新能车业绩靓丽 看好三元锂电池与电动物流车(附股)

　　2016H1新能车业绩靓丽,H2看好三元锂电池与电动物流车澳洋顺昌:LED芯片涨价回暖,产能精准扩张爆发可期亿纬锂能:三驾马车齐头并驱,共促公司业绩快速增长当升科技:技术领先,成就高镍三元材料领导者金杯电工:定增10亿,布局“新能源汽车+冷链物流”新海宜:新能源+大通信,双轮齐动创力集团:业绩降幅收窄符合预期,关注新能源汽车项目进展和顺电气:披荆斩棘,不断蓄积新动能方正电机:深度布局动力总成,精准受益新能源车放量

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　　澳洋顺昌

　　澳洋顺昌:LED芯片涨价回暖,产能精准扩张爆发可期

　　澳洋顺昌 002245

　　研究机构：国信证券 分析师：刘翔 撰写日期：2016-09-07

　　LED芯片价格反弹,激烈洗牌后供需关系改善

　　相关公司普遍出现5-10%涨价。全球LED芯片大厂台湾晶元光电于今年5月份就已针对部分产品调高价格15%以上。国内LED芯片龙头三安光电于8月25日也发函针对中小尺寸产品价格上浮10%。下游封装领域,国内绝对龙头木林森也计划在9月1日起上调显示屏RGB灯珠价格5%,同样,信达光电也于同一时间,上调RGB灯珠价格5%。除了上述这些公司,另外LED产业链相关涨价公司还有华灿光电、国星光电、安普光、天合光电等等。行业呈现普遍涨价的情况。

　　激烈洗牌后供给端明显收缩:

　　1.前期粗放扩张导致产能过剩,价格战引发激烈洗牌,落后产能淘汰。

　　LED行业由于前几年的政策及补贴扶持产能迅速扩张。根据GLII统计数据显示,2009-2014年,国内LED外延芯片设备MOCVD从130台增长到1172台,增长超8倍。期间新增的1000台MOCVD绝大多数都得到了地方给予的每台800万元到1000万元的不等补贴。粗放的扩张,导致产能过剩情况出现,从而引发激烈的价格战。2013-2015年取代60W白炽灯的LED灯泡均价跌幅分别达到30.7%、23.4%、11.6%,取代40W白炽灯的LED灯泡均价跌幅分别达到19.3%、17.9%、14.5%。而芯片市场的竞争更为激烈,2015年芯片价格跌幅近30%,且2016年1季度仍旧延续下跌趋势。经过几年,尤其是2015年的价格战之后,国内许多规模较小、盈利能力较差的厂商纷纷转型或减少产能。

　　2.补贴取消,新设备投入较大,新建产能大幅缩水。

　　在2015年补贴取消后,新增产线机台的投入变得非常大,单台MOCVD的价格达2000万元左右,许多企业并不能够承担。根据全球MOCVD主导厂商Aixtron和Veeco(两家厂商占据全球90%以上份额)今年目前仅约30台订单的情况,对比2015和2014年全球252、228台MOCVD的出货量来看,新增产能大幅缩水。

　　下游显示与照明行业景气,需求端依旧旺盛:

　　1.LED显示相关公司业绩良好,持续高增长

　　全球LED显示市场规模在2015年即达到620亿元左右。其中中国市场达到320亿元,同比2014年增长月23%。且根据OFweek行业中心预计,到2020年,国内市场将超过800亿元,5年年均复合增长率达20.1%。

　　其中,LED小间距显示近年异军突起,由于其具有无拼接缝、显示效果好、成本下降快、寿命长等优势,已逐步替代DLP等大屏拼接显示。相关小间距显示企业业绩增长明显。根据LEDinside数据,2016年上半年,艾比森小间距显示屏实现签单约2.3亿元,同比增长约65%。洲明科技小间距产品收入增长64%,订单额增长77%。利亚德小间距高清显示屏订单剧增,已突破11亿元,同比增长100%以上。

