钛白粉龙头轮番提价行业回暖 五股望涅槃重生

　　佰利联

　　佰利联:业绩符合预期,景气周期中崛起的钛白粉巨头

　　佰利联 002601

　　研究机构：西南证券 分析师：商艾华 撰写日期：2016-08-25

　　业绩总结:2016年上半年,公司实现营业收入13亿元,同比减少1.7%;归属于上市公司股东的净利润7111万元,同比增长52.5%。公司预计2016年1-9月实现归属净利润变动区间为1.2-1.5亿元,同比增长100%-150%。

　　业绩符合预期,下半年涨价传导至业绩将更加顺畅。公司上半年营业收入较去年同期基本持平,主要原因在于虽然去年同期公司主营产品钛白粉价格处于高位,但报告期内,公司实现钛白粉销售量12.8万吨,同比增长18.7%,保证公司营收水平;同时,由于主要原材料价格下降,加之公司加强生产成本控制,促使主营业务毛利率提升5.8个百分点至24.6%。另外,由于公司银行借款与汇兑损失的增加,财务费用较15年同期增长74.7%至4183万元。我们预计后续钛白粉价格有望继续上调,且前期钛白粉的涨价有望更加顺畅地传导至业绩。公司氯化法钛白粉稳定运行,在全国率先实现氯化钛白粉生产并有望抢占市场先机,继续看好公司2016年全年业绩的高速增长。

　　落后产能淘汰+并购整合加速,供给侧逻辑坚实。随着《钛白粉单位产品能耗限额》的正式实施以及相关环保政策的陆续出台,钛白粉供给侧改革将加速落地,中小产能退出势在必行。且佰利联与龙蟒的合并,将打造产能56万吨/年的国内钛白粉绝对龙头,形成规模足够与国际钛白粉厂商媲美的大型钛白粉供应商,提升其市场话语权的同时,也将促进国内钛白粉行业的整合集中进程。我们认为供给侧改革有望加速落后产能的去化并提高新增产能的门槛,结构性地改善钛白粉行业供求关系。

　　出口大幅提升,下游需求回暖。2016年上半年我国钛白粉出口34.8万吨,同比大幅增长28%。同时,历时8个多月的韩国对华金红石型钛白粉反倾销案结束,预期出口将继续升温。国际钛白粉厂商在全球范围内再次提价,也让我国钛白粉产品的价格优势在国际市场上越发明显,佰利联和四川龙蟒占据出口份额的40%,将率先受益于出口的稳步提升。

　　盈利预测及评级:钛白粉涨价持续,调升盈利预测,预计公司16-18年EPS为0.37元、0.61元和0.91元,对应动态PE分别为40倍、25倍和16倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:产品价格提升不及预期的风险,氯化法产能释放不及预期的风险,原材料价格波动的风险。

　　钛白粉龙头轮番提价 多股受益行业复苏佰利联:业绩符合预期,景气周期中崛起的钛白粉巨头安纳达:较早的钛白粉生产企业,拥有多项自主知识产权的专利技术中核钛白:注重国内外市场的拓展,与国内外众多钛矿供应商建立战略合作关系宝钛股份:航空钛材有望步入快速发展轨道金浦钛业:严格生产管理,行业能效领跑

　　安 纳 达

　　安纳达:较早的钛白粉生产企业,拥有多项自主知识产权的专利技术

　　安纳达 002136

　　公司是国内较早的钛白粉生产企业之一。经过多年的发展,公司已拥有较为深厚的技术积累,培养了一支具有丰富操作经验的生产技术队伍,拥有多项自主知识产权的专利技术。公司是安徽省最大二氧化钛生产企业，主营业务收入来自锐钛型钛白粉和金红石型钛白粉的销售。公司 2012年计划锐钛型钛白粉产量完成1万吨，金红石型钛白粉产量完成4万吨，全年钛白粉总产量5万吨，销售总量5万吨，2013年实现销售收入10亿元。安纳达主要产品是金红石型和锐钛型钛白粉。

　　钛白粉龙头轮番提价 多股受益行业复苏佰利联:业绩符合预期,景气周期中崛起的钛白粉巨头安纳达:较早的钛白粉生产企业,拥有多项自主知识产权的专利技术中核钛白:注重国内外市场的拓展,与国内外众多钛矿供应商建立战略合作关系宝钛股份:航空钛材有望步入快速发展轨道金浦钛业:严格生产管理,行业能效领跑

