的系统和数据,形成全面完整的特维轮车后市场数据平台。

　　联合阿里云,公司后市场服务生态圈建设加速推进。公司先后入股上海语境(车联网)、苏州智华(智能驾驶)、拟投车友网络(二手车)、成立金固磁系后市场基金,与浙商保险战略合作涉足汽车保险,入股浙江南方担保布局汽车金融,转型后市场意志坚决,战略清晰。我们认为公司的优势在于其子公司以及参股公司在后市场、车联网、智能驾驶等细分领域的客户积累和丰富行业经验,阿里云优势在于大数据和云服务的技术优势,二者牵手,公司后市场服务生态圈的建设有望加速推进。

　　盈利预测与投资建议:公司钢轮业务发展稳健,后市场生态圈建设逐步落地,维持16-18年EPS为0.13/0.22/0.32元的盈利预测,维持“推荐”评级。

　　风险提示:与阿里云合作落地不及预期;汽车超人扩张和销售不及预期。