　　LEDinside预估,2016年小间距LED的消耗数量将达到290亿颗,随着封装材料逐渐实现国产化,成本的进一步下降,以及LED小间距显示的渗透率提升。预计到2021年其消耗量将达到1898亿颗,年复合增长率高达46%。产值也有望从2016年的3亿美元成长到2021年的8亿美元,年复合增长率达21%。

　　2.LED照明渗透率仅3成,空间仍大

　　照明是LED下游主要的应用市场,根据第一LED网的数据,大致占比在69%左右。而根据DIGITIMES数据,全球LED照明市场规模近年来也增长明显,从2009年的17.5亿美元,增长到2015年的299亿美元,期间年复合增长率达到60.5%。但其渗透率依旧不高,在2015年仅为27.2%。因此,其成长空间依旧巨大。

　　且近期,根据我国国家发改委及五部委在2011年11月发布的“中国逐步淘汰白炽灯路线图”,我国白炽灯实施淘汰的最后试点是2016年9月30日,10月1日起,将可能禁止进口和销售15瓦及以上的普通照明白炽灯。在白炽灯淘汰的重要时间点临近与节能灯普及多年的情况下,我国城市照明或将迎来一波更换LED的高峰期。

　　受益于全球逐渐淘汰白炽灯,以及LED照明产品价格的不断下降,全球LED照明的渗透率有望从30%左右进一步提升。而中国作为占据全球LED照明产品80%左右产量的生产基地,未来有望显著受益于LED照明渗透率的提高。

　　LED行业集中度将继续提升,优秀公司将显著受益

　　2015年以来行业并购明显加剧。据阿拉丁新闻中心不完全统计,2015年中国LED行业并购整合加剧,2015年1-11月,中国LED行业并购金额达到408亿元,并购案例达53起。其中大额并购案例明显增加,并购额过亿案例数达39个,占比73.6%。跨国并购亦有6其,并购金额达228亿元,占比55.9%。今年情况来看,并购依然火热,不少LED照明企业开始进行横向或纵向并购,许多企业将资金投往LED以外的领域,如互联网、传媒、体育等谋求转型发展。同时,海外产业链整合并购也不在少数,如华灿光电认购韩国株式会社SemiconLight、利亚德收购美国平达电子、三安光电合并环宇通讯半导体、东山精密拟并购美国MFLX等等。整体行业并购加剧,未来行业集中度有望快速提升。

　　行业前几名占据主要市场,其规模效应带来的强盈利能力有望保持强者恒强态势。以芯片厂商为例,根据第一LED网数据,中国本土前五大芯片厂商的市占率在2014年就已达到67%,并预计2015年达到71%。其前几名的厂商有望通过其规模效应,保持更强的盈利能力。而此次涨价,对于大的厂商来说,可以通过采购的量来平摊芯片涨价的缺口,但是小企业就没有这个实力来接受涨价在生产成本上造成的缺口。整体看来,芯片领域有望延续强者恒强的态势,行业集中度有望进一步提升。

　　公司在LED芯片强盈利能力已获证明,二期产能精准投放后续有望快速受益行业改善

　　高成本管控能力已获证明,是公司核心竞争力。澳洋顺昌创新的“内部公司制”管理制度的出色成本管控能力,已在金属物流配送和LED芯片领域获得证明。金属物流配送在行业整体承压的情况下,毛利率仍能保持持续增长,净利率水平一度超过竞争对手2倍(行业平均约1-2%,公司约5-6%)。LED芯片在2015年也获得33.1%毛利率,仅次于龙头三安光电。2016年上半年由于一季度的拖累,二季度虽有15-20%毛利率,但LED整体毛利率体现为10.9%,同比下滑较大。但三季度已回复至20%以上,预计后续随行业整体回暖,经营情况有明显改善。

