LED行业基本面向好遇上政策催化 基金重仓四股

　　兴业证券：LED行业基本面向好遇上政策催化国星光电:1季度业绩稳步增长,小间距市场持续火热利亚德:文化科技齐发力,白马高速成长艾比森:小间距显示屏快速增长,转型提速前景可期阳光照明:营收结构持续优化,海外市场加速开拓

　　国星光电

　　国星光电:1季度业绩稳步增长,小间距市场持续火热

　　国星光电 002449

　　研究机构：西南证券 分析师：熊莉 撰写日期：2016-04-26

　　事件:2016年1季度,公司实现营业收入4.59亿元,同比增长18.2%;实现净利润0.37亿元,同比增长8.4%。公司预计2016年上半年实现净利润0.84-1.09亿,同比增长0%-30%。

　　降价仍然是LED封装市场主题,龙头企业或受益于市场集中度提升:根据CSAResearch数据显示,近半年来(2015Q3-2016Q1)LED主流白光芯片价格下降超过20%;而LED器件进出口价格也在过去一年下降了29%。我们认为,产品价格下滑虽然一定程度上影响行业内公司营收,但是却利好国内封装龙头企业继续扩大规模,割据市场:一方面,国外龙头如欧司朗、飞利浦等收缩LED业务,国外替代空间广阔;另一方面,国内中小企业持续退出市场,市场集中度提升。公司作为国内第二大封装企业,今年亦将继续扩产。目前公司封装产能已经达到4000kk/m,较去年底大幅增加40%以上,助力公司业绩稳步提升。

　　小间距LED市场爆发,公司享下游市场增长红利:小间距LED下游市场需求火热,根据小间距龙头利亚德季报数据显示,其一季度小间距订单提升150%以上;此外伴随小间距显示屏点间距逐渐缩小,小间距显示屏对封装灯珠需求成倍增加(P1.0所需灯珠数量是P2.0四倍)。结合以上两点,我们预计16-18年小间距LED灯珠需求量将保持70%的复合增速。RGB器件部是公司传统优势业务,公司作为全球第二大LED小间距封装厂商,月产能仅次于台湾亿光。

　　鉴于1)公司已经能够量产0808小间距封装器件,是国内唯一能量产0808封装器件企业,技术优势明显;2)产业链均在国内,具有成本优势。我们认为公司未来有望独享下游市场增长红利。

　　广晟旗下优质国企,佛山系照明平台初成型:既广东国资委下属企业广晟公司成为公司实际控制人后,2015年广晟入驻佛山照明,成为佛山照明大股东。短期来看,公司与佛山照明有望协同发展,业绩持续稳步增长可期;中长期来看,广晟平台整合上、中、下游产业资源,发挥地域间企业间协同效应,打通全产业链,打造LED大平台。

　　估值与评级:我们维持此前的盈利预测,预计公司2016-2018年EPS分别为0.40元、0.47元和0.60元,对应股价PE分别为33倍、28倍和22倍。鉴于公司主业龙头地位稳固,小间距LED封装打造新亮点,给予公司2016年40倍PE,对应目标价16.12元。维持“增持”评级。

　　风险提示:封装市场价格战或加剧;公司扩产进度或不及预期。

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　　利亚德

　　利亚德:文化科技齐发力,白马高速成长

　　利亚德 300296

　　研究机构：浙商证券 分析师：杨云 撰写日期：2016-08-29

　　LED小间距数据依然靓丽!高增速、高确定性。

　　依照我们在15年作出的LED小间距行业增速判断,预计未来5年复合增速达到53%,是LED板块中增速最快、确定性最强的细分子板块。公司不负众望,在小间距上实现了高增长,其中确认收入4.82亿,同比增长93%,订单突破11亿,同比增长104%,全球市场占有率超仍然在50%以上。令人欣喜的是毛利率仍然维持高水准39.78%。我们需要反复强调:16年市场反响比15年更好,已经出现严重供不应求的状态,且国产灯珠的采购使得公司在中低端品牌拥有更强劲动力。我们看好公司16年全球市占率仍然维持50%-60%,充分享受LED小间距市场的高速增长。

　　协同效应推动照明工程高速增长。

　　金达照明在完成2.77亿的两江四岸项目、1亿的茅台项目,金达照明贡献利润7400万,同比增长350%,已经成为国内规模最大的照明工程企业,具备较强的市场影响力和品牌效应。特别强调,中标的2.55亿的“赤峰新区夜景照明改造升级PPP项目”不仅取得1.437亿的工程施工收入,还将在7年内取得稳定的年化收益。照明工程项目行业区域性强,金达照明集中于华南地区,中天照明集中于华东地区,中天照明16年承诺净利润3500万。同理,我们看好中天照明在获得利亚德的资源、品牌支援后,获得超预期表现,成长为另一个金达照明。

