军工板块看好业绩白马股 四股有望率先发力前景看好

　　中直股份

　　中直股份:中报业绩平稳,全年仍有望保持快速增长

　　中直股份 600038

　　研究机构：广发证券 分析师：胡正洋,真怡,赵炳楠 撰写日期：2016-08-26

　　公司2016年8月25日公布半年报,2016年上半年实现营业收入55.57亿元(+0.09%),归母净利润1.73亿元(-4.53%)。

　　核心观点:

　　业绩平稳,产品收入结构变化致毛利率降低。公司上半年航空产品交付稳定,但受产品收入结构变化影响,航空产品毛利率较去年同期下降5.9%,导致毛利较去年同期下滑3.2亿元;但由于管理费用及财务费用率同比下降2.2亿以及资产减值损失下降1亿元,公司上半年利润总额基本持平。

　　军用直升机需求量大。目前陆军的战略要求为机动作战、立体攻防,未来将提高立体作战、全域作战、多能作战等。以军用直升机为主的陆军航空兵将成为陆军建设的重心。军用直升机需求持续增长,直升机迎来高速增长期。

　　通航政策放开将带动民用直升机快速发展。2016年5月,国务院印发《关于促进通用航空业发展的指导意见》,对进一步促进通用航空业发展作出部署。《意见》提出,2020年我国通用航空器数量将由目前的1874架提高到5000架。公司作为国内直升机龙头,将充分受益于市场的高增速。

　　集团直升机总装资产有望进一步注入。目前公司已经拥有直升机板块中民用直升机整机、零部件以及军用直升机零部件生产业务。在军工集团证券化率不断提升的大背景下,军用直升机整机业务有望进一步注入公司。

　　盈利预测及投资建议。我们维持公司2016-18年EPS为0.97/1.16/1.33元。

　　考虑到军用直升机市场的快速增长带动公司业绩持续增长,以及直升机资产进一步注入的预期,维持公司“买入”评级。

　　风险提示。军用直升机订单增速低于预期,资产注入进度存在不确定性。

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　　国睿科技

　　国睿科技:军工白马中报依旧靓丽,雷达龙头整机高速增长

　　国睿科技 600562

　　研究机构：安信证券 分析师：邹润芳,王书伟 撰写日期：2016-09-01

　　中报业绩靓丽,雷达整机业务高增长。8月25日,公司公布半年报,半年营收4.4亿,同比增加30.4%,净利润8326.4万,同比增加46.8%。

　　气象雷达、空管雷达整机与相关系统营收2.4亿,同比增加63.6%,毛利率41.7%。报告期内,公司成功中标“十二五”近程空管一、二次雷达设备与服务采购项目、“十二五”空管二次雷达设备与服务采购项目,总金额1.7亿元,大型项目(400万元以上)收入占公司雷达整机与相关系统总收入的83%以上,该类项目毛利水平较高,致该板块收入、毛利率增长。公司加强了微波器件产品的研发投入及生产能力提升,从单一产品的生产发展到能够研发生产系列化产品。本期获得多家科研院所单位的订单,军用器件收入增长致该板块收入(1.4亿)、毛利率(33.5%)增加。

　　雷达行业前景广阔,打开成长空间。

　　公司已经实现由装备供应商向整体解决方案提供商转变。空管雷达方面,公司已实现进口替代,未来军用航空大力推进空管系统建设和民用逐渐重新更换都将促使空管雷达业务打开成长空间,国家政策支持空管核心设备国产化。气象雷达方面,除了传统优势领域,获得军事气象应用系统,未来还适用于面向农业气象、海洋气象、水利防灾减灾等领域的应用,除了气象局,水利部近年来也有气象雷达的采购需求。

　　背靠中电科14所,将充分受益院所改制红利。

　　公司是雷达信息化产业龙头,背靠的大股东中电科14所是我国军用雷达的主要研制单位之一,在机载、船载、星载等军事雷达领域优势明显。公司是14所旗下唯一的资本运作平台,我们预计公司有望受益科研院所改制,后续优质资产的注入将为公司带来较大业绩弹性。

　　投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价40元。我们预计公司2016-2018年的EPS分别为0.56、0.79、1.03元,维持买入-A评级风险提示:院所改制不及预期,业务拓展不及预期。