　　LED二期计划再扩3倍,把握时间节点快速扩张。公司前期已通过发行可转债募集5.1亿元,由于行业情况未明朗,推迟了投产进度。三季度行业经营情况回暖后,积极推进二期产能建设,目前已采购设备,计划再扩相当于1期3倍的产能,届时月产能将达到80万片,规模明显提升。由于新机台相比其他竞争者的老机台具有明显较高的性价比,有望后续保障公司产品盈利能力,预计其竞争力将逐渐体现。由于公司前期已有成熟MOCVD设备调试及生产经验,预计产能将较快投放,于明年年初逐步投产。

　　维持“买入”评级

　　公司传统主业金属物流配送汽车零部件比例有望持续提升,稳定增长;LED业务触底回升,适时扩张有望明年充分受益行业回暖;三元锂电业务明年另有超目前3倍产能投放在即,且剩余超半数股权收购预期强烈。公司短期业绩增长或有压力,但明年将迎来爆发,值得期待。预计公司16-18年净利润234/396/486百万元,EPS0.24/0.41/0.50元,对应16-18年的PE分别为45X、27X和22X,维持“买入”评级。

　　2016H1新能车业绩靓丽,H2看好三元锂电池与电动物流车澳洋顺昌:LED芯片涨价回暖,产能精准扩张爆发可期亿纬锂能:三驾马车齐头并驱,共促公司业绩快速增长当升科技:技术领先,成就高镍三元材料领导者金杯电工:定增10亿,布局“新能源汽车+冷链物流”新海宜:新能源+大通信,双轮齐动创力集团:业绩降幅收窄符合预期,关注新能源汽车项目进展和顺电气:披荆斩棘,不断蓄积新动能方正电机:深度布局动力总成,精准受益新能源车放量

　　亿纬锂能

　　亿纬锂能:三驾马车齐头并驱,共促公司业绩快速增长

　　亿纬锂能 300014

　　研究机构：华金证券 分析师：谭志勇 撰写日期：2016-08-25

　　投资建议:基于公司三大业务增速,预计公司2016-2018年EPS分别为0.54、1.05、1.45元,对应PE分别为75.6、38.8、28.0倍,首次覆盖给予“增持-A”评级,6个月目标价45元。

　　风险提示:企业并购风险,新能源汽车推广不达标,市场竞争加剧

　　2016H1新能车业绩靓丽,H2看好三元锂电池与电动物流车澳洋顺昌:LED芯片涨价回暖,产能精准扩张爆发可期亿纬锂能:三驾马车齐头并驱,共促公司业绩快速增长当升科技:技术领先,成就高镍三元材料领导者金杯电工:定增10亿,布局“新能源汽车+冷链物流”新海宜:新能源+大通信,双轮齐动创力集团:业绩降幅收窄符合预期,关注新能源汽车项目进展和顺电气:披荆斩棘,不断蓄积新动能方正电机:深度布局动力总成,精准受益新能源车放量

　　当升科技

　　当升科技:技术领先,成就高镍三元材料领导者

　　当升科技 300073

　　研究机构：太平洋 分析师：张学 撰写日期：2016-08-26

　　事件:

　　2016半年报公布。报告期内,营业收入55,297.44万元,同比增长62.14%,净利润3652.6万元,同比增长3715.77%。

　　业绩变化原因:(1)公司正极材料销售规模大幅提高,销量同比增长46.11%, 销售收入同比增长62.35%,其中多元材料销量同比增长149.11%,特别是动力正极材料满负荷生产,同比增长499.38%,正极材料总销量占比进一步提升至44.45%。(2)中鼎高科实现收入5411.95 万元,同比增长21.43%。

　　高镍正极材料受市场追捧。公司现有正极材料包括钴酸锂、三元NCM523/NCM622 产品。NCM622 产品凭借优异的能量密度、循环寿命等性能优势,得到国内、国际客户的认可,被应用到新能源汽车动力电池领域,产品供不应求。报告期内,公司完成了江苏当升二期工程第一阶段的建设进程,整体工艺水平和自动化程度已达到国际领先水平, NCM622型动力电池产能已经达到2700吨,部分缓解公司高镍多元材料产能不足的局面。同时,启动了江苏当升二期第二阶段的建设,目前已完成项目立项和工艺设计,正在进行厂房设计和设备选型工作。二期第二阶段将建成先进的年产4,000 吨新型动力锂电正极材料生产线,建成后将进一步扩大公司在高端车用动力正极材料方面的产业化规模和工艺技术优势。公司发挥“国家认定企业技术中心”平台示范效应,加大研发投入,拥有NCA 和NCM811 技术,是三元正极材料重要发展方向,为公司发展奠定了重要基础。