　　中核钛白

　　中核钛白:注重国内外市场的拓展,与国内外众多钛矿供应商建立战略合作关系

　　中核钛白 002145

　　公司注重国内外市场的拓展,在上海设立上海中核实现产品集中销售,建立并完善了以统一商号、覆盖全国主要地区的分销体系,扩大公司商标的市场占有率。公司借助上海的地域优势及信息优势,根据市场需求情况的变化及时作出反应,在激烈的国内市场竞争中取得先发优势。公司重大资产重组实施完成后,对采购流程和采购模式进行进一步梳理,设立无锡中核对主要原辅材料统一采购,扩大谈判优势,集中采购力量,增加采购额,降低采购成本。公司与国内外众多钛矿供应商如攀钢集团、重钢集团、力拓集团等钛矿供应商均建立长期战略合作关系,确保取得具有竞争力。

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　　宝钛股份

　　宝钛股份:航空钛材有望步入快速发展轨道

　　宝钛股份 600456

　　研究机构：广发证券 分析师：巨国贤,赵鑫 撰写日期：2016-06-17

　　受益运20运输机交付服役,公司业绩有望明显改善。

　　我国自主研发的运20大型运输机正式交付部队服役,预计军方对运20大型运输机的需求高达300架以上,钛材是军用航空航天领域的重要材料,公司在军用钛材领域与军方有稳固的合作协议,在该领域的高壁垒条件下具有寡头垄断地位,成为运20所需钛材的主要供应商,预计运20钛材订单每年将增厚公司净利4000多万,公司业绩有望明显改善。

　　航空领域钛材需求有望放量,公司作为高端钛材生产商将最受益。

　　随着我国航空工业的发展和国产大飞机项目的投产,航空用高端钛材将迎来巨大的市场需求。公司为行业内唯一一家具有海绵钛-钛锭-铸-锻-钛加工材完整生产链的企业,拥有海绵钛年产能1.1万吨,钛锭年产能2.8万吨,钛材年产量达0.8万吨。2015年,公司航空航天领域钛材销量销售0.3万吨,同比增长41.3%,销售占比达到43%。在市场需求巨大的背景下,公司作为行业内高端钛材生产龙头企业将最受益。

　　供给收缩与需求增长,钛材价格有望触底回升。

　　从钛材供给端看,受行业整体产能过剩问题的影响,部分公司已经开始减产、停产,对钛材价格形成有力支撑。BOCE宝钛钛材现货结算价从2013年7月份持续下跌至2016年5月,跌幅达到31.3%,然而下跌幅度已有明显放缓趋势。在需求放量和供给产能收缩的双重作用下,钛材价格有望触底回升。

　　给予公司“买入”评级。

　　预计公司16-18年EPS分别为0.11元,0.38元,0.82元,对应当前股价的PE分别为157倍、46倍和21倍。鉴于未来航空领域高端钛材需求放量,给予公司“买入”评级。

　　风险提示。

　　航空用钛材需求不及预期;供给收缩不持续;

　　钛白粉龙头轮番提价 多股受益行业复苏佰利联:业绩符合预期,景气周期中崛起的钛白粉巨头安纳达:较早的钛白粉生产企业,拥有多项自主知识产权的专利技术中核钛白:注重国内外市场的拓展,与国内外众多钛矿供应商建立战略合作关系宝钛股份:航空钛材有望步入快速发展轨道金浦钛业:严格生产管理,行业能效领跑

　　金浦钛业

　　金浦钛业:严格生产管理,行业能效领跑

　　金浦钛业 000545

　　严格生产管理,采取多项措施压降钛白粉生产成本。2015年公司生产系统紧紧围绕全年满负荷生产目标分解落实作业计划,合理组织生产;落实工艺优化、节水及节能降耗措施,通过现场管理,提升精细化管理水平;修订工艺规程、岗位操作法、检验规程,完成质量、环境、职业卫生安全管理三体系认证复审工作;加强安全环保管理,紧抓HSE基础工作,落实HSE责任制,确保公司平稳生产;通过技改技措项目实施,进一步挖掘产能及压降能源消耗,产品综合能耗处于行业先进水平,锐钛型产品连续两年获得中国石油化工联合会颁发的“钛白粉行业能效领跑者标杆企业”称号。