　　加速转型,文化板块显真章。

　　公司自确立文体传媒演艺领域布局后,文化板块初见成效,上半年实现营收5.72亿,占比已达到33%,公司传媒属性开始彰显。储备的项目中,茅台国酒演艺进展顺利(年底试演),与武侯区政府、遵义市政府、重庆巫山签订城市文化旅游合作协议,中标银川文化娱乐主题公园项目,并与昆明、腾冲、香格里拉、北海、成都、西安、兰州等地正在洽商重大文化合作项目,公司已经在中国景区、城市升级改造的千亿市场上扬帆起航。

　　盈利预测及估值。

　　公司是LED小间距产品龙头标的,LED小间距产品市场爆发+外延标的业绩增厚+文化演艺项目打开公司未来发展空间,我们预计公司未来三年归属母公司净利润为6.4亿、10.4亿、13.4亿,对应EPS为0.82、1.34、1.72元/股。考虑到公司业绩的高成长性以及外延并购预期,维持买入评级。

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　　艾比森

　　艾比森:小间距显示屏快速增长,转型提速前景可期

　　艾比森 300389

　　研究机构：广发证券 分析师：许兴军,王亮 撰写日期：2016-08-30

　　Q2业绩重回高增长,全年增长可期。

　　2016年上半年,公司实现营业收入5.09亿元,同比增长11.69%,归属于上市公司股东净利润6076万元,同比增长37.60%。其中,2Q16单季度实现营业收入2.88亿元,同比增长21.05%,归属于上市公司股东的净利润3827万元,同比增长173.72%,公司在16Q2重返高增长。

　　小间距显示屏业务保持快速增长,转型业务前景可期。

　　公司在传统LED显示屏业务实现稳步发展的同时,新业务视线快速成长。一方面,小间距LED显示屏订单高速增长,上半年实现签单约2.33亿元,比上年同期增长约65%,约占公司上半年全部显示屏订单40%,小间距屏业务正在成为推动公司业绩增长的一大动力来源;另一方面,公司业务转型取得突破式进展,显示屏酒店运营业务业绩同比大幅上升,报告期内,已签约的显示屏共确认租金收入1026万元,同比增长约700%,显示屏酒店业务的成功经验为后续发展其他场景运营服务积累了宝贵经验。

　　盈利预测。

　　LED显示屏进入“盈利提升”与“转型加速”双轮驱动时期,主要LED显示屏上市企业业绩保持快速增长,同时外延战略也不断推进。公司目前转型动力充足、转型方向明确。公司以LED显示屏的先进制造和规模优势为支撑,将转型关注点聚焦于与LED显示屏的使用和运营相关的下游细分行业,如文化、演绎、广告传媒等。我们预计公司16~18年EPS分别为0.58/0.72/0.96元。我们看好公司的中长期发展,给予公司“买入”评级,继续推荐。

　　风险提示。

　　行业景气度下滑;行业竞争加剧;新业务拓展不及预期的风险。

　　兴业证券：LED行业基本面向好遇上政策催化国星光电:1季度业绩稳步增长,小间距市场持续火热利亚德:文化科技齐发力,白马高速成长艾比森:小间距显示屏快速增长,转型提速前景可期阳光照明:营收结构持续优化,海外市场加速开拓

　　阳光照明

　　阳光照明:营收结构持续优化,海外市场加速开拓

　　阳光照明 600261

　　研究机构：广发证券 分析师：许兴军,王亮 撰写日期：2016-08-23

　　Q2业绩重回高速增长,迈向国内LED照明龙头。

　　2016年上半年,公司实现营业收入21.26亿元,同比增长11.92%,其中,LED产品收入17.40亿元,同比增长39.71%,占比超过80%;归属于上市公司股东净利润2.18亿元,同比增长22.01%;综合毛利率26.26%,比去年同期上升2.38个百分点。其中,2Q16单季度实现营业收入11.03亿元,同比增长11.75%,归属于上市公司股东的净利润1.17亿元,同比增长43.03%,公司在16Q2重返高增长。

　　公司收入结构不断优化,海外市场实现快速成长。

　　公司二季度重回高增长,得益于公司产品结构不断优化和海外布局的持续推进。一方面,公司加大创新投入,报告期内直接用于创新的投入近2000万元,伴随自动化率不断提升,产品毛利率不断提高;另一方面,公司积极开拓海外市场,国外市场新拓展了60多家客户,在非洲和大洋洲等市场增长迅速。未来,受益于LED照明降价幅度的放缓、公司管理水平的提高以及海外订单的持续增长,16年公司有望保持全年业绩的稳健增长。

　　盈利预测。

　　公司是经营稳健、质地优良的国内LED照明龙头企业。在海外客户订单保持增长、客户拓展加速以及自有品牌逐步建立的推动下,公司未来仍将保持稳健增长。我们预计公司16~18年EPS分别为0.33/0.41/0.52元。我们看好公司未来的中长期发展,给予公司“买入”评级,继续推荐。

　　风险提示。

　　LED行业景气度不及预期的风险;LED产品价格大幅下滑的风险;原材料价格大幅上涨的风险。