　　高端装备制造平台。公司凭借中鼎高科平台,打造高端智能装备业务, 是公司又一重点发展方向。现有产品涵盖保护膜、胶粘剂、RFID 标签和医疗敷料等行业模切机。面对精密模切机市场的变化,中鼎高科重点推出大座位机型,目前已成功推出十四座、十六座机型,高端新品销量大幅提升。中鼎高科充分发挥先导技术优势,自主研发的运动控制器完成批量产出,并运用到多型号模切设备上。同时,中鼎高加大新品销售的同时,持续降低运营采购成本,实现零部件标准化、通用化、规范化,大幅提升了从设计加工到备货检修一系列流程的效率。报告期内,中鼎高科完成了首台激光圆刀机样机,在圆刀模切技术优势上增加激光控制系统,并于 2016 年 5 月上海国际模切展上首家推出,获得了市场热烈的反应和好评,为中鼎高科未来取得市场竞争优势打下了良好的基础。中鼎高科16-17 年承诺的利润分别为4,300 万和4,900 万,对公司的贡献很大。

　　转让星城石墨股权。公司拟转让湖南星城石墨32.815%的股权,转让后公司不再持有星城石墨股权,这表明公司未来主要做高端正极材料和智能装备两大主业。转让星城石墨给公司带来了一定的投资收益,增厚公司的利润。  投资建议:随着新能源乘用车的高速发展,车企对电池续航里程的要求不断提高,高镍的三元材料持续受市场青睐,公司正式高镍三元正极材料的领导者,占有重要地位。我们给予公司“增持”的投资评级。

　　风险提示:新生产线不达预期;新能源汽车推广不达预期; 市场竞争风险。

　　2016H1新能车业绩靓丽,H2看好三元锂电池与电动物流车澳洋顺昌:LED芯片涨价回暖,产能精准扩张爆发可期亿纬锂能:三驾马车齐头并驱,共促公司业绩快速增长当升科技:技术领先,成就高镍三元材料领导者金杯电工:定增10亿,布局“新能源汽车+冷链物流”新海宜:新能源+大通信,双轮齐动创力集团:业绩降幅收窄符合预期,关注新能源汽车项目进展和顺电气:披荆斩棘,不断蓄积新动能方正电机:深度布局动力总成,精准受益新能源车放量

　　金杯电工

　　金杯电工:定增10亿,布局“新能源汽车+冷链物流”

　　金杯电工 002533

　　研究机构：华金证券 分析师：谭志勇 撰写日期：2016-08-16

　　投资要点。

　　定增10亿,新能源+冷链物流双管齐下:公司8月8日发布公告称,拟非公开发行不超过8230万股,发行价格不低于12.15元/股,募集资金总额不超过10亿元,同时大股东认购至少3亿元,锁定期为三年。资金将用于云冷智慧冷链物流综合服务中心项目和能翔优卡新能源汽车租赁项目,两个项目总投资分别为7.74亿元和7.86亿元。

　　打造新能源汽车运营平台,完善新能源产业链:公司于今年1月与博森能源于合资设立金杯新能源,成功切入新能源汽车动力电池Pack+BMS领域,Pack技术水平对电池包性能影响越来越明显,掌握Pack核心技术的公司将会成为最终的领跑者。公司与陕西通家、保定长安、长沙众泰等众多车企结成紧密合作关系,为日后回购整车打下基础。