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　　银河电子

　　银河电子:业绩符合预期,军工、机顶盒业务快速增长

　　银河电子 002519

　　研究机构：广发证券 分析师：陈子坤,胡正洋,真怡 撰写日期：2016-08-23

　　公司2016 年上半年实现营业收入10.09亿元(+59.72%),归母净利润1.48亿元(+58.35%),EPS 0.26元。

　　核心观点:

　　主营业务增长推动公司业绩快速上升。业绩快速增长主要受益于福建骏鹏并表以及公司三大主营业务收入稳健增长,其中数字机顶盒和智能机电产品营收同比增长31.58%和70.31%;新能源汽车业务增速低于预期,毛利率大幅下降。

　　运营商设备需求放量,国防建设持续发展,两大业务超预期增长。随着三网融合推进,电信运营商IPTV和互联网电视运营商的OTT互联网设备需求放量,机顶盒业务实现超预期增长,预计全年有望保持快速增长趋势。同智机电受益于国防建设需求继续稳步增长,进一步扩充了产品研发品种和规模,预计全年军品业务有望维持30%以上增速。

　　新能源行业增速低于预期,利润率大幅下降。上半年新能源汽车行业受“骗补”等因素影响导致行业增速低于预期,洛阳嘉盛电源业务收入小幅增长,毛利率由15年的54%大幅下滑至43%。我们预计,下半年随着骗补调查结束及相关政策落地有望带动洛阳嘉盛电源业绩增长。

　　定增有望于下半年完成。公司公告非公开发行15.2亿元用于新能源汽车关键部件、智能机电设备及管理系统产业化项目等,其中公司控股股东、高管等以及中兵资产与南方资产参与认购。公司非公开发行已于7月16日过会,我们预计下半年有望完成。

　　盈利预测及投资建议。我们预计公司2016-18年EPS为0.67/0.88/1.10元。若考虑公司非公开发行于2016年完成,则2016-18年EPS为0.56/0.74/0.92元。我们看好同智机电在军工领域的持续快速发展,以及公司新能源汽车业务的巨大潜力,维持公司“买入”评级。

　　风险提示:产品毛利率下滑,新能源汽车行业增速低于预期。

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　　四川九洲

　　四川九洲:三大主业稳定增长,后续资产注入可期

　　四川九洲 000801

　　研究机构：东北证券 分析师：高鹏 撰写日期：2016-09-02

　　报告摘要:

　　事件:公司今日发布2016半年度报告,本期实现营业收入170,711.49万元,较上年同期增长35.80%;实现归属于上市公司股东的净利润6,051.04万元,较上年同期下降11.24%。

　　点评:数字电视根基稳固,积极推动转型升级。公司在数字电视领域竞争优势明显,拥有音视频等方面的多项核心技术,并且覆盖了海内外70余个国家和地区的营销网络,其数字电视机顶盒市场占有率稳居行业前三位。同时,公司紧抓通信行业蓬勃发展的机遇,积极与华为等优质企业深入合作,以光器件、光通信终端、IPTV为抓手,大举进军通信行业,加速推进公司业务转型升级。

　　受益于通航产业发展,空管业务有望爆发。公司利用地面二次雷达、S模式应答机、防撞系统、ADS-B设备等技术优势,积极向空军、海军等市场推广,保证了公司在军航市场的传统优势地位。民航方面,随着国家低空空域管理改革的深入推进,通航领域这片蓝海将被逐步开发,同时国家持续加大民航空管设备国产化的推进力度,国产空管设备需求将进一步增加,公司在空管业务有望迎来爆发期。

　　物联网潜力巨大,未来将保持高速增长。随着信息安全及信息化成为国家发展战略,物联网成处于快速发展期,市场规模逐年扩大。公司在军用物流信息化、智能溯源、智能安防等领域精耕细作,领先优势明显,高速增长可期。

　　优质军工平台,后续资产注入值得期待。九洲空管利润规模仅占控股股东九洲集团航空机载、空管产品的1/4左右,作为九洲集团旗下唯一上市平台,更多优质军工资产注入值得期待。

　　投资建议与盈利预测:我们认为,公司三大产业根基稳定,不考虑资产注入,业绩将保持稳定增长。预计2016年~2018年归母净利润分别为2.84亿元、3.51亿元及4.12亿元,对应EPS分别为0.28元、0.34元及0.40元,首次覆盖,给予“增持”评级。

　　风险提示:空管产品需求不及预期,进程缓慢。