　　本次定增的5亿元将投入到新能源汽车租赁项目,公司成立的能翔巴士、能翔优卡等公司将成为项目载体,公司将打通全产业链,实现电池一充电桩一新能源汽车租赁的产业环。

　　依托运营平台,开启冷链物流:公司现代化冷链仓储项目拟建设库容量为8万吨,项目建设期为1.5年,预计投产后年均销售收入1.41亿元,年均净利润5991.41万元。建成后将形成以智慧物流管理和冷冻、加工中心为核心的冷链物流综合服务平台。同时冷链物流产业聚集区将形成年物流量近150万吨,按5吨/车次载重,一年产生约30万车次的物流车运输机会。公司在项目规划时预留有1,000多个停车位和充电桩建设场地。因此冷链物流项目的建设,也能促进公司新能源汽车租赁业务及充电设备业务的开展。2016年上半年公司实现归母净利润7072万元,同比增长40.9%。外延拓展汽车租赁和冷链物流两大新兴产业,将增强公司持续盈利的能力。中报预计2016年1-9月将实现归母净利润5499.56-7699.38万元,同比增长幅度为0.00%-40%。

　　投资建议:鉴于电池目录政策的不确定性,我们对公司业绩进行调整后,预计公司2016-2018年EPS分别为0.37、0.54、0.80元,对应PE分别为40.2、27.2、18.5倍,并且把之前给予的“买入一A”评级下调为“买入一B”评级,6个月目标价16元。

　　风险提示:政策风险、业务发展低于预期,市场竞争加剧。

　　2016H1新能车业绩靓丽,H2看好三元锂电池与电动物流车澳洋顺昌:LED芯片涨价回暖,产能精准扩张爆发可期亿纬锂能:三驾马车齐头并驱,共促公司业绩快速增长当升科技:技术领先,成就高镍三元材料领导者金杯电工:定增10亿,布局“新能源汽车+冷链物流”新海宜:新能源+大通信,双轮齐动创力集团:业绩降幅收窄符合预期,关注新能源汽车项目进展和顺电气:披荆斩棘,不断蓄积新动能方正电机:深度布局动力总成,精准受益新能源车放量

　　新 海 宜

　　新海宜:新能源+大通信,双轮齐动

　　新海宜 002089

　　研究机构：华金证券 分析师：谭志勇 撰写日期：2016-07-20

　　投资建议:预计公司2016-2018年EPS分别为0.27、0.35、0.62元,对应PE分别为67.1、57.6、73.1倍,首次给予“买入-A”评级,6个月目标价28元。

　　风险提示:新能源汽车推广不达标,市场竞争加剧。

　　2016H1新能车业绩靓丽,H2看好三元锂电池与电动物流车澳洋顺昌:LED芯片涨价回暖,产能精准扩张爆发可期亿纬锂能:三驾马车齐头并驱,共促公司业绩快速增长当升科技:技术领先,成就高镍三元材料领导者金杯电工:定增10亿,布局“新能源汽车+冷链物流”新海宜:新能源+大通信,双轮齐动创力集团:业绩降幅收窄符合预期,关注新能源汽车项目进展和顺电气:披荆斩棘,不断蓄积新动能方正电机:深度布局动力总成,精准受益新能源车放量

　　创力集团

　　创力集团:业绩降幅收窄符合预期,关注新能源汽车项目进展

　　创力集团 603012

　　研究机构：平安证券 分析师：黎焜 撰写日期：2016-08-31

　　事项:

　　8月30日,公司发布2016年半年度报告,报告期内,公司及下属子公司合并实现营业收入约4.49亿元,较上年同期减少10.20%,实现净利润约0.69亿元,归属于公司普通股股东的净利润约0.69亿元,较上年同期下降12.25%。另外,报告期内公司经营活动产生的现金流量净额约1154万元,较上年同期增长118.54%。

　　平安观点:

　　下游回暖,业绩降幅显著收窄符合预期:公司2015年营业收入10.07亿元,净利润1.26亿元,同比分别减少26.39%和44.69%。此次半年度报告公司营业收入约4.49亿元,净利润约0.69亿元,同比分别下降10.20%和12.25%。可以看出,与2015年年报相比,此次半年度报告业绩下降幅度明显收窄。我们此前发布的《煤机巨头转型新能源,第二主业起飞在即(首次覆盖)》报告中指出,随着供给侧改革的持续深入推进,煤炭行业底部企稳回暖,煤价回升,公司主业将受益,2016年业绩降幅将显著收窄。此次半年度报告完全符合这种预期,继续维持主业业绩将回暖反弹的判断。

　　战略转型,关注三电系统产线建设进度:2016年4月公司与安徽中航新能源等牵手设立安徽创大新能源切入新能源汽车领域,主要生产新能源汽车中的核心“三电系统”。预计生产线2017年4月完成建设后,将形成2亿Ah动力电池PACK和3万台电机及控制器的产能,成为公司第二主业。8月15日,子公司合肥创大新能源及上海创力普昱与合肥中航新能源签署战略合作框架协议,中航新能源将同等条件下优先采购创力普昱和创大新能源的产品,协议的签署为公司新能源汽车“三电系统”的订单提供了可靠保证。在产线建设进度方面,公司目前已签订了设备采购协议,设备交货日期为2016年12月31日,体现了公司很强的执行能力。新能源汽车三电系统的生产和销售是公司未来收入的重要组成部分,建议关注公司对应产线建设进度超预期的可能性。

　　投资建议:此次半年度报告业绩下降幅度显著收窄,与此前预期相符。看好控股子公司创大新能源“三电系统”产能达产后对公司业绩的贡献;考虑煤炭行业底部企稳回暖,主业煤机业务将有所反弹,我们维持公司业绩拐点即将到来的判断。预计2016年-2018年EPS分别为0.16元、0.30元、0.45元,对应PE分别为81倍、43倍、和28倍。考虑到公司三电系统产能建设进度超预期的可能,维持“推荐”评级。

　　风险提示:(1)新产能建设进度不及预期;(2)新产品销售不及预期

　　2016H1新能车业绩靓丽,H2看好三元锂电池与电动物流车澳洋顺昌:LED芯片涨价回暖,产能精准扩张爆发可期亿纬锂能:三驾马车齐头并驱,共促公司业绩快速增长当升科技:技术领先,成就高镍三元材料领导者金杯电工:定增10亿,布局“新能源汽车+冷链物流”新海宜:新能源+大通信,双轮齐动创力集团:业绩降幅收窄符合预期,关注新能源汽车项目进展和顺电气:披荆斩棘,不断蓄积新动能方正电机:深度布局动力总成,精准受益新能源车放量

　　和顺电气

　　和顺电气:披荆斩棘,不断蓄积新动能

　　和顺电气 300141

　　研究机构：平安证券 分析师：余兵 撰写日期：2016-08-26

　　平安观点:

　　传统业务及苏容营收下滑,持续加大市场开拓:报告期内,公司实现营收1.25亿元,同比下降14.44%;归母后净利润220万元,同比下降86.83%。受市场竞争加剧影响,公司传统业务及苏容子公司收入均有一定幅度下降,其中电力成套设备/防窃电计量装置/电能质量改善装置业务营收达0.29/0.29/0.17亿元,分别同比下降15%/56%/58%。报告期内,公司大力发展新能源汽车充电设备业务,充电装置业务收入达2865万元,毛利率达40.42%,占比营收份额近1/4。公司的期间费用率达27.80%,同比上升近18个百分点,主要系搭建全国性销售平台及管理人才增加所致。传统业务领域,公司持续加大市场开发力度,客户群体逐步由区域性用户为主转变为以全国性电力用户为主,正重点向大型发电集团、国家电网、南方电网和大型工业客户进行拓展。

　　中标国网充电招标,新能源业务动能澎湃:2016年5月,公司在国家电网2016年电源项目第二次物资招标采购中,中标充电设备包19、包29,合同总金额达4,317.26万元。在新能源业务板块,公司大力发展EPC光伏发电及充电桩业务,将销售网络逐步拓展至全国,积极推动项目签约,重大在执行项目进展顺利:(1)连亐港充电站项目正在办理竣工验收;(2)达茂旗双水泉风光电厂光伏发电项目PC项目正在办理竣工验收;(3)甘肃省甘南州临潭县20MWp光伏发电项目(合同总金额暂定人民币12,800万元)处于施工中;(4)国网充电桩项目正在执行中。报告期内,子公司和顺投资在山东、安徽等地布局,开展新能源汽车充电站的投资、建设、运营和管理;在苏州,与金龙联合汽车工业(苏州)有限公司、苏州市保障性住房建设有限公司及江苏苏供集体资产运营中心共同投资设立苏州海格新能源汽车服务有限公司,由苏州海格新能源汽车服务有限公司负责苏州地区充电站的投资、建设、运营和管理。

　　盈利预测与评级:我们认为,公司正处于升级换挡的变革期,传统业务深挖其市场潜力,新动能加速孕育,看好公司在充电、电改变革下的发展契机,预计公司16~18年EPS为0.54、0.87和1.17元,对应8月24日收盘价PE分别为49.9、31.0和23.0倍,维持“推荐”评级。

　　风险提示:1)充电业务拓展不及预期;2)收购公司整合不利。

　　2016H1新能车业绩靓丽,H2看好三元锂电池与电动物流车澳洋顺昌:LED芯片涨价回暖,产能精准扩张爆发可期亿纬锂能:三驾马车齐头并驱,共促公司业绩快速增长当升科技:技术领先,成就高镍三元材料领导者金杯电工:定增10亿,布局“新能源汽车+冷链物流”新海宜:新能源+大通信,双轮齐动创力集团:业绩降幅收窄符合预期,关注新能源汽车项目进展和顺电气:披荆斩棘,不断蓄积新动能方正电机:深度布局动力总成,精准受益新能源车放量

　　方正电机

　　方正电机:深度布局动力总成,精准受益新能源车放量

　　方正电机 002196

　　研究机构：广发证券 分析师：陈子坤,王理廷 撰写日期：2016-09-07

　　深度布局新能源车动力总成,放大业绩弹性。

　　公司专业从事微特电机,现从家用电机转向围绕汽车进行布局。受益外延进入新能源汽车产业链,公司2015年业绩同比增长479%至5904万元,公司2016年上半年归母净利润4905.62万元,同比大增433.87%,预计1-9月归母净利润达到7546.73-8001.36万元,同比增长315%-340%。

　　德沃仕:外延并购抢先受益轻型乘用车与物流车放量。

　　受一线城市限购挤出效应和二、三线城市渗透的影响,预计今年新能源乘用车销量有望翻番至40万辆左右,专用车享政策红利可实现销售量10万辆左右。全资子公司德沃仕作为众泰主要供应商,目前乘用车领域还开拓通用五菱、河北御捷、山东昊宇等,商用车客户包括玉柴、宇通客车、厦门金旅等,轻型乘用车与物流车放量有望拉动电机电控业务高速增长。

　　高科润:主营智能家居,切入电动车电控。

　　全资子公司高科润积累深厚技术经验,利用与知名企业长期合作关系拓展优质客户。公司切入电动车电控领域,产品覆盖混合动力车、低速电动车和纯电动汽车,推动电机智能化和节能化,受益新能源车高景气。

　　上海海能:ECU稳步发展,混动贡献业绩弹性。

　　全资子公司上海海能通过绑定玉柴集团,ECU与GCU业务稳步发展,成为公司稳定收入来源。公司由传统燃油汽车零部件业务延伸至汽车动力总成电子控制领域,拓展混合动力汽车的动力系统集成能力,有望填补国内产业混动控制器空白,随着相关油耗积分政策推出将贡献新增长点。

　　深度布局新能源车动力总成,维持买入评级。

　　预计2016年上海海能贡献利润约8000万元,德沃仕贡献3000万元左右,深圳高科润贡献2200万元,本部盈利5000万元左右。我们预计2016-2018年EPS为0.68、0.95和1.22元,维持买入评级。

　　风险提示:投产进度低于预期;新能源车销量低于预期